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著者: jk
世界有数のステーブルコイン発行会社であるCircle（証券コード：CRCL）は、木曜日にニューヨーク証券取引所に正式に上場し、ステーブルコイン分野で初めてIPOを成功させた企業となりました。ステーブルコイン業界のリーダーであるCircleは、米国コンプライアンスのステータス、最初の上場、そしてCoinbaseと同様のステータスを誇ります。今回の上場は、当然のことながら、従来の金融およびWeb3投資家から大きな注目を集め、暗号金融インフラが本格的に主流の資本市場へと移行するための重要なマイルストーンとも捉えられています。
株価は初日に170％近く急騰し、現在の時価総額は210億ドルを超えた。
Circle の株価動向は、4 つの言葉で要約できます。それは、上昇し続けているということです。
Circleは、 1株あたり31ドルの発行価格で普通株式3,400万株を発行し、約11億ドルを調達しました。上場初日、CRCLの株価は69ドルで始まり、その後、激しい値動きにより日中に数回取引停止が発生し、最高値103.75ドルまで上昇した後、最終的に168%増の83.23ドルで取引を終えました。取引の終値に基づくと、Circleの時価総額は184億ドルに達し、オプションやワラントなどの希薄化要因を含めると、総評価額は214億ドルに達する可能性があります。
金曜日、CRCLの株価は上昇を続け、金曜日の終値は107.7ドル、時間外取引では111.15ドルとなり、前営業日比約29.4%上昇しました。この時点で、Circleの時価総額は約216億ドルに達しています。
世界第2位のステーブルコイン発行者であるUSDCの時価総額は600億ドルを超える
Circleは2013年に設立され、当初はクロスボーダー法定通貨決済事業に注力していました。主力製品は、米ドルに連動するステーブルコイン「USDC」と、ユーロに連動する「EUDC」です。2025年第1四半期末時点で、USDCの時価総額は599億7,600万米ドルに達し、世界のステーブルコイン市場シェアの約29%を占め、TetherのUSDT（時価総額約1,538億米ドル）に次ぐ規模となっています。
Circleは、ユーザーが預け入れた米ドル準備金を短期米国債や現金などの安全資産に投資することでリスクフリーの金利収入を獲得し、これを用いてUSDCの1：1交換メカニズムを支えています。目論見書によると、Circleは2024年に16億7,600万米ドルの総収益を実現する見込みで、そのうち約99%が準備金金利収入です。
注目すべきは、Circleの収益は金利に大きく依存しており、収益の約99%は準備金金利から得られていることです。金利が低下すれば、同社の収益性は影響を受ける可能性があります。
堅調な財務実績と継続的な収益性の向上
近年、Circleの売上高と収益性は着実に増加しています。2022年から2024年にかけて、Circleの売上高はそれぞれ7億7,200万ドル、14億5,000万ドル、16億7,600万ドルでした。継続事業からの純利益はそれぞれ-7億6,000万ドル、2億7,100万ドル、1億5,700万ドルでした。 2025年第1四半期の売上高は5億7,900万ドルで、前年同期比58.6%増加しました。継続事業からの利益は9,294万ドル、純利益は6,479万ドルでした。
調整後EBITDA（非GAAP）指標によると、Circleは2022年に9,628万米ドル、2023年に3億9,500万米ドル、2024年に2億8,500万米ドルを達成し、2025年第1四半期には前年同期比で約60％増の1億2,200万米ドルを達成する見込みです。
しかし同社は、特にCoinbaseなどの戦略的パートナーとの収益分配が大幅に増加したため、流通コストの上昇による圧力にも直面している。
「アメリカのアリペイ」からフルリンクステーブルコインエコシステム運営者へ
Circleは創業当初、Circle Payというサービスで「アメリカ版Alipay」として知られていました。その後、徐々にステーブルコインを中心とした金融インフラの構築へと移行してきました。2018年には、CircleとCoinbaseが共同でCentreコンソーシアムを設立し、USDCを共同で立ち上げました。2023年8月、Circleは約2億990万米ドルを投じてCoinbaseが保有するCentreの株式50%を買い戻し、 USDCの支配権を完全に回復しました。この取引は、Circle普通株式840万株で完了しました。その後、CentreはCircleの完全子会社となり、年末に解散しました。関連資産はCircleシステムに統合されました。
Circle は長期にわたる発展の中で、IDG Capital、Accel、General Catalyst、Breyer Capital、Baidu、Wanxiang、Everbright Holdings、CICC、Silver Lake Founding Partners などの投資家から複数回の資本支援を受けています。
業界の視点：暗号金融インフラが資本市場に本格参入
Circleの上場は、暗号資産市場の力強い回復と時を同じくしています。トランプ政権の暗号資産業界に対するより友好的な姿勢に後押しされ、ビットコインは最近11万ドルという過去最高値を突破し、Coinbase、Robinhood、Galaxy Digitalといった関連企業の株価も急騰しました。Circleの上場成功は、ステーブルコイン市場、そしてコンプライアンスに準拠した暗号資産市場に2つの大きな変化をもたらすでしょう。
Circleは上場企業として、準備金の構成（目論見書に記載されている米国債と現金の組み合わせなど）、監査結果、そして中核的な財務状況（収益の99%が準備金の利息から得られているなど）を定期的かつ徹底的に開示することが求められています。この前例のない透明性基準は業界からの強い圧力となり、他のステーブルコイン発行者、特に業務の透明性が不十分な発行者に対し、情報開示のレベル向上と「ブラックボックス運用」の余地の縮小を迫るでしょう。
金融システム統合の観点から見ると、Circleのニューヨーク証券取引所への上場は、従来型資本がステーブルコイン市場に参入するための重要なチャネルを開拓しました。年金基金やインデックスファンドなど、従来比較的保守的であった大規模機関投資家は、CRCL株を購入することで間接的にステーブルコインインフラ市場に参入できるようになり、暗号資産への直接投資に伴う複雑な閾値や高い規制リスクを回避できます。同時に、上場によってもたらされる強力な信頼性の裏付けは、USDCを「信頼できるオンチェーンキャッシュ」として機関投資家に受け入れ、信頼してもらうことを大幅に高め、より多くの従来型金融機関がクロスボーダー決済、国債トークン化、リアルタイム決済といった革新的なシナリオにおける重要なブリッジ資産としてUSDCを採用することを促進するでしょう。
来週、Circle は上場から 2 週目に入りますが、Odaily では引き続き価格動向を追跡していきます。
