これは間違いなく2025年に最も収益性の高いトラックです。
2024年11月29日、Hyperliquidがトークンをエアドロップし、ネットワーク爆発を引き起こして以来、このトラックは完全に高速チャネルに入りました。新世代のオーダーブックPerp DEXの代表として、HyperliquidのトークンHYPEの価格は一時50米ドルに達し、その後47米ドル前後で安定しており、今年最も魅力的で富裕効果の高いプロジェクトの一つとなっています。
Perp DEXトラックは高い収益性だけでなく、大きな成長余地も秘めており、CEXにとってかつてないほどの強力な脅威となっています。暗号資産デリバティブの1日あたりの取引量は、長らくスポットの4～5倍に達しており、オンチェーンデリバティブ市場の浸透率は現在10%未満です。これは、将来的に少なくとも10倍の成長ポテンシャルがあることを意味します。
中央集権型取引所が一つだけではないのと同様に、ますます多くのチームがゲームに参加し、トラックの天井は絶えず上昇し、競争はますます激化しています。主要プロジェクトは、技術、流動性、深み、ユーザーエクスペリエンス、インセンティブメカニズムを継続的にアップグレードし、投資額を増やしています。プロジェクトの集積と頻繁なイノベーションは、より強力な「富のスピルオーバー」効果をもたらし、多くの資金とユーザー、特にまだコインを発行していないPerp DEXの新規プレイヤーの注目を集め続けています。
現在、Hyperliquidの第2シーズンエアドロップが間もなく開始されるほか、急成長、強力なチーム体制、そしてコイン発行への期待が高まる新たなプロジェクトもいくつか登場しています。この記事では、まだコインを発行していないPerp DEXのダークホース5社をレビューします。これらのプロジェクトは、急成長を遂げている、豊富なリソースを有する、あるいはスターVCの支援を受けているなど、今ラウンドの「資金集め」軍団や契約プレイヤーにとって見逃せない重要なプロジェクトです。
エッジX
edgeXは、2024年7月に立ち上げられたAmber Groupの新しいアクセラレーターによって育成された最初のプロジェクトの1つです。現在、韓国のコミュニティで非常に人気があり、モバイルアプリのエクスペリエンスも良好です。
StarkEx ZK-RollupをベースにEthereum Layer 2上に構築されたPerp DEXであるedgeXは、1秒あたり20万件の注文を処理でき、注文マッチングの遅延は10ミリ秒未満です。これは、分散型デリバティブ取引所の速度と効率性における新たなベンチマークです。手数料は、Makerが0.038%、Takerが0.015%です。
最新データによると、edgexの過去30日間の実質収益は560万米ドルに達し、GMX（245万米ドル）やdYdX（123万米ドル）といった上位のパープDEXを上回った。収益ランキング上位のプロジェクトは、資金の流れがより現実的であり、ユーザーの手数料も「現実的」である。（Hyperliquidは取引量ではエッジxよりも大きいものの、独立系チェーンとして位置付けられているため、DefilLamaのパープDEX比較リストには含まれていない。）
市場の厚みという点では、edgeXは現在、すべてのPerp DEXの中で最も優れたパフォーマンスを発揮しています。BTC/ETHを例に挙げると、価格差が0.01%の場合、edgeXのBTCは600万米ドルのポジションをサポートでき、Hyperliquid（500万米ドル）、Aster（400万米ドル）、Lighter（100万米ドル）を上回っています。全体的な厚みはHyperliquidにわずかに劣るものの、ほとんどのシナリオにおいて、edgeXはHyperliquidを除くPerp DEXの中で最も厚みのある取引所となっています。
さまざまなプラットフォームにおけるBTCとETHの価格差0.01%の詳細な比較
チーム面では、edgeX は、モルガン・スタンレー、バークレイズ、ゴールドマン・サックス、バイビットなどのトップ機関出身の暗号通貨および従来の金融の専門家を擁し、取引所の運営と取引で 7 年以上の経験を持つ Amber Group の支援を受けています。
さらに、インキュベーターAmber Groupのリソースの恩恵もあってか、edgeXのマーケットメイキングVaultは、資本効率とリスク管理の向上に役立つ、より戦略的な設計となっています。典型的なPerp DEXの構造では、Vaultは中央流動性プールとして機能し、マーケットメイキングとポジションの清算を担います。統計上は四半期サイクル内でプラスの収益が見られるものの、Vaultは依然として一方的な市場エクスポージャー、「破産」、あるいは資金不足といった攻撃ベクトルのリスクに直面しています。
従来の「MM Vault」とは異なり、edgeXのeLP（Edge Liquidity Pool）は、パッシブな流動性とインテリジェントなヘッジメカニズムを組み合わせています。ファンドは常に市場に厚みを提供し、大きなリスクエクスポージャーを動的にヘッジします。同時に、この金庫には動的なレバレッジ調整機能と専用の保険基金も備わっており、利益/レバレッジに応じてリアルタイムで調整され、大規模ファンドによる悪意のある操作を防止します。利益の10%が保険プールに積み立てられ、極端な市場状況による金庫の損失を緩和します。
次に、edgeX は現在の perp アプリ ロールアップ (V1) から高性能金融チェーン (V2) にアップグレードし、完全にモジュール化され構成可能な金融インフラストラクチャをサポートします。
ライター
Lighterは、イーサリアムエコシステムにおける新たなPerp DEXです。2023年にArbitrumでスポットDEXとして初めてローンチされ、2024年3月にzksyncレイヤー3 DEXへと移行しました。11月には、zk-rollupをベースとし、edgeXと同様のメカニズムを持つZK Perp DEXへと移行しました。技術面では、5ミリ秒のソフトファイナリティと、1秒あたり1万件の注文処理速度を実現しています。
Lighterはまだ招待制システムではあるものの、1日の取引量は10億〜20億ドルで安定しており、累計取引量は24億ドルに達し、Hyperliquidに次ぐ規模で、ネットワーク全体では第2位であり、最も急速に成長しているPerp DEXとなっている。
Lighterの取引量が急成長している理由の一つは、Robinhoodと同様の手数料ゼロのモデルにあります。メイカーとテイカーの両方に手数料がかかりません。しかし、Lighterの取引量は膨大ですが、手数料ゼロのモデルであるため、取引量にはウォッシュトレードの要素が含まれている可能性があり、プラットフォームの収益モデルは現状では確固たるものになっていません。
プロトコルメカニズムの観点から見ると、LighterはHyperliquid HLPに類似したネイティブマーケットメイク型トレジャリーLLPを備えています。LLPでは、個人投資家が公募ファンドプールに資金を投入することができ、このプールはプロのトレーダーによって管理され、投資額に応じて分配されます。また、手数料は無料です。ただし、現在、LLPへの入金ではポイント報酬は付与されません。Lighterポイントは現在、店頭市場で1コインあたり5米ドルで取引されています。
チーム構成について言えば、Lighterの創設者兼CEOであるVladimir Novakovskiはハーバード大学を卒業し、Fabric CryptographyとDaimoのエンジェル投資家として活躍するなど、確かな実績を誇ります。機関投資家には、a16z、Lightspeed Ventures、その他一流のキャピタルが含まれます。
アスター
Asterは、2024年3月31日にAstherusとAPXが合併してアップグレードされました。当初は担保資産の流動性を重視していましたが、現在ではBinanceがPerp DEX市場に参入するための手段の一つとなっています。AsterはBNBエコシステムと高度に統合されており、Binanceウォレットとネイティブ互換性があります。YZi Labsが全額出資しており、CZのインタラクティブプラットフォームとして何度も利用され、エコシステムリソースとトラフィックを強力にサポートしています。
大きな木に寄りかかって日陰を作るのはいいことだが、コイン発行への強い期待を背景に、Asterの取引量も急成長し、現在は2億1000万ドルに達している。
Asterは2つの取引モードを提供しています。シンプルモードは極限のシンプルさと使いやすさを追求し、プロモードはプロユーザー向けで、メイカー手数料は0.01%、テイカー手数料は0.035%です。さらに、Asterは革新的な「ダム予測ゲーム」もリリースしました。これは、ユーザーが独自のゲームプレイで、1分単位で短期的な資産変動を予測し、賭けを行うことができるゲームです。
他のPerp DEX金庫とは異なり、Asterの流動性の大部分は外部のマーケットメイクチームに依存せず、独自の流動性ハブによって支えられています。プロトコル内のUSDFステーブルコインのTVLは1億3,000万米ドルに達し、asBNB（BNBチェーンと連携）のTVLは約1億1,500万米ドルです。
データソース: DefiLama
さらに、Asterは、暗号資産業界最高水準の米国株と契約の組み合わせを推進しています。現在、Amazon、Apple、Google、Facebook、Microsoft、Nvidia、Teslaを含む7つの米国優良株の無期限契約をサポートしています。ユーザーは暗号資産を証拠金として、24時間365日米国株を取引できますが、取引時間外の取引量は減少します。
長期計画では、Aster はオンチェーンデリバティブ取引専用の Aster Layer 1 パブリックチェーンも開発し、オンチェーンデリバティブ取引専用のインフラストラクチャを提供します。
エーテルのような
Etherealは、Ethenaネットワーク上にネイティブに構築された最初のプロジェクトであり、ENAコミュニティの「息子」プロジェクトでもあります。USDeステーブルコインによってサポートされています。その目標は、USDeの潜在能力を最大限に引き出す、ワンストップで垂直統合されたDeFiプラットフォームを構築することです。
Ethereal V1はこのビジョンの出発点であり、今後のEthenaネットワークに完全機能のスポット契約と無期限契約をもたらします。技術アーキテクチャの観点から、EtherealはEVMソリューションを採用し、決済はConverge、Arbitrum実行環境、そしてCelestiaデータ可用性層を介して行われます。注文マッチングの遅延は20ミリ秒未満で、ピーク時には1秒あたり約100万件の注文と1,000件の取引を処理できます。
流動性の面では、Ethereal V1は、チェーン上でUSDe資金のヘッジと取引の中核となることを約束しています。このプラットフォームはEthenaガバナンスによって正式に承認されており（支持率99.6%）、将来的にはガバナンストークンの15%をENAステーカー（sENA）に割り当てることを約束しており、これはコミュニティの利益と深く結びついています。
2025年6月20日、Etherealは正式にテストネットを立ち上げ、ユーザーはtestnet.ethereal.tradeを通じてUSDeがサポートする高性能なオンチェーン取引商品を体験できるようになりました。
今後、Ethereal は USDe をベースにスポット、レンディング、ローン、RWA などのデリバティブ金融商品を段階的に立ち上げ、DeFi 環境を拡大し続けます。
パラデックス
Paradex は、暗号通貨の機関流動性プラットフォーム Paradigm (同名のベンチャー キャピタル会社とは無関係) によって育成され、高性能の分散型取引および資産管理レイヤーとして位置付けられている Starknet Stack 上に構築された Ethereum レイヤー 2 ブロックチェーン Paradex ネットワーク上に構築されています。
このインキュベーターは、よく知られているトップの暗号通貨VCであるパラダイムではなく、同じ名前の暗号通貨機関流動性プラットフォームであるパラダイムですが、同様に注目に値します。
パラダイムは2019年に設立され、ヘッジファンド、マーケットメーカー、ファミリーオフィスなどの機関投資家にサービスを提供しています。暗号資産オプションなどのデリバティブ取引市場における長年の研究実績を有しています。初期の事業モデルは、店頭取引のマッチングを行い、オンサイトの執行、クリアリング、決済をFTXなどの取引所に委託することでした。ピーク時には世界の暗号資産オプション市場の30%を占め、Jump CryptoとAlameda Researchが主導する3,500万ドルの資金調達を完了し、評価額は4億ドルに達しました。
しかし、FTXの崩壊後、パートナーであるParadigmも大きな影響を受けました。取引量が急激に減少した後、Paradexを立ち上げ、エコシステムを再構築しました。
Paradexはデリバティブ市場における長年の研究に基づき、無期限契約、無期限先物、無期限オプション、スポット取引に対応しています。すべての取引は1つの口座に統合され、あらゆる資産を担保として利用でき、ポジション別、クロス、複合マージンモデルをサポートしています。手数料に関しては、Paradexのテイカー手数料は0.03%、指値注文（保留注文）には-0.005%のリベートがあります。
資産運用の面では、Paradex Treasuryでは、ユーザーは保有量に応じてLPトークンを取得でき、Pendle、Morpho、Aaveなどの主流DeFiと組み合わせることができます。Treasuryは、アクティブトレーディングとTreasury Trading Fund（VTF）からのパッシブインカムの両方をサポートしています。一部のLPトークンは、将来的により多くのオンチェーン戦略への参加のために、直接担保として利用できるようになります。さらに、Paradex統合レンディングマーケットでは、ユーザーが同じアカウントから直接借り入れを行うことができ、統合された投資ポートフォリオを担保として利用できます。
Paradexはトークンエコノミクスを発表し、コミュニティはトークン発行に大きな期待を寄せています。プラットフォーム通貨DIMEの将来的な用途としては、取引手数料の支払い、手数料割引、ステーキングおよび流動性マイニング報酬、ガバナンス/投票への参加などが挙げられます。現在、Paradexは暗号資産オプション取引におけるDEXとしてトップクラスですが、無期限契約の取引量の伸びはそれほど目立ったものではありません。
