10 年も経たないうちに、分散型取引所 (DEX) は紙の上で構想されたものから技術的な胎児へと成長し、最終的には暗号化された経済帝国の金の泉となりました。ディンディンディン、お金がここに出入りします。 2020年のDeFiの人気により、より多くの人がオンチェーントランザクションの重要性を認識するようになり、DEXテクノロジーも何度も急速な反復を開始しました。
現在の DEX 構造をトランザクション モデルから確認したい場合は、3 つのトリビュタリを見つけることができます。最も初期の探検は、オーダーブックモード主要な DEX は、オフチェーン カストディとトランザクション マッチングを使用して、チェーン上のトランザクションが遅いという問題を解決しました。続いて、自動マーケットメーカー (AMM) モデル市場の半分を占め、より多くの人々が、アルゴリズムによって提供される敷居の低さと高い利益の誘惑に負けて、暗号化された経済の世界に足を踏み入れています。市場取引の需要が高まる中、重合デックスガス料金の高騰に伴い、マルチチェーンとクロスチェーンがイーサリアム拡大のトレンドとなり、新たな新興勢力となっています。
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1. ノックノック、カウンターパーティプロトコルがドアをノックします
2014カウンターパーティ契約カウンターパーティ契約これは分散型取引スクリプトに参加する最初の合意です。ブロックチェーンに現実を置き、ビットコイン ネットワークに基づいたトークン発行、オンチェーン賭博、オンチェーン トランザクションを一般に提供します。
しかし、2014年にアリが米国で株式を公開し、ディディとクアイディが金を燃やすために争ったとき、世界の最先端のインターネットが人類を飲み込み、大衆はインターネット効果に中毒し、波に乗りました。配当金のこと。 WeChat がまだ使用されておらず、WeChat 決済もまだ注目されていないこの時代、分散型トランザクションはニッチ サークルの概念を愛する人にとっての娯楽にすぎません。波はありませんが、Counterpaty はイーサリアムの歴史において貴重な技術的痕跡であり、オンチェーントランザクションの技術革新の基礎となっています。
その年、従来のスポーツ賭博プラットフォームを放棄し、Counterparty を使用してブラジルでの FIFA ワールドカップの結果に賭けることに成功しました。さらにエキサイティングなのは、Counterparty DEX の革新的な機能であり、すべての Counterparty トークンが Trade で取引できることです。ビットコインネットワークに基づいたDEX上で。
言えることは、画像の説明
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2. ユーザーから契約まで: チェーン上のオーダーブックモデルの探索
2017年2017年新たな資金調達の波が巻き起こると、新しいプロジェクトはわずか数ページのホワイトペーパーで資金調達を完了できます。中国本土におけるICOプロジェクトの資金調達規模は、上半期だけで26億1,600万元に達した。市場の熱は驚くほど高まり、沸騰し、無数の金採掘者が殺到し続け、衝動的なバブルの夏もやがて過ぎ去ることになるが、公式文書のあと、ICOは多くの羽根を残した。
市場は急速に冷え込んでいるが、分散型取引所は止まっていない。この段階では、ユーザーから契約モデルまで、DEX ジャーニーの次の段階に進みます。IDEX、EtherDelta から 0x プロトコルに至るまで、多数の DEX が、チェーン上のオーダーブックの形式で従来の金融取引モデルを中心に暗号マッピングを何度も検討し、実装してきました。
まずは話しましょう IDEX。これは本質的に、イーサリアム上のカウンターパーティ プロトコルの最適化されたシミュレーションです。 IDEX の注文はオフチェーン サーバーによって一元的にパッケージ化され、イーサリアム メインネットに送信されます。中央機関との非管理的な交換のこのモデルは、実際には分散化のレベルを弱めます。
初代DEXの代表格 EtherDeltaオンチェーンのオーダーブックと決済モデルが採用されています。フォローアップは、より優れたコーディングと追加機能を備えた EtherDelta として宣伝されています0xプロトコル画像の説明
EtherDelta UI インターフェイス
EtherDelta がイーサリアムのすべての DEX トランザクションのほぼ 40% を占め、そのトップの座にしっかりと座っているとき、すべての DEX にとって最も暗い瞬間が静かに到来しています。 12月のある日、2人のハッカーがドメイン設定を変更してEtherDeltaユーザーから140万ドル近くを盗みました。 2021年に入っても、米国政府は依然としてハッキング攻撃に関する被害者からの情報を求めている。
これハッカーシリーズが歴史の流れを書き換える、ユーザーと取引量の減少によりEtherDeltaは魅力がなくなり、最終的にはSEC（米国証券取引委員会）の非真の分散型DEX取引法に基づくテスト製品となりました。
流動性の低い市場では、価格発見機能を備えたオーダーブックモデルはその力を発揮することができず、多くの革新がないまま、その後数年間その開発はほぼ停滞しました。
市場が弱気市場に変わったとき、DeFi は比較的平穏な時期を経験しましたが、DEX プロトコルは Vitalik についての疑問を引き起こしていますx∗y=k 曲線画像の説明
3. AMM の最初のマイルストーン、全力疾走の Uniswap
2018年8月、Bancorのポッドキャスト記事でDEX取引モデルの方向性を書き換えるAMM（Automated Market Maker、自動マーケットメーカー）が誕生しました。
Bancor これは AMM の前例となりましたが、一方的な流動性によりユーザー エクスペリエンスは向上しましたが、ユーザーを引きつけることはできませんでした。低い利回り、低い流動性、高いスリッページの中で、バンコールは市場に溺れていました。
AMM のシンプルさと構成可能性を一般の人々に認識させたのは Uniswap です。
2017 年、ヘイデン アダムスは概念実証である Uniswap を完成させました。画像の説明。
※画像出典：Uniswap History
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※画像出典：Uniswap V1 ホワイトペーパー
2019年2月、Uniswapは初めてBancorを破った。取引量の急増により、Uniswap はすぐに高い地位を占めました。ある意味、それは、定積アルゴリズム x*y = k 画像の説明
Uniswap TVL (*データソース:DefiLlama）
ライジングスター、2019 年 5 月dYdXオーダーブックモデルに基づいた取引システムの構築を開始します。その直後、dYdXは無期契約市場を鋭利なマシンガンで狙い撃ちし、レバレッジ取引に合わせたオーダーブックモードを戦略として、StarkExエンジンによる低ガス・高速取引を搭載し、ついに瞬く間に世界市場を占領した。デリバティブ市場。
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4. 流動性の戦いはツイートから始まった
2020年3月の世界的なニュークラウンの流行は市場パニックを悪化させ、ETHの価格は24時間以内に30％以上急落しました。翌年の夏、UMA と Compound は富を生み出すという神話を切り開き、DeFi Summer への前奏曲を開きました。 7月、Yearn Financeライン上で、アンドレ・クロンジェ氏はガバナンストークンYFIをイヤーンコミュニティに配布し、流動性マイニングを通じて完全に配布されましたこのモデルはDeFiコミュニティからの強い支持を得ており、インセンティブ流動性プールに流入する資金のロック価値は6億を超えています米ドル。 DeFi市場は急速に台頭して目立っており、DeFiトークンは何度も新高値を更新し、高額な報酬が多くのユーザーを惹きつけて熱心に市場に参入しています。
この時点では、ラリー・サーマック氏は、自分が仮想通貨界のチェン・カイコー氏になるとは想像していなかったかもしれないが、あるツイートが肉まんの代わりとなり、DEXの流動性「流血事件」を引き起こした。
映画のファーストショットはこんな感じで始まりますラリー・サーマック 2020 年ツイッターツイッター、Uniswapがフォークされ、供給量の90％をLPに割り当てるトークンが追加されたら、どんな化学反応が起こるのかを想像したという。
ツイートツイート世間に伝えてください: さあ、私は Sushiswap を立ち上げました!ハースストーンのゲーム名「Nomi」と同様に、Sushiswapの名前も遊び心、ユニークさ、毒性に満ちており、誕生当初から使いやすく模倣しやすい遺伝子が存在し、ブランド文化が整っていました。出現すること。
吸血鬼の攻撃により、Sushiswap が 3 日以内に Uniswap の流動性の 53% 近くを略奪したとは想像しにくいかもしれません。
なぜあなたはいつも Sushiwap が Uniswap のレプリカだと言うのか、なぜいつも吸血鬼の攻撃について言及するのか、そのオペレーティングモデルを見てください。
流動性を提供する Uniswap ファンド プールを選択すると、ファンド プールで提供される流動性シェアを表す「Uniswap-LP-Pool-Tokens」を取得します。
これらの「Uniswap-LP-Pool-Tokens」を Sushiswap 契約に誓約すると、Sushiswap は比例して SUSHI トークンを配布し、これらの SUSHI トークンは流通市場に入ります。
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※画像出典：History of DeFi by Jackub
Uniswap LP の場合、流動性の注入のみに 0.3% の取引手数料が発生します。 Uniswap がトークンをローンチする前に、SushiSwap はすぐにスタートを切り、ガバナンス トークン SUSHI を通じて報酬を配布することを選択しました。明らかに、Sushiswap は、すべてのオンチェーン取引投機家の心の中にある小さな台帳、つまり、どこでより多くのお金を稼ぎ、そこで取引するかをよく知っています。
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※画像出典：Sushi and the Founding Murder
私たちが Sushiswap の偉大さを嘆き、DEX 勝者の首都である Uniswap が絶え間ない侵食によって奪われてしまうのではないかと叫んだそのとき、陰謀は悪い方向へ変わった。スシスワップの高層ビルが崩れ落ち、突然倒壊した。
Sushiswapの始まりと芸名の謎と同じように、9月5日、能見シェフはまたしても予想外の行動をとった。
彼は約1400万ドル相当のSUSHIトークンをすべて売却した。
つぶやきつぶやき告白すると、翌日プロジェクトの秘密鍵がSBFに引き渡され、売却資金が金庫に返還されたにもかかわらず、能見シェフの裏切り者の「現役」レッテルはまだ剥がせなかった。
その後、彼は Sushiswap プロジェクトから姿を消しました。
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*画像出典：PANews
9月17日画像の説明
*写真映画の出典:Sam BTC
私たちは、このプロトコル戦争を新興仮想通貨市場参加者間の富と権力を巡る裸の争奪戦と見ています。。副題
5. アルゴリズム ロジックに向かうのか、それとも交通ゲームプレイに向かうのか?
その後、Uniswap と Sushiswap は袂を分かち、資本利用率を向上させるために 2 つの道を分岐させました。
AMM の創始者である Bancor であれ、CFMM の代表である Uniswap V2、Balancer、Curve、または新人の DODO であれ、彼らは皆、カスタマイズ可能な AMM アルゴリズムのロジックを徹底的に研究しており、美しいレポートカードを企業に提供しています。市場。
創設者の父であるバンコールの取引高はまだ非常に低く、DeFiの夏には目立たなかった。あなたも私も Bancor の存在を「忘れてしまった」とき、12 月の V2.1 バージョンで再び世間の注目を集めるでしょう。Bancor V2.1 このバージョンでは、弾力的な BNT 供給モデルを提案し、AMM プールに永久損失保険メカニズムを導入します。多くの蓄積により、Bancor の流動性と取引量はその後数か月間で驚くほど増加しました。
Balancer 定数関数アルゴリズムに基づいて、流動性ガイダンスプールメカニズムが導入されます。 Uniswap との違いを形成するために、Balancer はユーザーに「価格の安定」という安心感を提供します。この公式の不思議なハーブは、ストレージ資産の割合を盲目的に調整することであり、これにより、プロジェクト当事者がファンド内のトークンの割合をカスタマイズできるようになります。ファンド比率の最大偏差は 2:98 の場合、トークンの価格が低下し、価格が安定します。
2020年の新作デビュープロジェクトの中には、Curve 大規模で低スリッページのステーブルコイン AMM 取引所市場で有名です。彼がデビューしたとき、彼はDeFi世界のTVLキングになりました。譲渡できないトークン veCRV の「欠陥」により、もつれたエコシステム内で長引くカーブ戦争が再び勃発し、veTokens モデル画像の説明
コンスタントプロダクトマーケットメーカー代表（※画像出典：Tokeninsight）
2020年8月発売DODO AMMの「不活性流動性」から、PMM（Proactive Market Making、アクティブマーケットメーカー）アルゴリズムを作成しました。 PMM アルゴリズムは、価格予測を使用して価格設定カーブを調整します。パラメータはシンプルで非常に柔軟です。より平坦なカーブにより、資金の利用率が効果的に向上し、取引のスリッページと一時的な損失が削減されます。 2021 年 3 月初めに、DODO は V2 バージョンを正式に開始しました。DODO プライベート プール (DPP) の立ち上げにより、プロのマーケット メーカーがチェーンに参入します。
DODOは、プロのマーケットメーカーをチェーンに参加させることに加えて、将来的には他のプロトコル向けのアクティブなマーケットメイキングツール/流動性管理ツールも提供する予定です。これにより、他の契約当事者や開発者は、DODO DPP ツールを独自に使用して独自のプロトコル トークンの市場を作成できるため、資産効率が大幅に向上します。
向こう側、Sushiswap会長率いる「食品工場」DEX協会はトラフィックとゲームプレイに精通し、プロダクトラインの拡充で水平攻勢中。
2020 年 9 月に新しい将軍が就任します。PancakeSwap。名前から「寿司風味」がにじみ出る PancakeSwap は、かつては Binance の DEX バージョンであると考えられていました。 PancakeSwap は、ゴールドマスターである Binance のリソースに依存して BSC (BNB チェーン) チェーンに上陸しました。 PancakeSwap Factoryは、暗号化資産取引、初期マイニング発行（IFO）、NFT資産取引、宝くじや価格変動予測、その他のクイズビジネスなど、より充実した製品ラインを持ち、十分な資産効果をまとめることに成功しています。
Sushiswap の誕生の流れをコピーしたわけではありませんが、PankcakeSwap も Sushiswap と同様に、興味深いアイコンと名前に依存することでその魅力を放ち、中毒効果が広がり、大規模で活気のあるパンケーキ収集コミュニティを形成しました。
Sushiswap から Pancakeswap までの一連の成功した食品 DEX、これは、DeFi の世界における変換コストが単純なコードの複製に限定されず、コミュニティのトラフィック、ブランドイメージ、信頼、製品のゲームプレイなどの目に見えないコストを無視できないことを証明しています。画像の説明
※画像出典：Sushi and the Founding Murder*
6. DEX アグリゲーターの最終目標は、ユーザーの価値を獲得することです
AMM モードの戦場は火薬でいっぱいで、アルゴリズム、トラフィック、ゲームプレイは常にアップグレードされています。オーダーブックの軍団も、その可能性を解放するために立ち止まることなく突き進んでいます。この年、dYdXトークンのエアドロップが画面を席巻し、Solanaをベースとした高頻度取引が実現した Serum DEX 1 年足らずで取引高は 5 億 5,000 万米ドルを超え、最も急速に成長している DEX の 1 つになりました。
DEX 市場の内部競争はますます激化しており、複雑な市場環境により、トレーダーが価格を把握して裁定取引の注文を出すことがますます困難になっています。アグリゲーターを中核とする DEX は機会を待ち、複数の流動性ソースからの特定のトランザクションを効率的に照合し、最良の価格を固定し、最終的には目立つようになります。
2020年12月1インチV2バージョンオンラインでは、1INCH のワンタイム発行トークンによってユーザーが呼び出され、新バージョンが重視するフロントエンド ユーザー エクスペリエンスと相まって、1inch は独自の新しいリアルタイム ガバナンス モードを開きました。
もう 1 つ話す価値があるのは、構築された 0x プロトコルです。Matcha。ユーザー資金の獲得に関しては、0x API やスマートオーダールーティングを使用して流動性を集約し、最適な取引執行を提供するなど、ユーザーの閾値を下げる戦略を採用しており、V2 バージョンでは法定通貨預金をサポートすることも発表されました。
DEX アグリゲーターの最終目標は、ユーザーの価値を獲得することです。 AMM モデルとは異なり、トレーダーはアグリゲーターを通じて間接的に DEX と対話します。画像の説明
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7. DeFiの次の波をリードしているのは誰か
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*データソース: DeFi Pulse
現在に戻りますが、AMM モデル、オーダーブック モデル、アグリゲーターが既存の DEX 市場を支える 3 つの柱です。チェーン上で積極的に市場を形成する AMM が新たなトレンドとなり、斬新な流動性設計が DEX バージョン更新の焦点となっています。前の記事前の記事について詳しく説明されています。オーダーブック市場はハイブリッド モデルを開始しました。たとえば、IDEX は 2021 年末に従来のオーダーブックと AMM 流動性プールを統合し、間もなく Polygon で V3 ハイブリッド流動性 DEX を開始すると発表しました。アグリゲーターは、低コストで高価値のサービスによってユーザーの価値を獲得します。
英雄たちが支配する多重連鎖の宇宙のもとで、資本効率とユーザーエクスペリエンス競争という 2 つの目標に向かって、一連のイノベーションが進んでいます。
Balancer モデルと Cosmos SDK に基づく独立したアプリケーション チェーンである Osmosis も DEX であり、アプリケーション チェーンの基礎となるアーキテクチャを使用しているため、より多くの開発の余地が得られています。これにより、OSMO 保有者がトークンを使用してステーキングと流動性の提供を同時に行うことができるようになり (2 種類のリターンを享受できるようになります)、「Superfluid Saking」(スーパーフルイド ステーキング) と呼ばれるメカニズムが導入されています。これにより、セキュリティが向上するだけでなく、資本効率を最大化しながらネットワークの最適化を実現します。この機能はイーサリアムのブロックチェーン上では実現できず、結局イーサリアムからUniswapやSushiswap LPにETH報酬を発行することはできません。 1inchは最近P2P取引機能も開始しており、取引当事者は取引価格、市場に対するトークンの変動範囲、有効期限を設定し、指定されたウォレットアドレスに対して取引を行うことができ、DeFiのユーザーエクスペリエンスを向上させることができます。 。
「この種のサービスのニーズは以前から存在していましたが、現在このサービスをユーザーに提供しているプラットフォームはほとんどありません。現在、1inch は P2P 交換機能を実装することでこのギャップを埋めています。」
DEX テクノロジーはまだ非常に若いですが、いくつかの欠陥著作権表示
References
https://mp.weixin.qq.com/s/Vf9tjSPIZoVZxBhot904cA
https://hackernoon.com/understanding-decentralized-exchanges-51b70ed3fe67
https://www.readthegeneralist.com/briefing/sushi
https://finematics.com/history-of-defi-explained
https://messari.io/article/the-past-present-and-future-of-decentralized-exchanges
https://blog.coinbase.com/around-the-block-9-dawn-of-the-defi-protocol-wars-5118c23a0d49
https://insights.deribit.com/market-research/pancakeswap-the-amm-eating-everyone-elses-breakfast
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