原題: The Year Ahead In Crypto
原作者：パンテラ・キャピタル
オリジナルコンピレーション: zhouzhou、BlockBeats
編集者注:この記事は、ブロックチェーン技術、特にステーブルコインと資産のトークン化がどのように米ドルの世界的優位性を高めているかを中心に展開しています。米国はステーブルコイン法整備を進めており、2025年には進展すると予想されている。現実世界の資産のトークン化は DeFi の発展を促進し、従来の資産を徐々にブロックチェーンに統合し、世界の金融システムにおける米ドルの重要性を今後も高めていくでしょう。
以下は元の内容です (元の内容は読みやすく、理解しやすいように編集されています)。
ブロックチェーンの次の 100 倍のチャンス
著者: Franklin Bi、ゼネラルパートナー
仮想通貨が主流になるまでの道は何でしょうか?
雑音や憶測を超えて、これが重要な唯一の質問です。投資家として、ユビキタスへの道を描くのは私たちの仕事です。この道に沿ってのみ、次の 100 倍の投資機会を見つけることができるからです。
しかし、優秀なベンチャーキャピタリストは、現在まで明確に見ている未来を予測しません。 2025 年が仮想通貨業界にとって転換点となるのは間違いありません。
ジェフ・ベゾスがオンラインで書籍を販売したとして逮捕されたり、スティーブ・ジョブズがApp Storeを立ち上げたとして制裁を受けたり、ジェンスン・ファンが「サーキット・ブレーカー作戦」により米国に留まらなければならなくなったりした場合を想像してみてください。超えて。これは、私たちの業界が出現しつつある「グレーゾーン」です。
2025 年は、ブロックチェーンの歴史の中で、起業家、規制当局、政策立案者がついに広範な採用への道を開く機会を得る最初の年になります。このようやく平坦な道に直面して、私たちは最初の質問に戻ります。普及への道には何が起こるのか？ 100倍、さらには1,000倍の次の投資機会はどこに現れるのでしょうか？
2010 年代に「ソーシャル/ローカリゼーション/モバイル」(SoLoMo) がインターネットの可能性を解き放ったように、2025 年から始まる 3 つの主要なトレンドが集結して、暗号通貨の人気を解き放つでしょう。
入り口 - 従来の金融システムをブロックチェーンに接続します。
開発者 - インターネットのネイティブ経済層の構築を容易にします。
アプリケーション – 日常生活に役立つ有意義なアプリケーションを作成します。
入り口
過去 50 年にわたり、ウォール街は 1970 年代の電子取引の導入から今日の決済のデジタル化に至るまで、ソフトウェアのアップグレードを行ってきました。金融業界へのソフトウェアの浸透の着実な発展は、私たちに 1 つのことを教えてくれました。それは、すべての金融資産は、最終的にはより自由な流動性、より高い取引効率、および最適な価値を備えた場所に移行するということです。
現在、ブロックチェーン ネットワークはすでに 3 兆ドルの暗号資産 (ビットコイン、イーサリアムなど) と少数の資産担保トークン (米ドルや国債のトークン化など) をホストしています。しかし、世界中の家計、政府、企業が保有する金融資産の総額は 1,000 兆ドル (1 京!) を超えており、これはブロックチェーンには 300 倍の成長の可能性があることを意味します。
私たちは今どこにいますか？試合はまだ始まっておらず、選手たちはバスに乗っているところだ。世界のバランスシートはブロックチェーンへの移行が始まったばかりです。成功するには、従来の金融システムからブロックチェーンへの移行が必要です。
新しいユーザーと既存の資産を効果的にオンボーディングするには、プラットフォームを拡張する必要があります。たとえば、ラテンアメリカの Bitso は地域ポータルとして、米国とメキシコ間の送金の 10% 以上をブロックチェーンを使用して処理しています。 Ondoのようなトークン化プラットフォームは、20兆ドルの米国債をチェーンに導入することを目標に、フランクリン・テンプルトンやブラックロックと対決している。
暗号通貨は、リアルタイム決済と国境を超えた流動性によって推進される、真にグローバルな資本市場を生み出しています。しかし、世界市場には世界的な取引の場が必要です。 Figure や Avantis などの取引所は、外国為替、クレジット、証券市場を変革しながら、世界の需要と供給を統合しています。
最後に、並行仮想通貨ユニバースだけではなく、既存のシステムと互換性のある製品が必要です。これらの製品は、機関向けに設計されたハイエンドウォレットである Fordefi のような場合もあれば、一般ユーザーにシンプルで使いやすい支払いソリューションを提供する TipLink のような場合もあります。
私たちは、いつかあなたの純資産がオフチェーンよりもオンチェーンでより価値のあるものになると信じています。チェーンに移行すると、低コストの取引で仲介手数料を排除し、世界的な需要を通じて最高の価値を実現することで、あなたの富が即座に世界中に流れることができます。これは取り返しのつかない転換点となるでしょう。
開発者
現在、ブロックチェーン上で開発を行っている開発者は約 10 万人ですが、これはシリコンバレーの巨大テクノロジー企業の半分にすぎません。主流の採用を達成するには、この数を 100 倍に拡大し、1,000 万人の開発者をブロックチェーン エコシステムに導入する必要があります。
ブロックチェーン技術の創造的な可能性を解き放つことが重要です。モバイル開発者が Apple の App Store の可能性を解き放つのに優れたツールが役立つのと同じように、オンチェーン アプリケーションの構築と新製品の作成を簡素化するツールが必要です。
2025 年までに、ブロックチェーン開発ツール スタックは大きな飛躍を遂げるでしょう。重要なのは、ブロックチェーン自体を開発者にとってより使いやすいものにすることです。 Arbitrum の Optimistic Rollup のようなテクノロジーは、暗号通貨に最初の「ブロードバンドの瞬間」をもたらしましたが、Arbitrum Stylus のようなアップグレードはさらに大きな影響を与える可能性があります。 Stylus を使用すると、開発者は C、C++、Rust などのさまざまな主要なプログラミング言語を使用してスマート コントラクトを作成でき、世界中の 1,000 万人以上の開発者にブロックチェーン開発の分野に参入する機会を与えます。
ゼロ知識テクノロジーは、かつては実際の開発が困難な複雑なテクノロジーとみなされていました。しかし、StarkWare Development Kit のような新しいツールを使用すると、知識ゼロでの実装がこれまでより簡単になります。現在、ゼロ知識証明テクノロジーは、Freedom Tool などの製品を強化しています。 Freedom Tool は、Rarimo が開発したブロックチェーン投票ツールで、民主主義への参加を増やすことを目的として、ロシア、グルジア、イランで使用されています。
ブロックチェーン開発をサポートするツールとインフラストラクチャは、業界の進歩を促進する上で重要な役割を果たすでしょう。 Alchemy のようなプラットフォームは、開発者がオンチェーン アプリケーションを大規模に構築および展開するのに役立ちます。 Alchemy は、開発プロセスを合理化することで、分散型金融 (DeFi) プロトコルからゲーム アプリケーションに至るまで、多くのプロジェクトの成功を支援してきました。ブロックチェーン エコシステムが進化し続けるにつれて、開発者がオンチェーン開発の限界を押し広げることができるように、これらの開発者プラットフォームは迅速に動き続ける必要があります。
2025 年までに、マルチチェーンの世界は成長を続け、さらに加速する可能性があります。開発者がより複雑な課題に直面するにつれて、コンピューティング、実行、または分散化においてそれぞれ独自の強みを持つ新しいブロックチェーンが出現します。ゲームやトランザクションなどの特定のユースケースに対応するために、B3 のようなアプリケーション固有のインフラストラクチャが形になりつつあります。
このチェーン、レイヤー 2、およびアプリケーション チェーンの爆発的な成長には、Everclear などのクロスチェーン流動性ソリューションが必要であり、Omni などの相互運用性プロトコルにより、開発者の生産性が解放され、イノベーション アプリケーションの構築に集中できるようになります。
Web 開発は生のコーディングから直感的なノーコード ソリューションに進化し、現在では AI がこの分野を支配し始めています。私たちは、ブロックチェーン開発も同様の進化を遂げることを期待しています。技術の進歩や開発者のためのツールの改善はすべて、新しい才能の波を引き寄せ、最終的にはオンチェーン アプリケーションの構築が ChatGPT と話すのと同じくらい簡単になる可能性があります。
アプリ
現在ブロックチェーンを使用している人は何人ですか?
ほとんどの推定によると、既存のオンチェーン ユーザーは約 8,000 万人です。成長の多くは、資本が調達、投機、移転される新たな場所である「ウォール街 2.0」としての仮想通貨の魅力に由来しています。しかし、100倍の成長を達成し、80億人をカバーするには、「ウォール街」から「メインストリート」への移行が鍵となる。
2025 年は、ブロックチェーンの「FarmVille の瞬間」と呼ばれる、暗号通貨の主流の人気における転換点になるかもしれません。 FarmVille は Facebook の最初のソーシャル ゲームのヒット作であり、プラットフォーム上のユーザーの急激な増加を促進し、写真共有アプリからグローバル プラットフォームに変革しました。
暗号通貨業界は急速に独自の「FarmVille の瞬間」に向かっています。オンチェーン機能は、新しいゲームやソーシャル アプリケーションに組み込まれています。 InfiniGods などのゲーム スタジオは、カジュアルなモバイル ゲーム King of Destiny で多くの新規ユーザーを魅了しています。このゲームは過去 1 年間で 200 万以上のアプリがダウンロードされ、Coinbase を使用するよりもキャンディー クラッシュ サーガをプレイするユーザーがこのチェーンに加わりました。
オンチェーンのゲーム、ソーシャル、コレクション活動は、今日のアクティブなウォレットの約 50% を占めています。オンチェーン商業活動に参加するユーザーが増えるにつれ、ブロックチェーンは金融分野をはるかに超えて社会を混乱させるでしょう。
一種の「生産指向」アプリケーションが新たな産業革命を推進し、企業時代は「産業ネットワーク」の台頭へと移りつつあります。 DePIN としても知られるこのようなアプリケーションは、ワイヤレス接続、ハイパーローカル データ、人的資本など、十分なサービスが提供されていない市場に焦点を当てています。オンチェーンの調整と市場主導のメカニズムを通じて、Hivemapper のようなプロジェクトは急速に拡大しています。分散型地図ネットワークとして、Hivemapper は 150,000 人を超える貢献者の努力により、世界の道路の 30% 以上を地図に作成しており、そのデータは Google マップよりも正確かつリアルタイムです。
これらの「生産指向」アプリケーションは収入を生み出すだけでなく、ブロックチェーン経済に新たな章を開きます。 2025 年までに、DePIN 分野の年間収益は 2024 年に 5 億米ドルを超えると予想されています。この産業グレードのキャッシュ フローは、実際の効用に基づいているだけでなく、オンチェーン経済に強力なビジネス エンジンを提供し、新たな資本の流入を導きます。
80億人のユーザーにリーチするにはどうすればよいでしょうか? 2025 年には、数億人の消費者に大規模にリーチできる新しい流通モデルが登場するでしょう。 Coinbase、Kraken、Binance などの暗号通貨取引所は、独自に構築したブロックチェーンを通じてユーザーをオンチェーンにもたらしています。 Telegram と Sony は、大規模なユーザー プラットフォームに Web3 機能を統合しました。ゲーム会社はメイプルストーリーのような古典的なゲームにオンチェーン機能を追加しており、数百万人のプレイヤーを呼び戻す可能性があります。 PayPal や BlackRock などの機関も、オンチェーンの金融および決済ソリューションを立ち上げています。
これらの革新的なアプリケーションと配布モデルを通じて、暗号化テクノロジーは徐々に主流になり、経済とテクノロジーに対する私たちの理解を再構築しています。
2025 年には、これらの傾向が収束し、重要な転換点が訪れるでしょう。一般の人が毎週平均 60 分をチェーンに費やす理由があれば、「オンチェーン」は新しい「オンライン」になるでしょう。
私たちがインターネット上でアプリケーションを切り替えるのと同じように、人々は娯楽、ソーシャル ネットワーキング、お金稼ぎなどのさまざまな理由でチェーンに時間を費やします。それまでに、オンチェーンエコノミーは徐々に私たちの日常生活に統合されるでしょう。
未来を見据えて
来年は、ブロックチェーン技術がインターネットと同じように私たちの日常生活に溶け込み始める時代が到来します。ウォール街からメインストリートへの移行は単に起こっているだけではなく、主にエンターテイメント、商業、実用的なアプリケーションによって推進され、加速しています。
これを達成するには、アクセスを容易にし、テクノロジーと開発者ツールを改善し、現実世界の問題を解決するアプリケーションに投資する必要があります。暗号通貨の主流化が現実になるにつれ、2025 年に至る道は依然として 100 倍のチャンスに満ちています。ある賢者はこう言いました。「未来を予測する最良の方法は、それを創造することです。」
2025 年の仮想通貨の予測
Paul Veradittakit、マネージング パートナー
今年、私はパンテラチームの投資家に協力を依頼しました。私の予測は、上昇傾向と新しいアイデアの 2 つのカテゴリに分類されます。
上昇傾向
現実世界の資産（ステーブルコインを除く）がオンチェーンTVLの30％を占めるようになる（現在は15％）
2024 年には、オンチェーン RWA は 60% 以上増加し、137 億ドルに達しました。 RWA の約 70% は民間信用であり、残りのほとんどは米国債と商品です。これらのカテゴリーへの流入は加速しており、より洗練された RWA が 2025 年に発売される可能性があります。
まず、インフラの改善により民間信用が加速した。この数字はこのセグメントのほぼすべてを占めており、2024 年には資産が 40 億ドル近く増加します。より多くの企業がこの分野に参入するにつれて、民間信用を利用して資金を暗号通貨に移動することが容易になるでしょう。
第二に、チェーンに載っていない米国債や商品には何兆ドルも存在する。オンチェーン上の米国債は 27 億ドルしかなく、（発行者が利息を得ることができるステーブルコインとは異なり）利回りを生み出す能力により、ステーブルコインのより魅力的な代替品となっています。ブラックロックのBUIDL米国債ファンドは、オンチェーンには5億ドルしか保有していないが、オフチェーンでは数百億ドルの米国債を保有している。現在、DeFi インフラストラクチャがステーブルコインと米国債 RWA を完全に受け入れている (DeFi プール、融資市場、無期限契約に統合されている) ため、これらの資産の導入は大幅に困難ではなくなりました。同様のことがコモディティにも当てはまります。
最後に、RWA の範囲は現在、これらの基本製品に限定されています。 RWA プロトコルの作成と維持のためのインフラストラクチャが大幅に簡素化され、オペレーターはオンチェーン運用のリスクと適切な緩和策をより深く理解できるようになります。現在、ウォレット、鋳造メカニズム、シビルセンス、仮想通貨ネオバンクなどを管理する専門の会社が存在しており、これは最終的に株式、ETF、債券、その他のより複雑な金融商品をオンチェーンに導入できる可能性があることを意味します。 2025 年には、こうした傾向により RWA の使用が加速するでしょう。
ビットコインファイナンス
昨年、ビットコインファイナンスに対する私の予測は強力でしたが、ビットコインTVL全体の1〜2％には達しませんでした。今年は、ブリッジングを必要としないネイティブ金融プロトコル（バビロンなど）、高いリターン、高いビットコイン価格、より多くのBTC資産（ルーン、オーディナル、BRC 20など）の需要によって、ビットコインの1％が成長すると予想されています。 CoinsはBitcoin Financeに参加します。
フィンテックが仮想通貨への入り口となる
TON、Venmo、PayPal、WhatsApp は、その中立的な性質により仮想通貨の成長を遂げています。これらはユーザーが暗号通貨と対話できるエントリ ポイントですが、特定のアプリケーションやプロトコルを促進するものではなく、実際には暗号通貨への簡素化されたゲートウェイとして機能します。これらはさまざまなユーザー グループを惹きつけています。TON は 9 億 5,000 万人の既存の Telegram ユーザーにサービスを提供し、Venmo と PayPal はそれぞれ 5 億人の決済ユーザーにサービスを提供し、WhatsApp は月間 29 億 5,000 万人のアクティブ ユーザーを魅了しています。
Felix は WhatsApp 上で動作するアプリで、ユーザーはメッセージを介してデジタル的に送金したり、セブンイレブンなどのパートナー店舗で現金を受け取ったりすることができます。ステーブルコインとステラベースのBitsoが舞台裏で使用されています。ユーザーは MetaMask を通じて Venmo を使用して暗号通貨を購入できるようになり、Stripe は Bridge (ステーブルコイン会社) を買収し、Robinhood は Bitstamp (暗号通貨取引所) を買収しました。
設計によるものなのか、サードパーティのアプリケーションをサポートする機能によるものなのかにかかわらず、あらゆるフィンテック企業が暗号通貨へのゲートウェイとなるでしょう。フィンテック企業はますます一般的になり、仮想通貨の保有をめぐって一部の小規模な集中取引所と競合する可能性がある。
Unichainがトランザクション量でL2トップに
UniswapのTVLは65億ドル近くで、1日あたり5万～8万件の取引があり、1日あたりの取引量は10億～40億ドルとなっている。 Arbitrum の 1 日の取引高は約 14 億ドル (うち 3 分の 1 は Uniswap による)、Base の 1 日の取引高は約 15 億ドル (そのうち 4 分の 1 は Uniswap による) です。
Unichain が Uniswap のトランザクション量の半分を獲得できれば、最大の L2 を簡単に上回り、トランザクション量でトップの L2 になるでしょう。
NFT の復活、ただしアプリ固有の方法で
NFT は、それ自体が目的ではなく、暗号通貨内のツールとして始まりました。 NFTは現在、オンチェーンゲーム、AI（取引モデルの所有権用）、アイデンティティおよび消費アプリケーションのツールとして使用されています。
Blackbird は、NFT を顧客認証に統合し、オープンで流動性のある識別可能なブロックチェーンをレストランに接続することで消費行動データを提供し、サブスクリプション、顧客のメンバーシップ、割引を簡単に作成/生成するレストラン特典アプリです。
Sofamon は、ウェアラブルと呼ばれる Web3 バージョンの bimoji (別名 NFT) を作成し、絵文字市場の金融層のロックを解除しました。彼らはオンチェーンの知的財産の重要性が高まっていることを認識しており、トップ KOL や K-POP スターと提携してデジタル偽造と戦っています。最近 22 億 5,000 万ドルの評価額で 8,000 万ドルを調達した Story Protocol は、クリエイティブな探索とクリエイターの中核にオリジナリティを置き、世界の知的財産をトークン化することを目指しています。スイスの高級ブランドIWCは、購入後に限定コミュニティやアクティビティにアクセスできる会員制NFTを開始した。
NFT は ID トランザクション、譲渡、所有権、メンバーシップに使用できますが、資産の表現と評価にも使用でき、収益化や投機的成長につながることもあります。この柔軟性は NFT に大きな可能性をもたらし、その応用シナリオは今後も増加し続けるでしょう。
再テイキングの開始
2025 年には、EigenLayer、Symbiotic、Karak などの再ステーキング プロトコルがついにメインネットを立ち上げ、AVS からの報酬とペナルティをオペレータに支払います。今年はリステイクはあまり注目されていない。
再ステーキング プロトコルは、より多くのネットワークで使用することで強化されます。プロトコルで使用されるインフラストラクチャが特定の再ステーク プロトコルによって強化されている場合、このサポートが直接的でなくても、そこから価値を引き出すことができます。この力によって、プロトコルは関連性を失いながらも莫大な評価を維持できるのです。私たちは、再ステーキングは依然として数十億ドル規模の市場であると考えており、より多くのアプリケーションがアプリケーション チェーンになるにつれて、再ステーキング プロトコルまたは再ステーキング プロトコルに基づく他のプロトコルを活用することになるでしょう。
zkTLS はオフチェーンのデータをオンチェーンに持ち込む
zkTLS はゼロ知識証明を使用して、Web2 世界からのデータの有効性を検証します。この新しいテクノロジーはまだ完全には実現されていませんが、実現されれば (できれば今年中に)、新しいタイプのデータがもたらされるでしょう。
たとえば、zkTLS を使用すると、データが特定の Web サイトからのものであることを証明できます。現時点ではこれを行う方法はありません。このテクノロジーは TEE と MPC の進歩を活用しており、将来的にはさらに改良され、一部のデータを非公開にできるようになる可能性があります。
これは新しいアイデアですが、企業がこのテクノロジーを構築し、非財務データの検証可能なオラクルや暗号的に安全なデータ オラクルなどのオンチェーン サービスに統合し始めると予測しています。
規制サポート
米国の規制環境は初めて、仮想通貨に対して前向きであるようだ。仮想通貨推進派の下院候補者は278人でしたが、反仮想通貨派の候補者は122人でした。反仮想通貨の米国証券取引委員会（SEC）委員長ゲイリー・ゲンスラー氏が1月に辞任すると発表した。報道によると、トランプ大統領は米国証券取引委員会の委員長にポール・アトキンス氏を指名する予定だという。彼は元SEC委員であり、仮想通貨業界を公に支援しており、デジタル通貨商工会議所の顧問を務めている。トランプ大統領はまた、デイビッド・サックス氏を「AIと仮想通貨の皇帝」に指名した。トランプ大統領は発表の中で、「仮想通貨業界が求めてきた明確性を得るために、デービッド・サックス氏は法的枠組みの開発に取り組む」と述べた。
私たちはSEC訴訟の削減、特定の資産クラスとしての仮想通貨の明確な定義、そして税金への配慮を望んでいます。
暗号通貨: 脱ドル化に対する皮肉な答え
著者: Jeff Lewis、ヘッジファンド、プロダクトマネージャー、Erik Lowe、コンテンツ責任者
脱ドル化（国や機関が世界の貿易や金融取引におけるドルの優位性から徐々に離れていくことを指す）の傾向が強まっており、ドルの長期的な優位性に対する懸念が高まっている。ドルの優位性を示す最も一般的な尺度は外貨準備に占めるドルの割合で、これは2000年以来13パーセントポイント低下している。
私たちは、この傾向の反転が差し迫っていると信じています。これは皮肉なことに、ほとんどの米国の政策立案者や中央銀行家が5年前にドルの下落を早めると信じていたまさにその要因、つまりブロックチェーン技術とトークンの変化によって引き起こされています。かつてはドルを損なう可能性があるとみられていたテクノロジーが、現在ではドルを最大の押し上げ要因として位置づけている。
「最も皮肉な結果が最も可能性が高い」 - イーロン・マスク
スーパーチャージされたドル
パブリックブロックチェーンは法定通貨をスーパーチャージし、世界50億人のスマートフォンユーザーが法定通貨を簡単に利用できるようにし、国境を越えた移動を容易にします。ステーブルコインとして知られるトークン化された法定通貨の需要は、米ドルが市場を支配し、2,000億ドル規模の産業を生み出しました。キャッスル・アイランドとブレヴァン・ハワードが発行したレポートには、他の経済カテゴリーと比較して、ステーブルコインの担保において米ドルがほぼ100％支配的であることを示すグラフが含まれている。
法定通貨に裏付けられたステーブルコインの上位 20 通貨のうち、16 通貨の名前に「USD」が含まれています。
ブロックチェーンに対する全体的な認識は、16 年間の開発を通じてほとんど変わっていません。ビットコインの当初の支援者たちは、この仮想通貨が米ドルの支配に挑戦する可能性があると確かに見ていました。近年、ビットコインは交換媒体ではなく富の貯蔵庫として見られることが増えており、米ドルに対する脅威はいくらか低下している。ステーブルコインと現実世界の資産という現象により、ブロックチェーンは安定して最終的に利回りを生み出す交換手段を提供することで、ビットコインの本来の約束を果たすことができます。ステーブルコインの上昇は米ドルとの相関性を弱めるものではなく、その役割を増大させます。
新興市場
新興市場では、ドルに裏付けされたステーブルコインは、現金を保持したり脆弱な銀行システムに依存したりするための実用的な代替手段を提供します。消費者や商店に選択肢が与えられれば、不安定な通貨環境にある国々はデジタルドルの安定をますます好むようになるだろう。 Castle Island と Brevan Howard はレポートの中で、新興市場の既存の仮想通貨ユーザーを対象とした調査の結果を発表しました。重要なポイント: ドル建て貯蓄は新興国市場を動かす重要な要素です。
回答者の47％は、ステーブルコインを使用する主な目的はドルを節約することであると答えました（これは、主に仮想通貨またはNFTを取引するためにステーブルコインを使用すると答えた50％に近いです）。
回答者の 69% は、自国の通貨を取引に使用するのではなく、ステーブルコインに交換しています。
回答者の72%は、将来的にはステーブルコインをより頻繁に使用すると予想していると回答しました。
注: 調査対象国には、ナイジェリア、インドネシア、トゥルキエ、ブラジル、インドが含まれます
ユーザーが少額残高保有者であろうと多国籍企業であろうと、経済主体は最も安全で最も流動性の高い選択肢を選択する傾向があるため、米ドルが他の現地通貨の地位を追い出す可能性が高い。
2025年にステーブルコイン法制？
立法化の機運が高まっており、トランプ政権中にステーブルコインに焦点を当てた規制が可決される見通しだ。パトリック・マクヘンリー氏のステーブルコイン法案には超党派の支持があり、もともと2023年に提案され、最近マキシン・ウォーターズ下院議員によって下院に提出された。ステーブルコインの法案は、米国における規制の透明性への第一歩として長い間考えられてきました。特に政策立案者が米ドルの影響力拡大におけるステーブルコインの戦略的役割をますます認識するようになるにつれて、2025年には重要な進展が見られると私たちは信じています。
ステーブルコインは米ドル建て取引の割合を高め、米財務省の担保需要を生み出すため、米国にとって最大の利益となる。 37兆ドルの借金を抱える国には分配が必要であり、仮想通貨はこの点で役立つだろう。
ステーブルコインとCBDC
明確にするために、法定通貨に裏付けられたステーブルコインと中央銀行デジタル通貨 (CBDC) は似ていますが、根本的に異なるテクノロジーであり、混同すべきではありません。
JPモルガン・チェースは10月に脱ドル化傾向に関する報告書を発表した。彼らが挙げた潜在的な推進力の 1 つは、新しいテクノロジーによる支払いの自律性でした。彼らは、米ドルベースの取引に代わる可能性のあるものとして、複数中央銀行によるデジタル通貨構想であるmBridgeなどのプロジェクトに言及した。
外国のCBDCなどの新興決済システムが脱ドル化の圧力を強めている一方で、米ドルに裏付けられたステーブルコイン市場の活況がこの議論に対抗すると私たちは考えています。私たちは、分散型のパーミッションレスなブロックチェーン上に構築されたステーブルコインが、より優れたプライバシー、検閲耐性、クロスプラットフォームの相互運用性を提供するため、好まれると考えています。
トークン化商品による米国債の需要
米財務省によると、ステーブルコインの担保1,200億ドルが米国債に直接投資されており、短期証券の需要が高まっているという。 [ 3 ] ステーブルコインに加えて、米国国債の直接トークン化も成長傾向にあります。 Securitizeを通じたBlackRock、Franklin Templeton、Hashnote、Panteraのポートフォリオ会社Ondoなどの企業が、この40億ドル市場をリードしている。
Ondo は、この分野で 2 つの主要な製品を提供しています。
USDY (米ドル利回りトークン): これは、短期の米国財務省証券と銀行預金によって担保されたトークン化された紙幣であり、米国以外の投資家に安定した質の高い収入を提供します。
OUSG (Ondo 短期米国財務省債券): 短期米国財務省証券への流動性エクスポージャーを提供し、適格な購入者による即時の鋳造と償還を可能にします。
USDY のような商品を利用すると、海外の人々が従来のルートよりも簡単に米ドルや国債にアクセスできるようになります。
ドルが支配する新時代
ブロックチェーン技術は米ドルの支配力を弱めることができなかっただけでなく、代わりに米ドルの地位を強化するデジタルインフラを生み出しました。米ドル資産の世界的なトークン化と流動化により、地政学的およびテクノロジーの力による脱ドル化圧力を背景に、米ドルは依然として不可欠な存在となっています。
JPモルガンが報告書で述べたように、ドルの優位性を支える構造的要因、つまり厚みのある資本市場、法の支配、制度の透明性は依然として比類のないものである。ステーブルコインは、これらの利点をデジタルおよびボーダーレスの領域に拡張します。
かつてはブロックチェーンのイノベーションに対して脆弱な支配的な既存企業とみなされていたが、現在では米ドルがブロックチェーンの最大の受益者となっている。ブロックチェーンの「キラーアプリ」は米ドルそのものである可能性があり、既存の権力構造を強化しながらテクノロジーがどのように変革できるかを示しています。支援的な規制枠組みの到来とトークン化された資産の需要の急増により、ブロックチェーン上での米ドルの移行により、世界金融の基礎としての地位が強固になる可能性があります。
米国の規制当局や議員が民主党か共和党かに関係なく、米国債の需要を支えている勢力には抵抗するよりも活用する価値があり、有意義な規制の進展はもはや当然の結論であることに全員が同意するだろう。
DeFi の 3 つの主要なトレンド
—メイソン・ニストロム、ジュニアパートナー
DeFiは急速に成長しており、ユーザーエクスペリエンスとインターフェイスデザインが向上し、プロトコルが成熟するにつれて、ますます多くのユーザーと資金を引きつけています。
RWA フライホイール効果: 内因性増殖と外因性増殖
2022 年以降、高金利により、多数の現実世界の資産がブロックチェーンに参入するようになりました。しかし現在、ブラックロックのような資産運用会社が、RWA をオンチェーンで発行することで、プログラム可能な金融資産、発行および維持コストの削減、資産へのアクセスの向上などの大きなメリットがもたらされることに気づき、オフチェーンからオンチェーン金融への移行が加速しています。ステーブルコインと同様、これらのメリットは現在の金融環境に比べて 10 倍の改善となります。
RWA.xzy と DefiLlama のデータによると、RWA はイーサリアム資産の 21 ～ 22% を占めています。これらの RWA のほとんどは、A 格付けのアメリカン イーグル支援の米国財務省証券の形で存在します。高金利がこの成長を後押ししており、投資家がDeFi資産ではなくFRB資産を保有しやすくなっている。マクロ経済状況が変化し、米国債の魅力が低下しているにもかかわらず、オンチェーン資産トークン化という「トロイの木馬」がウォール街の壁に入り込み、より多くのRWAがチェーンに参入する扉が開かれている。
より伝統的な資産がチェーンに移行すると、複合的なフライホイール効果が引き起こされ、従来の金融システムが徐々にDeFiプロトコルと統合されたり、さらにはそれらに取って代わられたりするでしょう。
これがなぜ重要なのでしょうか?暗号通貨の成長は、外部資本と内部資本によって決まります。
ほとんどの DeFi は内部資本、つまり基本的に DeFi エコシステム内のサイクルであり、それ自体で成長することができます。しかし、歴史的には、上昇し、下落し、そして再び上昇するという非常に反射的なものでした。しかし、時間の経過とともに、新しいインフラストラクチャにより、DeFi の全体的な規模が徐々に拡大しました。
Maker、Compound、Aave によるオンチェーン融資を通じて、暗号ネイティブ担保によるレバレッジの使用を拡大します。
分散型取引所、特に AMM は、取引可能なトークンの世界を拡大し、オンチェーンの流動性を開始します。しかし、DeFiは独自の市場をある程度までしか成長させることができません。内部資本（オンチェーン資産への投機など）が強力な資産クラスとして暗号市場を牽引してきましたが、DeFiの次の成長の波には外部資本、つまりオフチェーン経済に存在する資本が必要となります。
現実世界の資産は、潜在的な外部資本の大きなプールを表します。コモディティ、株式、プライベートクレジット、FXなどの現実世界の資産は、DeFiが個人の資金からトレーダーのポケットへの資本の流通を超えて拡大する最大の機会を提供します。ステーブルコイン市場がより多くのオフチェーン利用の成長を通じて拡大する必要があるのと同様に、他の DeFi 活動 (取引、融資など) も拡大する必要があります。
DeFi の将来は、すべての金融活動がブロックチェーンに移行することです。 DeFi では、今後も 2 つの並行した拡張が見られるでしょう。1 つは、より多くのオンチェーンのローカル活動を通じた同様の内部拡張であり、もう 1 つは、オンチェーン上の現実世界の資産からの外部拡張です。
DeFi のトレンドについて詳しくは、こちらをご覧ください。
「噂を買う、ニュースを買う」
1年前、私たちは今後のビットコインETF：噂を買い、ニュースを買うというタイトルの11月のブロックチェーンレターを発行しました。 「噂を買い、ニュースを買え」という古い格言は、CME ビットコイン先物の立ち上げとコインベースの上場に至るまでの数日間は完璧に機能しましたが、スポット ビットコイン ETF の立ち上げには当てはまらないと私たちは考えています。
ビットコインETFの開始以来、ビットコインは103％上昇しました。
ブラックストーンのビットコインETFは、わずか11か月で20年間の金ETFを上回り、より総資産の多いETFとなった。これは記録を破り、「ETF史上最大のローンチ」と称賛され、そのマイルストーンに到達する次のETFの5倍の速さで資産総額500億ドルを突破した。
2025年もよろしくお願いします！
