FAFO -- 地政学
この用語に馴染みのない読者のために説明すると、「FAFO」は「F— around and find out」の略語であり、現在の世界情勢を最も適切に表していると言えるでしょう。
トランプ大統領の2期目は、最も忠実な支持者さえも予想を上回ったかもしれない波乱のスタートを切った。米国の旧同盟国および現同盟国に対する極端な関税や軍事交渉戦術に投資家心理が左右され、米国の資産市場は引き続き動揺し、ウォール街は政権が経済の主要部分を再び民営化しようとしているため景気減速が訪れるかもしれないと受け止め始めている。
過去1週間の主なニュースから判断すると、トランプ大統領の地政学的動きには依然としてかなりの混乱がある。
トランプ大統領、カナダとメキシコへの関税を削減 - WSJ
トランプ大統領の不安定な関税政策が市場を混乱させる - ブルームバーグ
中国、カナダ産キャノーラ油と豚肉に報復関税を課す - ブルームバーグ
パウエルFRB議長、金利調整を急ぐ必要はないと発言 - ブルームバーグ
市場は悪いニュースを無視するのは得意だが、不確実性に対処するのは苦手だ。ウォール街はトランプ政権の度重なる一貫性のない政策発表に耐えられなくなり、積極的に緩和を求め始めている。
FAFO -- 株式市場
2月中旬に年初来高値を付けて以来、MSCIワールド指数は4.6％下落し、SPXは6％以上下落し、現在は2023年末から維持されている200日移動平均に近づいている。ハイテク株中心のナスダックは約10％下落し、エヌビディアは約20％下落、新興市場株は過去10年間で最大の米国株を上回るパフォーマンスを示した。これは米国市場のアウトパフォーマンスが終わりに近づいていることを意味するのだろうか？
先週、私たちはよく誤解される「トランプ・プット」について長々と議論したが、最近トランプはそれを繰り返し、「市場に注意を払っていない」と主張し、最近の下落は嫉妬深い「グローバリスト」のせいだと主張した。
「これは、アメリカが豊かになると見てそれを嫌うグローバリストたちが引き起こしたものだと私は思います。」
「これは市場とは何の関係もない。私は市場に全く注意を払っていない」とトランプ大統領は述べた。 -- CNBC
これに応じて、米国の投資家は混雑したモメンタム取引から素早く撤退し、広範な清算とシステミックな戦略の負債削減が急速なファクター崩壊を引き起こし、株式のリターン分散はパンデミック以来の最高レベルに急上昇し、クロスアセットポートフォリオは経済成長の鈍化、関税の不確実性、欧州の財政政策の大幅な転換により2023年以来最大の損失を被った。
FAFO -- アメリカ経済
資本市場に加えて、投資家は今やトランプ政権が米国経済に非伝統的な調整を加えようとしていることに気づいている。関税引き上げ、移民政策の厳格化、政府支出の削減の影響は、減税や企業規制の緩和によるプラス効果を上回っている。経済成長予測の下方修正が続く中、市場コンセンサスは、政府がさらなる成長刺激策を実施するのは2026年の中間選挙後であり、当面は短期的な痛みに耐え、これらの急進的な政策が効果を発揮するのを待つ必要があるとの見方に徐々に移りつつある。
経済成長の減速傾向が最近のデータに反映され始めている。先週金曜日に発表された非農業部門雇用者数報告の詳細は、不完全雇用率が5年ぶりの高水準に急上昇するなど、景気の弱さの明確な兆候を示し、景気後退に対する市場の懸念を強めた。利下げ期待は今夏に前倒しされ、米国債利回りはさらに低下した。
パウエル議長は先週金曜日のシカゴ金融フォーラムで自信を見せようとしたが、
*パウエル：FRBは急ぐ必要はなく、より明確なシグナルを待つことができる
*パウエル：不確実性にもかかわらず、米国経済は好調である
*パウエル: 関税は短期的なインフレ期待を押し上げる
--ブルームバーグ
しかし、ベッセント財務大臣は、政府が引き継いだ経済はすでに冷え込んでいるとし、全く異なる論調で「公共支出から民間支出に移行するにつれ、市場には自然な調整が起こるだろう」と警告した。
それが十分に明確でなかったとすれば、彼はさらに一歩踏み込んでこう付け加えた。
「市場と経済は巨額の政府支出に慣れてしまっており、今やデトックスを経なければならない」――CNBC
トランプ・プット・オプションに関して、ベッセント氏はきっぱりとこう述べた。
「プットオプションはない」と彼は言った。 「良い政策があれば、市場は自然に上昇するだろう。」
「これは必要な軌道修正だ」とベセント氏はトランプ大統領の経済政策について語った。「痛みがあるかどうか見てみよう」「政策が正しければ、非常にスムーズな移行になるだろうと信じている」――CNBC
基本的に、政権は経済を民主党時代のモデルから遠ざけつつあり、このプロセスは痛みを伴うものであり、市場はそれに備える必要があると主張している。
FAFO -- 欧州再軍備
トランプ政権のロシア・ウクライナ紛争に対する姿勢の変化と軍事援助の停止は、防衛と財政支出に対する欧州の姿勢の変化につながった。投資家は欧州の再軍備計画と財政支出計画に衝撃を受けている。欧州とドイツの国債はユーロ誕生以来最悪の売りに見舞われ、ドイツ国債の利回りは1日で30ベーシスポイント上昇し、これまでの記録を更新した。
EUの再軍備計画では、今後数年間に欧州防衛に8000億ユーロを投資することを想定しており、そのうち6500億ユーロは各加盟国が負担することになる。 この発表に続いて、ドイツは、今後10年間のインフラ投資のための5000億ユーロの特別基金の創設、GDPの1％を超える防衛費の制限の免除、今後数年間の債務上限引き上げに向けたその他の措置など、財政政策の大幅な転換をさらに発表した。
ドイツの再軍備がヨーロッパ大陸に与える影響についてはどうでしょうか？これは非常にデリケートな話題なので、詳しくは議論しません。しかし、いずれにせよ、債券の発行と供給は確実に増加するでしょう。
FAFO - 暗号通貨戦略準備金
暗号資産にとっては不安定な一週間となり、失望に終わりました。これまでの戦略的な仮想通貨準備金の発表や、大いに期待されていたホワイトハウスの仮想通貨サミットでは、実質的な購入計画は生まれなかった。
簡単に言えば、戦略的ビットコイン準備金は、政府が押収した BTC を市場で直接売却せずに、準備金としてカウントするだけです。これは、「体重増加の鈍化」を「減量成功」とみなすのと何ら変わりなく、暗号通貨市場が期待している好ましいニュースではないことは確かです。
「戦略的ビットコイン準備金は、米国政府が刑事または民事上の資産没収を通じて取得したBTCで資本化される。」--デビッド・サックス、X経由
政府は、今後もビットコイン（および他のトークン）を購入する可能性があることを示唆することで市場に一筋の希望を保とうとしたが、市場の信頼は損なわれた。立法の観点から見ると、実際に追加の暗号通貨の購入を促進するには、依然として非常に複雑な手続きと障害があり、現在の政府が推進できる問題ではありません。
米国商務省と財務長官は、「米国の納税者に追加のコストを課さないことを条件に、追加のビットコインを取得するための予算中立戦略を開発する権限がある」 - ホワイトハウス
さらに、この大統領令は、刑事または民事資産没収手続きで政府が取得したビットコイン以外のデジタル資産で構成される「米国デジタル資産備蓄」を確立する。
政府は、没収手続きを通じて取得したデジタル資産を超えて追加のデジタル資産を取得することはありません。
この準備金の主な目的は、財務省による政府のデジタル資産の責任ある管理を確保することです。 -- デビッド・サックス、X経由
一連の不幸によりエコシステム全体の感情は冷え込み、トークン価格は先週10～20%下落した。技術的な観点から見ると、価格変動は非常にネガティブになっており、実現ボラティリティの上昇により、リスク調整後の BTC リターン指標がさらに悪化しています。現在、市場には価格の反発を支える短期的な強気要因はほとんどありません。
同時に、リスク市場全体での広範な清算により個人投資家がリスクエクスポージャーを削減し始めているため、BTC ETFへの資金の流れも弱いままになると予想されます。
戦略準備金問題は解決し、トランプ政権は現在、ステーブルコイン政策を通じてデジタル米ドルと機関投資家の優位性を再構築することに焦点を移している。
「ドル建てステーブルコインとデジタル資産市場に規制上の確実性を与える法案に取り組んでいる議会議員らの取り組みを強く支持することをはっきりと表明したい。彼らはこれに多大な努力を注いでいる」とトランプ大統領はホワイトハウスで行われた仮想通貨幹部の集会で述べた。
「ステーブルコインを通じて、世界の準備通貨としてのドルの優位性を確保する」とベセット氏は述べた。 -- CNBC
FAFO -- 米国政府閉鎖危機？
それで、次に何が期待できるでしょうか?ちょっと一息ついて、こうした FAFO の状況から離れることはできるでしょうか?
リスク資産は短期的な反発の条件に近づいているはずだ。現在の株式市場の恐怖と強欲指数は極端に低下しており、ほとんどの米国株価指数もテクニカル的に売られ過ぎの状態を示している。
さらに、クリエイティブ市場アナリストの中には、ChatGPT の立ち上げを Netscape ブラウザの誕生と比較し、前者が AI と LLM の普及を促進し、両者の影響が同様に広範囲に及んだと考えている人もいました。
この類推については強い意見はありませんが、データを分析する興味深い方法です。
さらに、米国債利回りが低下し、金融環境は依然として非常に緩和しており、差し迫った経済減速に対する市場の深い懸念がなければ、通常であれば暗号通貨、金、リスク資産にとって好ましい状況となるだろう。
さあ、飛び込んでお買い得品をゲットする時が来たのでしょうか?トランプ政権は衝撃的な発言をやめるだろうか？
残念ながら、市場は米国議会における債務上限をめぐる行き詰まりに直面しつつあり、ホワイトハウスの最近の極端な意思決定スタイルを考えると、この交渉にはさらに不確実性が高まる可能性が高い。交渉の場で両党がハッタリをかけたせいで、本当に政府が一時的に閉鎖されてしまうのだろうか？それとも、米国とカナダ、米国とメキシコの関税問題のように、紆余曲折を経て合意に達することになるのだろうか。
合理的な観点からすると、本格的な危機に発展することはないはずであり、市場は短期的にリスクの高いポジションを暫定的にカバーすることを検討するかもしれない...しかし、完全に確信できる人はいるだろうか?これは究極の FAFO かもしれません。
皆様の取引週が成功することを祈っています!
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