BTC のボラティリティは、市場の激しい変動から利益を得ることを期待する多くのオプション取引業者を引きつけています。しかし、過去のデータによれば、BTC オプションの購入者は大きな損失を被っており、これは従来のオプション市場の傾向と一致する現象です。この結果は、主に市場の構造的ダイナミクス、特にインプライド・ボラティリティ (IV) と実現ボラティリティ (RV) の関係に由来しています。
高いインプライドボラティリティ（IV）や時間的減衰などの要因はボラティリティ売りに有利である
主要なオプション取引所では、BTC オプションはより高いインプライドボラティリティで価格設定されることが多いです。 2021年から2025年の分析によると、BTCの90日間のインプライドボラティリティは、実現ボラティリティよりも平均で5.8パーセントポイント高くなっています。たとえば、市場が 70% のインプライド ボラティリティを織り込んでいる場合、BTC の実際のボラティリティは約 64.2% になります。言い換えれば、トレーダーは 70% のボラティリティを暗示する価格でオプションを購入しますが、実際のボラティリティは 64.2% にしかならないことがよくあります。
BTC 市場でオプションを購入して利益を得るには、トレーダーは市場が予期していなかった大きな動きを捉える必要があります。しかし、これらのイベントのタイミングを正確に予測することは非常に困難です。市場で大幅なボラティリティの急上昇や方向性のあるブレイクアウトが発生しない限り、ほとんどのコール オプションとプット オプションの価値は時間の経過とともにゼロに近づき、最終的には購入者に損失をもたらすことになります。
BTC オプションの購入者は、達成が難しいボラティリティに対して過剰な支払いをする傾向があるため、損失率が高くなります。高いインプライドボラティリティ、時間的減衰、および極端な動きの少なさにより、オプション購入者のオッズは大幅に減少します。 BTC は依然として最も変動の激しい主要資産の 1 つですが、そのオプション市場の構造は依然として、投機的な買い手よりも規律あるボラティリティの売り手に有利です。
マイナーはボラティリティを売って現金化することを好むが、それはより経済的に合理的である。
鉱山会社はオプションを買うよりもボラティリティを売る傾向がある。オプションを売ると現金の流入が得られる一方、オプションを買うにはプレミアムを支払う必要があり、それが現金の流出につながるからだ。マイナーの事業は資本投資に大きく依存しており、BTC価格の変動は利益に直接影響するため、マイナーは高価なヘッジツールに資金を費やすよりも、BTCの変動を現実のものとする傾向が構造的に強いのです。マイナーが BTC 価格の大幅な不利な動きを予想していない限り、効果のない保護になる可能性のあるオプションを購入するよりも、ボラティリティを売却してオプションプレミアムを継続的に受け取る方が経済的に合理的です。
大量のBTCを保有するMicroStrategyはどうやって利益を得ているのでしょうか？
MicroStrategy は世界最大の BTC 保有企業の一つであり、積極的な BTC 蓄積戦略で知られています。同社は、BTC の価格変動に依然として十分さらされているものの、転換社債や株式発行を利用して企業資金調達レベルでのボラティリティを積極的に売り、株式市場のボラティリティで利益を上げています。
MicroStrategy の主な資金調達方法の 1 つは、転換社債の発行です。転換社債は、債券保有者が事前に決められた価格で債券を MicroStrategy の株式に転換できる債務証券です。同社の観点から見ると、転換社債の発行は、同社株のコールオプション（通常、保有BTCの2倍の価値で取引される株）を売却することに経済的に似ている。債券保有者にこの上昇の可能性を提供することで、MicroStrategy は従来の債務市場金利をはるかに下回るコストで資金を調達することができます。組み込まれたオプションにより、マイクロストラテジーの株価が大幅に上昇した場合に債券保有者は利益を得ることができる。つまり、マイクロストラテジーは前払いの資本と引き換えに株式のボラティリティを売却していることになる。
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