2025年1月と2月、トランプ2.0が就任して丸1ヶ月が経ちました。一方ではトランプ2.0が始動し、政策配当が急増しています。他方では、DeepSeekの影響で、米国株式市場のAI本線は大きな影響を受け、一連の金融雪崩を引き起こしました。特に2月は、主要な経済データの発表、規制枠組みの調整、技術革新の加速という3つの大きな力が絡み合い、暗号通貨市場はショック、洗礼、再構築を経験し続けました。
2025年2月、米国のマクロ経済状況は大きな変化を経験し、一連の主要経済指標が低下しました。同時に、トランプ大統領は就任後、輸入関税引き上げ政策を積極的に実施しました。この2つの要因が絡み合い、米国、さらには世界経済に大きな影響を与え、世界的な市場の変動を引き起こしました。
第4四半期の米国GDP改定値は2.3%の堅調な成長率を維持したものの、多くの指標は米国経済が「低成長経路」に入ったことを示唆しており、特に労働市場の冷え込みが顕著である。2月の非農業部門雇用者数は18万7000人増加し、予想の20万人を下回り、時給の前月比伸び率は0.2%に鈍化し、2023年10月以来の最低水準となった。さらに、ミシガン大学の消費者信頼感指数は珍しく3カ月連続で悪化し、98.3に落ち込み、実際の購買力の低下に対する住民の不安が高まっていることを反映している。
1月の米国コアCPIは前月比0.3%上昇、前年比2.5%上昇となり、前年比では昨年12月より0.1ポイント低下した。これは楽観視できないインフレがやや落ち着いたことを意味している。 1月の米国コア個人消費支出（PCE）価格指数は前年比2.6％増となり、2024年6月以来の最低を記録したが、市場の予想と一致し、数少ない朗報の一つとなった。
しかし、次に関税戦争が米国のインフレに対する最大の不確実性要因となるだろう。トランプ政権は、メキシコとカナダからの輸入品に10％の関税を課すと発表した（3月4日発効）。これにより、自動車や農産物などの主要品目の価格が直接的に上昇した。クリーブランド連銀のモデルによると、この政策により、第2四半期の米国CPIはさらに0.3～0.5％上昇する可能性がある。
金利に関しては、当面は連邦準備制度の政策金利は変更されないと予想されています。 CMEによれば、連邦準備制度理事会が3月に金利を据え置く確率は95.5％、25ベーシスポイントの利下げの確率は4.5％となっている。 5月までに現行金利を据え置く確率は73.2％、累積25ベーシスポイントの利下げの確率は25.8％、累積50ベーシスポイントの利下げの確率は1.1％となっている。しかし、インフレの不確実性とトランプ大統領の関税政策によってもたらされる可能性のあるインフレ圧力を考慮すると、FRBの金利引き下げの決定は依然として不透明だ。
2025年の米国経済の核心的な矛盾は、「成長の鈍化」と「インフレの回復力」の綱引きにある。連邦準備制度理事会は慎重な金融政策を通じてリスクのバランスを取ろうとしている。しかし、トランプ大統領就任後の一連の関税引き上げは、この問題の複雑さを増しているだけでなく、世界のサプライチェーンの価格設定ロジックにも影響を与え続け、世界経済の混乱を増幅させている。歴史的経験から、保護貿易主義は経済構造の問題を真に解決できないことが多いことが分かっています。政策ゲームで確実性をどのように見出すかが、今後 6 か月間の世界市場の中心的な課題となるでしょう。
2025年の最初の2か月間、AI分野で最もホットな話題はDeepSeekの登場でした。DeepSeekが米国株式市場に与えた最大の影響は、間違いなくAIの将来に関する市場のこれまでの期待を打ち破ったことでした。
AI市場がここまで発展するにつれ、バブルは避けられなくなりました。DeepSeekはAIバブルの一部を突き破りました。同社のオープンソースモデルは、アルゴリズムの最適化を通じてコンピューティングパワーへの依存を大幅に減らし、業界の「コンピューティングパワー競争」から「アルゴリズム効率」への転換を推進し、AIインフラに対する市場の需要ロジックを再構築しました。たとえば、DeepSeek-V3 はトレーニングを完了するために 2048 個の H800 GPU のみを使用しますが、従来のモデルでは同様のチップが数万個必要であり、これは米国のテクノロジー大手の高額な設備投資によって支えられている「堀」の物語を直接揺るがします。
ディープシークの影響は、トランプ大統領の関税政策によって引き起こされた世界的なサプライチェーンの混乱への懸念と相まって、最もグローバル化が進んでいるセクターであるテクノロジー株に最も大きな打撃を与え、米国株式市場全体が低迷している。2月を通して、ナスダックはテクノロジー株の比率が高いため最も大きな打撃を受け、4％急落して今年の累積利益を帳消しにし、2024年4月以来最悪の月間パフォーマンスとなった。ダウ工業株30種平均は、伝統的な産業の比率が高いため下落に対して比較的抵抗力があり、累積下落率は1.58％であったが、SP500は両者の中間で、1.42％下落した。
2025年2月28日時点のナスダック100の5日間チャート、出典：finance.yahoo.com/
米国のAI業界の競争環境に対する市場の再検討が明らかになり、それが米国のビッグ7株のパフォーマンスに直接反映されている。決算報告を見る限り、米国ビッグ7銘柄の最新決算報告には特に注目すべき点はない。最も業績が目立ったエヌビディアですら期待を大きく上回ることはなく、投資家の利益確定売りを誘発した。全体的に、前述のように、市場には現在明確な取引の方向性がなく、主要7銘柄の株価動向は「月末政策と感情による急落」の特徴を示しています。Bespoke Investment Groupのアナリストは、一言でまとめると、「周囲を見渡すと、恐怖が集団感情となっている」と述べています。
市場感情が落ち込んでいるこの環境では、暗号資産は必ず無実の犠牲者となるでしょう。ダウ・ジョーンズの市場データによると、ビットコインとナスダックの6か月間の相関指標は最近0.5に上昇し、2023年以来の最高レベルとなった。これは、米国株のボラティリティが高まり、暗号通貨市場がますます影響を受けていることを意味する。 DeepSeekのような予期せぬ変数によって株式市場が変動したりパニックが広がったりすると、投資家のリスク許容度が低下し、リスクの高い資産の中でも暗号資産市場から資金が引き上げられ、暗号資産市場が簡単に価格下落圧力にさらされる可能性があります。この連鎖反応は、DeepSeek の影響と政策の不確実性に対する市場の「過剰防御」心理を浮き彫りにしています。
「暗号大統領」トランプ氏の台頭により、米国新政府の暗号化政策は選挙公約から実質的な行動へと移行した。 「新しい役人は3つのことをするところから始まる」と言われているが、トランプ大統領の現在の行動の中で最も話題になっているのは、おそらく1月18日にトランプ大統領が公式ミームトークン「$TRUMP」の販売を発表するツイートをしたことだ。
トランプ氏の時価総額は一時145億ドルを超えたが、その後60％急落した。市場におけるこの狂気じみた投機の波は、一部の人々を裕福にしたが、一部の人々の資産が深刻に減少する原因にもなった。この事件のより深い意味は、暗号通貨が金融界から政治界へと波及しつつあるということだ。米国証券取引委員会によるビットコイン現物ETFの承認が、暗号通貨が伝統的な金融界に参入する画期的な出来事だとすれば、トランプ大統領のコイン発行は、暗号通貨が政治に参入したことの証しだ。「トークンスワップ」などの操作を通じて、政治的影響力を直接市場の流動性に変換し、暗号資産が新しいタイプの政治ツールとなる可能性を示している。米国の複数の州がビットコイン準備法の推進を競い合っているにせよ、EUのMiCAフレームワークがコンプライアンスプロセスを加速させているにせよ、「コードは力なり」という重要な手がかりは、世界的な規制ゲームに貫かれている。
トランプ大統領の通貨発行に加え、暗号通貨コミュニティは彼の政策がどの程度実行されるかにも注目している。米国の新政権が発足して以来、暗号通貨分野では、暗号通貨ワーキンググループの設立、新たなデジタル資産規制計画の策定、国家暗号通貨準備金設立の検討など、多くの前向きな要素が生まれています。同時に、SECは、規制当局が追加ガイダンスを発行した後に銀行がデジタル資産を保管することを許可するSAB 121を廃止した。この影響を受けてビットコインの価格は上昇し、1月末には前月比9.5%の増加を記録しました。しかし、その後にDeepseekのニュースや関税関連のニュースが市場に衝撃を与えました。2月、仮想通貨市場は大きな調整を経験し、ビットコインは10万ドルを下回りました。2月には17.39%下落し、8万5000ドルで取引を終えました。月全体の下落は、その月の最後の週に集中していました。この暴落の波は、独立した単一の主原因があるわけではなく、むしろ混乱した市場自体の変動によって引き起こされているようだ。これは、トランプ大統領の関税政策の影響によるリスク資産の売りの連鎖反応であると同時に、過剰なレバレッジ後の市場の自浄作用によっても引き起こされている。
注目すべきは、ビットコインが依然としてこのボラティリティの波の中で一定の回復力を示したことだ。他の代替通貨は市場内のネガティブな出来事の影響を受け、そのほとんどがより急激に下落した。イーサリアムはバイビット事件により今年の最低値を記録し、ソラナも政治的なコイン発行の嵐により急激に変動した。 2月中旬から下旬にかけて、一部の機関投資家は、この短期的なボラティリティを長期配分の機会とみなした。たとえば、Strategy（旧MicroStrategy）は2月18日から23日の間に1ビットコインあたり平均97,514ドルで20,356ビットコインを購入するために19億9,000万ドルを費やしました。ゲーム会社Boyaa Interactiveも2月28日、同グループがビットコイン保有量をさらに増やし、ビットコイン約100枚を約795万ドルで購入したと発表した。購入コストはビットコイン1枚あたり約79,495ドルだった。
時間軸を広げてみると、昨年以来、金とビットコインの価格動向はますます似通ってきていることがわかります。 2024年を通じて、両者の全体的な変動はある程度の相乗効果を示しました。今年2月には、金の価格も1オンスあたり2,942ドルの史上最高値を記録し、その後1週間で100ドル以上急落しました。以前、WealthBeeは2023年のビットコイン価格と金価格の適度な線形相関を分析しました（参照： 10年周期でビットコイン価格と米国株など主流資産の動向との相関関係を理解するための6つのチャート）。当時、ビットコインはまだベンチャーキャピタルとして位置付けられていると分析しました。今では状況が変わり、両者の価格変動は密接に連動しており、ビットコインの「デジタルゴールド」としての性質がますます明らかになっています。根本的な理由は、両者が信用通貨の代替物としてみなされていることです。世界経済や地政学的な状況がさらに進展するにつれ、両者の価格は今後も一定の連動性を維持し続ける可能性がある。
現在の暗号通貨市場はニュース空白状態にあり、従来の物語（半減期サイクルやETFへの資本流入など）は限界効果を減少させています。先日終了した香港コンセンサス会議で各方面から発表されたシグナルから判断すると、短期的には爆発的な話題はないものの、3つの大きな潮流が静かに市場を再形成している。第一に、規制のパラダイムシフト、米国議会の仮想通貨賛成派多数派がFIT21法を推進、SECは法執行部門の規模を縮小、規制は抑制から指導に転換し、機関投資家の参入の道が開かれたこと。第二に、2025年の仮想通貨市場は「政策裁定」から「価値創造」へ、「投機主導」から「技術主導」への重要な転換点にあること。最後に、AIと暗号化の統合が最も注目すべき新たなブレークスルーとなる可能性がある。 AI セクターが回復し始め、暗号通貨市場と融合すれば、新たな物語が生まれるかもしれません。市場がレバレッジの清算を完了し、AIと暗号化の協力的な物語が形作られるにつれて、新たな上昇の突破口が差し迫っている可能性があります。歴史的経験は、狂信と恐怖が絡み合う最も暗い瞬間に新たな夜明けが生まれることが多いことを繰り返し証明してきました。
トランプ大統領が就任してから1か月が経ち、市場はかつてないほど複雑で混沌とした時期を迎えている。暗号通貨の世界もこの不確実性の影響を受けており、まれに頻繁な変動が起きています。人間の本質的な弱さが市場にリスクの種を植え付けたにもかかわらず、ビットコインの不変の希少性は揺るがされることはなく、周期的な霧を突き抜ける粘り強い活力を与えてきました。 『氷と炎の歌』にもあるように、「混沌は穴ではない、混沌は梯子である。」
