過去一個月，以太坊（ETH）從2100 美元一路躥升到3000 美元，在這波上漲中，美股公司和礦商公司紛紛宣布購買ETH 作為自身的“戰略儲備”，甚至有礦商公司售出所有BTC，現金購入ETH。
根據統計，以太坊戰略儲備公司在過去一個月共購買超545, 000 枚以太坊，總價值超過16 億美元。
SharpLink (SBET) 作為首家以ETH 為策略儲備的公司，在宣布購入ETH 之後，其股價從3 美元飆升到100 美元以上，又跌回個位數，飽受市場詬病，目前股價再次來到20 美元以上。
而最近，SBET 又在短短5 天以內，大舉購入將近5 萬枚ETH，其ETH 總持股量已超越以太坊基金會。
此外，SBET 已將持有的部分ETH 質押在鏈上，以獲取其質押收益，截止7 月8 日，其質押倉位已賺取322 枚ETH。
目前，以ETH 為「策略儲備」的美股公司主要有5 家：
· SharpLink Gaming (SBET)
· BitMine Immersion Technologies (BMNR)
· Bit Digital (BTBT)
· Blockchain Technology Consensus Solutions (BTCS)
· GameSquare (GAME)
每家公司ETH 持有量如下：
mNAV 是流通總市值（Market Capitalization）與淨資產價值（Net Asset Value，簡稱NAV）的比率，計算公式為：
ETH 策略儲備公司的mNAV 主要由其「股票流通總市值」/「持有ETH 總價值」估算得出。
市場FOMO 了嗎？
mNAV 這項數據代表著公司市值與資產之間的脫節情況，也反映市場對某一概念或某檔股票的情緒溢價，當mNAV 越高，往往代表著市場投機情緒較重，反之則代表投資者對某一概念或某支股票處於相對理性的狀態。
以BTC 策略儲備公司的溢價率來看，截至2025 年5 月，MicroStrategy (MSTR) 的市值約為其比特幣淨資產價值（mNAV）的1.78 倍，其mNAV 曾在2022 年8 月至2024 年8 月間波動於1 倍至4.5 倍之間。
MSTR 的mNAV 曲線反映了加密市場的情緒如何主導這類公司的估值。
其高點，如4.5 倍，通常出現在BTC 多頭週期，及MSTR 大規模增持BTC 期間，顯示出強烈的投資者熱情。而跌至1 倍的低點則對應加密市場熊市和盤整期，顯示投資人不願再為其支付情緒溢價。
mNAV 在2-2.5 的區間之內則代表相對中性的投資情緒和溢價。
以此為標準衡量這5 家以太坊策略儲備公司：SBET 和BTCS 目前處於這一區間，而BMNR 和BTBT 的mNAV 則稍顯過高。
需要注意的是，BMNR 和BTBT 原為礦企公司，可能還持有除了ETH 之外的其他資產，這些資產的價值尚未被計算。
綜合來看，目前以太坊策略儲備的幣股，目前仍處於相對理性的估值區間，市場追捧還未達到FOMO
以太幣漲到5000 ，這些公司能翻幾倍？
如果未來幾個月，ETH 價格繼續上漲來到5000 美元，假設這些公司持有ETH 總量不變，且不進行增發募資，按照較為理性的溢價進行估算（mNAV = 2），屆時股票價格和潛在漲幅為：
投資者需要注意的是，mNAV = 2 是相對中立的溢價率，如果ETH 真的上漲至5000 美元，屆時市場可能願意為這些ETH 策略儲備公司支付更高的情緒溢價。
以及在這段時間內，這些公司質押的ETH 也會為其帶來收益，增加其持有的ETH 數量。
以太坊價值發現？為何突然成為機構香餑餑
當這些以太坊策略儲備的公司，談到為何選擇ETH，提到的原因主要有以下三個面向：
· MSTR 等BTC 儲備公司的成功
· ETH 的質押收益
· ETH 未來在穩定幣和RWA 等敘事方面的潛力。
Bit Digital 的CEO Sam Tabar 十分看好將MSTR 的模式複製到ETH 上，對ETH 上漲到10000 美金充滿信心：
「（建立以太坊儲備）我們才剛開始。這只是熱身而已。你想想Saylor 是如何循環發行他的股票收購BTC，然後BTC 不斷上漲，使他更有能力重複這整個過程。」
Primitive Ventures 則在押注SBET 的理由裡，著重提到了ETH 質押收益的潛力：
「ETH 具備質押和DeFi 生態中天然的收益能力，是真正的生產性資產，而比特幣則缺乏此類機制。SBET 有望直接利用ETH 的鏈上機制複利增長，為股東實現真實可量化的收益。」
Bitmine Immersion Technologies 的CEO 則更看好ETH 在RWA 和TradFi 敘事上的潛力，他在訪談中這樣說：
「在我看來，以太坊之所以有吸引力，是因為它是現實世界資產被代幣化的第一層區塊鏈。隨著金融世界和現實世界中越來越多的事物被代幣化，高盛、摩根大通和亞馬遜、沃爾瑪這樣的金融機構，就像他們對穩定幣做的那樣，也會希望質以太坊本身，我們在做這些企業未來會做的事。」未來會做的事。」未來會做的事。
