オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者 |ディンダン（ @XiaMiPP ）
不確実な暗号資産市場と市場における新たな話題の欠如を背景に、実世界資産（RWA）トラックはその独自の可能性により、世界中の投資家や機関投資家の注目を集めています。 RWA は、従来の金融と Web3 の架け橋として、国債や不動産などの資産をトークン化することで、市場に新たな活力と可能性をもたらします。
この Odaily Planet Daily 号では、業界の先駆者である Ondo Finance の Rania、Pharos の Laura、 R2 Protocol のJeffrey の 3 名を招き、RWA がどのように資産の信頼性を確保し、従来の金融の悩みを解決し、取引の効率性を向上させ、一流機関と協力して経験を共有しているかについて詳しく話し合いました。彼らはまた、規制上の課題、業界のビジョン、RWA が爆発的に成長する機会などについて興味深い会話を交わし、この分野の機会と将来を明らかにしてくれました。
ゲスト紹介
ラニア（オンド・ファイナンス）
こんにちは。私はラニアです。シンガポールを拠点とし、アジア太平洋地域におけるオンド・ファイナンスの営業と事業開発を担当しています。私はWeb3業界で4年間の経験があり、以前はBakktで4年間働いていました。 Ondo Finance について簡単にご紹介します。当社は、米国債のトークン化の先駆者として知られる、アメリカのブロックチェーン テクノロジー企業です。当社には小売市場向けの USDY と機関投資家向けの OUSG という 2 つの主力製品があります。総ロック価値（TVL）は現在10億米ドルを超えており、ブラックロックに次ぐ規模となっている。
ローラ（ファロス）
皆さんこんにちは。私の名前はローラです。2 か月前に Pharos に入社し、マーケティングおよび戦略部門を担当しています。私は以前、Solana Labs で最初の Solana フォンのマーケティングと販売を指揮し、Visa や PayPal などの企業で長年フィンテック分野で働いていました。 Pharos は、EVM 互換の高性能レイヤー 1 パブリック チェーンです。私たちのチームは Ant Group に関して深い経験を持っています。当社の CEO は Ant Chain の元 CTO であり、当社の中核技術チームも長年 Ant でブロックチェーン技術に深く関わってきました。 Pharos は、50,000 TPS と 2 Gbps のスループットが可能な、最速のパブリック EVM 互換チェーンであると考えています。今年 2 月と 3 月にパブリック開発ネットワークを立ち上げ、来月にはテスト ネットワークを立ち上げる予定です。ビジネスの観点から見ると、RWA トラックは Web3 のブルーオーシャンであり、巨大な既存市場があるため、私たちはこれに重点を置いています。チームの専門的な経歴と Ant との緊密な協力が当社の主な強みです。当初、数億ドルの資産が Pharos に配備される予定です。
ジェフリー（R2プロトコル）
みなさんこんにちは。私の名前はジェフリーです。私は2017年に暗号通貨業界に参入し、8年近くの経験があります。私は、レイヤー 1、レイヤー 2、DeFi、DEX、レンディングなど、複数の Web3 プロジェクトに参加してきました。私は連続起業家です。彼が現在率いるR2プロトコルは、現実世界の資産（RWA）に基づいたステーブルコイン利回りプロジェクトです。当社は、Ondo Finance などの準拠したサードパーティの資産管理機関と連携し、その資産管理商品を統合して、当社のステーブルコイン R2 USD の基礎となる資産配分と利回り創出を提供しています。チームには、従来の金融と Web3 の分野を網羅し、平均 4 ～ 5 年の業界経験を持つ 13 名が所属しています。 6 か月間の改良を経て、本日テスト ネットワークを立ち上げました。ぜひ皆様も体験してみてください！
質問 1: RWA はどのようにしてオンチェーン資産の真正性と信頼性を確保するのでしょうか?どのようなテクノロジーやプロセスが使用されていますか?
ラニア（オンド・ファイナンス）
Ondo Finance は、金融資産のブロックチェーン化を促進するために、資産の選択、プラットフォームの構築、インフラストラクチャ、パートナーシップを網羅した RWA ソリューションの包括的な範囲を提供する業界で唯一の企業です。当社はコンプライアンスを重視しており、ブラックロック、フランクリン・テンプルトンなどのトップ企業と連携しています。皆様が懸念される資産の真正性・信用性については、投資家の皆様が優先的に弁済を受けられるよう、「倒産隔離」の枠組みを採用しております。たとえば、当社の USUY および OUSG 商品は、米国債と銀行預金によって 1:1 で裏付けられており、担保比率は少なくとも 103% です。これらの資産は、保有者の法的保護と資産の安全性を確保するために、独立機関である ANKURA Trust によって定期的に検証されます。
ローラ（ファロス）
パブリックチェーンとして、Ant Groupなど複数の資産発行者と協力します。資産ごとに所有権確認の要件が異なることがわかりました。資産によっては、その特性上、所有権の確認が容易なものもあれば、困難なものもあります。たとえば、中国と中東におけるアントの新たなエネルギー資産（太陽光発電、エネルギー貯蔵、バッテリー交換など）の成果と信頼性は測定が困難です。太陽光発電パネルやエネルギー貯蔵装置に設置されたセンサーなどの AIoT デバイスを通じて、発電量などのリアルタイム データを収集します。これらのデータはパッケージ化され、チェーンにアップロードされ、資産の価格設定と信頼性をサポートします。これらの資産は自ら発電できるため、データは当然チェーン上に置くのに適しています。当社は発行者と協力し、資産の特性に基づいて権利確認プロセスをカスタマイズして、真正性と信頼性を確保します。
ジェフリー（ R2プロトコル）
私たちのアプローチは、前の 2 人のゲストのアプローチとは少し異なります。 R 2 Protocol は暗号通貨分野で長年の経験があり、当社の強みは Web3 エコシステムにあります。当社の戦略は、Superstate、Securitize、Centrifuge などのコンプライアンス遵守の RWA 資産発行者やその他の優良発行者と協力することです。私たちのモデルは「強みを強化し、弱点を避ける」ことです。彼らは資産のコンプライアンスとトークン化に責任を負います。当社は、KYB、KYC、資産検証を通じて彼らの製品にアクセスし、流動性、リスク、収益率を考慮しながら、R 2 USDの基礎資産パッケージの1つとしてユーザーに提供します。この形式の協力では、資産の真正性を確保するために発行者の専門知識に依存します。
質問2: 伝統的な金融機関はRWAについてどのような懸念を抱いているのでしょうか?プロジェクトをターゲットに沿って解決するにはどうすればよいでしょうか?
ジェフリー（ R2プロトコル）
従来の金融機関が RWA に関して主に懸念しているのは、資産の所有権が不明確であること、資金の使用が不透明であること、場所によって規制条件が異なることなどです。たとえば、欧州の MiCA 規制は、多くのトークン化機関にとって頭痛の種となっています。 DeFiはほとんどの問題を解決しました。たとえば、資産移転記録は、高い透明性をもってチェーン上で公開的に照会できます。 R 2 側に、より信頼性の高い承認を追加しました。ユーザーの資金は、Ondo Finance の OUSG などの準拠製品に流入しますが、これらの資産を当社のウォレットや財団のアカウントに保管することはありません。代わりに、スマート コントラクトを通じて、Copper や Fireblocks などの準拠した保管者に直接転送します。 R2 のスマート コントラクトは配当と利息の計算のみを担当し、基礎となる資産自体には関与しません。この設計により、資金の流れが透明かつ信頼できるものとなり、所有権の不明確さや資金の不透明さといった問題が解決されます。また、当社は第三者監査人およびカストディアンとともに、原資産に関する監査レポートを毎月公表します。
質問 3: RWA 資産取引の難易度と閾値は何ですか?このプロジェクトでは、どのように取引を簡素化し、市場活動を活性化できるでしょうか?
ラニア（オンド・ファイナンス）
Ondo では、従来の金融におけるアクセシビリティ、透明性、市場効率という 3 つの問題に重点を置いており、これを「ウォール ストリート 2.0」と呼んでいます。アクセスのしやすさという点では、高い基準、最低残高、手数料のため、世界中の投資家が米国の金融商品にアクセスするのは困難です。トークン化により、米国の債券や株式をステーブルコインのようにチェーン上に配置できるようになり、ユーザーが購入しやすくなります。市場の効率性という点では、従来の市場では米国株を買うのに非常に費用がかかり、銀行振込には2～5日かかるため、非常に不便です。資産をオンチェーンに置くことで効率性を向上させ、より多くの DeFi シナリオをサポートします。たとえば、ユーザーはこれらの資産を融資契約の担保として使用して、資本効率を向上させることができます。現在、小売市場向けのUSUYはTVL6億米ドルに達し、機関ユーザー向けのOUSGはTVL4億米ドルに達し、SolanaのDrift Protocol、SuiのAave、ArbitrumのCamelotなど9つのチェーンをサポートしています。ユーザーはいつでも取引や借入を行うことができます。 RWA T-Bill市場において、オンドは85%のシェアを占めています。
ジェフリー（ R2プロトコル）
国債やマネー マーケット ファンド (MMF) などの従来の RWA 資産は、一般的に取引の流動性が欠けています。一般投資家は、米国の株式や債券にどこに投資すればよいのか分からず、複雑なKYCプロセスも必要としないため、高品質の投資商品にほとんどアクセスできない状態になっています。 R 2 プロトコルは、R 2 USD ステーブルコインを中間チャネルとして使用し、中小規模の投資家にシンプルで高速なチャネルを提供することで、低いまたはゼロのしきい値で高品質の金融商品にアクセスし、安全で安定した収益を得ることができます。私たちは、DeFi を通じてユーザー エクスペリエンスを簡素化する暗号通貨ネイティブ チームです。 Web2 は実質的な利益をもたらし、Web3 は簡素化と透明性をもたらします。両者は互いに補完し合います。しかし、問題も見つかりました。一部の RWA 発行者は、Ethereum のみをサポートするなど、サポートするチェーンの数が少なく、Ondo のように複数のチェーンをサポートする発行者も少数います。将来的には、チェーン間の連携がさらに必要になります。現在、発行者は主にEthereum、Solana、Arbitrumで発行しており、Moveチェーンにも可能性があります。
質問 4: RWA プロジェクトとの連携の成功事例を教えてください。従来の銀行や金融機関との連携はどの程度効果的でしょうか?
ラニア（オンド・ファイナンス）
オンドは、ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、ウィズダムツリー、ウェリントンなどの資産運用会社を含む、いくつかの世界トップクラスの機関投資家と協力しています。当社は、OUSG 製品を裏付けるために彼らの資産を活用し、24 時間 365 日の現金流動性を提供しながら、いつでも USDC に換金できる資産を提供しています。これは従来の金融では珍しいことです。多くの大企業がRWAトークン化に参加したいと考えていますが、Ondoの強みである暗号通貨ユーザーのニーズを理解していません。私たちは彼らの製品とプロセスの設計を支援し、OUSG は現在 4 億ドル規模の企業となっています。もう 1 つの例として、2 か月前に Mastercard および Morgan Stanley と提携し、3 者間の関係を構築しました。ユーザーは銀行のドルを即座にオンチェーンに入金したり、オンチェーンのステーブルコインを銀行口座に引き換えたりすることができ、2～5日間の入金時間を節約できます。このアクセシビリティ モードにより、ユーザー エクスペリエンスが大幅に向上します。
ローラ（ファロス）
現在、テストネットの準備段階にあり、Ant Group の経験と組み合わせてインキュベートされている事例を共有できます。 RWA 資産には地政学的な影響があり、すべてのアジアの資産が Nasdaq や NYSE に上場することを望んでいるわけではないと私たちは考えています。そのため、アジアに深く根ざしたレイヤー 1 パブリック チェーンを構築しています。アントは香港金融管理局のアセンブル・サンドボックスにおいて、湖南省と湖北省の太陽光発電プロジェクト（数億人民元）、バッテリースワップ資産（数千万香港ドル）、ロンスターとの協力による充電スタンド資産など、複数のRWA事業を完了している。これらの資産は AIoT テクノロジーを通じてチェーン上に置かれ、収入の権利が固定されます。私たちの協力はさらに一歩進むでしょう。 AntはPharos上で資産を発行し、その収益権はステーブルコインの形で分配される。 Pharos トークンのインセンティブと組み合わせると、年間収益は 15 ～ 18% に達します。また、RWAFi レイヤーを立ち上げ、LP が RWA トークンを使用してステーブルコインを借りて、DeFi エコシステムで流通できるようにする予定です。これにより、資本効率が向上するだけでなく、「ミニIPO」を通じて企業に資金調達チャネルが提供され、GDPが増加します。
ジェフリー（ R2プロトコル）
私たちはまだテストネットの初期段階にあり、独自の事例はありませんが、ローラが言及したモデルに似た友人のプロジェクトを共有することはできます。彼らは、不動産自体をトークン化するのではなく、一等地の不動産の賃貸収入をトークン化します。ユーザーは賃貸収入権に投資し、プロジェクト側はWeb3と従来の資金を吸収して会社の規模を拡大し、調達した資金を使って優良不動産に再投資してより多くの収入を生み出します。このモデルは、不動産やその他の分野など、実質収入を生み出すあらゆる資産に適用されます。オンチェーン化することで、IPOと同様にオンチェーンとオフチェーンの資金を呼び込むことができ、事業規模を拡大することができます。すでに多くの企業が同様のことを行っていますが、これは間違いなく将来のトレンドになるでしょう。
質問 5: 規制の不確実性に直面して、プロジェクトにはどのような戦略がありますか?
ジェフリー（ R2プロトコル）
私の意見では、RWA は従来の金融 (TradFi) と DeFi の交差点であり、コンプライアンスはあらゆるプロジェクトの堀です。当社はトークン化された資産を発行するのではなく、サードパーティの発行者と連携して、多くの法的およびコンプライアンス情報を含む KYB および資産検証に合格する必要があります。リターンの計算と支払いには、それが証券として定義されているかどうか、および各国の異なる法的規定を考慮する必要があります。当社チームにはパートタイムの弁護士がおり、法律事務所と協力してコンプライアンス問題に取り組んでいます。当社は発行者ではないため、ライセンスを申請する必要はありませんが、Ondo のような発行者はライセンスを申請する必要がある場合があります。たとえば、香港とシンガポールでは、資産発行に関してライセンス要件が異なります。
ラニア（オンド・ファイナンス）
Ondo は米国 SEC からの免除を通じて運営されており、直接のライセンスは保持していません。当社の資産は、米国債を購入するモルガン・スタンレーやストーンXなどの認可ブローカーによって管理されています。 Ondo はテクノロジー企業として位置付けられており、ブロックチェーンを担当しています。当社は、他の国で製品を販売する際には、現地の認可を受けた企業と連携してコンプライアンスを確保しています。当社は積極的なコミュニケーション モデルを採用し、規制当局と緊密に連携して、製品が法的基準を満たしていることを確認します。現在、当社は米国の免除に依存しており、今後はより多くの国の規制当局と連携して新製品を発売する予定です。
ローラ（ファロス）
すべての実務家が同意するように、規制は RWA にとって最大の課題です。私たちは3つの側面から対応します。まず、米国、ドバイ、シンガポール、香港、ケイマン諸島など、明確な規制枠組みを持つ地域を選択します。私たちは弁護士とのコミュニケーションから、世界的なコンプライアンスの収束の傾向を感じており、将来的には、ある地域で資産が発行された後、大きな調整なしに他の地域でも使用できるようになることを期待しています。次に、ケイマン諸島で資産を発行する Ant Group などのコンプライアンス準拠の資産発行者を選択して、ソースからのコンプライアンスを確保します。 3つ目は、初期段階では、米国の個人ユーザーをブロックし、資格のある投資家にのみオンチェーン資産を開放するなど、保守的な戦略を採用することです。当社はインフラストラクチャとして位置づけており、資産を発行しません。代わりに、DeFi と RWAFi レイヤーを使用して、RWA エコシステムを繁栄させます。
質問 6: RWA は伝統的な金融をどのように改善しますか?このプロジェクトの長期的な目標は何ですか?
ラニア（オンド・ファイナンス）
Ondo は、従来の金融におけるアクセシビリティ、透明性、市場効率の問題に取り組むことに尽力しています。過去 2 年間で RWA が台頭した理由は 3 つあります。ブロックチェーン技術が成熟し、大規模な金融アプリケーションをサポートしていること。伝統的資産に対する市場需要が急増した。各国におけるトークン化やRWAに関する規制の枠組みも徐々に改善されてきました。 2025年を見据えて、RWA はコンセプトからチェーン上のより多くの製品へと加速的に移行していきます。ステーブルコインの発行者や大企業が参加しており、米国債に限らず、米国株などの資産もチェーン上に置かれる予定です。オンドは今年、トークン化された米国株商品を発売し、誰でも簡単に購入できる許可不要の転換可能なエコシステムを構築する予定だ。私たちは、伝統的な金融とオンチェーンエコシステムがますます統合され、「ウォールストリート2.0」が推進され、RWAに基づいて効率性、透明性、アクセシビリティが向上することを期待しています。
ローラ（ファロス）
私もラニアさんの意見に全く同感です。 RWA は、Web3 と従来の金融のブルー オーシャンです。資産発行者の観点から見ると、さまざまな理由から、従来の市場で高品質の資産を効率的に資金調達することは困難です。 Web3はトークン化を通じて「ミニIPO」を実現し、実際にGDPを生み出すことができます。購入者の観点から見ると、RWA の許可なしのアクセス性の高さにより、より多くの人が高品質の資産にアクセスし、新しいインターネット資本市場を構築できるようになります。 Web3とTradFiの観点から見ると、Web3のDeFiとRWAFiのインフラは資本効率を大幅に向上させ、数十兆ドルの不動産などのTradFiの資産ストックは、0.1％でもチェーン上に置かれればWeb3市場を2倍にすることができます。 Pharos の長期的な目標は、世界的な取引所の基盤となるインフラストラクチャとなり、証券、商品、その他の自発的な取引所をサポートし、RWAFi と DeFi レイヤーを統合し、RWA 資産を担保として使用しながら利息を徴収できるようにし、DeFi シナリオを活性化し、流動性と資本効率を向上させることです。
ジェフリー（ R2プロトコル）
前の 2 人の講演者は、すでに RWA の利点を非常に包括的に説明しました。 RWA が従来の金融を改善できるかどうかは、長期的にも短期的にも価値を提供できるかどうかによって決まります。データによると、RWA 市場は 2024 年から 2025 年にかけて 85% 成長し、2025 年には 152 億米ドルに達すると予想されており、毎年倍増し、市場の需要が堅調であることを示しています。かつて、Web3 プロジェクトは主に物語によって推進されていましたが、現在では、Uniswap が取引シナリオを提供するなど、誰もが実際の価値を提供することに重点を置いています。 RWA は、特に市場が不安定なときに、チェーン上に実質的なリターンを置くことで、安定したリターンに対するユーザーの要求を満たします。私たちの長期的な目標は、コンプライアンスを遵守するサードパーティの RWA 発行者と協力して、チェーン上に実質的な収入をもたらし、戦略的思考を通じて製品を形成し、ユーザーに安定した収入を提供することです。今後は、従来の金融では提供が難しいハイリスク・ハイリターンの商品など、ユーザーごとに多様な商品を投入していきます。核となるのは、ユーザーに真のメリットを提供することです。
質問 7 (追加): RWA トラックが爆発する可能性はいつありますか?機会や期待は何でしょうか?
ラニア（オンド・ファイナンス）
アウトブレイクの定義は重要です。ステーブルコインは、米ドルをオンチェーン化した RWA の成功物語です。しかし、一般ユーザーが米国株などの資産を広く購入できるようになるには時間がかかるだろう。正確な時期を予測できる水晶玉があればいいのですが、伝統的資産に対する市場の需要は昨年から今年にかけて数倍に増加しており、今年か来年には大きな進展があるかもしれません。 2025年までに希望はあるはずです。私たちはただ忍耐強く構築していく必要があります。
ローラ（ファロス）
私もラニアさんに同意します。タイミングを教えてくれる水晶玉があればいいのにと思います。 RWA の発生は、Web3 実践者が直面する最も困難な課題かもしれません。 DeFi などの純粋なオンチェーン エコシステムは Web3 内で閉じることができますが、RWA では TradFi と Web3 を接続する必要があります。現時点では金融言語とオンチェーン契約言語は直接通信できません。 Ondo、Pharos、R 2 など、多くの先見性のあるプロジェクトがさまざまな角度から RWA を推進しており、私たちは将来に自信を深めています。この感染拡大には、テクノロジー、金融、規制の面での飛躍的進歩が必要であり、より多くの機関や政府の参加が重要な機会となる。時期は不確定ですが、試してみたいという賢い人が増えています。
ジェフリー（ R2プロトコル）
ローラの意見に完全に同意します。 RWA の発生は、さまざまな国のコンプライアンス ポリシーによって制限されており、進行するプロセスとなります。 2、3年前と比べて、RWAは資産クラスの拡大や規制サポートの強化などにより大きく進歩し、徐々に躍進しつつあります。規制が明確になり、市場の需要が拡大するにつれて、RWA は徐々に主流の軌道になっていくでしょう。
