原作者: waynezhang.eth
2024年第3四半期には、Telegramのトラフィック入口に依存するTONブロックチェーンは、Tap-to-Earnミニゲームで急速に爆発的に成長し、数億人のユーザーを魅了し、オンチェーン成長の奇跡を生み出しました。同時に、複数のTONエコシステムプロジェクトのTGE（トークン生成イベント）も強力な富裕効果をもたらし、「TON / Telegram」をWeb3の最もホットな物語の中心にしました。
しかし、この熱狂の後、TON は注意を要する冷却期に入りつつある。過去の Web3 の物語と同様に、バブル後は落ち着くのか、それともゼロに戻るのでしょうか?一時的にトラフィックが停止しているのでしょうか、それとも値の変換がまだ到着していないのでしょうか。現時点では、詳細なデータ、エコロジカルな進化の道筋、テクノロジースタックレイアウトをエントリーポイントとして使用し、TON が長期的に「チェーンのスーパーエントリー」になる可能性を秘めているかどうかを再評価したいと考えています。
1. タップ・トゥ・アーンブーム後：TONの人気は冷め、データも減少
TONの公式サイトによると、TON（The Open Network）は、5億人がチェーンに参加できるようにすることを目指し、Telegramが開発した技術を使用してコミュニティによって構築された分散型オープンインターネットです。 TONは、約10億人のユーザーを抱えるWeb2ソーシャルプラットフォームであるTelegramの支援を受け、5億人をオンチェーンの世界に呼び込むという目標を達成する可能性を秘めており、2024年には大きな成功を収めています。
トンコイン（TONトークン）は最大250億ドルを超える時価総額を誇り、時価総額で暗号資産トップ10にランクされています[1] 。
タップして獲得できるミニゲーム「ハムスターコンバット」の公式発表によると、3億人以上のユーザーを魅了していることが示されています[2] 。
TONブロックチェーン上の新規アドレスの最大数は1日あたり70万以上に達し、アクティブアドレスの数は1日あたり165.7万を超えた[3] 。
複数の Telegram ミニゲーム資産の市場価値は 5 億ドルを超え、オンチェーン DeFi TVL は 2024 年に 5,500% 以上に急増します...
トラフィックと富という二重の奇跡により、TON は 2024 年の Web3 の物語における絶対的な焦点の 1 つになります。ただし、以前の Web3 の流行と同様に、短期的な爆発的な増加の後にはデータの減少が続くことがよくあります。 TONエコシステムは現在、「物語の冷却期」を迎えています。図1に示すように、1日あたりの新規ウォレット数やアクティブアドレス数、コアDEX（Stone.fiとDedust）のTVLや取引量など、いずれもピーク時と比較して大幅に減少しています。その間に短期的なピークもあったが、そのほとんどは特定のプロジェクトによる一時的な回復だった。年間の傾向から見ると、多くの指標が物語が始まる前の水準まで下落しています。
しかし、悲観的なニュースばかりというわけではありません。 Jettonウォレット（残高ゼロでないウォレット）の数は依然として着実に増加しており、基本ユーザーの蓄積が継続していることを示していますが、成長率は大幅に鈍化しています。同時に、NFT の発行数も増加し続けており、オンチェーン アプリケーション エコシステムが引き続き推進されていることを示しています。
図1：TON生態学的データチャート、出典：Ton Stat、2025年5月20日
一方、Googleトレンドのキーワード動向から判断すると、TONの全体的な検索人気は徐々に低下しており、特にエコシステム自体への注目度はより顕著に低下していることがわかります。それに比べて、トークン価格に対する市場の注目は依然として強いです。
図2：TONキーワードブラウザ検索人気度、出典：Googleトレンド、2025年5月21日
しかし、データの減少は必ずしも物語の終わりを意味するわけではありません。同様の例はよく見られます。ビットコインはかつて刻印ブームによりオンチェーンの過負荷を経験しましたが、アクティビティは最終的に比較的安定したレベルに戻りました。 Solana と Base は、データの半減を経験した後、ユーザーの復帰を歓迎し、テクノロジーの最適化とエコシステムの進歩により新たな記録を樹立しました。
図3: SolanaとBaseチェーンのデータ傾向、出典: Artemis、2025年5月22日
TON は、熱狂が収まった後も、トラフィックから価値への大きな変革を成し遂げる能力を持っているのでしょうか?それは短期的な休眠状態なのか、それとも最終的には「物語の遺物」となるのでしょうか?結局のところ、答えは行動にあります。以下のコンテンツでは、TONの組織戦略、エコシステム構築、技術アップグレード、物語の変革の側面から、「潮が引いた後」TONで静かに起こっている変化を分析します。
2. 頻繁な大きな動き：チームの変更、コンプライアンスと新規市場、インフラ開発
2024年8月にBinanceでローンチされて以来、TONの物語は新たな段階に入りました。熱意は冷めつつあるように見えますが、実際にはチームの再編、規制遵守の調査、Telegramとの緊密な統合、テクノロジースタックの拡張、開発者インセンティブ、世界市場に向けた資本注入など、レイアウトが加速している時期です。
2.1 上級管理職の交代とコンプライアンスへの取り組み:TONは主流化への道を加速する
2025 年の初めに、TON 財団の人事調整は明確なシグナルを発しました。つまり、グローバル化とコンプライアンスが今後数年間の戦略の中核となるということです。
1月15日、キングスウェイ・キャピタルの元取締役兼創設者であるマヌエル・ストッツ氏がTON財団の新会長に任命された。キングスウェイは、アメリカの投資家のために数十億ドルの資産を運用する老舗の投資機関です。ストッツ氏の経歴は、TON に強力な「伝統的な資本市場」のシグナルをもたらします。公式発表によれば、彼は前社長で現取締役のスティーブ・ユン氏と協力し、米国市場を中心にTONの国際展開を推進するという。この活気がありながらも非常にコンプライアンスが厳しい地域は、TONの戦略における戦場とみなされている。
4月24日、TON財団はMoonPayの共同創設者であるマキシミリアン・クラウン氏をCEOに任命した。 MoonPay は、米国、オーストラリア、オランダを含む複数の管轄区域でコンプライアンス ライセンスを取得した、世界有数の暗号通貨決済インフラストラクチャ企業です。クラウン氏は世界的な運用経験とコンプライアンス能力に優れており、彼の任命はTONが正式に規制を受け入れ、世界的な主流化に向けて前進するための画期的な一歩と広く見られています[4] 。
図4: TONの現在のコアチームメンバー、出典: RootData
注目すべきは、テレグラムの創設者であり、TONブロックチェーンの初期の推進者であるパベル・デュロフ氏が、テレグラムによる規制違反の疑いで2024年8月に拘留され、2025年3月まで公の場に復帰しなかったことである。事件はまだ終結していないものの、事件の発生時期はTON財団の戦略調整と非常に一致しており、間接的にチームが規制問題にさらに注意を払い、その後のグローバル展開の障害を取り除くよう促す可能性がある。
最近、TON財団は米国の規制当局と積極的にコミュニケーションを取っています。 TONエコシステムレポートによると、TONセルフホストウォレットは2025年第2四半期に米国で発売される予定となっている[5] 。 2025年3月、TON財団は、セコイア・キャピタル、リビット、ベンチマークなどのアメリカのベンチャーキャピタル企業が4億ドル以上のトンコインを保有していることを明らかにしました[6] 。これは、TON のコンプライアンスとグローバル化に向けた変革の重要な証拠とも言えます。
Telegram ユーザーの世界的な分布 (図 5) から判断すると、TON が彼らを Web3 ユーザーに変換したい場合、暗号資産に関するさまざまな国の規制要件を満たす必要があります。そうしないと、主要市場での導入が困難になるだけでなく、Telegram 自体に潜在的な法的およびビジネス上のリスクが生じる可能性があります。
実際、TONのグローバル展開はすでに始まっています。 TONは2023年11月以降、アフリカの一部の国で段階的なプロモーションを開始し、その後中東、ヨーロッパ、アジア太平洋の複数の市場に拡大し、その後の世界的なコンプライアンスへの道を切り開きました。
図5：2024年の国別Telegramダウンロード数、出典：CPA.RIP
2.2 TON × Telegram: エコ入り口の深い統合と結合
2025年1月、Telegramは、成長を続けるTelegramのミニアプリエコシステムの唯一のブロックチェーンインフラストラクチャとしてTONを正式に指定しました。その中核となるのは、TON Connectプロトコルを使用してTelegramのミニアプリをブロックチェーンウォレットにシームレスに接続し、メッセージングアプリ内での分散型アプリケーションとのユーザーのやり取りを簡素化することです。この独占契約により、TONはTelegramの約10億人のユーザーにとって事実上のブロックチェーンレイヤーとして確立されます。これにより、TONはTelegramの巨大なネットワーク効果を最大限に活用し、「Web3版WeChat Pay」のキャリアになる可能性が高くなります。
決済システムに関しては、Telegram はエコシステム内で非合法決済通貨として Toncoin を排他的に受け入れることを約束しており、これは Telegram Stars、プレミアム メンバーシップ、広告システム (Telegram Ads)、決済入力サービス (Telegram Gateway) などのシナリオに適用されます。開発者とチャネル運営者は、Toncoin を通じて直接収入を受け取ることができ、最初に Toncoin に基づいた内部支払いおよび収益分配システムを確立できます。
同時に、決済サービスプロバイダーのRedotPayはすでにToncoinとUSDt（TONチェーン上のUSDTバージョン）をサポートしており、Apple Pay、Google Pay、Alipayなどの主流の決済方法に接続されています。世界中の1億3000万以上のオフライン加盟店で利用可能となり、現実世界におけるTONの決済機能がさらに拡大します。
TON Spaceウォレットでは最近、取引手数料の支払いにTelegram Starsの使用も開始しました。これは実際には、ユーザーが複雑なオンチェーン操作を理解しなくてもトランザクションを完了できるようにする暗号化の「抽象的な」ソリューションでもあります。この方法は、従来のチェーン抽象化ソリューションとは異なります。膨大なエントリートラフィックに依存するだけでなく、オンチェーンアプリケーションの「生命化」と「標準化」に向けた変革も同時に促進します。公式計画によれば、2025年第2四半期から、米国のユーザーはTelegram内で直接TONウォレットサービスを体験できるようになり、Web2消費シナリオとオンチェーン資産管理間のチャネルがさらに開かれることになる[7] 。
2.3 エコシステム: 小規模ゲームへの熱狂から複数トラックの拡張まで
TON のエコロジカル ブームの第一波は、主にミニ ゲームによって推進されました。 「エアドロップのインセンティブ＋始めやすさ」の組み合わせに刺激されて、ユーザーはすぐに群がりました。例えば、2024年9月にエアドロップされたハムスターコンバットは、7月に月間アクティブユーザー数が3億人でピークを迎えましたが、11月にはアクティブユーザー数が5200万人にまで減少し、わずか数か月で86%以上のユーザー減少となりました[8] 。シンプルで複製可能なゲームメカニズムは、短期的には「成長の錯覚」を生み出すことができますが、長期的なユーザー維持を形成することは難しく、エコシステムの初期段階では均質性の問題も露呈します。
このような状況に直面して、TON は一方ではビルダー エコシステムの拡大に注力し、他方ではインフラストラクチャのレイアウトを加速しています。 2025年4月、TONは中国のゲーム大手KingNet（ユーザー数1億人超）との戦略的提携を発表し、アジアで初の大規模なゲーム開発者会議を開催し、WeChatエコシステムから数十のスタジオを集めて、TelegramとTONをベースにしたWeb3アプリケーションの構築方法の検討を開始しました。
Telegram App Center 機能の導入により、ユーザーはプラットフォーム内で統合されたサードパーティ アプリケーションを直接探索できるようになります。 TONエコシステムのアプリケーションがますます多く推奨リストに掲載され、ゲーム分野に限定されず、ソーシャル、決済、DeFi、NFTなどの側面も包含し、アプリケーションエコシステムの初期の拡大を示しています。
図6: Telegram App Centerアプリケーションインターフェースのスクリーンショット、出典: Telegram製品ページのスクリーンショット
RootData の統計によると、含まれる 187 件の TON プロジェクトのうち、約 14% がインフラストラクチャに重点を置いています。オラクルやウォレットなどの基礎サービスに加えて、TONXAPIやPlay Deckなどの開発補助プラットフォームもあり、新しいビルダーの技術的なハードルを下げ、エコシステムの持続可能な開発を加速します。
図7: TONエコシステムの基本プロジェクト（一部）、出典: RootData
ゲームに加えて、TON エコシステムは、PayFi、RWA (以下で詳しく説明します)、AI、契約取引 (Perp DEX)、DePIN、その他のアプリケーション方向など、複数の新しいナラティブ トラックに拡大しています。例えば：
GMXと共同でTON永久契約DEXインセンティブ活動を開始。
AIエージェントオペレーティングシステムElizaOSを使用した報奨金プログラムを開始しました。
アグリゲータープロトコル Jupiter と協力し、TON エコロジカル アグリゲーターの開発を促進します...
環境面での潜在性は、機関投資家からの好意的な反応も集めています。 2024年9月、Foresight VenturesとBitgetはTONに3,000万米ドルを投資しました。翌月、Gate.ioはTelegramアプリケーションの開発を促進するために1,000万ドルの追加投資を発表した[9] 。 2025年初頭、TON財団前会長のスティーブ・ユン氏は、初期規模1億米ドルのベンチャーキャピタルファンドであるTVM Venturesを設立し、TONの開発者の魅力と生態学的堀をさらに強化するために、DeFi、PayFi、および基盤となるインフラプロジェクトのサポートに重点を置いています。
2.4 技術のアップグレード：高性能とスケーラビリティの向上
TONの2025年上半期のロードマップによると、技術革新の中心的な目標は、混雑を緩和し、スケーラビリティと安定性を向上させることです。今回のアップデートでは、TONの「高負荷、高頻度アプリケーションブロックチェーン」に向けた進化のロジックを反映して、4つの主要な方向性がカバーされています。
1. アクセラレータメインネットアップグレード
これは、TON の創業以来最も重要なアーキテクチャのアップグレードです。その目標は、「無限シャーディング」メカニズムを実現し、ネットワークの安定性とスケーラビリティを大幅に向上させることです。主な改善点は次のとおりです。
シャード チェーン追跡の最適化: ノードは、すべてのシャード チェーンではなく、メイン チェーンとそれに関連付けられた特定のシャード チェーンのみを追跡すればよくなります。これにより、リソースの消費が大幅に削減され、ノードの処理パフォーマンスが向上します。
バリデータ機能の分離：TON は、もともと統一されていたバリデータの役割を「Collator」と「Validator」に細分化し、並列タスク処理によって全体的な検証効率を向上させます。
これらの改善により、TON ネットワークはハードウェアへの依存を減らしながら、高負荷下でも安定したブロック生成速度とトランザクション処理能力を維持できるようになります。
2. レイヤー2決済ネットワーク
TON は、即時取引と非常に低コストの資産交換体験に重点を置き、ビットコイン ライトニング ネットワークに類似したレイヤー 2 決済ネットワークを立ち上げる予定です。現在、ネットワークはテスト段階にあり、将来的にはJettonを含むさまざまなトークン資産をサポートし、高頻度取引やミニゲームの支払いなどのシナリオに適しています。この計画の実施により、ユーザーの日常的な決済やゲームエコシステムにおけるTONの実際の使用率がさらに増加すると予想されます。
3. BTCテレポートクロスチェーンブリッジ（実装済み）
BTC テレポートは、TON と Bitcoin ネットワーク間のチェーン間資産転送を可能にするために設計されたメカニズムです。このメカニズムは、ポイントツーポイントのブリッジングを通じてクロスチェーン相互作用プロセスを簡素化し、ユーザーの使用しきい値とコストを大幅に削減します。これにより、TONと主流のパブリックチェーン間の相互運用性が強化され、DeFi、資産管理、その他のシナリオの拡大への道が開かれます。
4. 技術ツールの最適化とアップグレード
TONはバリデーターの運用効率とシステムセキュリティを向上させるため、MyTonCtrlのバックアップとリカバリー機能、バリデーターのTelegram通知ロボット、ウェブダッシュボードなどの機能を導入し、バリデーターのインセンティブとペナルティの仕組みを強化する予定です。たとえば、指定されたラウンド内にブロックを正常に生成できなかったノードには、より厳しいペナルティが課せられます。同時に、DDoS攻撃防御機能を強化し、ネットワークの安定性とセキュリティをさらに確保することを目的として、TON Proxyの新バージョンも開発中です。さらに、TONの公式APIインターフェースには、操作シミュレーション、保留中のトランザクションの照会、ドメイン名の管理などの機能も追加される予定です[10] 。
2024年8月のDOGSエアドロップは、TONテクノロジースタックの「ストレステスト」として機能しました。当時、ネットワークは過負荷とバリデーターのコンセンサスの喪失により 3 時間中断され、極端な同時実行によるアーキテクチャ上のボトルネックが露呈しました。現在進められている2025年のロードマップは、この出来事に対する直接的な技術的対応です。メインネットワークアーキテクチャ（アクセラレータ）の再構築、レイヤー2ネットワークのテスト、クロスチェーンブリッジの展開などの一連の措置は、TONが「高TPSデモチェーン」から実際の長期的なスケーラビリティと高い弾力性を備えたユニバーサルレイヤー1へと変革していることを意味します。
TON の技術的な方向性は、「最低の取引手数料」や「単一取引の最大速度」を追求することではなく、モジュラー構造を通じて多様なシナリオ、特に支払い、ゲーム、ソーシャル、金融の軽量アプリケーションに関する高頻度のインタラクションをサポートすることです。今後、TONは決済を中心としたレイヤー2ネットワークに加え、複数の機能を持つ専用レイヤー2を持ち、さまざまなアプリケーション専用の運用チャネルを構築することで、適応性の高いオンチェーンアーキテクチャの拡張を実現する可能性があります。
3. 金融ナラティブの再構築：DeFiからPayFi、RWAまで
3.1 取引熱から資産の深化へ：TON DeFiのエコシステム修復
TONは、チェーン上のアクティブアドレスの数とトランザクション頻度の点でトップクラスのパブリックチェーンにランクされていますが、そのDeFiエコシステムの深さは、このトラフィックレベルにはまだ遠く及びません。 DeFiLlamaのデータによると、現時点でTONのTVLは約1億1500万米ドルで、主流のパブリックチェーンの中で36位にランクされています。この「活発な活動と低いロックアップ」の対比は、一部の市場で次のような疑問も引き起こしている。「TONは、単に「金儲けのパーティー」の集まりなのだろうか？」
この状況の発生には客観的な背景があります。TONエコシステムは非常に急速に成長しており、「ゆっくりと細心の注意を払う」インフラストラクチャタイプであるDeFiでは、製品チェーンと運用のクローズドループを短期間で迅速に完了することが困難です。一方、開発者は高品質の契約とプロトコルを構築するために時間が必要です。一方、TONの初期のDeFiアプリケーションのほとんどは、従来のWebインタラクションロジックを継続し、Telegramミニプログラムエコシステムとの効率的な連携を実現できませんでした。その結果、熱狂の初期段階では、集中型取引所（CEX）が最も恩恵を受け、多数の新規ユーザーが登録して取引するようになりました。
この欠点を解決するために、TONチームはDeFiエコシステムの体系的な改善を推進し始め、2025年4月の香港Web3イベントでDeFiモジュールレイアウトを完全に実演しました。
図8：TON DeFiエコシステムの現状、出典：Youtube
T1 レイヤーには、クロスチェーン ブリッジ、担保付きステーブルコイン CDP、AMM プロトコル、レンディング、流動性担保 LSD などのコア DeFi 機能が主に含まれています。これらは、より複雑な金融商品を構築するための基礎となるものです。これを基に、TON は、イールドマイニング、デリバティブ、オプション、イールドトークン化、トレジャリー、ローンチプラットフォームなど、より高度なアプリケーションの開発を推進しています。
STON.fi は、エコシステム内の流動性管理を簡素化するために設計された分散型流動性集約プロトコルである Omniston を立ち上げました。
分散型永久契約取引プラットフォーム「Storm Trade」は2025年も成長を続け、2月にTVLのピークに達しました。
イールドトークン化プロトコル FIVA は、ローンチ後数日以内に TVL 100 万ドルに達し、取引量は 2,800 万ドルに達しました…
上記のコア DeFi アプリケーションに加えて、TON はより重要な DeFi パートナーとの接続も継続しており、その最も代表的なのが 2 大ステーブルコイン発行者である Tether と Ethena です。
Tetherが発行したUSDTは、2024年4月にTONチェーンに正式に導入され、急速な成長を遂げました。 USDT の流通供給量は、発売からわずか 5 か月で 10 億ドルを超えました。ステーブルコインはTelegramアプリケーションに統合されており、直接転送に使用できます。また、クリエイター報酬、デジタルサービス料金決済、コンテンツ収益化など、TelegramミニアプリケーションやWeb3サービスの支払いシナリオでも広く使用されており、TONの支払いエコシステムがさらに充実しています。
同時に、TONはEthenaとの協力も進めており、TVLが60億ドルを超える合成ドル資産USDeを統合している。この統合を通じて、TONはTelegramの幅広いユーザーベースに米ドルの貯蓄と収益のための安定したチャネルを導入する予定です。これは、米ドル資産を現地で入手することが難しい市場のユーザーにとって特に役立ちます。この動きは、ステーブルコインエコシステムにおけるTONの戦略的地位を強化するだけでなく、そのDeFiシステムにさらに長期的な金融インフラを注入することになります。
3.2 PayFiとRWA：オンチェーン収益から実質価値への架け橋
TON Dayイベントでは、公式が初めて「デュアルホイールドライブ」金融アプリケーションアーキテクチャを体系的に提案し、Telegramミニプログラムエコシステムを中心に構築されたオンチェーン金融設計を実証しました。全体的な構造は 3 つの層に分かれています。
コア DeFi レイヤー: 技術的なパフォーマンスとコンプライアンス フレームワークを重視し、継続的に改善されてきたさまざまな DeFi インフラストラクチャとプロトコルが含まれます。
リアルイールドレイヤー: ステーブルコイン、RWA 収入、担保資産プールなどを通じて、上位層アプリケーションに持続可能な収入サポートを提供します。
リテールTMAレイヤー（端末インタラクションレイヤー）：Telegramアプレットエコシステムの助けを借りて、PayFiウォレット、オンチェーン貯蓄、インカムゲーム、スワップアグリゲーターなどのユーザー側製品を構築することは、大規模なWeb2ユーザーを活性化するための重要な道です。
図9: Telegramアプレットのアプリケーション層、出典: Youtube
この枠組みの中で、PayFi と RWA は、TON にとって最も戦略的な価値を持つ 2 つの新しいストーリーラインになります。これらを中心に、TON はオンチェーンとオフチェーンの両方をカバーする多層収益ネットワークを徐々に構築しています。
最下層: Telegram Bond Fund (5 億米ドルの RWA 資産プール) などのオフチェーンの実際の金融資産へのアクセスを通じて、システム全体に検証可能で定量化可能な実際の収入源が提供されます。このレイヤーは、TON が従来の金融商品のロジックを「チェーン変換」しようとする際の重要な支点となります。
中間層: Ethena の USDe 合成ドルや Yield Tokenization などのプロトコルを通じて、これらの基礎収益は分割、結合、再分配され、プログラム可能な金利アンカー ツールを形成します。このメカニズムは、資産の流動性を高めるだけでなく、「収入」自体をプロトコル間で構成および使用できるようにし、TON 金融エコシステムの「金利の基礎」になります。
トップレイヤー: Telegram の高頻度インタラクション シナリオに基づいてフロントエンド製品を構築し、エンドユーザーに使い慣れた方法でオンチェーンの金融機能を提供します。 Wallet EarnやBankingアプレットなどのインターフェースを通じて、ユーザーは合成ステーブルコイン、ステーキングプール、RWA資産などの複雑な概念を理解する必要なく、USDT報酬を直接受け取ったり、貯蓄に参加したり、財務管理設定を行ったりすることができ、Web2ユーザーからオンチェーン金融ユーザーへの自然な移行が完了します。
PayFiを例に挙げましょう。これは、Telegram ウォレットの機能拡張であるだけでなく、「日常の支払い + オンチェーンの財務管理」を接続するインタラクティブ ハブでもあります。ユーザーは、Oobit が提供する Tap Pay 機能を使用して、世界中の 1 億を超える小売店で USDt をリアルタイムで支払うことができます。同時に、Wallet EarnでUSDT報酬を受け取ったり、収益管理に参加したりすることもできます。プロセス全体を通して、ユーザーはスマート コントラクト、資産アンカー、オフチェーン マッピングなどの用語を理解していなくても、オンチェーンの金融管理エクスペリエンスを完了できます。この「軽い体験 + 高い金融性」の設計により、Telegram ユーザーを自然に Web3 金融ユーザーに転換しています。
RWAの方向では、TONは「オンチェーン証券会社」と「オンチェーン貯蓄銀行」の基盤インフラを構築しようとしています。例えば、LibreとTON Foundationが立ち上げたTelegram Bond Fundは、ユーザーがオンチェーン方式で米ドル建て債券などの固定利付商品投資に参加できるようにしており、将来的には価値の低い断片化された資産へのオンチェーンアクセスをサポートする予定です。同時に、Ethena が立ち上げた合成ステーブルコイン USDe は、将来的にはデビットカードを通じてオフライン消費と連携し、RWA アプリケーションに新たな消費者金融シナリオをもたらすことになります。
本質的に、TONが構築しているのは孤立した金融プロトコルではなく、Telegramを中心に構築された「オンチェーン収益ネットワーク」です。Telegramはユーザーの入り口とトラフィックの分散を担い、PayFiはフロントエンドのインタラクション層に位置し、オンチェーンの金融管理と日常の支払いシナリオを接続します。 RWA 資産は基礎となる価値のアンカーとして機能し、金融システムに実質的な収益をもたらします。 USDe を含むステーブルコインと収益トークン化プロトコルは、収益のオンチェーン承認および分配機能を担います。 TONは、この閉ループパスを通じて、Web2ユーザーをオンチェーン金融エコシステムに自然に導き、認知閾値を高めることなく、資産へのアクセスから利益実現までの全プロセスを完了することが期待されています。
4. TON の将来: スーパーポータルの堆積期間か、それとも空中楼閣か?
TONの「トラフィックの奇跡」は、Telegramの生態学的ネストとTap-to-Earnのバイラル伝播メカニズムに由来しています。しかし、熱狂が冷め、ユーザーの粘着性が低下し、オンチェーンデータが減少するにつれて、重要な疑問が生じます。TONエコシステムは、持続可能な「トラフィックから価値へ」モデルを確立できるのでしょうか？
その答えはTON独自の戦略によって書かれるかもしれない。
発展のペースから判断すると、TONはTap to Earnの高頻度刺激作戦を繰り返すことを急いでいるわけではなく、より深いインフラ堆積期に入っている。これは、ミームコインブーム後のSolanaのエンジニアリング修復期間、またはFriend.techの衰退後のBaseエコシステムの深耕期間に似ています。 TONの現在の開発戦略にも同様の考え方が表れており、「爆発的な物語」から「高頻度の需要＋長期的な降水量」という価値パスへの転換が図られています。
これらすべての中核を成すのは、依然として、世界の「スーパーポータル」標準に最も近い Web2 プラットフォームの 1 つである Telegram です。
参入のメリット：約 10 億人のユーザーを擁するソーシャル エントリー + ワンストップ ウォレット (TON Space) + Telegram App Center。
支払いと財務管理の二重の推進力：PayFi はオフライン支払いを結び付け、RWA は「オンチェーン財務管理」という新しいパラダイムを構築します。
プロトコル レベルのネスト: TON Connect と Stars の料金メカニズムは、実際にチェーン抽象化インフラストラクチャを構築します。
テクノロジースタックの実装：アクセラレータメインネットのアップグレード + レイヤー2決済ネットワーク + BTCクロスチェーンブリッジはすべて、TONのインフラストラクチャ収容能力を強化します。
この観点から見ると、TON の将来は「空中楼閣」ではなく、むしろ新たなデジタル経済の中心地を構築するようなものと思われます。このハブは DeFi 愛好家向けではなく、次世代の Web2 ユーザー向けに構築されています。
しかし、TON は今後も依然として 3 つの大きな課題に直面しています。
1. ユーザーの質と金融の深さのギャップ: 月間アクティブユーザー数が1億人を超え、ミニゲームが頻繁にリリースされているにもかかわらず、ユーザーが本当にDeFiを理解し、オンチェーン活動に参加し、「エアドロップ」の代わりにToncoinを使用しているかどうかは依然として疑問です。
2. チェーン上のアプリケーション価値のループを閉じるのが難しい: 軽量の組み込みアプリケーション (小規模ゲーム、転送、広告、支払いなど) にはトラフィックに関する自然な利点がありますが、この「使用して終了」モデルには問題もあります。ユーザーの行動をチェーン上の資産、ID、データ、または長期保持として蓄積することが困難です。ウォレットバインディング、DeFi参加、NFT資産を通じてオンチェーンポートレートを形成するイーサリアムエコシステムとは異なり、現在のTONユーザーのほとんどは、オンチェーン資産のアクティビティとインタラクションの深さが低い、Telegramユーザーの「軽量オンチェーンコピー」にすぎません。
3. コンプライアンスルートの不確実性：TONはMoonPayの共同設立者をCEOに任命するなど、積極的に規制を受け入れていますが、米国や欧州連合などの圧力の大きい規制市場に直面して、Telegram + TONの組み合わせが将来的に持続可能かどうかはまだわかりません。
つまり、TONは「注目から価値の沈殿へ」という重要な局面にあるのです。それが徐々にWeChatミニプログラムのような金融やサービスポータルに高頻度のインタラクションを定着させるのか、それとももう一つの人気のトラフィックイリュージョンになるのかは、チームの実行能力、エコシステムの自己進化能力、そして規制環境に対応する賢明さに大きく依存します。しかし、TONとTelegramがWeChatに対して持っている利点の1つは、「WeChatと同じように感覚で川を渡れる」ことだ。今後6～12か月は、TONエコシステムが「物語主導型」から「基本的な価値に基づく型」へと移行するための重要な期間になると考えています。
V. 結論
TONのストーリーは、「プラットフォームのトラフィックをオンチェーンの価値に変換する」という試みです。これは、開発者コミュニティから金融の世界を構築する Ethereum とは異なり、また、Solana のテクノロジー主導型でミームを触媒としたアプローチとも異なります。入り口をハブに、軽い体験を武器にユーザー中心のWeb3普及実験場です。
Tap-to-EarnからPayFiまで、人気の爆発からインフラの蓄積まで、TONの進化の道筋は実は重要なシグナルを示しています。Web3普及革命の次の波は暗号通貨コミュニティで起こるのではなく、何億人ものWeb2ユーザーの日常生活の中で静かに展開されるでしょう。
TON が本当にこのチャンスを捉えて「チェーン上のスーパーポータル」から「チェーン上のスーパーアプリケーションプラットフォーム」へと進化できるかどうかは、まだ検証する時間が必要です。しかし、成功か失敗かにかかわらず、これは観察する価値のあるサンプルを提供します。それは、「DeFi利回り」を使用してユーザーを誘導するのではなく、使い慣れたインターフェース、軽量支払い、ミニゲーム、ソーシャル体験を使用して、ユーザーが徐々にチェーンに触れて使用するように誘導するサンプルです。
これは実験であり、また賭けでもあります。しかし、弱気相場がまだ解決していない時期に、TON は「一攫千金の神話」ではなく、実際の使用シナリオに近い Web3 の想像力を提供します。一夜にして達成できるものではないかもしれませんが、小さな切り込みと真のニーズを積み重ねることで、次のラウンドの本当の Web3 大規模変革の可能性が育まれるかもしれません。
