原作者: Token Dispatch、マサチューセッツ州Thejaswini
元の翻訳: ブロックユニコーン
かつてラブホテルを経営していた企業が、今では日本におけるビットコインへのゲートウェイとして位置づけられているというのは、日本独特のものだ。
ホスピタリティからデジタル資産の保有に至るまでの Metaplanet の旅は、役員会議室を舞台にしたスリラー小説のようで、主人公は家の鍵から秘密鍵へと切り替えます。
わずか1年余りで、メタプラネットは苦戦していたホテル会社から、アジア最大、世界でも第11位のビットコイン上場保有企業へと変貌を遂げた。
見出しはビットコインの購入に焦点を当てているが、この話の本当の核心は、伝統的な日本企業がいかにして規制上の制約、株主の懐疑心、市場の変動を乗り越え、近年で最も大胆な企業戦略の変革を実行したかである。
起源：目的を模索する企業
日本全国でホテルを運営するメタプラネットの物語は、壮大な野望ではなく、ありふれた現実から始まりました。
ビジネスモデルはシンプルです。宿泊施設を提供し、収入を得て、そのサイクルを繰り返すだけです。
それは革命的でも画期的なものでもない。
まさに日本企業が何十年にもわたって得意としてきた、安定した予測可能なビジネスです。
しかし、同社の財務実績は異なる様相を呈している。メタプラネットの株価は長らく低迷し、ホテル資産のパフォーマンスも低迷しており、経営陣は新たな方向性を模索している。2024年初頭には、同社は変革の時を迎えるだろう。
投資銀行のベテランであるサイモン・ゲロヴィッチ氏は、ホテルの宿泊客にとっては突飛に思えたかもしれないビジョンを掲げてメタプラネットに入社した。それは同社を日本のマイクロストラテジーに変革することだった。
ビットコインの覚醒
メタプラネットのビットコインへの取り組みは、2024年5月に同社が初めて117.7ビットコイン（約720万ドル相当）の購入を発表した時に始まりました。これは、企業宣言のような厳粛さをもって発表された戦略的な転換でした。
同社は「ビットコイン準備戦略」と呼ばれる戦略を採用し、仮想通貨を主要な企業準備資産と位置付けています。この決定は、同社の事業運営と理念の包括的な再構築を伴っています。
彼らは現在、エルサルバドルよりも多くのビットコインを保有しています。
考えてみて下さい。日本のホテル会社は、ビットコインを法定通貨として認めている国よりも多くのビットコインを保有しています。
Metaplanet は最初の購入以来、ビットコインの蓄積が非常に安定しています。
2024年5月：23.35ビットコインを追加購入
2024年7月：さらに20.381ビットコインを購入
2024年8月: 21.88ビットコイン
2024年9月：合計100ビットコインを超える複数の購入
2024年12月: 1,762ビットコイン（真剣に取り組み始める）
2025年第1四半期: 3か月で5,034ビットコイン（フルフォース）
2025年5月：1,241ビットコインを購入後、保有ビットコインは6,796に達する
平均価格は？1ビットコインあたり約89,492ドル。現在の価格を考えると、かなり良いタイミングと言えるでしょう。
メタプラネットは現在、日本最大の企業ビットコイン保有者となり、世界中の上場企業の中でも最も重要なビットコイン保有者の1つとなっています。
2024年にビットコインの価格が上昇すると、メタプラネットの保有資産の価値が大幅に増加し、従来のホテル収入をはるかに上回る未実現利益がもたらされることになります。
2025年第1四半期のデータ
過去最高の営業利益：売上高8億7,700万円、営業利益5億9,200万円
ビットコイン収益：オプション料7億7000万円（総収益の88％）
ホテル営業利益：わずか1億400万円（売上高の12％）
ビットコイン保有数：6,796（2024年末までに1,762）
ビットコインの未実現損失：第1四半期は74億円だったが、5月12日までに135億円の利益に反転
Bitcoin Incomeとは何でしょうか？簡単に言うと、現金担保のビットコイン・プットオプションを売却し、プレミアムを受け取り、オプションが行使された際に、より低い価格でより多くのビットコインを購入することです。
彼らの株価は？ビットコイン投資開始以来、3,000%上昇しています。一方、従来のホテル株は、2020年の安値からの回復にまだ苦戦しているかもしれません。
ビットコイン自体はこの期間中に好調なパフォーマンスを見せましたが、メタプラネットの3,000%を超える利益はビットコインのリターンをはるかに上回っており、投資家が以下のものに対してプレミアムを支払う意思があることを示唆しています。
革新的な資金調達メカニズム
「BTC利回り」戦略の実行
日本の規制枠組み内でビットコインに投資する機会
企業がビットコインへのエクスポージャーを拡大する能力
そのお金はどこから来るのですか？
簡単に説明しましょう。
1. ダイナミック・ストライク・プライス・ワラント（詳細）
彼らは投資家に2億1000万の「ワラント」を販売した
これらのワラントは、Metaplanet の株価が上昇した場合にのみ株式に転換されます。
結果：株主の希薄化は、全員が利益を上げている場合にのみ発生する
こうして時価より低い価格で株式を発行することなく、766億円を調達した。
2. ゼロクーポン債（無料のお金）
彼らはお金を借りて0％の利息を払う
なぜ無料でお金を借りたいと思う人がいるのでしょうか？ビットコインが急騰すれば、潜在的な利益が得られるからです。
最新ニュース：0％金利で36億円を借入
3. ビットコインによる収入創出（ビットコイン自体に収益を生ませる）
彼らはビットコインの「保険」（現金で担保されたプットオプション）を販売しています。
ビットコインが急落した場合、彼らはさらに購入せざるを得なくなります（それがまさに彼らが望んでいることです）。
ビットコインが暴落しなければ、彼らはオプションプレミアムを維持します。
2025 年第 1 四半期では、収益の 88% がこの戦略から得られました。
4. ホテル事業のキャッシュフロー
同社は現在もホテルをいくつか所有しており、四半期当たり1億400万円の収益を上げている。
この現金はすべてビットコインの購入に直接使われます。
正のフィードバックループ
調達した資金を使ってビットコインを購入します。
ビットコインの価格が上昇→株価が上昇。
株価が上がる → より多くのワラントを販売できる。
ワラント資金を使用してビットコインをさらに購入します。
上記のプロセスを繰り返します。
なぜこれが機能するのでしょうか?
株価が上昇した場合にのみ新株（ワラント）が発行されます。
彼らはゼロ金利（ゼロクーポン債）でお金を借ります。
彼らはビットコインのボラティリティ（オプション取引）から利益を得ています。
すべてがビットコインをさらに購入するというサイクルにフィードバックされます。
ビットコインが暴落し、株価が下落すれば、この仕組み全体が機能しなくなります。ワラントを買う人は誰もいなくなり、債券の売却も困難になり、ビットコインの購入資金を調達できなくなります。
株価への懸念について問われると、グロビッチ氏は「まだ始まったばかりだ」と答えた。現在の保有株数が国全体よりも大きいことを考えると、彼らの自信の強さに疑いの余地はない。
Metaplanetは、EVO FUND向けにさらに2,100万ドルの債券を発行する計画も発表しました。これはEVO FUNDにとって14回目の債券発行となります。これらの債券は？もちろん無利子です。ビットコインがあれば、そんな利回りは誰も必要としないでしょうから。
同社はフロリダ州に完全子会社Metaplanet Treasury Corpを設立し、日本国外でもビットコイン購入機能を拡大するために2億5000万ドルの資金調達を計画している。どうやら、1カ国だけではもはや購入欲求を満たすのに十分ではないようだ。
MicroStrategyとの比較
メタプラネットはヘッジを行っていません。ビットコイン50%、ホテル50%の戦略ではなく、オレンジ通貨（ビットコイン）戦略にオールインしています。彼らのビジネスモデル全体は、現在、以下のようになっています。
資金調達
ビットコインを購入する
ビットコインのボラティリティから収益を得る
上記のプロセスを繰り返す
メタプラネットの戦略は、マイケル・セイラー氏率いるマイクロストラテジーの変革から着想を得ていることは明らかです。しかし、この日本企業は異なる規制と文化環境の中で事業を展開しており、それが機会と制約の両方をもたらしています。
Metaplanetは独自の重要業績評価指標（KPI）「BTC利回り」を導入しました。これは、1株あたりのビットコイン保有量の経時的な増加を測る指標です。2025年第1四半期のBTC利回りは170%でした。これは、同社が株式を発行したにもかかわらず、株主が1株あたり170%多く保有するビットコインが増加することを表しています。
対照的に、MetaplanetはMicroStrategyが19ヶ月かけて達成した成果を3ヶ月で達成しました。同社の時価総額はMicroStrategyの3.8倍の速さで成長しました。
成熟した米国資本市場と洗練された転換社債市場の恩恵を受けているマイクロストラテジーとは異なり、メタプラネットは日本のより保守的な金融環境に対処しなければなりません。日本の社債市場は未発達であり、個人投資家のレバレッジをかけたビットコイン投資への関心はより限られている可能性があります。
Metaplanetは日本市場初参入というメリットも享受しています。日本の上場企業における主要なビットコイン代理取引として、日本でビットコインへのエクスポージャーを求める国内外の資本を惹きつけています。
同社のホスピタリティ業界における経歴は、物語の緩衝材としても機能している。純粋なビットコイン企業とは異なり、メタプラネットはビットコイン戦略が失敗した場合でも理論的には会社を支えることができる事業を保有している。これは、より保守的な投資家にとってある程度の安心感を与える可能性がある。
私たちの見解
メタプラネットの変革は、デジタル時代におけるビジネスの根本的な進化を象徴しています。同社は、従来のビジネスモデルが時代遅れになりつつあることを認識し、新興資産クラスに積極的に投資しました。
Metaplanetは、MicroStrategyの戦略を日本市場向けに最適化したと言えるでしょう。MicroStrategyは転換社債を発行し、Metaplanetは株価上昇時にのみ株主の希薄化を抑制できるダイナミック・ストライク・プライス・ワラントの先駆者となりました。その結果、日本の規制上の優位性を活かした、より効率的なビットコイン蓄積エンジンが誕生しました。
その大胆さは注目に値する。企業変革の多くは段階的な変化を伴う。小売業者がオンラインに移行し、メディア企業がストリーミングを導入するなどだ。一方、メタプラネットはコアコンピタンスを完全に放棄し、創業時には存在しなかった資産に会社を賭けたのだ。
この戦略の成否は、ビットコインの長期的な動向に大きく左右されるでしょう。ビットコインが機関投資家や政府機関に引き続き採用されれば、メタプラネットの初期のポジショニングは先見の明があったと証明されるかもしれません。同社は、ビットコインの人気を活用するために、本質的にレバレッジを効かせた企業へと変貌を遂げるでしょう。
ビットコインが停滞したり、規制強化に直面したりした場合、メタプラネットの戦略は破滅的な結果をもたらす可能性がある。同社はホテル事業の縮小と、保有する仮想通貨の巨額の未実現損失を抱えることとなるだろう。
確かなのは、Metaplanetが企業におけるビットコイン導入のテンプレートを作成したことです。これは他の企業にとって、インスピレーションとしてだけでなく、教訓としても参考になるでしょう。従来のビジネスモデルが絶えず破壊される世界において、おそらく最も合理的な戦略は、その破壊を積極的に受け入れることでしょう。
生き残るためには、適応だけでなく、抜本的な変革も必要となる場合がある。メタプラネットの経営陣は、ビットコインが価値保存の未来を体現すると確信している。彼らが先見の明があるか、それとも無謀かは、時が経てば分かるだろう。
しかし、停滞が往々にして退歩を意味する時代にあって、自らの信念のためにすべてを賭ける企業の勇気には、称賛に値するものがある。この変革が繁栄をもたらすのか、それとも危機をもたらすのかは、今日の日本における最も興味深い企業ストーリーであり続けている。
