ゲスト:
鄭 @ZnQ_ 626
ルシーダ創設者
2019 年デジタル資産トレーディング リーグ シーズン 1 混合戦略グループ チャンピオンを獲得。
2020 TokenInsight Global Asset Quantification Competition において、複合戦略グループは 4 月に準優勝、5 月に優勝、そしてシーズンでは 3 回目の準優勝でした。
2021 TokenInsight x KuCoin グローバル資産定量化コンペティション、複合戦略グループで 3 位。
ヴィヴィアン @VV_watch
BuilderRocket Accelerator Research Partner
2017年に業界入り
元フォックスコンのブロックチェーン投資ファンドが投資調査を実施
元Huobi Defi研究者
マクロ研究に夢中
みやび@みやび @20282028
2016年に業界入り
コンピューターと金融の複合背景
現在、証券会社の研究員
米ドル流動性分析とマクロ分析に基づいたサイクルタイミングが得意
アルバート @assassinaden
クオンツ・プライベート・エクイティ・ファンド・マネージャー
元外国為替市場の定量調査員。統計裁定取引と相対価値戦略を担当
ノンデルタ戦略やマクロリサーチが得意
サイクルに対処し、強気の状況や弱気の状況を乗り越える能力に注意を払う
マクロ分析フレームワークを明らかにする
鄭@ルシーダ：
仮想通貨業界の発展に伴い、市場価格とマクロ経済の相関関係はますます高くなっており、市場分析においてマクロ経済の必要性がますます高まっています。今日は特にマクロ関連の話をしたいと思います。最初の質問から始めましょう。マクロ経済を分析するための独自のフレームワークと方法論、およびその基礎となるロジックを共有するようお願いします。
高い自由度:
暗号指向のマクロ分析は 2 つの部分で構成されます。最初のタイプはオフサイト (非暗号ネイティブ) マクロで、2 番目のタイプはオンサイト マクロ (暗号ネイティブ、コアは BTC オンチェーン データ分析) です。
最初のタイプのオフサイト マクロの場合、私の分析フレームワークは逆三角形に似ており、3 つのレベルに分かれています。
最初のレイヤーは、雇用、GDP、インフレ、PCE などのさまざまなデータです。
第 2 レベルはデータを要約することです。最初のレイヤーのデータは乱雑に見えるかもしれませんが、実際には、最終的にあらゆる種類のデータを 2 つのカテゴリ (経済の良いデータと悪いデータ、およびインフレの高いデータと低いデータ) に分類することができます。なぜなら、金融政策（金利引き下げ、バランスシートの縮小と拡大など）を策定する連邦準備制度と財政政策（政府のお金の使い方など）を策定する財務省の最終目標は、財政政策を最大化することだからです。雇用と物価の安定。言い換えれば、これら 2 つの機関の中心的な目標は、経済が十分に良好でインフレが抑制されていることを確認することです。
3 番目の層は、米ドルの流動性の具体的な構成とその将来の期待です。米ドルの流動性の主な構成要素には、銀行準備金、連邦準備制度のバランスシート、財務省の残高、翌日物リバースレポ口座の残高が含まれます。現在および将来の米ドルの流動性状況を判断するには、これらの要因の変化と、財務省が発行する四半期ごとの借り換えに関する発表に注意を払う必要があります。
さらに、雇用と物価という 2 つの中核要素は、ある程度相互に影響を及ぼします。例えば、FRBは利下げするかバランスシート縮小を中止するかを決定する際に、雇用とインフレの両方のデータを考慮することになる。したがって、米ドルの流動性の変化をより正確に予測するには、これらのデータの包括的な分析を行う必要があります。四半期ごとの借り換え発表やさまざまな経済データを通じて、財務省と連邦準備制度の運営をより深く理解し、それによって米ドルの流動性の将来の傾向を予測することができます。
これらは、いわゆるオフサイト要因です。オフサイト要因とは、主に、前述のマクロ経済指標、政策変更、市場センチメントなど、暗号通貨に固有ではない内容を指します。これらの要因は仮想通貨市場に直接起因するものではありませんが、市場の外部環境と投資家の期待を定義するため、市場に与える影響は重大です。
2 番目のカテゴリはオンサイト マクロです。オンサイト マクロとは、仮想通貨市場内から直接得られるデータと分析を指し、その中核となるのがビットコインのオンチェーン データです。これらのデータには、長期および短期通貨保有者の通貨保有量の変化、収益性レベルなどが含まれます。これらのオンチェーンデータの分析を通じて、投資家の行動や市場動向など、市場内のダイナミクスをより深く理解することができます。
これら 2 つの分析方法にはそれぞれ重点があり、オフマーケットの要因はマクロ的な視点を提供し、オンマーケットの要因は暗号通貨市場の内部運営のサイクルとリズムについての洞察を得ることができます。仮想通貨市場分析を行う際には、これら 2 つの視点を組み合わせて、包括的なマクロ分析フレームワークを形成することが重要です。
アルバート:
FRBと財務省の政策的影響に加えて、銀行預金などのミクロ経済的要因にも注意を払う必要があると付け加えておきます。たとえば、高金利に直面した場合、一般の投資家は利息を得るために銀行に資金を預けることを選択するかもしれませんが、これは市場の流動性に影響を与える可能性もあります。歴史的に見て、1980 年代と 1990 年代の銀行危機の後、預金の伸びは大幅に鈍化しました。 2023年のSVB事件後も同様の状況が見られ、株式市場やその他の資産市場が成長に戻り始めた一方で、銀行預金が減少した。さらに、日本銀行の日米裁定取引などの国際流動性も市場に追加の流動性リソースをもたらします。
高金利の時期には、人々は利息を得るために銀行に資金を預ける傾向があります。しかし、銀行が経営リスクに直面すると、投資家は資金を株式市場や短期国債などの他の資産に移す可能性があります。現在、短期米国債の利回りは５％近くで、多くの投資家にとって魅力的だ。同時に、投資家はより高いリターンを求めるために株式、デリバティブ、またはETFへの投資を選択することもあります。
もちろん、銀行危機に直面した場合、投資家は銀行に資金を預けることの安全性を再評価するかもしれない。彼らは比較的安全な利益を求めて株式市場や他の資産に資金を投資することを選択するかもしれません。これは1990年代に起こり、2019年にも再び起こりました。さらに、マネーマーケットファンドのパフォーマンスも流動性の指標として使用できます。流動性需要を反映して、マネーマーケットファンドは2023年から20年以上の高水準で増加している。
理想的には、他国の流動性状況を含め、市場に影響を与える可能性のあるすべての要因を考慮する必要があります。ただし、実際には、分析が難しいため、すべての要素を分析に含めることができない場合があります。たとえば、日本とヨーロッパのキャリートレードは市場に影響を与えますが、定量化するのは困難です。私たちは主に米国に焦点を当て、他国の影響を二次的な要素として考慮することがよくあります。とはいえ、海外オフショアドル市場の影響も無視できません。
ビビエナ
私はTwitterで、米国の流動性が仮想通貨の価格に与える影響を調査した記事を公開しました。海外のドル市場に関するデータは定量化することが難しいため、私は主に海外のドル市場ではなく国内要因に焦点を当てました。ビットコインの価格を分析する際、私はその影響要因を 3 つのカテゴリーに分類します。
1 つ目は観察可能な指標です。これには、フェデラル ファンド レート、国債利回り、米ドル指数、金価格が含まれます。これらの指数は市場の期待の基礎ですが、リスク資産価格との関係は直接的には線形ではありません。たとえば、金利の引き上げは通常、市場の流動性の逼迫につながり、リスク資産の上昇にはつながりませんが、金利の引き下げはその逆になります。ただし、この影響は金融政策の波及メカニズム、経済、金融、感情のサイクルによって複雑に重なり合うものであり、金融政策が実施された時点では市場の流動性に直接的な影響を与えるものではありません。
2 つ目は流動性指標です。FRB のバランスシート残高、リバースレポ取引、財務省口座などです。これらの指標は米ドルの流動性、ひいてはビットコインなどの成長リスク資産の価格に直接影響します。たとえば、FRBのバランスシートの拡大、リバースレポの削減、または財務省によるTGA口座の消化は、市場の流動性を高め、リスク資産に利益をもたらすでしょう。
3 つ目はセンチメントに影響される指標です。ドット プロット、連邦準備制度理事会の講演、労働市場データ、インフレ データなどが含まれます。これらのデータは市場の期待やセンチメントに短期的な影響を与え、小規模な取引サイクルに影響を与えます。ただし、トレーダーは純粋にデータそのものではなく、予想される変化に焦点を当てる必要があることは注目に値します。
マクロ要因が仮想通貨市場に与える影響
鄭@ルシーダ：
では、マクロ分析フレームワークは仮想通貨市場にどのように適用されるのでしょうか?言い換えれば、これらのフレームワークはどのように取引をガイドし、お金を稼ぐのに役立つのでしょうか?
高い自由度:
お金を稼ぐ方法は3つの観点から理解できると思います。
1 つ目は、一般的な方向でお金を稼ぐことです。これは、一般的な市場の傾向が明確なときにスポット株を購入および保持し、頻繁な取引を行わず、忍耐強くいることを意味します。
2 つ目は、ボラティリティからお金を稼ぐことです。これには通常、市場の特定の方向に注意を払わずに、市場のボラティリティを利用して売買する量的取引が含まれます。
3 つ目は、流動性のお金を稼ぐことです。強気市場中に資金を市場に投入し、必要としているトレーダーに貸し出すことで高金利を獲得します。
私は個人的に、マクロ要因は主に流動性と普及率という 2 つの側面を通じて仮想通貨市場に影響を与えると考えています。流動性は市場にどれだけのお金があるかを決定し、浸透度はビットコインなどの暗号通貨に割り当てられるお金の割合です。
運用レベルでは、特にビットコインのような主流通貨では、強気市場では十分な在庫を蓄える傾向があります。これが先ほど話した最初のタイプで、一般的な方向でお金を稼ぐというものです。
同時に、資金の一部を通貨ベースのロングポジションに適切に使用しますが、強気市場での頻繁なロングおよびショートオペレーションは避けます。鍵となるのは、市場の最高点と最低点を特定することだと思います。それには、マイナーのコスト、市場の人気、貸出金利、資金調達率など、複数の情報源を総合的に考慮する必要があります。
2021年下半期の市場パフォーマンスは、ビットコイン価格の高値とナスダックおよび米ドルの流動性高値との間に一連の関係があることを示しています。これは、流動性がピークに達したときにリスク資産をエグジットする準備ができている必要がある可能性があることを示唆しています。したがって、私は市場が天井に近づいているか底に近づいているかを判断するために、流動性指標を注意深く監視しています。
同時に、情報の直交化、つまりさまざまな角度からの広範な情報収集を通じて総合的な市場判断を形成することにより、市場の高値と安値をより正確に把握し、より合理的な取引判断が可能になると考えています。 、操作エラーの可能性を最小限に抑えるため。また、市場の変動時に確実に投資を保護できるよう、市場の状況に応じてリスク管理戦略を調整します。
ヴィヴィエナ:
私は Twitter で「プロフェッショナル投機の原則」という本を勧めました。著者のスポランディは、市場分析と予測のための 2 つの基本原則を提案しました。 1 つは、市場の傾向は基本的な経済力の作用の結果であり、政治制度や政治制度の影響を受けるということです。もう1つは、政策活動の影響であり、市場参加者の心理状態が価格がいつどのように動くかを決定するということです。
巨視的な分析では、これら 2 つの点に焦点を当てる必要があります。まず第一に、経済指標、生産と消費のサイクル、投資と貯蓄の行動、技術革新の発展経路など、政治と経済の基本原則を理解する必要があります。第二に、市場参加者の心理状態を予測することは、取引にとってより有益です。多くの人が経済や金融のデータに注目しすぎて、予想される変化を無視しているため、マクロ分析はしばしば疑問視されます。取引を成功させるには、データの背後にある現在の状況を分析するだけでなく、期待がどのように変化するか、市場のゲームがどのように展開するかに注意を払う必要があります。
ソロスはかつて、経済の歴史は真実ではなく偽りの嘘に基づいていると指摘した。大金を稼ぐ方法は、間違った傾向を分析し、それに協力し、暴露される前に抜け出すことです。これは上記の原則を反映しています。間違った傾向を特定するには、まず何が正しいかを知る必要があるからです。例えば、政府が景気後退時に高金利政策を採用したり、金融政策によって金利を調整して景気を刺激しようとしたりする場合、その政策の波及メカニズムが理解できなければ、その結果を判断することができなくなります。そして、ほとんどの参加者が問題に気づく前に脱出することは不可能です。
アルバート:
マクロ分析フレームワークが仮想通貨市場と当社の取引戦略にどのような影響を与えるかについて、以下の点を詳しく説明します。
まず、2020 年から、長年の理論である流動性連鎖理論について説明します。リスク分析に基づいて、コモディティ、外国為替、株式などのさまざまな資産をチェーンに従って分類します。全ての資産の基礎となるのは現金であり、現金のリスクは極めて低く、インフレを除けばほぼゼロです。現金がリスクにさらされている場合、それは世界市場がリセットに直面する可能性があることを意味します。
流動性チェーンの第 2 層は債券、特に国債であり、債券の基礎となる債券資産であり、低リスク資産とみなされます。 3番目の層は社債と株式で、比較的高い利回りが得られます。 4 番目のレベルはコモディティであり、ボラティリティとリスクがより高くなります。最後の層は暗号通貨です。暗号通貨は流動性チェーンの最後にあり、ボラティリティとリスクが最も高いからです。
この理論は、Highfreedom が先ほど述べた「ビットコイン価格の高値とナスダック指数の高値および米ドルの流動性の間には連続的な関係がある」という現象の根本的な理由も説明します。
流動性が解放されると、まず外国為替市場、次に債券市場、次に株式市場、商品市場、そして最後に仮想通貨市場に影響を及ぼします。対照的に、流動性が逼迫すると、引き出しプロセスは逆になります。この流動性がどの順序で流れるかは、市場に重要な影響を及ぼします。
トレーダーとして、私たちはこのフレームワークを使用して取引をガイドします。たとえば、流動性が逼迫または解放され始めたのを確認すると、市場の反応を予測し、それに応じて取引戦略を調整できます。銀行間金利と債券先物は政策変更に対する市場の最初の反応であるため、今後も注意深く監視していきます。次に、オプション価格は将来のボラティリティに対する市場の期待を反映しているため、オプション市場を分析します。
当社のトレーディング戦略は主にこれらのマクロ予想に基づいています。たとえば、利上げサイクル中、市場センチメントが弱気になる傾向があるとき、ボラティリティが低いときにプットオプションを割り当てます。同時に、ボラティリティの回復で利益を得るために、市場のセンチメントと期待に基づいてオプションのポートフォリオを調整します。
当社の戦略はボラティリティ回帰、特にニアエンドボラティリティに依存しています。遠端のボラティリティはしばらくの間高いままであり、すぐには戻らない可能性があります。したがって、私たちは通常、遠端の購入者となり、異時点間の割り当てを通じて価値を獲得します。当社のポートフォリオ戦略は、短期オプションと先渡しオプションを保有することで、それらの価値の差を獲得することです。
主要な資産クラスにおけるビットコインの位置
鄭@ルシダ：
次の質問は比較的簡単です。これについては以前の会話でも触れましたが、これが伝統的な資産の中でのビットコインの位置です。 2019年、特に今年前半、市場は一般的にビットコインを安全な資産とみなしていたことを覚えています。当時、いくつかの地政学的危機により、金の価格が急騰し、それに応じてビットコインも上昇しました。当時、市場はこの見方をますます認識し、さらに高くなりました。
しかし、2020年から2021年の強気サイクルと2022年に何が起こっているかにより、一般の人々はビットコインを従来のリスク資産よりもリスクの高い資産として徐々に受け入れ始めています。誰もがこの位置付けに同意しているのか、それとも主要資産の中でのビットコインの位置付けについて他に説明があるのかどうかを知りたいです。
高い自由度:
この説明はかなり正確だと思います。ビットコインは短期から中期的には間違いなくリスクの高い資産だと思います。しかし長期的には、ビットコインが安全資産として発展できると私は確信しています。現在、私たちはビットコインが安全な資産として成長する過程にあります。安全資産には必要な基本的な要素がいくつかあると思いますが、これらが必要かどうかについては議論の余地があります。
1 つ目は、市場規模が大きい必要があるということです。資産の市場規模は、多額の資金が自由に出入りできるように十分に大きい必要があります。
2 つ目は、ボラティリティを下げる必要があるということです。ビットコインのボラティリティは歴史的に非常に高かったですが、現在では大幅に低下しており、金のボラティリティに近づいているか、場合によってはそれ以下です。
3 つ目は、市場参加者の合理性と安定性です。市場参加者がインサイダーからより伝統的で合理的な金融機関に徐々に移行するにつれて、市場はより安定する可能性があります。
これらの条件が満たされると、ビットコインは金と同様に、より大きな市場規模とより低いボラティリティを備えた成熟した安全資産となる可能性があります。その時点では、大きなイベントであっても価格への影響はわずかです。
ヴィヴィエナ:
ビットコインはデジタルゴールドと呼ばれ、金と比較するロジックが広く認知されていると思います。ビットコインの総量は金の希少性と同様に固定されており、価値の保存および支払い手段として機能するその能力は金の特性と非常に一致しています。
ただし、金の価格設定は複雑な問題です。金の安全な避難所としての特性は、戦争などリスク回避が高まっている場合に特に顕著になります。市場の基本的な流動性が逼迫していないものの、戦争要因が大きい場合、金価格に影響を与える主な要因はリスク回避であるため、ビットコインは金のトレンドに追随する可能性があります。同様に、ビットコインの価格もリスク回避の影響を受けるでしょう。
しかし、世界経済や米国経済が景気後退サイクルに入ったり、景気後退が予想される場合など、市場そのものの基礎的な流動性が不十分な場合には、リスク回避姿勢が高くても取引量を増やすことができません。これは、特定の地政学的紛争が激化しているときに他の市場があまり反応しない理由を説明しています。この場合、価格の収益を決定するのは基礎となる流動性であり、ビットコインはリスク資産に近いものとなります。
したがって、金の価格とビットコインの価格の相関関係は、主にその時点の基礎的な市場流動性とビットコインの特性に対する市場の見方に依存します。ほとんどの場合、ビットコインの価格は米国株と高い相関関係があります。経済が縮小し、投資が縮小し、レバレッジ解消が起こった場合、ビットコインは真っ先に反応し、経済が回復して投資がレバレッジに戻ると、事前に反応し、その加速はさらに大きくなります。
金の価格に影響を与える要因は非常に不確実であるため、世界的な資産管理会社の間では通常、金の保有量は5％以内に管理されています。金には実用的な用途がありますが、投機や感情の影響を受けやすく、ファンダメンタルズ分析が不足しています。このため、LP (リミテッドパートナー) に対して、なぜ金に投資する必要があるのかを説明することが難しくなります。これは、将来の経済低迷やリスクの予測にのみ基づくものであり、非常に主観的で、説得するのが困難です。
ビットコインは、この資産に資金を割り当てるよう資本会社やLPを説得するという同じ問題に直面している。金は安全資産と考えられていますが、インフレに対するその能力は主に長期的に反映されます。同じことがビットコインにも当てはまる可能性があり、特にビットコインのマイニングの難易度が高まるにつれて、ビットコインの地位は将来的に非常に高くなる可能性があります。
より伝統的な金融管理会社がビットコイン投資分野に参入すれば、ビットコインの投資比率は金に近づく可能性がある。
アルバート:
マクロの観点から見ると、金とビットコインには複数の特性があり、リスク資産にも安全資産にもなり得ます。この現象は一見矛盾しているように見えるかもしれませんが、実際には独自の内部ロジックがあります。
まず第一に、金とビットコインはどちらも危機時の資金の安全な避難場所です。戦争やその他の混乱時、資産移転が制限されると、流動性は安全な避難場所を求めます。投資家は、金やビットコインなど、容易に国境を越える資産に資金を移す傾向があります。そのため、危機時にはこれらの資産の価格が高騰します。
ただし、市場が安定しているときは、金とビットコインは異なる性質を持ちます。ビットコインはボラティリティが高いため、よりリスク資産として機能します。その価格変動は株式市場に関連しています。これは、ビットコイン市場には多くのレバレッジ商品と多くの市場参加者が存在し、価格が激しく変動するためです。
安定した環境では、投資家は安定した投資ポートフォリオを追求し、資産価格の大きな変動を避ける傾向があります。したがって、彼らは金やその他の商品などの伝統的な資産を割り当てる傾向が強いかもしれません。金は長い歴史と安定した価値のため、通常、投資ポートフォリオの 5% 以内に保有されます。
さらに、金とビットコインの価格は市場の期待にも影響されます。流動性が豊富な場合、投資家は高利回りの資産を求める可能性がありますが、流動性が不足している場合、従来の安全資産に戻る可能性があります。
最後に、安全資産としてのビットコインと金の地位は、市場の状況とマクロ経済サイクルの段階にも依存します。特定の場合には安全資産としての特性を示す場合もありますが、他の場合にはリスク資産としての性格を示す場合もあります。
マクロ分析の出発点は何ですか?
鄭@ルシーダ：
次に、マクロ経済を分析するときに通常どのデータ ソースに依存しますかという質問について説明します。データは自分で収集しますか? それとも従来とは異なる分析ツールはありますか?他に共有できる独占的な情報源はありますか?
高い自由度:
TradingViewで小さなコードを書き、マクロ流動性を継続的に観察して分析するためのダッシュボードを作成しました。これらのツールは、継続的な観察を容易にするために単一のインターフェイスに統合したことを除いて、連邦準備制度および財務省の公式 Web サイトによって提供されるデータと何ら変わりはありません。さらに、私は Twitter で何人かのアナリスト、特にさまざまな取引所の貸し出し金利などの興味深いデータを集計している台湾のブロガーをフォローしています。これらのデータは、大規模投資家と個人投資家の運用傾向、およびそれらの間の順序を反映することができます。このデータは非常に貴重だと思いますが、私はまだ彼のツールをうまく適用できていません。
私はまた、米国国債に関するデータ、特に短期および中長期債の毎日の純発行額を探しています（純発行額とは、その日に発行された新規債券の額からその日に満期を迎える債券の額を差し引いたものです）。 。このデータは、現在および今後の市場の流動性を理解および判断するために重要です。現在、米国財務省の Web サイトからデータを手動でダウンロードして自分で処理することしかできません。より良いデータソースを知っている人がいたら、推奨事項について私に連絡してください。
アルバート:
私たちがフォローしているマクロ経済データソースをいくつか追加したいと思います。私は主にリスクコモディティに焦点を当てているため、私が使用するデータ サービスには、米国株、債券市場、その他のコモディティ オプションに関するかなり包括的なデータを提供する Spotgamma Menthor Q が含まれます。
また、米国株式市場については、比較的安価にリアルタイムデータを提供するGRのようなサービスもあります。金や銀行間市場など、より詳細なデータが必要な場合は、業界内部の情報源に頼る必要がある場合があります。
暗号通貨市場の場合、最初に推奨されるデータ ソースは Amber Data Derivative です。これらはオプション データが非常に包括的であり、明らかな利点があります。さらに、このサービス プロバイダーは、CME などの取引所からリアルタイム データを提供します。
また、一部の取引所、特に取引高の 80% が機関投資家、20% がプロの個人投資家など、機関投資家による取引高の割合が大きい取引所のデータにも注意を払う必要があります。このようなデータは市場機関の期待を反映しており、市場に大きな影響を与える可能性があります。
さらに、Bitfinex のような取引所は、仮想通貨市場の銀行間市場とみなすことができ、その短期貸付金利は市場のリスクフリー金利を反映することができ、これは仮想通貨市場のリスクプレミアムを計算する上で非常に重要です。
Coinbase などの準拠した取引所とその大規模な取引データも重要であり、特にダーク プール取引データは市場に影響を与える可能性があります。
全体として、私たちは大量の市場データを入手できますが、最終的な取引の決定は依然として私たち自身のリスク管理能力に依存しています。私たちの目標は、ほとんどの場合、無損失または少益を維持し、少数の場合に大きな利益を達成することです。
このサイクルの振り返りと展望
鄭@ルシーダ：
最後の質問、今後の市場についての見解に移りましょう。
まず私の意見を述べさせてください。市場は一般に、今年下半期または来年の連邦準備理事会の利下げが莫大な流動性をもたらすと予想しており、ビットコインの半減期などのポジティブな要因と相まって、多くの人が2021年の状況を再現すると予想しています。強気市場。しかし、私はこの一般的に楽観的な予想について非常に悲観的です。なぜなら、歴史的に一貫性の高い市場の予想には、多くの場合、巨大な潜在的リスクが伴うからです。
特に米国の公的ファンドなどの機関投資家については、長期的な機関投資家でありながら、市況に応じて投資判断を調整しており、やみくもに「高値を追う」ことはありません。
高い自由度:
私の意見も非常に似ています。今年の主な市場の高騰は昨年11月に始まり、特に1月の現物ETF取引後、市場は大幅な変動を経験した。第 1 四半期には流動性と普及率が上昇しましたが、主に個人投資家が参加しており、本物の機関投資家はまだ大規模に市場に参入していません。たとえば、スポット ETF への資金流入の 80% ～ 85% は個人投資家からのものです。第 2 四半期には流動性が低下し、普及率が停滞しました。第 3 四半期と第 4 四半期についての私の見通しは、流動性が引き続き安定し、機関投資家のさらなる参加によりペネトレーションが向上すると考えています。
私は、金利の上げ下げによってすぐに流動性が変化するわけではありませんが、将来の流動性に対する市場の期待が変化すると考えています。私の疑問は、2021年に見られたような緩和的な財政と緩和的な金融政策環境が再び現れるのかということだが、現時点ではその可能性は低いと思われる。したがって、今後の市場の動向については慎重であり、過度な楽観的な期待は避けていただきたいと考えております。
市場は短期的にはあまり変化しない可能性があり、流動性は今後15カ月間に4～5回の利下げが予想されており、市場に堅実な期待を与えている。しかし、実際の流動性の放出は遅く、大規模な急速な変化は起こりそうにありません。深刻な不況や危機がない限り、緩和的な財政・金融政策環境が戻る可能性は低い。
したがって、深刻な景気後退が起こらない限り、今回の利下げはいわゆる「非対称金利引き下げ」となる可能性が高い。これまでの金利の上昇と低下はすべて対称的でした。たとえば、連邦基準金利が低水準から高水準になるまでに 1 年かかり、その後高水準に戻るまでにほぼ 1 年かかりました。低いレベル。この激しい金利引き上げは2022年3月の0対0.25から2023年5月の5対5.25まで1年強を要したが、今回の利下げは非対称なルートをたどる可能性があり、金利引き下げのプロセスは今後も続くだろう。継続的かつゆっくり。
ヴィヴィエナ:
私の結論は比較的シンプルで、他の人の意見と同様です。 7 月と 8 月から年末にかけて、市場はそれほど楽観的な流動性状況に直面しない可能性があります。たとえ利下げがあったとしても、それは一度だけかもしれません。これは市場に前向きな期待をもたらしますが、現状を根本的に変えるものではありません。
現時点では景気は後退しておらず、株価は今後も上昇していく可能性が高い。人々の生活には大きな影響はないようだが、預金や配当は依然として家計の貯蓄を満たし、消費を促進する可能性がある。来年も金利が高止まりし続けるか、場合によってはさらに金利を引き上げる必要があり、財務省が政策を緩和しない場合、来年はさらに流動性が逼迫する可能性がある。これは、ビットコインなどの流動性に依存する市場にとっては確かに良いニュースではありません。
機関投資家が市場に大規模に参入したいという要望については、現実というよりも期待に近いと思います。基礎流動性が乏しく、仮想通貨に対する市場の理解が不足し、ボラティリティが高い現在の状況では、機関投資家が重いポジションや大きなポジションを置く可能性は低いです。この期待は理想主義的すぎる可能性があり、実際の状況は私たちの期待どおりではない可能性があります。
アルバート:
現在の短期市場の予想は、特にビットコインに対して弱気です。 7月はオプションの満了やその他の要因により市場のボラティリティが高まる可能性が高いものの、資産配分サイクルにより長期的には価格が上昇する可能性が高い。しかし、市場が上昇を達成するには、2 つの要因に依存する必要があるかもしれません。1 つは機関投資家からの多額の資金配分であり、2 つ目は投資家心理のさらなる改善です。しかし、高い資金調達コストと高いボラティリティを長期的に維持するのは難しいため、センチメントに煽られたこの上昇は健全ではない可能性がある。
私の見解では、市場参加者は段階的なプロセスで信用を得ているため、市場の上昇はゆっくりとしたプロセスになるだろうということです。デリバティブやレバレッジの使用により、短期的に市場を動かすことが困難になります。この場合、マーケットメーカーのオペレーションが市場価格の動向を左右する重要な要素となる可能性があります。市場のマクロ要因は、価格に直接作用するのではなく、単にマーケットメーカーのヘッジ行動を促す要因である可能性があります。これにより、市場がより不規則に見えるようになり、CTA などの戦略の実行がより困難になる可能性があります。
一般に、市場は短期的には大規模な暴落や急騰は起こらず、ゆっくりと長い過程を経る可能性があります。また、深刻な景気後退がない限り、流動性が大きく変動することはありません。投資家は引き続き慎重であり、機関投資家の配分動向や市場センチメントの変化に注意を払う必要がある。
