原作者：ウィル・アワン
投資および財務の弁護士、デジタル資産および Web3、トークン化および RWA および決済の独立研究者。
2024 年の初め、テクノロジー株のウォール街で最も輝かしい投資マネージャーであるキャシー ウッドは、ARK チームを率いて「ビッグ アイデア 2024」レポートを発表しました。このレポートは、世界の「破壊的イノベーション」分野をカバーすることを目的としており、金の含有量が非常に高く、世界のテクノロジー起業家や投資家にとって重要な参考資料となります。
この記事は、2023/4年の2つの調査レポートから仮想通貨とブロックチェーンに関する内容を抽出して整理し、ウォール街ファンドの視点から仮想通貨を捉える方法を提示します。
その中には、パブリック ブロックチェーンが通貨、金融、インターネットにもたらす可能性のある変化、スマート コントラクト/DeFi が現実世界に提供するソリューション、およびデジタル ウォレットの暗号/ブロックチェーン決済と組み合わせる機能が含まれます。これからの価値観の成長。
1. 5つの主要技術の融合が次世代革命を導く
ARKの調査報告書は、破壊的革新的技術の統合が今後10年の発展を決定づけると考えており、現在の技術統合は、第1次産業革命や第2次産業革命よりも深刻なマクロ経済的変化を引き起こす可能性があるとしている。
AI、パブリックブロックチェーン、マルチオミクスシーケンス、エネルギー貯蔵、ロボット、これら 5 つの主要なテクノロジー プラットフォームが相互に統合され、世界の経済活動を変えるでしょう。経済成長は過去 125 年間の平均 3% から将来にかけて加速する可能性があります。 7年間で7%。
下の図は、蒸気機関、鉄道、電信などのこれまでの技術革命と、電気、電話、ラジオなどの一般的な技術革命が経済に与えた影響を示しています。現在、AI、パブリック ブロックチェーン、マルチオミクス シーケンス、エネルギー貯蔵、ロボティクスという 5 つの主要なプラットフォームにわたる破壊的テクノロジーの融合により、経済への影響はかつてないほど大きくなる可能性があります。
パブリック ブロックチェーンは 5 つの主要テクノロジーの 1 つであり、大量導入が達成されると、デジタル権利と所有権の証明をサポートするために、すべての通貨と契約がパブリック ブロックチェーンに移行されます。金融エコシステムは、暗号通貨やスマートコントラクト/分散型金融（DeFi）の台頭に対応するために再構成される可能性があります。
これらのテクノロジーにより、透明性が向上し、資本および規制管理の影響が軽減され、契約執行コストが削減されます。このような世界では、より多くの資産が収益化/トークン化されるにつれて、企業と消費者は新しい金融インフラに徐々に適応していきます。そして、これらの資産を運ぶデジタルウォレット（Digital Wallet）の重要性がますます高まっていくでしょう。従来の企業システムのガバナンス構造も挑戦されるでしょう。
2. パブリックブロックチェーンがもたらす変化
パブリック ブロックチェーンは主に 2023 年の調査報告書で提案されました。ARK は、暗号業界は 2022 年に大地震を経験しましたが、パブリック ブロックチェーンは引き続き通貨、金融、インターネットの変化を促進すると述べました。ビットコイン、DeFi、Web3 の長期的なチャンスは強まっています。今後 10 年間で、仮想通貨とスマート コントラクトの市場価値はそれぞれ 20 兆米ドルと 5 兆米ドルに達する可能性があります。
2.1 貨幣革命
パブリックブロックチェーンは、政府や中央集権機関のトップダウン制御を超えて価値と所有権の移転を調整することができ、それによって通貨システムの中央集権化からグローバリゼーション、分散化、非主権への移行を促進します。
既存の問題: 中央集権的な通貨システムは世界経済に強力な保証を提供できません。
1) 40億人が独裁政権の下で暮らしている。
2) 20 億人以上が 2 桁のインフレに苦しんでいます。
3) 10 億人以上が従来の支払いおよび送金アプリケーションを使用できません。
4) 10 億人以上が送金に依存しています。
変化の力は主にビットコインに代表される暗号通貨から生まれます。
1) ビットコインは、暗号化技術と自己保管を組み合わせて独立した財産権を確保することができ、独立した財産権を確保できます。
2) ビットコインはインフレに強い。その量は数学的に測定され、予測可能です。現在、ビットコインの供給量は 1,900 万枚で、上限は 2,100 万枚です。
3) ビットコインは検閲に耐性があり、取引のしきい値は非常に低く、唯一の要件は秘密鍵を持っていることです。
4) ビットコインは監査可能で透明性があります。
2.2 金融革命
パブリックブロックチェーンは、従来の金融システムの外側で一連の分散型金融技術施設（DeFi）を再構築して、従来の金融システムでは満たすことができない多くのニーズを満たし、従来の金融システムでは解決できない多くの問題を解決することができます。
既存の問題:
1) 20 億人以上の人々が、口座管理や与信などの基本的な銀行サービスにアクセスできません。
2) 金融システムの不透明性が複数の金融危機を引き起こした。
3) カウンターパーティとしての伝統的な金融機関に存在するリスクは、システム内の単一障害点を容易に引き起こす可能性があり、集中的な意思決定は横行するレントシーキングにつながります。
変化の力は主に、新しく構築された分散型金融インフラ (DeFi) から生まれます。
1) DeFi は従来の仲介者を排除し、自動スマートコントラクトにより信頼できる主体を必要とせずに実行を保証します。
2) DeFi はグローバルであり、金融サービスはオープン プロトコルで展開されており、インターネット接続があれば誰でも保管、取引、融資の機能にアクセスできます。
3) DeFi は相互運用可能であり、金融サービスはオープンソースで相互運用可能であるため、迅速なイノベーションと実験が可能です。
4) DeFi は監査可能で透明性があり、ユーザーは住宅ローンと資本の流れを台帳に保存し、レビューすることができます。
2.3 インターネット革命
パブリック ブロックチェーンは、従来のグループや大手テクノロジー企業の外でアイデンティティ、評判、データの個人主権を実現し、企業主権から個人主権への財産権の移行を実現するのに役立ちます。
既存の問題:
1) 現在のインターネット技術大手の発展は、ユーザー データの利用、所有、収益化に依存しています。
2) プラットフォーム間のデジタル ID と評判は相互運用可能ではありません。
3) 中央集権的な意思決定者が情報発見を決定し、コンテンツとコミュニケーションを主観的に規制します。
変化の力は主に Web3 の価値経済システムから来ています。
1) Web3 は個人主権を強調し、個人のデジタル財産権の概念を導入します。
2) Web3 はプラットフォームではなくプロトコルに依存します。分散型プロトコルにより、分散データの管理とオープン アクセスが可能になり、中央アグリゲーターの制御が制限されます。
3) Web3 は、経済システムを生態系に組み込む新しい収益モデルをもたらし、ユーザーが収益を得てネットワーク開発に参加できるようにします。
４）Ｗｅｂ３は消費と投資の融合を実現する。経済のデジタル化に伴い、消費者の行動は変化しており、購入、所有、使用のための新しいビジネス モデルが生まれています。
ビットコイン/暗号通貨ネットワーク、DeFi、Web3 を組み合わせたこのパブリック ブロックチェーンは、従来の資産をさらに再定義し、2030 年には市場総額 25 兆ドルを達成することができます (暗号資産価値 20 兆ドル、スマート コントラクト/DeFi プロトコル価値 5 兆ドルを含む) ）。
3. スマートコントラクト – 金融およびインターネット革命の促進
22/23の集中型暗号機関の壊滅的な失敗を受けて、パブリックブロックチェーン上に展開されたスマートコントラクトは、従来の金融システム計画に代わるグローバルで自動化された監査可能な分散型金融インフラストラクチャ（DeFi）を提供します。
分散化は、パブリック ブロックチェーン インフラストラクチャの本来の価値提案を維持するためにさらに重要であることが証明されています。
ARK の調査によると、トークン化された金融資産（ステーブルコイン、トークン化された米国債券など）が徐々に注目を集めるにつれて、チェーン上の資産量は大幅な増加を達成しており、分散型アプリケーションに関連する市場価値は今後も上昇すると予想されています。年率 32% で成長し、2023 年の 7,750 億米ドルから 2030 年には 5 兆 2,000 億米ドルに達します。
主な点は次のとおりです。
3.1 スマートコントラクトはバリューインターネット金融システムの基盤です
スマート コントラクトはまだ初期段階にあり、インターネット固有の新しい金融システムを強化しています。最大のスマート コントラクト ブロックチェーンであるイーサリアムによって推進され、複数のネットワークがオンチェーン アクティビティをサポートし、市場シェアを争っています。
3.2 ステーブルコインはスマートコントラクトの価値提案を強調する
新興市場におけるハイパーインフレと世界的な不安定性の増大を考慮して、米ドルへのデジタルアクセスを提供するステーブルコインの需要が急増しています。過去 3 年間で、世界中で毎日アクティブなステーブルコイン アドレスの数は、年率 93% で 171,000 から 120 万に増加しました。 2023年にはステーブルコインの取引量がマスターカードの取引量を上回りました。
3.3 従来の金融資産がチェーンに移転されている
トークン化により、パブリック ブロックチェーン上で資産管理を実装できるようになり、従来の金融市場よりも資金の検証、追跡、取引、利用が容易になります。 2023 年には、トークン化された国債ファンドは 7 倍以上の 8 億 5,000 万ドルに増加しました。初期のファンドはステラブロックチェーン上で立ち上げられましたが、2023年にはイーサリアムが最大のトークン化された国債市場になりました。
3.4 開発者は弱気相場中にプロトコルを改善した
2022 年の危機とその影響に直面して、コア開発者は次の強気相場をサポートするためのテクノロジー ロードマップと強化されたプロトコルを考案しました。イーサリアムはプルーフ・オブ・ステーク (PoS) コンセンサスの実装に成功し、Solana は連続稼働時間の新記録を樹立しました。
3.5 レイヤ 2 はイーサリアム エコシステム内のトランザクションを拡張します
2021 年の初め以来、20 を超えるレイヤー 2 プロジェクトが立ち上げられ、イーサリアムはより低い手数料で 1 日の平均トランザクション サイズを 4 倍に増やすことが可能になりました。初期の成功にもかかわらず、ほとんどのレイヤー 2 は集中管理されています。レイヤ 2 の普及により、ユーザーと開発者にとって複雑なエクスペリエンスが生み出されます。
3.6 コストの削減により、ユーザーのチェーンへの定着性が促進されます
トランザクションコストが低下するにつれて、オンチェーンへの参加（月間アクティブアドレスMAUに対する日次アクティブアドレスDAUの比率として測定）が増加しました。
3.7 Solana のようなモノリシック チェーンは垂直スケーリングの別のオプションを提供します
スマート コントラクト ネットワーク機能の設計にはトレードオフがあります。基礎となる分散化を優先することにより、イーサリアムのエコシステムは規模が拡大するにつれてより複雑になります。 Solana は、単層のスケーラビリティを優先することで、ユーザーとアプリケーション開発者向けにシンプルなアーキテクチャを維持し、段階的な成功を実現します。
3.8 スマートコントラクトは金融サービスコストを削減できる
世界の金融資産の価値は、世界経済の成長、金融化の増加、自己資本倍率の拡大の組み合わせの結果、2000年の140兆米ドルから2020年の510兆米ドルまで急増しました。金融資産の価値が増加するにつれて、世界的な金融システムの運営コストも増加します。金融サービス業界の年間総収益は 20 兆米ドルで、全金融資産価値の 3.3% を占めます。スマート コントラクトは、世界経済に対するこの足かせを大幅に軽減できます。
3.9 2030 年までに、スマート コントラクト ネットワークは 4,500 億米ドルのサービス料金を生み出すだろう
スマートコントラクトは、従来の金融よりもはるかに低いコストでオンチェーン資産の作成、所有、管理を容易にすることができます。トークン化された資産がインターネットの普及と同様の速度でブロックチェーンインフラストラクチャに移行し、DeFi関連のサービス料金が従来の金融サービスの3分の1になった場合、スマートコントラクトは年間4,500億ドル以上のサービス手数料を生み出し、さらに多くの市場価値を生み出す可能性があります。 5 兆ドルを超え、2030 年までにそれぞれ 78% と 32% の年間複合成長率で成長します。
4. デジタルウォレット – 従来の金融仲介業者の排除
ARK が 2023 年の調査報告書で述べたように、パブリック ブロックチェーンは通貨、金融、インターネットの 3 つのレベルで既存のシステムを変革できます。その解決策の 1 つはスマート コントラクト/DeFi です。そのため、これらをパブリックにトークン化された資産に持ち込むのは誰でしょうか。ブロックチェーン、デジタルウォレットについて言及する必要があります。
興味深いことに、 ARK調査レポートのデジタルウォレット（デジタルウォレット）は、パブリックブロックチェーンに基づく暗号化ウォレット（クリプトウォレット）と同等ではありませんが、後述するデジタルウォレットのいくつかの改善後の成長点は完全に許容可能です。暗号化/ブロックチェーン決済を通じて実現されます。
ARKの観点から見ると、デジタルウォレットはブロックチェーンを使用して従来の決済システム（内部または外部）を変革し、それによってコストを削減し効率を向上させ（クローズドループ決済エコシステム）、デジタルウォレットが蓄積してきた巨大な消費者ベースと組み合わせます。 /マーチャントボーナス、その値はデジタルウォレットのメイン企業に反映されます。
4.1 デジタルウォレットの現状の概要
デジタルウォレットは何十億もの消費者と何百万もの販売者を魅了しており、現在では32億人のユーザーがおり、世界人口の40％をカバーしています。消費者と販売者がデジタルウォレットを採用するにつれて、従来の当座預金口座、クレジットカード、デビットカード、および直接販売者アカウントの使用は減少します。
デジタルウォレットは、金融仲介業者を排除し、従来の支払い取引の性質を根本的に変えることができます。
デジタルウォレットは、決済取引の 50% 以上にクローズドループを提供することができ、市場のコストを 500 億ドル近く節約できます。 2030 年までに、デジタルウォレット企業の価値は現在の 1 兆ドルからさらに 4,500 億ドル増加する可能性があります。 ARK の調査によると、デジタル ウォレット ユーザーの数は年平均 8% で増加し、2030 年までに世界人口の 65% をカバーすることになります。
一方、垂直型ソフトウェア アプリケーションは、Block、Shopify、Toast など、特定の業界のニーズに合わせて調整された一連のソリューションです。現在、主要な垂直ソフトウェア アプリケーションは、消費者側と販売側の両方で金融サービスに急速に拡大しています。このソフトウェアは、双方向ネットワークを通じて、消費者から販売者、販売者から従業員、従業員から販売者への閉ループのトランザクションを促進します。
ARK は、これらのアプリケーションのデジタル ウォレットにより、完全にクローズドな支払いエコシステムが可能になると考えています。 ARK の調査によると、クローズドループの消費者決済、商業銀行業務、従業員の給与/支払いからの収益は、今後 7 年間で年率 22% ～ 33% で増加し、2023 年の 70 億ドルから 2030 年の 270 億ドルに達すると予想されています。十億。
主な点は次のとおりです。
4.2 商業金融サービスの集約と利用者消費サービスの拡大
Block、Shopify、Toast はいずれも魅力的なプラットフォームであり、消費者、販売者、従業員をつなぐエコシステムの中核としてデジタル ウォレットを使用する可能性が高くなります。中核的な事業運営をサポートすることに加えて、彼らは中核でデジタルウォレットを使用し、パートナー銀行やフィンテック企業と連携したり、独自の銀行ライセンスをアクティベートしたりすることで、無数の加盟店とのやり取りから従来の金融機関の非効率なサービスを排除することができます。
同時に、垂直型ソフトウェア アプリケーションは、巨大なバックエンド ビジネス ネットワークを実現するだけでなく、デジタル ウォレットを通じてフロントエンドの消費者ネットワークを構築することもできます。ビジネスと消費者の両方のネットワークを拡張することで、垂直型ソフトウェア アプリケーションはループを閉じ、これらの双方向ネットワークのオペレーティング システムになりつつあります。
4.3 クローズドループの支払いエコシステム
クローズドループ決済エコシステムは、消費者から販売者へ、販売者から従業員へ、従業員と消費者から販売者へという 3 つの方法でネットワーク内の資金移動を組み合わせます。これらの決済エコシステムを構築するには、プラットフォームは、1) 大規模でアクティブな二国間ネットワーク、2) 加盟店の運営と財務に対するエンドツーエンドの可視性、および 3) 垂直業界の専門知識を備えている必要があります。
デジタルウォレット残高を使用した取引は銀行やカードネットワークをバイパスし、決済プロバイダー、加盟店、消費者の取引手数料を節約します。 ARK の見解では、大規模な消費者および販売者のエコシステムを備えた垂直ソフトウェア プラットフォームは、デジタル ウォレットをより有効に活用して、クローズド ループのトランザクションを促進し、最大限の利益を達成できると考えています。
2022年、ブロックは顧客の取引手数料の約60％を為替、鑑定、処理、銀行決済手数料として第三者に支払った。 Blockのフロントエンド消費者向けアプリであるCash Appにより、ユーザーが残高を利用してBlock加盟店と取引できるようになれば、Blockの正味請求率は2倍以上になる可能性がある。
クローズドループ決済エコシステムは中国本土では一般的であり、サードパーティの仲介役割を排除することができ、2030年までにデジタルウォレットプラットフォーム、中国本土以外の消費者、および/または加盟店のコストを500億ドル近く節約できます。プラットフォーム 4,500 億ドル増加する可能性があります。
さらに、2024年のレポートでは、ARKは特に加盟店向けの金融サービスと加盟店従業員の給与/支払いをクローズドループ決済エコシステムに追加しました。
ARK の調査によると、Block Square、Shopify、Toast の中核となる収益は、今後 7 年間で年率 22% で増加し、2023 年の 70 億米ドルから 2030 年の 270 億米ドルに達すると予想されています。 2030 年までに、消費者決済、加盟店金融サービス、従業員給与/支払いなどのクローズドループ決済ビジネスはさらに 230 億ドルの収益を生み出し、年間収益成長率は 22% から 33% に増加すると予想されます。
5.最後に書く
パブリック ブロックチェーン業界には AI のような「iPhone」の瞬間はありませんが、伝統的なアーキテクチャ (特に伝統的な金融アーキテクチャ) の変革に対するその影響は、長期にわたる変化の道ではあるものの、甚大なものとなるでしょう。
この道は金銭的な支払いから始まります。最も直接的、または最も価値を獲得できるのは決済会社です。
ウォール街の資金の観点から見ると、現在両端に巨大な消費者/販売者を抱えているデジタルウォレット企業は、暗号通貨/ブロックチェーン決済の機能を組み合わせた後、ステーブルコインや内部決済ネットワークを通じて従来の決済システムを変革し、大きな価値を成長させています。企業にもたらすことができるものは、企業の株価に反映されます。
これはウォール街の資金の価値を獲得する最も直接的な方法であり、仮想通貨がオフチェーンの世界を最大限に利用して大量導入を達成できる道でもあります。これは、Solana でステーブルコインを開始するという Paypal の戦略からもわかります。
