オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者: Golem ( @web3_golem )
かつては相容れない存在だった伝統的な金融業界と暗号資産業界が、この2ヶ月で互いに織り交ぜ合う蜜月期に入ったとは、誰が想像したでしょうか。一方では、伝統的な金融銘柄のトークン化が加速し、RobinhoodやCoinbaseといった準拠プラットフォームが参入し、オンチェーンの米国株プラットフォームが雨後の筍のように次々と誕生しました。暗号資産投資家も今後、「模倣品投機」から「米国株投機」への転換を迫られるかもしれません。
一方、米国株式市場でも暗号資産の強気相場が続いています。米国上場企業による暗号資産トレジャリー戦略の発表、暗号資産関連企業の米国上場、従来型企業の暗号資産への転換といったニュースは、いずれも株価上昇の引き金となり得ます。 「米国株式市場は、1ドルの暗号資産に2ドル以上の投資をいとわない」と、ブルームバーグのコラムニスト、マット・レヴィン氏は、米国株式投資家が暗号資産関連銘柄に熱狂している様子を描写しました。
しかし、暗号資産投資家と米国株投資家に共通する点が一つあります。それは、将来性の高い暗号資産銘柄を見つけることです。暗号資産銘柄の構造的な強気相場はまだ始まったばかりで、市場は依然として「有名な米国株」や「暗号資産トレジャリー上場企業」といった短期的な人気を集めているトピックに注目しており、コンプライアンスを遵守した暗号資産ビジネスを真に展開し、成長著しい米国株上場企業についてはまだあまり知られていません。
本記事では、Odaily Planet Dailyが、自動車サービスプロバイダーから世界第2位のビットコインマイニング企業へと変貌を遂げた米国上場企業、 Cango Inc.を紹介します。RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏は、世界の映画の都カンヌで行われた記者会見で、 「ビットコインやミームコインから、実際に実用的な実用性を持つ現実世界の資産に移行する時が来た」と述べました。
カンゴ株式会社は土の下に埋もれた金です、掘り出しましょう。
1. 変身の幅は広いが、カングーは深刻である
Cango Inc. （NYSE: CANG）は2010年に設立され、2018年にニューヨーク証券取引所に上場しました。Cangoは長年にわたり自動車業界に深く関わっており、自動車金融から自動車取引、新エネルギー車の製造まであらゆる分野に進出し、Ideal Autoへの戦略的投資も行いました。しかし、自動車業界で大きな実績を持つこの上場企業は、2024年11月に仮想通貨業界に本格的に参入し、ビットコインマイニング事業に取り組むと発表しました。これまでの自動車事業は、オンライン国際中古車輸出プラットフォームAutoCango.comの運営のみに留まりました。
昨今、Web2企業が暗号資産業界に参入したり、暗号資産トレジャリー戦略を発表したりするのは珍しくありません。これらの企業の多くにとって、倒産前に市場の流れに乗って株価を吊り上げるのは、いわば「時価総額管理行動」に過ぎません。しかし、Canggu氏が暗号資産業界への参入を発表した当時、暗号資産市場はまだMemeコインによる富裕層ブームの真っ只中であり、暗号資産をコンセプトとした米国株は、今日ほど投資家に人気がありませんでした。
「感染症の流行と景気後退による信用環境の悪化の影響を受け、Canguは2022年、あるいはそれ以前から事業変革の問題を体系的に検討し始めました。このため、自動車金融から自動車取引、新エネルギー車の製造、新エネルギー、そして最終的にはコンピューティングパワーマイニングの分野まで、実際に様々な方向を検討してきました。外部から見ると、変革の規模は巨大に見えますが、私たちの足元の道は依然として明確であり、一歩一歩前進しています。」Cangu IRの責任者であるJuliet Ye氏は、同社の変革についてこのように述べました。
世界第2位の鉱山会社となり、年末までに世界最大の鉱山会社になることを目指す
Canguはビットコインマイニング事業への参入において「自らの腕を切り落とす」ような大胆な戦略をとっており、これが同社と、低コストで暗号通貨への変換を謳う米国上場企業との最大の違いである。2024年11月15日、CanguはBitmainから総演算能力32EH/sのラックマウント型ビットコインマイニングマシンを2億5,600万ドルで買収した。また、2025年6月27日には、Golden TechGenから総演算能力18EH/sのラックマウント型ビットコインマイニングマシンを1億4,400万ドルの株式で買収した。この買収により、Canguの演算能力は50EH/sとなり、MARA Holdings（57.4EH/s）に次ぐ世界第2位のマイニング企業となった。
買収が完了する前、Canguの計算能力は世界第5位でした（データソース： BitcoinMiningStock ）
「私たちの計画は、2025年末までにさらに10～15EH/s増加し、世界一になることです。」ジュリエット・イェ氏はOdailyに対し、チャングーのマイニングに関する将来の計画を明らかにした。
CanguはWeb3業界へのよりスムーズな統合と戦略的発展の主導を目指し、経営レベルにも「変革」をもたらした。5月27日、Canguは中国事業をUrsalpha Digital Limitedに約3億5,194万米ドルで売却したと発表した。同時に取締役会の大幅な再編を行い、当初の7名のうち4名が退任し、ブロックチェーン・AI投資コンサルティング会社IN Capitalの創業パートナーである林延軍氏と、香港理工大学の会計・財務教授である陸海天氏の2名が新たに取締役に就任した。
株式面では、18EH/sの株式取引完了後、Cangu創業者の張小軍氏と林嘉源氏の合算株式保有比率は18.54%に低下し、議決権は12.07%に低下しました。Golden GenTechはCanguの株式の19.85%と議決権の12.92%を保有しています。また、もう一つの主要株主であるEnduring WealthはCanguの株式の2.82%を保有していますが、議決権は36.74%に達し、同社を実質的に支配しています。Enduring Wealth Capitalはシンガポールの財務計画および投資管理サービス会社であり、そのパートナーであるAndrea Dal Mas氏は長年にわたりブロックチェーンに深く関わってきました。
Canguは、マイニング業界での優位性を迅速に確立するために多額の費用を投じ、多数のWeb3実務者を社内の意思決定レベルに導入するなど、わずか1年足らずでビットコインマイニング企業への全面的な変革を完了しました。これは、Canguの変革への強い決意を反映するだけでなく、その緊迫感も浮き彫りにしています。
「現在、半減期サイクルにあり、時は金なりです。このサイクルで、初期資本投資を可能な限り低く抑え、可能な限り多くのビットコインを獲得したいと考えています。そして、次のサイクルでデジタル経済エコシステムのバリューチェーンの上流と下流への拡大に備えたいと考えています。」ジュリエット・イェ氏は、自社でマイニングを建設せず、迅速に変革するという同社の決定の背景にある戦略的配慮について、Odailyに説明した。
新しいビットコイン財務会社：ビットコインの「マイニング＆ホールド」戦略の導入
ビットコイン採掘会社が自社の目標は「できるだけ多くのビットコインを獲得すること」であると公に述べたことも市場にとって新しいことだ。
ビットコインマイニング企業は、古来より投資家から「愛憎入り混じる」立場に置かれてきました。マイナーはビットコインネットワークのセキュリティ維持において重要な役割を果たしている一方で、市場における潜在的な売り圧力も大きくなっています。「採掘して、引き出して、売る」という戦略は、多くのマイニング企業が正常な操業を維持するための戦略であり、特にビットコイン価格が下落局面にあるときや、価格がマイニング企業の「閉鎖価格」に近づいているときには、マイニング企業の売却がビットコイン価格をさらに押し下げることになります。
しかし、これらの「流れに身を任せる」マイニング企業とは異なり、Canguはビットコインの「マイニング＆ホールド戦略」、つまりビットコインのトレジャリー戦略に類似した戦略を実行することを明確に表明しています。つまり、Canguはマイニングマシンで採掘したビットコインを市場で売却するのではなく、長期保有するという戦略です。
Canguが発表した2025年第1四半期の業績報告によると、第1四半期の総売上高は1億4,520万米ドルで、そのうちBTCマイニング事業の売上高は1億4,420万米ドルでした。Canguは「マイニング・アンド・ホールド」戦略を採用したことで、第1四半期に1億4,420万米ドル相当のビットコインの売り圧力を軽減しました。Canguが6月27日に開示した情報によると、保有ビットコインは合計3,809.1億米ドルで、その価値は4億1,600万米ドルを超えています。BitcoinTreasuries.netのデータによると、Canguのビットコイン保有量は上場企業の中で16位にランクされています。
上場企業の公開ビットコイン保有量ランキング
「マイニング＆ホールド」戦略により、Canguは新たなタイプのビットコイン・トレジャリー企業となっています。実際の暗号化事業に支えられているだけでなく、保有ビットコインも日々増加し続けています。Canguは公開市場でビットコインの買い注文を出していませんが、「供給側」からの売り圧力を軽減しています。Canguの現在の計算能力は50EH/sですが、ネットワーク全体の計算能力が900EH/sであれば、Canguは年間約9,125BTCを産出でき、その価値は9億1,200万米ドルを超えます。Canguの計算能力と業界の地位が向上するにつれて、この戦略は他のマイニング企業にも採用されると考えられています。
もちろん、「採掘して保有する」戦略は、決して売却しないことを意味するわけではありません。「私たちは機械的に『売却しない』戦略を実行しているわけではなく、3つの売却トリガーメカニズムを構築しています。第一に、ビットコイン価格が15万ドルを超えた場合、利益の一部を固定し、段階的な値下げを通じて株主・投資家に還元します。第二に、コンピューティング能力の拡張や債務返済といった流動性ニーズに対応するためですが、通貨担保融資による解決を優先します。第三に、ブラックスワンイベントに遭遇した場合です。これらの計画はすべて、動的リスク管理モデルに組み込まれています。」と、ジュリエット・イェ氏は、カンギュ氏がビットコインを売却するかどうかについて語った。
同時に、マイニングによるビットコイン保有量の増加により、Canguのビットコインコストは十分に低く抑えられています。Canguの2025年第1四半期の決算報告によると、同社のビットコインマイニングコストは平均70,602.1ドルで、Strategy（1コインあたり平均70,982ドル）よりも低くなっています。Canguの現在の現金および同等の準備金3億4,700万ドルと、従来型事業の売却による3億5,194万ドルの収益を合わせると、他のマイニング企業のようにコインを売却して事業を維持する必要がなく、十分なキャッシュフローを確保できることになります。
2. 競争力のある鉱業事業とグリーンエネルギーへの参入
Web2企業としてはもはや若くはありませんが、ビットコインマイニング企業としては、2024年11月に業界に参入したばかりのCanguは、他の上場マイニング企業と比較すると、いわば新生児のような存在です。現在、Canguは主に北米、中東、南米、東アフリカでマイニング事業を展開しています。Canguはビットコインマイニング事業を開始したばかりですが、世界第2位のコンピューティングパワーに加え、その他の面でも著名なマイニング企業に劣っていません。
ビットコイン保有量では、Canguの保有量（3,809.1ビットコイン）が6位、MARA Holdingsが49,940ビットコインで1位でした。しかし、Canguは2024年11月にマイニングを開始したばかりであるため、保有量のみを比較するのは妥当ではありません。2025年第1四半期に18EH/sのコンピューティングパワーの買収が完了する前、Canguは136,000台以上のラックマウント型マイニングマシンを保有し、総コンピューティングパワーは32EH/sで、MARA Holding（54.3EH/s）、CleanSpark（42.4EH/s）、Riot Platforms（33.7EH/s）に次ぎ、Core Scientific（18EH/s）を上回っていました。
しかし、下図に示すように、2025年第1四半期には、チャングーの1日平均ビットコイン採掘量は第3位、EH/sあたりの採掘ビットコイン量は第2位となり、採掘効率は上位のビットコインマイニング企業にランクインしました。チャングーは18EH/sのコンピューティングパワーの取得を完了し、インフラの改善を進めているため、2025年第2四半期には様々な指標も改善するでしょう。
2025年第1四半期のビットコイン採掘量（平均日量）とEH/sあたりのビットコイン採掘量の比較（A、B、C、DはそれぞれMARA Holding、CleanSpark、Riot Platforms、Core Scientific）
マイニングの面では、効率性とコンピューティングパワーの向上に加え、Canguはより大きな野望を抱いています。「実際、『エネルギー＋コンピューティングパワー』こそが、私たちの真の変革の方向性です。一方では、世界一のコンピューティングパワーマイニング企業を目指しています。他方では、エネルギーの観点から、Canguはグリーンエネルギーへの変革を深化させ、ビットコインマイニングを高エネルギー消費モデルから持続可能なパラダイムへとアップグレードすることを推進します。自社構築のグリーン電力とエネルギー貯蔵統合プロジェクトを通じて、将来的には100％グリーン電力マイニングと『ゼロコスト』マイニングを実現する予定です。」Juliet Ye氏はOdailyに対し、Canguのマイニング事業と将来のエネルギーにおけるコア競争力について説明しました。
中国が2021年にビットコインマイニング事業を全面的に停止した理由の一つは、エネルギー消費量が膨大で、二酸化炭素排出量削減目標に反するからです。将来、Canguが純粋なグリーン電力マイニングに成功すれば、暗号資産業界の受け入れを加速させる世界的な規制の流れの中で、中国におけるこの中核的なビットコイン産業を再開できる可能性があります。
Canguのグローバルコンピューティングパワー分散
過小評価されているCANG
CANGは、ニューヨーク証券取引所におけるチャングーの銘柄コードです。TradingViewのデータによると、CANGの過去最高価格は14.2ドルで、現在の時価総額は5億4000万ドルで、ビットコインマイニング企業の中で14位にランクされています（Galaxyを除く）。
データソース: BitcoinMiningStock
2024年11月にCangguがビットコインマイニング事業への参入を発表して以来、株価は乱高下を繰り返しており、2024年12月には最高値8ドルまで上昇したが、その後は乱高下を繰り返している。6月には、経営陣の交代、株式売却、18EH/sのコンピューティングパワーの買収といったニュースを受け、Cangguの株価は上昇した。過去1ヶ月でCANGは14.32%以上上昇したが、他の上場マイニング企業と比較すると、依然として過小評価されている。
上図に示すように、MARA Holdingの時価総額は62億ドルで、その計算能力は57.4 EH/sで世界1位です。上場マイニング企業のCore Scientificは時価総額が52.2億ドルですが、計算能力はわずか18.1 EH/sです。Riot Platformsは時価総額が43.58億ドルで、計算能力は31.5 EH/sです。計算能力の大きさと企業の時価総額に絶対的な関係はありませんが、現在計算能力で2位、ビットコイン保有量で6位のCanguにとって、5.4億ドルという時価総額はすでに過小評価されています。株式発行を終えても、同社の時価総額は8～9億ドルの範囲にとどまります。
しかし、Cangguのマイニング能力の継続的な向上とビットコイン保有量の増加、そしてこの仮想通貨と米国の株式の強気相場の波によってもたらされた「バリュー投資」の概念の復活により、CANGは株式市場のダークホースになる可能性があります。
3. Cango は次の Strategy になるでしょうか?
暗号資産と米国株の融合により、ビットコインの財務上場企業や様々なアルトコインの財務上場企業が雨後の筍のように出現しました。市場は混沌としており、調査する時間のない投資家は「実際の行動ではなく、書かれていることだけを見る」という悪循環に陥り、「次の戦略は誰か」を探すことになります。最終的には、資金の流動性出口となるのです。
騒々しい市場環境は、真に仮想通貨ビジネスへと転換した企業に新たな課題をもたらしました。それは、投資家の注目を集めるためにどう競争するか、ということです。「昨年11月を分岐点とすると、それ以前は私たちが直面していた最大の難題は『どこに方向転換するか』でした。その後は、『自分のストーリーを語る』ことが最大の悩みの種になりました。」ジュリエット・イェ氏は、ほとんどのWeb2企業が仮想通貨業界への転換において直面している懸念を表明しました。
Canguの変革の規模は大きいものの、注目すべきは、Strategyがビットコイン・トレジャリーの第一号銘柄となる以前は、ビジネスデータ分析を事業としていたことです。「ビットコイン・トレジャリー」戦略の発表以来、同社の株価は約2,600%上昇しています。では、「エネルギー＋コンピューティングパワー」戦略の導きの下、グリーン電力マイニングの可能性を拡大し続け、「ビットコイン・トレジャリー」戦略も実現するCanguは、今後どのようなパフォーマンスを発揮するのでしょうか？今後の動向に注目しましょう。
