地政学的紛争が視界から消えていく中、先週の最も目立った展開は、トランプ大統領の「バージョン2.0」修正案によって設定された新たな関税水準ではなく、市場がエスカレーションを完全に無視したことだった。
新政権は既にブラジルに50%、カナダに35%、日本と韓国に25%の関税を課しており、すべての貿易相手国に15～20%の均一関税を課すことを約束しています。これは間違いなく市場の予想をはるかに超えるものです。では、市場は近いうちに再び「TACO式」の政策転換を予想しているのでしょうか？それとも、現在の株式市場の力強い勢いが、大統領にさらに積極的な行動を取らせるのでしょうか？その答えは間もなく明らかになるでしょう…
経済指標は最近のゴルディロックス論調に沿って控えめで、6月のFOMC議事録も目立った新たな示唆はなかった。FOMCの「ドットプロット」は変更なく、FRBメンバー間の意見の相違にもかかわらず、年内2回の利下げを依然として予想している。注目すべき発言としては、以下のようなものがある。
「何人かの参加者は、関税は一時的な価格上昇につながると指摘した」
「参加者の大多数は、長期的な影響のリスクを指摘した」
「参加者の大半は、今年はフェデラルファンド金利の目標範囲を小幅に引き下げることがおそらく適切だろうということで一致した。」
「複数の参加者は、次回会合で利下げを検討する用意があると指摘した。」
労働市場の弱体化がインフレに取って代わり、最大の懸念事項となっている。メンバーは、関税の上昇と政策の不確実性が雇用に重くのしかかると指摘し、一部の指標が「軟化の兆候」を示していることを認めた。
今週、株式とビットコインはともに最高値を更新し、特に株式はあらゆるチャネルで流入がプラスとなった。ロングショート・ヘッジファンドは、解放記念日ショック時を含め、ほぼ年間を通して全額投資を維持した。一方、裁量的マクロファンドは、今年初めて株式のロングポジションを拡大し、トランプ大統領当選以来最速のペースとなった。
モメンタムファンドやCTAファンド（商品取引アドバイザー）も、米国株価指数先物の買い注文の関心レベルが過去最高水準に近づいていることに反映されているように、最近の市場上昇が送った非常に前向きなシグナルを考慮すると、買いポジションを保持する可能性が高い。
負けず劣らず、勇敢な個人投資家たちも今年に入り株式のロングポジションに資金を集中させています。バンダ・リサーチによると、個人投資家による株式およびETFの純購入額は今年これまでに1550億ドルに達し、過去10年以上で最速のペースとなっています。
さらに、JPモルガンは2025年を通して個人投資家による株式購入需要が総額5,000億ドルに達すると予測しています。同社の試算によると、これにより市場はさらに「5～10%」上昇する見込みです。そうなると、主要投資家グループの中で最大の需要源となるでしょう。一体誰が「賢い投資家」なのでしょうか？
仮想通貨の価格は市場全体の熱狂から恩恵を受け、BTCは11万8000ドル台で取引され、10億ドル以上の仮想通貨の空売りポジションが縮小し、近年で最も激しい空売り危機を引き起こした。
興味深いことに、ボラティリティはまだ大幅に上昇しておらず、依然としてサイクルの最低水準付近で推移しています。これは、空売り筋が保護を求めて急騰するボラティリティの偏りを除けば、市場にFOMO（取り残されることへの不安）による買いが顕著ではないことを示唆しています。仮想通貨セクターは依然としてポジション不足感があり、4月のショック後のポジション再構築に苦戦しています。一方、伝統的金融ETF（TradFi）への買いは依然として容赦なく、価格に鈍感であり、主流のナラティブは引き続き強化されています。
一部の観測者は、中国規制当局の最近の姿勢の変化が市場上昇のきっかけになったと指摘していますが、これはあくまで象徴的なジェスチャーであり、実質的な変化にはまだ時間がかかると考えています。根本的な資本規制は依然として未解決の問題であり、香港で最近可決されたステーブルコイン法案は、香港におけるパイロットプロジェクトが優先される可能性を示唆しています。
今後の見通しとしては、決まり文句のように聞こえるかもしれないが、市場心理は夏の間ずっと高水準を維持する可能性が高い。唯一の真のリスク要因は関税交渉の完全な決裂だが、大統領がどの程度積極的な姿勢を取るかは、これからが鍵となる。
それまでの間、市場を楽しんで、抵抗しないように努めてください。静かで退屈な市場こそ、ショートにとって最も危険な場合が多いからです。トレードの成功をお祈りします。
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