7月11日、OKX市場データによると、BTCは上昇を続け、一気に11万8000ドルを突破し、新記録を樹立しました！さて、BTC保有者はどうしているのでしょうか？
CryptoQuantのデータによると、2025年7月時点で、中央集権型取引所が保有するBTC残高は約240万BTCに減少し、ビットコイン総流通量の約12%を占め、約4年ぶりの低水準となりました。2024年初頭以降、この指標は下落を続け、2025年第2四半期にはBTC価格の上昇傾向とは対照的に下落が加速し、典型的な強気相場の特徴を示しています。取引所からの「金流出」は、多くの場合、中長期的な上昇構造の確立を示唆しています。
これは、大量のBTCが長期保有者の手に流れ込んでいることも示しています。その要因としては、スポットETF（ブラックロックやフィデリティなど）の継続的な積み増し、FTX事件後のユーザーによる自己管理資産への嗜好、そして機関投資家による店頭取引を通じたBTCの個人ウォレットへの移管などが挙げられます。同時に、世界的な金利期待が緩和に転じ、資金がリスク資産に回帰したことで、ビットコインの構造的な供給逼迫がさらに強まりました。過去と比較して、今回の一連のトレンドの背景にある市場構造はより成熟しており、機関投資家や長期保有者の影響力が高まっています。これは、ビットコイン価格の今後の動向がより安定し、過去に取引所からの集中的な売り圧力によって引き起こされたような激しい暴落は起こりにくいことを意味しているのかもしれません。
しかし同時に、歴史的な教訓にも注意を払う必要があります。例えば、市場センチメントが過度に楽観的になり、ほぼすべての参加者がコインを保有し続け、売却をためらう場合、短期的な流動性の欠如によって価格変動が増幅される可能性があります。これは歴史的にも実際に起こったことです。
出典: CryptoQuant
しかし、Arkham Intelligenceのデータによると、OKX取引所のウォレットに保有されるBTC数は増加傾向にあり、2019年4月以降は急速に増加し、2023年から2024年にかけて高水準を維持しました。しかし、2024年半ばから2025年にかけては減少しており、この変化は他の取引所のBTC残高の推移からも確認されています。7月10日現在、OKXウォレットに保有されるBTC数は11万BTCを超えています。
この乖離は、OKXが現在の市場環境においてより競争力を持つ可能性があることを示唆しています。第一に、OKXは長年にわたり毎月の準備金証明（PoR）の発行を堅持し、100%を超えるBTC準備率を維持してきたため、ユーザーからの信頼を大幅に高めてきました。第二に、OKXは製品の革新とエクスペリエンスの向上を通じて世界第2位の取引所としての地位を固め、多額の資金流入を獲得しています。さらに、ドバイ、シンガポール、欧州連合（EU）、米国などの主要市場における積極的なコンプライアンス体制も、機関投資家と個人投資家の資産移動を促進しています。そのため、すべての取引所のBTC残高は減少傾向にあるものの、新規ユーザーと機関投資家の資金流入が継続することで、プラットフォーム残高は逆に増加する可能性があります。
出典：アーカム・インテリジェンス
さらに、Coinglassのデータによると、7月10日時点でOKXは過去24時間でBTCの純流入を記録しており、BTCユーザーが同プラットフォームへの集中を加速させていることを示しています。この変化は、最近開始された「BTCホーディング利付宝物」商品と関連している可能性があり、これによりより多くの富裕層ユーザーがOKXにBTCを預け入れるようになりました。
より多くのオンチェーンデータもこの判断を裏付けています。7月9日以降、OKX取引所のウォレットにおけるBTC保有量は一定程度増加しています。Arkham Intelligenceによると、オンチェーン資金の流入時期は、OKXの低リスク元本保証型金融商品「BTCコインホーディング利付宝」の発売時期と一致しています。この商品は発売後2日連続で完売しており、低リスクのBTC付加価値ツールに対するユーザーの強い需要を示しています。
では、これが富裕層ユーザーが求めている「コインベースの最適解」なのでしょうか？公式発表によると、この商品は業界初のBTC金融商品で、これまでの平均年率リターンは約2.57%です。プラットフォームVIP1～8のユーザーはいつでも購入と償還を申請でき、手数料はかかりません。従来の金融管理方法と比較して、その柔軟性と低リスクの元本保全特性は、BTC保有者に人気があります。
出典：Coinglass
OKLinkのデータによると、資金流入の一部は新規購入によるものではなく、CoinbaseやBitfinexといった他の取引所のユーザーによる資産移転によるものであることは注目に値します。これは、OKXの「BTCコインの蓄積と利子付き宝物」が、現在の市場においてユーザーの粘着性と資金吸収力に優れていることを示しています。この現象は、市場が革新的な金融管理ツールを継続的に模索していることを反映しており、ユーザーが安全で柔軟なソリューションを切実に求めていることを浮き彫りにしています。
その理由は、現在の市場環境において、BTC保有者は資産の遊休化という痛手に直面しているだけでなく、元本の安全性を確保しながら着実な資産価値の向上を実現する方法も課題となっているためです。市場には多くのCeFi金融商品が存在しますが、ロックアップ期間の長さ、リターンの変動幅の広さ、柔軟性の低さといった制約を抱えているものが多くあります。市場のボラティリティが極めて高かったり、プラットフォームの仕組みが不透明だったりすると、ユーザーが迅速に償還したり、元本の安全性を明確に保証したりすることが困難になります。
DeFi製品は、スマートコントラクトのセキュリティ、リターンのボラティリティの高さ、オンチェーン運用の複雑さといった自然障壁によって制限されており、低い敷居、セキュリティ、そして安心感を求める多くのBTC保有者にとって、必ずしも好ましい選択肢とは言えません。同時に、暴落、清算、技術的障害といった業界におけるネガティブな出来事が頻発し、ユーザーは「元本保全」に対してより敏感になっています。特に、富裕層、マイナー、そして長期保有者は、非市場リスクを回避するために、大規模なプラットフォームと透明性の高いメカニズムを備えた元本保全型製品を選択する傾向が強くなっています。
出典: OKLink
今回の強気相場では、興味深い現象が浮上している。ビットコインの価格が過去最高値を更新したにもかかわらず、チェーン上のアクティブアドレスの数が同期的に急増していないのだ。Glassnodeのデータによると、7月9日現在、ビットコインネットワーク上の1日あたりのアクティブアドレス数は約77万5000で、2019年と2020年の水準に匹敵する。これは、BTCの価格が数倍に上昇しているにもかかわらず、新規ユーザーや新規資金の流入は比較的限られており、市場は既存の資金によって牽引されていることを意味する。価格が上昇しているのにアクティブアドレスが増加していないというこの乖離は、今回の市場の主な原動力が個人投資家の広範な参加ではなく、機関投資家や長期保有者の行動であることを反映している。
多くの大規模取引は店頭取引やブロック取引を通じて完了し、チェーン上で大量の新規アドレスアクティビティを生み出すことはありません。したがって、アクティブアドレス指標は、現在の市場上昇は一般投資家の熱心な参入ではなく、資本構造の変化（機関投資家の買いだめ、ETFの申し込みなど）によって引き起こされていることを示唆しています。これはまた、市場がネットワークの混雑と手数料の高騰という以前の現象を経験していない理由も説明しています。これは、大量の取引がオフチェーンまたは大口アカウント間で発生し、オンチェーンのアクティビティが比較的穏やかであるためです。
このような大規模なビットコイン保有者は、保有BTCの規模が数百万ドルに及ぶことも多いため、セキュリティ要件が非常に高いです。資産が盗難に遭ったり、プラットフォームのリスク管理に誤りが生じたりすると、損失は莫大で回復が困難になるためです。同時に、大規模保有者はより厳格なコンプライアンス審査や評判維持のプレッシャーにも直面することがよくあります。彼らは、利益を追求しつつ技術とリスクを最小限に抑えるため、第三者監査、複数のセキュリティ保護、ライセンスを備えた確立された取引所を選択することを好みます。
出典: Glassnode
ビットコインはしばしば「デジタルゴールド」とみなされ、そのインフレ抑制効果はコンセンサスとなっています。特に法定通貨の信用力が常に希薄化し、世界的な流動性が頻繁に変動する現状においては、その長期的な価値はより顕著です。しかし、ビットコイン市場はもはや孤立したニッチな分野ではなく、マクロ経済や伝統的な金融システムと深く結びついたグローバル資産となっています。インフレデータ、金利政策、米国株の変動、さらには地政学的イベントでさえ、リスク選好や資本フローといった経路を通じてビットコインの価格動向に影響を与える可能性があります。したがって、ビットコイン市場を理解するには、チェーン上のKラインに注目するだけでなく、マクロ変数と暗号エコシステムの相互作用ロジックを把握するための、市場横断的かつ多次元的な分析の視点も必要です。
同時に、ビットコインの市場構造自体も変化しています。取引所におけるBTC保有量は減少を続け、大口口座への資産流入が増加し、市場流動性が大規模に吸収されているため、ビットコインの入手可能性は徐々に低下し、限界費用は継続的に上昇しています。この供給逼迫の傾向下、コイン保有者は「保有」しながら資産価値の向上を実現する方法について、より深く考える必要があります。OKXが開始した「BTC保有・利息獲得宝」は、ユーザーがBTCを売却することなく、低リスクで元本保証された通貨ベースのリターンを享受できるようにすることで、コイン保有と利息獲得という二つの目標を達成し、インフレと金利の不確実性に対処するためのより安定した方法を提供します。
BTC の安定した付加価値手法と製品が主要投資家の共通の選択になりつつあることは間違いありません。
