著者: @charlotte_zqh
この調査レポートは、国際的な暗号メディアと主要投資家である @RomeoKuok によってサポートされています。
ペンドルは間違いなくこのラウンドで最も注目を集めるターゲットの1つであり、2023年8月の0.7米ドルから2024年4月の7.5米ドルまで、半年で10倍以上の大幅な上昇を遂げた。同時に、ペンドルの TVL は上昇し、最高値は 66 億米ドルを超えました。しかし、4月以降、Eigenlayerの公式エアドロップがペンドルに対する最初の否定的な感情に火を付け、5月中旬までにペンドルはすぐに3.8ドルまで下落したが、その後反発した。ステーキングトラックは冷え込み、市場ではイーサリアムエコシステム全体に対する悲観的な見方さえ広がり、8月5日にはペンドルの価格が一時2ドルに達しました。この記事では、ペンドルの体系的なメカニズム分析を提供し、ペンドルがどのようにして市場の需要を迅速に捉え、ファンダメンタルズの通貨価格への直接伝達を完了するのか、そしてイーサリアムエコシステムの冷却によってどのように悪影響を受け、下落し続けるのかを分析します。
1 Pendle 101: 元本と収入を分離する方法
1.1 有利子資産の分離
Pendle は、ユーザーが将来の収益をトークン化して販売できるようにする分散型金融プロトコルです。具体的なビジネスプロセスに関しては、この契約はまず利子を得るトークンを SY トークン (標準化利回りトークン) にパッケージ化します。SY トークンは ERC-5115 標準に基づくトークンであり、その後、ほとんどの利子を得る資産をカプセル化できます。 PT (プリンシパル トークン) と YT (イールド トークン) の 2 つの部分に分かれており、それぞれ利息収益資産の元本と収益部分を表します。
このうち PT はゼロクーポン債に似ており、ユーザーは一定の割引価格で購入し、満期日に額面に応じて償還することができ、購入価格と償還価格の差額に収益が含まれます。したがって、満期まで PT を保有すると、ユーザーはたとえば PT-cDAI を 0.9 ドルの価格で購入すると、満期時に 1 DAI を受け取り、利回りは (1-0.9) となります。 )/0.9 = 11.1%。 PT を購入するという行動はショートイールド行動、つまり将来の資産の利回りが低下すると考えられており、PT を購入する現在の利回りよりも低いと同時に、利回りは固定されており、適切です。リスクの低いユーザー向け。しかし、この行動と実際の空売りには違いがあります。それはむしろ価値を維持する行動です。
YT保有者は、保有期間中の有利子資産から、本人の収入権に相当するすべての収入を得ることができます。インカムがリアルタイムで決済される場合、YT 保有者はいつでもインカムを受け取ることができます。満期後にインカムが決済される場合、ユーザーは、YT に相当するインカムが回収された後にのみ YT でインカムを受け取ることができます。の場合、YT アセットは無効になります。 YT を購入するという行動はロングイールド行動です。つまり、利息を生む資産の将来の利回りが上昇し、得られる総収入が YT を購入する現在の価格よりも高くなると考えられます。 YT はユーザーに収益レバレッジを提供し、利息が発生する資産を完全に購入することなく、収益権を直接購入できます。そのため、YT 資産は PT 資産と比較して損失が発生するという問題に直面します。リスク、高利回りの資産。
ペンドルは、ロングおよびショートの利回りのためのツールを提供します。ユーザーは、利回りの予測と判断に基づいて、対応する投資戦略を選択します。したがって、ペンドルは、現在の市場状況を反映するためのさまざまな APY も提供します。
基礎となる APY: ユーザーが資産の将来の収益率傾向を推定するのに役立つ、7 日間移動平均収益率を取得した資産の実際の収益率です。
暗黙の APY: 資産の将来の APY に関する市場のコンセンサスであり、YT および PT 資産の価格に反映されます。その計算式は次のとおりです。
固定 APY: 特に PT 資産の場合、PT を保有することで得られる固定収益率。この値は暗黙の APY の値と同じです。
ロングイールド APY: 特に YT 資産の場合、現在の価格で YT を購入した場合の年間収益率ですが、利息を生む資産自体の収益率が変化するため、この収益率は常に変化します (この値は、負の数、つまり現在の YT の価格が高すぎるため、プロジェクトの将来の収益を超えます)。ペンドルの多くの YT アセットの現在の潜在的なリターンはエアドロップとポイントであり、その価値を見積もることはできないため、多くの YT アセットのロングイールド APY は -100% であることは注目に値します。
これら 4 つの収益率は、Pendle Market インターフェイスで同時に表示されます。Underlying APY>Implied APY の場合、資産の保有による収益が PT の保有による収益よりも大きくなることを意味します。つまり、YT を買って PT を売るという戦略も採用できます。ただし、基礎となる APY < インプライド APY の場合は、逆の戦略が考慮されます。ただし、これらのリターンの測定には将来のエアドロップの期待が考慮されていないことを再度指摘する必要があります。したがって、上記の戦略は純粋な金利資産にのみ適用されます。
1.2 Pendle AMM: さまざまな種類の資産取引の実現
Pendle AMM は、SY、PT、YT トークン間のトランザクションを実装するために使用されます。 Pendle のホワイトペーパーによると、V2 バージョンでは、Pendle は AMM メカニズムを改良し、Notonial Finance の AMM モデルを借用して資本効率を向上させ、スリッページを削減しました。市場における債券契約の 3 つの AMM モデルの図は次のとおりです。X 軸はプール内の PT 資産の割合を示し、縦軸は現在、対応する AMM モデルを使用しています。赤の曲線と黒の曲線はV1モデル、青の曲線は他の債券プロトコルのAMMモデルです。
特定のプールでは、Pendle V2 は PT-stETH や SY-stETH などの PT-SY 取引ペアを使用します。これにより、LP の一時的な損失を大幅に削減できます (詳細な分析は後で実行されます)。 SY=PT+YT なので、フラッシュスワップにより YT を交換することができます。具体的なプロセスは次のとおりです。ユーザーが 1 ETH 相当の YT-stETH を購入する必要がある場合、ETH を YT-stETH に変換する必要があります。 1 ETH = N YT-stETH と仮定すると、コントラクトはプールから N-1 SY-stETH を貸し出し、ユーザーの ETH を SY-stETH に変換します (具体的なプロセスは、最初に Kyberswap を通じて ETH を stETH に交換し、次に SY としてカプセル化することです)プロトコル内の -stETH)、すべての SY-stETH (N 個) を PT と YT に分割し、ユーザーに適切な数 (この場合は N) YT を与え、PT (N 個) を分割して返されます。プール内で実際に完了するのは、SY-PT（N-1 SY を N PT に変換）の交換です。
YT を販売するプロセスはその逆です。ユーザーが N YT を売りたい場合 (この時点での N YT の値が 1 SY であると仮定します)、契約はプールから N PT を貸し出し、それらを N SY にマージし、1 つの SY をユーザーに与えます。N-このとき、プール内で実際に完了するのはPT-SY(N PTをN-1 SYに交換)することになります。
他の AMM と同様に、Pendle AMM もプールに流動性を提供するために LP を必要としますが、有効期限日には PT は SY と等しくなければならないため、有効期限日における LP の一時的な損失は発生しません。ユーザーが流動性を提供する場合、提供される資産はSYおよびPT資産であるため、取引手数料とPENDLEの流動性マイニング報酬に加えて、これらの資産の本来の収入が自動的に取得されます。これには次の4つの収入源が含まれます。
PT固定利回り：PT自体の購入による収入
基礎利回り: SY 資産からの収入
スワップ手数料：取引手数料の20％
PENDLEトークンインセンティブ
2 トークン経済学: 事業収入はどのように通貨価格を動かすのか?
2.1 トークンエコノミーのメカニズム: 経済的フライホイールをどのように実現するか?
PENDLEのトークンエコノミーメカニズムは主に、vePENDLEをロックアップした後に参加できるプロトコル共有と意思決定ガバナンスにあります。 Curve の veCRV モデルと同様に、ユーザーは vePENDLE と引き換えに PENDLE をロックできます。ロック時間が長いほど、取得される vePENDLE の数は 1 週間から 2 年間になります。
vePENDLE を保有するメリットは次のとおりです。
収入アップ：LPとして自身の収入を増やすことができ、最大2.5倍
投票権: さまざまなプール間での PENDLE インセンティブの配分について投票します。
収益分配: vePENDLE 保有者は次の特典を受け取ることができます。
投票プール内の取引手数料の 80%: vePENDLE 保有者は、投票を完了することによってのみ、選択した取引プールから報酬を得ることができます。
YouTube の全収益の 3%
PT 収入の一部: この部分は未償還の PT から得られます。たとえば、ユーザーが PT 資産を購入し、期限が切れても償還しなかった場合、この部分は契約によって取得されます。
収益率の計算では、vePENDLE を保有する合計 APY = 基本 APY + 投票者の APY、ここで基本 APY は YT と PT の収入から得られ、投票者の APY は指定されたプールの取引手数料シェアから得られます。これも APY の主要部分です。現在、基本 APY はわずか約 2% ですが、有権者の APY は 30% 以上になる可能性があります。
ペンドルの ve モデルは投票購入プラットフォームの誕生も促進し、ペンピーとイクイリブリアの両社は、コンベックスとカーブのビジネス プロセスと同様の関連ビジネスに従事しています。ただし、Curve と比較すると、Pendle で取引される資産のコアプロジェクト当事者は投票を賄賂を受け取る必要がありません。Curve は、ステーブルコインやその他の固定資産の主要取引プラットフォームとして、プールの深さが維持する上で非常に重要であることを保証します。通貨価格のアンカリングにより、プロジェクト関係者は流動性を誘導するために票購入に参加する必要性が非常に高まっていますが、ペンドルAMMの取引の深さを維持することは、LSDやLRTなどの関連プロジェクト関係者にとってはあまり意味がないようです。したがって、投票購入に参加する主な動機は、Pendle LP 以降になります。贈収賄プラットフォームの確立により、主に問題の 2 つの側面が最適化されます。1) PENDLE LP は、PENDLE を購入してロックすることなく、より高い利益を得ることができます。2) PENDLE 保有者は、液体の ePEDNLE/mPENDLE を入手して vePENDLE の励起を得ることができます。この記事はペンドルを分析するだけなので、ここでは票購入のエコシステムについては詳しく説明しません。
2.2 トークンの配布と供給: 今後、大規模なロック解除イベントは行われません
PENDLEトークンは2021年4月にローンチされ、トークン供給量に上限のないハイブリッドインフレモデルを採用しており、その後は最初の26週間（27～260週）に1週間あたり120万PENDLEの安定したインセンティブが提供されます。流動性インセンティブは 260 週まで毎週 1% ずつ減少し、それ以降 (261 週後)、インセンティブのインフレ率は年間 2% になります。
トークンロック解除データによると、初期トークン割り当てはチーム、エコシステム、投資家、コンサルタントなどに与えられます。現時点では、OTC取引が考慮されず、初期割り当てのみが考慮される場合、PENDLEは直面することはありません。将来的には大規模な集中ロック解除が可能になります。現在、毎日のインフレは流動性マイニングのインセンティブによってのみ発生しており、8 月 5 日の通貨価格 ($2) によると、1 日あたりのロック解除の売り圧力は約 34.1 万 PEDNLE であり、これは比較的小さいです。
3 応用シナリオ開発：安定した財務管理、金利取引、ポイントレバレッジ
Pendle の開発は大きく 3 つの段階に分けられます。
ペンドルは2021年に設立されました。当時はDeFiの夏でしたが、主なプロジェクトはDEX、ステーブルコイン、融資の3つの主要な項目を中心に展開され、金利交換商品としてはあまり注目されませんでした。
イーサリアムが PoS への移行を完了する 2022 年末までに、イーサリアムのプレッジ金利が通貨サークルのネイティブ金利となり、多くの LSD 資産が急速に出現し、その結果: (1) 金利は次のいずれかになりました。通貨サークルの焦点、(2) 多数の利息を生む資産が誕生し、ペンドルは独自の PMF を設立しました。(3) ペンドルは LSD 誇大広告トラックの市場価値の低いターゲットとなり、競合する製品はほとんどありませんでした。セグメント化されたトラック内。この期間中のバイナンスへの上場により、ペンドルの評価上限はさらに上昇しました。
2023年末から2024年の初めにかけて、Eigenlayerはイーサリアムの再プレッジの物語を開始し、多くの流動性再プレッジ（LRT）プロジェクトが誕生し、EigenlayerとLRTプロジェクトの両方がポイント戦争の計画を発表しました。 (1) より多くの利息を生む資産の誕生により、ペンドルの TVL 向上への道が効果的に広がりました。(2) 最も重要なのは、ペンドルが元利取引とポイント レバレッジの交差点を捉えたことです。新しい PMF を見つけました。以下では、PENDLE がポイント戦争でどのように競争するかを説明します。詳細については、PENDLE トークンに力を与える方法をご覧ください。
上記の分析に基づくと、現在のPendleの主な利用シーンは、LP化とvePENDLE保有者になることに加えて、安定した財務管理、金利取引、ポイントレバレッジの3つが挙げられます。
3.1 着実な財務運営
主にPT資産に対応した機能であり、PT資産を保有することで満期時に一定数の対応資産を取得できるため、購入日に固定金利が決定されており、ユーザーは意識し続ける必要がありません。年率の変化。この特徴はリターンが安定しており、リスクとリターンが低いのが特徴です。この機能により、ポイント取引が有効になった後のユーザーの収益率が向上しました。eETH を例にとると、ユーザーはより高い固定収益率と引き換えに、eETH 保有によるポイント収入を放棄することを選択しました。 PT 資産のリターン (7.189%) は (2.597%) よりもはるかに高く、より高いイーサリアムベースの債券収入を獲得したいユーザーに財務管理ツールを提供します。一部のユーザーは、LRT プロジェクトのその後のトークンのパフォーマンスについて楽観的ではありません。また、市場FOMOの場合、PT資産を低価格で購入することは、実際にはLRTトークンの空売り取引となるため、YT価格を押し上げる可能性があります。
3.2 金利・利回り期待取引
スイングトレードでは、将来の利回りが大幅に上昇すると思われる場合に YT 資産を買い、YT 資産の価格が上昇したときに売ります。この戦略は、Ethena が発行する安定通貨の担保権証である sUSDe など、収益の変動性が高い資産の取引に適しています。担保権収入は主に ETH の調達率から得られます。ステーキング利回りが高くなると、資金調達率は市場心理の変化に依存するため、ステーキング利回りも資金調達率に応じてある程度変動します。YT-sUSDe を取引することで、スイングトレードですぐに利益を得ることができます。さらに、ポイントインカム権利の導入後、YT 資産の取引には、ENA 通貨が発行される前に早期に YT-USDe を購入し、市場開始後にトークンを売却するなど、予想されるエアドロップの価格変更も含まれます。 ENAエアドロップについてのFOMO、より高い利益を得ることができます。この種のスイング取引は、YT-sUSDEの価格が最近下落を繰り返している一方で、YT資産の保有によってもたらされるポイントが減少しています。 ENAの価格が下落し続けるにつれて、エアドロップの価値に対する市場の期待は低下しており、早期購入者はより大きな損失に直面する可能性があります。
3.3 ポイントのレバレッジと取引
このサイクルにおけるペンドルへの最大の影響は、ユーザーにポイントとエアドロップの高いレバレッジを提供するポイント取引機能によるものです。この記事ではこの機能に焦点を当て、次の質問に答えたいと思います。
(1) Pendle のポイント取引はどのようなプロジェクトに適していますか?
このサイクルではポイントがエアドロップ発行の主な形式となり、ポイントを取得する方法にはインタラクション、ブラッシング、デポジットなどがありますが、その中でもデポジットが最も重要な方法となっています。さまざまな LRT プロトコル、BTC 第 2 層およびステーキング プロトコルの出現により、TVL 戦争が今年の主要テーマになりました。その中には、BTCの第2層がBTCと碑文資産を直接ロックしたり、BlastがETHを直接入金したりするなど、関連資産を直接ロックするプロトコルもあり、入金後に対応する流動資産を入金証明書として返却し、保有することでポイントを獲得するプロトコルもあります。ペンドルの主収入分離メカニズムは、ポイント蓄積の媒体として原資産を必要とする 2 番目のカテゴリーにより適しています。
(2) ペンドルのポイント取引はどのような点でPMFを達成しているのでしょうか？
Pendle は主に 2 つの側面で PMF を実装します。1 つはポイントのレバレッジを実現し、2 つ目はエアドロップの早期価格設定と期待された取引を実現します。 TVL戦争は、通常の個人投資家が入金するのに十分なETHを持たないため、元本を必要とせずにYT資産の直接購入をサポートしており、対応するポイントを獲得できます。 LRT や Ethena などのプロジェクトで導入され、ポイントを数十倍活用します。第二に、Pendle は基本的にポイントの市場価格を最も早く提供しており、YT アセットの取引はプロジェクトのエアドロップと通貨価格の期待の取引でもあります。これは 2 つの状況に分類できます。 ① まだ TGE になっていないトークンの場合、ほとんどのエアドロップ ルールが不明瞭であるため、取得される可能性のあるトークンに対する市場の期待だけでなく、これらのトークンの早期価格設定もルールに含まれます。 ② TGE されたトークンの場合、通貨価格は市場によってすでに明確に決定されています。不明な情報は、1 つのポイントに対して何個のトークンがエアドロップされるかということです。エアドロップのルールが比較的明確であれば、原資産はすでにわかっています。有効期限が切れたときに取得できるトークンの数が存在する場合、この YT 資産はオプションに相当し、現在の価格には有効期限日のトークン価格の予想価格が含まれます。
(3) ポイント取引はペンドルの事業収益と通貨価格にどのような影響を及ぼしますか?
以前の分析によると、ポイント取引の導入により、将来のエアドロップ期待の取引が収益率に比べて急速に変化し、変動するため、より高い投機需要と取引需要がもたらされました。最も直接的には、これによりペンドルの取引量と取引手数料収入が急速に拡大します。さらに、資産クラスの充実により、ペンドルの TVL も増加します。
PENDLE の権限強化はさらに明白です。 vePENDLE保有者の収入は主に取引手数料から得られますが、十分なボラティリティと投機的需要がなければ、vePENDLEの収益率は非常に低くなります。はわずか約 2% であったため、ペンドルが LSD 路線を採用し、当時非常に誇大宣伝されていたにもかかわらず、通貨価格は依然としてこのビジネスから恩恵を受けることができませんでした。ポイント取引の導入により、このジレンマは変わりました。現在、複数のプールにおける vePENDLE の APY は 15% を超え、複数の LST 資産の関連資産プールは 30% 以上にもなっています。
(4) 関連プロジェクトのパフォーマンスはペンドルにどのような影響を与えますか?
ペンドルを取り巻く 2 つの主要な悪影響には、主要資産 (LRT と Ethena) の空輸と、主要プロジェクトの通貨価格の継続的な下落が含まれます。エアドロップの導入により投機的需要は減少しましたが、ポイントプランは複数の期間にわたって継続されますが、重畳通貨価格は下落し、プロジェクトに対する市場の信頼と期待は大幅に低下し、入金を選択するユーザーは引き続き減少し、関連する取引量も減少しました。も大幅に縮小しました。現在、ペンドルのTVLと取引量は大幅に減少しており、同様の苦境が通貨価格にも反映されています。
4 データ分析: TVL と取引量はペンドルの KPI です
この記事では、ペンドルを取り巻くビジネスデータは主にストックとフローの2つに分けられると考えています。ストックは主に TVL によって表されます。また、TVL の構成構造、資産プールの有効期限、ロールオーバー率、およびフローが主にトランザクションによって表されるその他の指標に細心の注意を払う必要があります。取引量と取引手数料を含む取引量の変化は、トークンのエンパワーメントに直接影響します。
4.1 TVL および関連指標
ETH建てTVLは2024年1月中旬から急成長し、PENDLE通貨の価格と高い相関関係を維持しており、最高値で180万ETHを超え、6月28日と7月25日にTVL下落を経験した。急速な減少の原因は、多数の資産プールが期限切れになっており、期限切れ後の新たな投資ラウンドに対する需要が不十分であるため、TVL が急速に減少していることです。ペンドルの現在のTVLは約1M ETHで、ピークから50%近く下落しており、下落傾向は効果的に緩和されていません。
具体的には、2024 年 6 月 27 日に、 Ether.Fiの eETH、Renzo の ezETH、Puffer の pufETH、Kelp の rsETH、Swell の rswETH を含む複数の LRT 資産プールの有効期限が切れ、ユーザーは元本投資を償還しましたが、他の有効期限を持つ資産プールはまだ存在します。関連資産については、ユーザーのロールオーバー率が低く、TVL はこれまでのところ回復していない。これは、LRT プロジェクトの通貨発行と通貨価格のパフォーマンスが低下するにつれて、ユーザーの更なる需要が減少しているという以前の分析を裏付けるものである。関連する資産管理および投資への参加。このサイクルでは、イーサリアムには生態学的イノベーションが不十分であり、市場はイーサリアムの投資需要が弱まると、ペンドルの事業収入レベルに直接影響を与えるため、ペンドルとイーサリアムは強く結びついています。 。
ペンドルの TVL 構成に関しては、ペンドルの合計 TVL は現在 24 億 3000 万ドルで、そのうち TVL が 1,000 万ドルを超える資産プールは 11 個あり、最も高い TVL を持つプールは SolvBTC.BBN で、TVL 全体の約 3.51% を占めています。構成構造は比較的健全であり、少数の資産プールが大量の TVL を占有する状況はありません。資産プールの満期状況から判断すると、次に大きな満期日は2024年12月26日となるでしょう。ペンドルのTVLは近い将来、比較的安定した傾向を示す可能性があります。
イーサリアムの再ステーキングの波が終わった後、ペンドルはBTCfiやUSDe/USD 0などのステーブルコイン資産にスムーズに切り替えました。ビジネスデータと市場センチメントは4月ほど良くありませんでしたが、基本的にTVLデータを維持し、表示されませんでした急激な減少が見られましたが、多くのイーサリアム LRT プロトコルの発行と EIGEN の取引への参入により、再ステーキング トラックの想像力が減少しており、それが BTC ステーキング トラックへの投機的熱意も低下させています。これはペンドルの取引にある程度反映されています。出来高データの減少により、ペンドルに影響を与える可能性のある次のイベントは、バビロンとBTCステーキングトラックの発行となるでしょう。 BTCの再ステーキングが終了した後も、ペンドルは新たなアプリケーションシナリオを見つけることができるでしょうか?
4.2 取引量と取引構成
ペンドルAMMの取引量も2024年1月以降に急増し、4月頃にピークに達した。アイゲンレイヤーが4月末に通貨発行を発表した後、Ether.fiなどのLRTプロジェクトのエアドロップが予想されることから、現在の取引量はさらに減少し、2024年以来の最低水準となっている。
取引量の構成から判断すると、2024年上半期の取引量は主にRenzoとEther.fi関連資産の取引で構成されており、現在Pendle AMMの取引量は主にEthenaとUSD 0の2つのプロトコルから来ています。 BTCfi アセットベルト 取引量は比較的限られており、取引量は取引手数料と vePENDLE 保有者の年間収入に直接関係しており、TVL と比較してより直接的な伝達要因となります。
4.3 トークンロック率
トークンのロック率はトークンの需要と供給の関係に直接影響します。毎日リリースされるトークンの数が比較的安定している場合、vePENDLE にロックされる PENDLE が増えるほど、通貨価格へのプラスの刺激効果が大きくなります。 PENDLEのロック量の変化は、ビジネスデータや通貨価格の変化と同様の傾向を示しており、2023年11月からPENDLEのロック量は急速に増加し始め、3,800万からピークの5,500万まで増加し、ピークに達しました。 5,400 万を超えると、PENDLE ロック額の増加率が鈍化し始め、vePENDLE の純流出さえ発生しました。これは、ビジネスに関する以前の分析と一致しています。TVL と取引高が減少するにつれて、vePENDLE の利回りが低下し始めるため、PENDLE をロックする魅力が減少し始めます。一方で、vePENDLEの大幅な損失はまだ見られていませんが、ロックアップ期間の制限により、この指標はTVL、取引量、通貨価格に遅れをとっており、短期的には大きな変化は見られません。一方、トップの資産プールには依然として高い利回りがあり、vePENDLEの流出が鈍化しています。しかし、vePENDLEのビジネスデータと成長データの両方が、ペンドルが再ステーク後も新たな成長点を見つけておらず、以前の伝説を継続するためには冷めていることを反映していることを依然として指摘する必要がある。 。
5 結論: ペンドルは再誓約後、早急に新たなシナリオを見つける必要がある
上記の分析に基づいて、Pendle の成功は、PMF を正確に見つけたことにあります。さらに珍しいのは、事業収入がトークンに直接影響を与え、通貨価格を伝達する直接要因を見つけたことです。つまり、AMM の取引対象となるポイントに YT 製品をパッケージ化することです。量が増加し、vePENDLE の収入が増加しました。
7.50ドルから下落した後、ペンドルはまだ好転していない。ペンドルが財務管理と投機の両方の特性を備え、さまざまなリスク選好を持つ投資家のニーズを満たす優れたDeFi製品であることは否定しなければなりません。しかし、イーサリアムベースのTVLの下落後、回復の兆しはなく、イーテナの再ステーキングプロジェクトのパフォーマンスの低下により、その後のエアドロップに対する市場の期待が低下し、そのためペンドルの価格は下落しています。新しい価格の場所も探しています。ペンドルは新たな成長余地を見つける前に、新しい製品パッケージを見つけるか、Solana などの新しいエコシステムに拡大し、TVL と取引量を増やす必要があります。
ペンドルのもう 1 つの位置付けはイーサリアム ベータですが、最近変化しています。イーサリアム再プレッジの時代では、ペンドルはイーサリアムおよびデリバティブ資産にとって重要な金融商品です。イーテナであっても、安定した通貨ではありますが、USDe プレッジ利回りはETHの資金調達レートと同様に直接関係しています。市場がイーサリアムエコシステムに関する情報を一時的に失い、ETHの上昇が弱ければ、ペンドルは回復できなくなります。さらに指摘する必要があるのは、Pendle が PEPE などの MEME Ethereum Betas とは異なることです。ETH の価格は PENDLE 通貨の価格に直接影響します。ETH の上昇が弱い → ETH ベースの財務管理需要の減少/再。ステーキングトラックのパフォーマンスが冷え込む → ペンドルの使用需要が減少する → ペンドルの事業収入が減少する → ペンドルの通貨価格が下落する。ただし、ビットコインの担保資産がペンドル上のイーサリアムに取って代わり、この層の送信効果が弱まる可能性があります。
最後に、この記事では基本的な観点から重要な懸念点を示します。
LRTプロジェクトのポイントプランや、EthenaやUSD 0などのステーブルコインプロジェクトの進捗に注目してください。ポイントシーズンの終了により、Pendleの事業収入が再び減少する可能性があります。
PENDLE の TVL と取引量の変化に注意してください。複数の資産プールが再び期限切れになった場合、リスクを回避するために一部の PENDLE ポジションを事前に売却することができます。
ペンドル V3 の発売、新しいパブリック チェーン エコシステムへの拡張の可能性など、ペンドルの製品の進歩に引き続き注目してください。
