4月初旬、トランプ大統領の相互関税政策が世界的な資産の急落を引き起こした。その後トランプ大統領は関税が「大幅に削減される」と認め、パウエル連邦準備制度理事会議長が引き続き職務を遂行することを確認し、連邦準備制度理事会の指導部の混乱に対する懸念を和らげた。投資家たちの不安が和らいだ後、新たなリスク選好の波が引き起こされ、ビットコインが最初に力強く上昇した。
データから判断すると、4月の米国の消費や雇用などのマクロ経済のハード指標はまだ大きな影響を受けていないものの、リスクは明らかに高まっている。3月の米国の非農業部門雇用者数は15万1000人増加し（予想は17万人）、失業率は4.1%に上昇したが、いずれも予想より良好だった。しかし一方では、トランプ政権が4月に実施した「相互関税」政策により、平均税率が2.4%から21.4%に急上昇し、輸入商品価格指数は前年同月比18.6%上昇した。その中で、自動車関税前の駆け込み需要により、3月の小売売上高は前月比1.4%増と急増したが、自動車を除いた実質消費モメンタムは0.5%増にとどまり、2月より0.15ポイント低下した。
この政策による短期的な消費の過剰支出は、4月の1978年以来最大の消費者信頼感指数の低下と際立った対照をなしている。ミシガン大学の4月の消費者信頼感指数の暫定値は50.8で、予想の53.5を大幅に下回った。前回３月の指数は５７で、４カ月連続の低下となった。 4月、ミシガン大学の当初の1年間のインフレ期待は6.7％に急上昇し、1981年11月以来の最高値となった。予想値は5.2％、前回値は5％だった。当初の5年間のインフレ期待は4.4％で、1991年6月以来の高水準となり、予想値は4.3％、前回値は4.1％だった。期待などのソフト指標は大幅に弱まり、持続不可能なさまざまな側面が露呈した。
米国経済は「高インフレ・低成長・政策対立」というスタグフレーションのジレンマに直面している。関税政策の反動効果は、サプライチェーン、雇用市場、消費者信頼感という3つの経路を通じて加速するだろう。国際通貨基金（IMF）は最新の世界経済見通しを発表し、2025年の世界経済成長率の予想を3.3％から2.8％に引き下げた。このうち米国の成長率予想は１．８％に半減し、ユーロ圏は０．７％に低下した。
連邦準備制度理事会を見ると、FRBのPCEインフレ率は14か月連続で2%の目標を上回っています。 4月の短期インフレ期待は3.8%に急上昇し、1982年以来の高水準となった。こうした状況を受け、連邦準備制度理事会（FRB）は3月19日の金利会合でフェデラルファンド金利を4.25%～4.50%に据え置くことを決定した。利下げはインフレ期待のデアンカーを悪化させる恐れがあり、利上げは景気後退を加速させ、現状維持は大統領からの圧力に直面するという、三重のジレンマに陥り、動けない状況にあるのは明らかだ。パウエル連邦準備制度理事会議長は、政策当局は引き続き経済状況、特にインフレと成長のデータを観察し、より明確なシグナルが出るまで金利調整を検討すると述べた。
世界的な金融政策の「アンカー」として、連邦準備制度は過去40年近くで最も厳しい政策不均衡の試練に直面している。一般的な予測によれば、最も楽観的なシナリオでは、インフレが予想よりも速く低下した場合、FRBはより迅速に中立金利に移行するか、2025年前半（5月または6月）に金利引き下げを開始する可能性がある。
4月を通して、米ドル資産は政策の不確実性と景気後退の両方の影響を受け、特に市場心理が極めて悲観的だった月の前半にその傾向が顕著でした。まず4月3日、米国の主要株価3指数が歴史的な暴落を記録し、ダウ工業株30種平均は5.50%安、ナスダック総合指数は5.82%急落、SP500種は5.98%安となり、2020年3月以来の大幅な1日下落率を記録した。最も大きな打撃を受けたのはテクノロジー株で、サプライチェーンコストの上昇や輸出制限の影響で、アップル、テスラ、エヌビディアなどの株価が急落した。その中で、ナイキはベトナムとインドネシアの高関税の影響で1日で14.44%も急落した。 JPモルガン・チェースの経済調査責任者ブルース・カスマン氏は、関税政策の長期的な悪影響に対する市場の深い懸念を反映して、米国の景気後退確率を79％にまで引き上げた。
米国株は月末に大幅に反発した。 4月23日、SP500は9.52%上昇し、ナスダックは12.16%上昇し、1日あたりの上昇率としては史上2番目に大きいものとなった。この反発は、米国税関・国境警備局が一部の電子製品を関税から除外すると発表したことなど、関税政策の調整の可能性に対する市場の期待が一因となっている。さらに、グーグルのAI事業の成長や700億ドルの自社株買い計画など、一部のテクノロジー大手の予想を上回る財務報告も市場の信頼感を高めた。
米国株は月末に関税による下落の大半を取り戻したものの、トランプ大統領の政策をめぐる不確実性と今後の米国経済の下振れ傾向がより強い反響を及ぼし、依然として米国株が真っ先に打撃を受ける可能性がある。ウォール街では一般的に、この反発は「弱気相場におけるテクニカルな修正」に過ぎないと考えている。バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は、市場は依然として政策の不確実性と景気後退リスクに直面しているため、投資家は「値上がり株を売る」べきだと警告した。ゴールドマン・サックスはまた、関税政策が大幅に緩和されなければ、米国株は再び下落する可能性があると指摘した。
米国株の短期的な反発は、連邦準備制度理事会が市場を救うために利下げを再開し、関税交渉が進展するまでは、依然として不透明だ。
ビットコインも4月に関税の打撃を受けたが、市場の予想を上回るパフォーマンスを見せ、世界の資産の中での地位を再定義した。
まず、4月中旬から下旬にかけて、ビットコインの価格は1日で3%以上上昇し、94,000ドルの水準を突破して今年の最高値を更新しました。この上昇は、金が新たな高値を更新する傾向を反映しており、「デジタルゴールド」としての特性を浮き彫りにしている。同時期に関税政策の打撃を受けた米国株式市場とは対照的に、ビットコインのボラティリティは4月に大幅に低下した。この安定性により、中長期資金が加速的に市場に参入するようになりました。 4月21日から23日まで、米国のビットコイン現物ETFには3日連続で9億ドル以上の純流入があり、世界の仮想通貨市場の価値は3兆ドルを超え、仮想通貨市場全体の強気な雰囲気が再燃した。投資家信頼感は一時、２カ月以上ぶりの高水準に上昇した。米メディアはこれを、安全な避難場所を求めるための代替選択肢と呼んだ。この成長の波の間、長期保有者（LTH）の総資産は大幅に増加しました。 CryptoQuantのデータによると、4月1日から23日までの期間に長期保有者によって実現された時価総額は3,450億ドルから3,710億ドルに増加し、260億ドルの増加となり、長期保有者の粘り強さが報われたことが示された。
CryptoQuantの統計によると、ビットコインは1月から4月上旬にかけて30%以上の調整を経験しましたが、これは2013年、2017年、2021年の過去の市場サイクルパターンと一致しています。通常、調整は新たな高値に達した後に発生し、弱い投資家を排除した後に上昇トレンドが再開されます。さらに、ビットコインが従来の市場から切り離され、金価格が3,500ドルという新たな高値に上昇するなど、相関関係のない資産に対する投資家の需要が高まったことにより、ビットコインの価値保存手段に対する長期保有者の信頼が高まった。
Cointelegraphのデータによると、現在、さまざまなウォレットで合計1670万BTCが利益を出しており、これは「楽観の閾値」と呼ばれるレベルである。歴史的に見ると、2016年、2020年、そして2024年初頭の同様のパターンが強気相場を導いてきました。収益性の高い供給が継続的にこのゾーンを上回っている場合、投資家の信頼が高まり、持続的な価格上昇の勢いが刺激され、通常、数か月以内にビットコインは史上最高値を更新する傾向があります。ビットコインが9万ドルを突破した後、チェーン上のアクティブアドレスの数は15％急増し、クジラウォレット（1,000BTC以上を保有）の数は4か月ぶりの高水準に達し、ファンドの強気なコンセンサスをさらに裏付けました。
ビットコイン価格の高騰に牽引され、世界の暗号通貨の時価総額は4月23日に3兆ドルを超え、ビットコインの時価総額は1兆8,470億ドルに達し、アルファベット（グーグル）とアマゾンという2大テクノロジー企業、そして貴金属の銀を上回り、金（22兆3,440億ドル）、アップル（3兆ドル）、マイクロソフト（2兆7,260億ドル）、エヌビディア（2兆4,120億ドル）に次ぐ5番目に大きな資産となった。
このランキングの向上により、ビットコインは世界のトップ10資産のリストの中で唯一のデジタル資産となった。さらに注目すべきは、ビットコインと米国のテクノロジー株（特にナスダック100指数）との長期的な相関が「乖離」していることだ。 4月にはビットコインの価格は15％急騰したが、同期間におけるナスダック100指数の上昇率はわずか4.5％にとどまり、ビットコインの独自の市場パフォーマンスと資産属性の変化が浮き彫りになった。 4月の関税政策によって引き起こされた株式市場の変動と比較すると、ビットコインは最近、価格の安定性が高まり、変動性も低下しており、より多くの上場企業が財務戦略に暗号資産を割り当てることを検討するようになるかもしれない。
暗号資産が世界の資産価格の根本的な論理を書き換えていることは疑いの余地がありません。 4月、ARKインベストの創設者キャシー・ウッド氏は、機関投資家の関心の高まりとビットコインが「デジタルゴールド」として受け入れられつつあることを踏まえ、2030年のビットコインの目標価格を150万ドルから240万ドルに引き上げた。
現時点では、4月の市場の反発は、関税が市場の崩壊と景気後退を引き起こすという懸念が一時的に払拭されたことによるものだ。今後の動向は、関税戦争が適時に終結するかどうかと米国経済の動向に左右されるだろう。最も楽観的な利下げは1月まで予想されていないことを考えると、市場の相違は依然として残り、短期的な変動は避けられない。関税戦争や景気循環により伝統的な金融市場が混乱しているとき、暗号資産の独立性と反循環的な特性は、分散資産配分を求めるより多くの資金を引き付ける可能性があります。
