ETH/BTC は 5 年ぶりの安値を記録し、古いエコシステムは消滅し、新しい物語は生まれませんでした。イーサリアムは、テクノロジーのアップグレードと価値の希薄化の中間地点に閉じ込められていました。
E 警備員たちはまだ理想について語っていますが、現実は彼らの信念を明らかにしています。
今回は、感情ではなく判断についてのみ話します。ETH はまだ取得する価値があるのでしょうか?強気派と弱気派は何に賭けているのでしょうか?
1. 強気派：安定した防壁＋テクノロジー配当＋マクロの利益
イーサリアムの価格はまだ上昇していないものの、強気派はETHの長期的な価値が依然として徐々に蓄積されていると考えている。環境基盤は安定しており、技術のアップグレードが進行中で、マクロ経済の見通しも徐々に改善しており、三重の支援を提供している。
1. イーサリアムは依然として基盤となるインフラストラクチャの絶対的な中心です。Bitwise CIO の@Matt_Houganは、ETH がステーブルコイン、トークン化、AI エージェントの 3 つの主要なトレンドを支配していると指摘しました。イーサリアムが機関投資家の心の中で本来の地位を失うことなく、レイヤー2を通じてより優れたユーザーエクスペリエンスを実現できる限り、見通しは非常に楽観的であり、姿勢は強気側に偏っています。マスターキーのエグゼクティブパートナーであるソール・レジュワン氏は、政策が緩和されれば、ETHがDeFiとDePINの最初の受益者になるだろうと考えている。 @BTW 0205 は、短期的には弱気だが、中長期的にはイーサリアムは依然として生態学的慣性とシステムレベルの利点を持っていると考えています。価値モデルを再構築し、新たな物語の実現を促進できれば、まだ復活の可能性がある。
2. 技術的なアップグレードは構造的な配当を継続的に生み出します。Prague /Electra のアップグレードが間近に迫っており、Rollup のパフォーマンス向上により、ETH はより高速、安価、オープンになります。ガスの削減により、より多くのユーザーが戻ってくるようになり、ETH の使用に対する需要も高まります。強気派は、市場がまだこうした構造的改善を織り込んでいないと考えている。 @binji_x はまた、「イーサリアム スーパー チェーン」のプロトタイプが登場し始めており、新たな成長空間が開かれると期待していると考えています。
3. 生態構造調整のシグナル: @feifan 7686 は、イーサリアムが技術重視の開発経路から資本と生態主導の開発経路に移行していると考えています。 Pectra は ETH プロパティをアップグレードおよび調整し、クロスチェーン テストはパフォーマンスの欠点を軽減し、Oracle レイアウトは価格決定力を競います。その背後には、資本構造と環境言説の力を中心とした体系的な「自力救済」がある。短期的にはすぐに価格に反映されにくいものの、方向性は明確で、全体的な傾向は強気です。
4. セカンダリートレーダーが「ETHは過小評価されている」と叫ぶ:著名な暗号アナリストの@rovercrcと、著名なトレーダーで元BitMEX CEOの@CryptoHayesが相次いで記事を発表し、ETHは市場で過小評価されていると指摘した。ヘイズ氏はさらに次のように予測した。「ETH によって SOL は 5,000 ドルまで上昇するだろう。」このような見解は過激ではあるが、主流のトレーダーが ETH の評価空間を再検討していることを反映している。
5. マクロ流動性による影響: @0x VeryBigOrange は、イーサリアムをめぐって技術的なルートやエコロジカルな議論がいくつあっても、現在の価格停滞の根本的な理由は 1 つしかないと考えています。それは、マクロ流動性がまだ解放されていないことです。 ETH が良くないというわけではなく、市場全体がまだ「洪水サイクル」に入っていないのです。
6. 強気相場のローテーションの潜在的な機会: ETH が上昇していないのは、機会がないからではなく、ローテーションがまだその機会に達していないからです。金利引き下げやETFの進展への期待と相まって、ETHは周辺から中心へと戻る可能性を秘めています。 DigitalCoinPrice は、楽観的なシナリオでは、年末までに 7,000 ドルに達し、2030 年までに 47,000 ドルに達する可能性があると予測しています。
7. TVLが1位で、オンチェーン資金は依然としてETHに多額の投資を行っています。イーサリアムの現在のTVLは498.5億米ドルで、ネットワーク全体のDeFiの半分以上を占めています。 Solana と Tron のパフォーマンスは良好ですが、「チェーン上に資金を保管する」という点では、ETH が依然として最も安定したプールです。
8. BTC よりもインフレ率が低く、供給モデルが優れている: ETH の年間発行量はわずか 0.5% で、BTC の 0.83% よりもはるかに低い (ETH よりも 66% 速い)。この見解は、イーサリアムのインフレ率はビットコインよりもはるかに低く、その通貨モデルはより持続可能であることを強調しています。
9. 開発者エコシステムの規模がトップクラス:ベンチャーキャピタル企業の Electric Capital が発表した年次レポートによると、ETH は世界のオンチェーン開発者のイノベーション活動の 65% を占め、毎月 6,200 人以上のアクティブな開発者がおり、L2 開発者の年間成長率は 67% です。これらのデータは、Ethereum が依然として開発者コミュニティにおける中核的な地位を占めていることを示しています。
10. 財団改革によりガバナンスへの期待が高まる:ヴィタリック氏は、技術的な意思決定の効率を改善し、透明性を高めるために財団の再編を発表した。 ETH のようなシステム資産の場合、ガバナンス構造をアップグレードすることは長期的な確実性の向上を意味します。
要約すると、強気派はイーサリアムが Web3 の価値プールであり、今後 10 年間の技術的基盤を築いていると考えています。短期的な価格が中心ではありません。
2. 弱気派：信頼の低下＋価値獲得の失敗＋ルート論争
弱気派の核心は、時代が変わり、ETH が成長、構造、効率、物語の面で競合他社に遅れをとっていること、その技術的ルートがトークン価値に変換されておらず、そのエコシステムが分裂に直面していることです。
1. 機関の観点から見ると、ETHはまだ適切なレベルまで下落していない可能性があります。 @jason_chen 998は、イーサリアムのファンダメンタルズは無効になっていると考えています。現在、唯一のプラス要因はETFのステーキングですが、ブラックロックなどの中核機関はまだ行動を起こしておらず、資金を吸収するために価格を抑制していることを反映しており、ETHはまだ適切なレベルまで下落していない可能性があります。全体的な傾向は弱気です。
2. ETHエコシステムは成長エンジンを失っている： @Loki_Zengは、イーサリアムエコシステムは2025年第1四半期に完全に失敗し、オンチェーンデータは急激に減少し、従来のセクター（DeFi、L2、NFT）はほぼ停滞し、新しいホットスポット（AI、ミーム）はETHとは何の関係もないと考えています。かつて大いに期待されていた ETF の誓約メリットは実際にはそれほど魅力的ではなく、大手ファンドは低収益・高コストの構成ロジックを受け入れることが困難になっています。全体的に、ETH は大幅な成長の勢いを欠いており、弱気傾向にあると考えられています。
3. RWA の物語は崩壊し、イーサリアムは最適なソリューションではない可能性があります。 @yuyue_chris は、RWA トラックにおけるイーサリアムの実際の能力に疑問を呈しました。 ETH は長い間 RWA 資産の「安全層」と見なされてきましたが、その価格の低さと PoS メカニズムによって生じる清算リスクにより、RWA の基盤層としての信頼性が損なわれています。全体的に、イーサリアムが世界レベルの RWA を運ぶ能力は疑問視されており、RWA の物語のサポート役割は過大評価されているため、市場は弱気であると考えられています。
4. オンチェーンの成長が鈍化： @PANewsCNの研究員@wsy 2021111は2024年12月のコメントで、過去1年間でETHメインネットユーザーの成長が停滞しており、多数の新規ユーザーがL2やSolanaなどの新しいチェーンを好んでいると述べました。彼の意見では、イーサリアムは「大企業のための価値沈殿プール」へと変貌しつつあり、一般の小規模ユーザーや新興の人気アプリケーションは、手数料が低く速度が速いチェーンを好むという。この見解は、ユーザー数の増加に関してイーサリアムが直面しているプレッシャーを浮き彫りにしている。
5. 供給がインフレ状態に入る:ネットワーク取引手数料が下がり続けるにつれて、イーサリアムの毎日のバーン量は史上最低にまで落ちました。これにより、ETH の推定破壊率が大幅に低下し、ETH の供給量は年間約 0.76%、つまり年間約 945,000 個の新規 ETH 増加しました。現在、イーサリアムの総供給量は合併前の水準を超えています。
6. ETH/BTC比率が5年ぶりの安値に: 3月31日、アナリストのジェームズ・ヴァン・ストラテン氏は、ETH対BTCの為替レートが0.02193と5年ぶりの安値に下落したと述べた。 BTCの半減と新たなL1ローテーションにより、ETHは「最も上昇率が低い主流通貨」となり、資金が徐々に流出し、信頼が揺らいでいる。
7. Solana などの新しいパブリック チェーンの台頭により、ETH との競争が激化しています。Solanaはユーザー エクスペリエンスが軽く、文化的雰囲気が活発で、多数の新規ユーザーと開発者を引き付けています。 BaseやSuiなどのチェーンの活発な成長により、ETHメインネットは徐々に機関や伝統的なプロジェクトの拠点となり、若いプロジェクトの魅力を失ってきています。
8. 技術的ルートに関する疑問、それは価値を高めるのか、それとも弱めるのか：投資家のジョン・フェファー氏は、イーサリアムが現在推進している技術的ルートはユーザーにとっては良いが、トークンの価値にとっては悪いと述べた。レイヤー 2 の拡張と PoS 変換により、メインチェーンの混雑と取引手数料が削減されます。これにより、オンチェーンエクスペリエンスが向上しますが、トランザクションごとの ETH の消費量は削減されます。
9. コアアプリケーションの流出： 2024年末、業界ではUniswapが独立したチェーンを立ち上げる計画であると報告されました。 Uniswap は ETH のガスの最大の供給元であり、14% 以上を占めています。チェーン移行すると、ETH は毎年数億ドルの取引手数料を失うだけでなく、重要なバーンソースも失い、生態系の吸収リスクが高まります。
10. 財団は高値で現金化したと非難され、ガバナンスへの信頼性が疑問視された。イーサリアム財団は2024年末に高値で売却される危険にさらされ、「内部弱気」の憶測を引き起こした。非効率的なガバナンスや能力拡大の遅れなどの問題が重なり、コミュニティは将来の発展に対する自信を失っています。
11. コミュニティには方向性の明らかな違いがあります。ベース ディレクターの Jesse Pollak とコア開発者の Dankrad Feist は、メイン ネットワークと L2 への依存度に関して根本的な違いを持っています。方向性が不明瞭となり実行効率が低下します。ヴィタリック氏は発言しているものの、全体的な方向性が不十分で戦略が揺らいでいる。
要するに、弱気派の核心的な論理は、イーサリアムは、技術は進歩しているものの価格は遅れており、一方で環境への焦点、物語の力、ユーザーの成長は静かに失われつつあるというジレンマに陥っているというものだ。
3. では、私たちは今どのような判断を下すべきでしょうか？
上記の長期的要因と短期的要因に基づいて、コイン保有者の心理と意思決定に基づいて、次のような総合的な分析を行うことができます。
1. 長期的な価値を重視するコイン保有者
ETH が将来の暗号通貨のインフラストラクチャ層を表し、最も幅広い開発者、最強の DeFi エコシステム、継続的に進化するテクノロジー ルートを持ち、開発者、ファンド、構造的な物語が崩壊していないと信じるなら、それは依然として新しい物語 (DePIN、AI エージェント、RWA) のコア キャリア チェーンです。その場合、ポジションを一括で保持または増やし、次のサイクルを待つのが論理的な選択です。
2. 短期・中期の利益を重視し、リスク回避度が高いコイン保有者
現時点では、ETH のポジションを適度に減らす方が戦略的かもしれません。結局のところ、上記のプラス要因は中長期的には徐々に現れる可能性が高いのに対し、ETH は短期的には変動を続けたり、弱体化したりする可能性があります。空売りの議論で言及されている競争環境と価値のジレンマは、1 四半期や 2 四半期で解決できる問題ではありません。
この時点でポジションを減らし、ベースポジションを維持して柔軟に調整し、ETHのトレンドが明確になってから賭け金を増やすことを検討できます。適度なスイング運用を行うことで、資金効率を向上させることもできます。中立的な戦略では、ベースポジションの一部を保持し（潜在的な発生を見逃さないようにするため）、資金の別の部分をスイングトレードに使用したり、他の資産を割り当てて ETH を保有する機会コストをヘッジしたりすることを検討する場合があります。
3. 短期的なパフォーマンスや確実性を重視したり、イーサリアムの進路に疑問を抱いているコイン保有者
適度に慎重になることも賢明な選択です。反発があった場合には、イーサリアム エコシステムの主要な指標 (オンチェーン アクティビティなど) に引き続き注意しながら、ポジションのほとんどを一括でクローズすることを検討できます。将来的にファンダメンタルズが大幅に改善する兆候が見られたり、新たなシナリオが浮上したりした場合は、適時にポートフォリオを調整します。
リスク警告: 上記は情報共有のみを目的としており、投資アドバイスではありません。
