이 기사는 Symbolic Capital 투자자 Sam Lehman의 글에서 발췌했습니다.
Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집
Azuma( @azuma_eth )님이 번역했습니다.
지난 몇 달 동안 저는 4개의 유명 암호화폐 펀드가 순수한 유동성 관리 모델로 전환하거나 조용히 문을 닫는 것을 직접 목격했습니다. 여러 1차 펀드도 자금 조달에 어려움을 겪었습니다. 내가 아는 많은 투자자들은 시장을 완전히 떠났습니다. AI로 전향한 사람도 있고, 단순히 산업에서 은퇴한 사람도 있습니다(단지 조기에 은퇴할 만큼 돈을 벌었다는 이유만은 아닙니다).
이는 우연이 아니라 업계의 근본적인 변화입니다.
암호화폐 산업을 성장 스토리에 비유한다면, 난폭하고 어수룩했던 어린 시절에 작별 인사를 하고, 좀 더 차분한 늦은 청소년기에 접어드는 것이라고 생각합니다. 단기주의, 투기적 열풍, VC 게임으로 가득 찬 초기의 혼란스러운 상황은 이제 더 성숙하고 질서 있는 새로운 단계로 넘어가고 있습니다. 이러한 변화는 많은 기회를 가져오고 광범위한 영향을 미칠 것입니다. 하지만 솔직히 말해서 대부분의 Web3 벤처 캐피털 회사는 다음 변화에 대비하지 못하고 있다고 생각합니다.
VC들은 창업자들에게 적응력을 키우라고 늘 말하고 싶어 합니다. 이제 그들이 적응할 차례입니다.
오래된 Web3 VC 플레이북
이전의 암호화폐 벤처 캐피털 모델은 다음과 같이 작동했습니다.
토큰 출시까지 약 1년 남았으며 주요 거래소와 긴밀한 관계를 맺고 있는 프로젝트를 찾아보세요 . 그 당시에는 파트너가 거래소의 전직 직원이거나 긴밀한 관계를 맺고 있는 것만으로 자금을 모금할 수 있는 펀드도 있었습니다. 그들의 부가가치 서비스는 거래소에 상장할 수 있는 프로젝트를 찾아내는 것에 불과합니다. 오늘날에도 여전히 이런 수사학을 홍보하는 자금이 있다면, 가능한 한 빨리 그 자금으로부터 멀어지십시오.
SAFT 계약을 통해 투자하세요 . 그리고 자문 역할도 맡게 됩니다.
프로젝트 토큰 발행(TGE) 후에는 즉시 소매 투자자들에게 투자될 것입니다 . 당시의 잠금 규칙은 현재 주류인 1년 잠금 기간 + 3년 선형 해제보다 훨씬 느슨했기 때문입니다. 강세장 주기에서는 개인 투자자들이 토큰 가치 평가에 대해 더 높은 기대를 갖는 경향이 있으므로 이런 방식으로 VC와 협력하는 데 항상 열의를 보입니다.
이 모델은 투자자들의 많은 나쁜 행동을 묵인합니다.
근시안적인 펀드 주기 : 대부분 VC는 5년짜리 펀드를 모금합니다. 이는 기존 Web2 펀드 주기의 절반에 해당합니다. 이 구조물은 장기 건설자를 지탱할 수 없게 되어 있습니다. 펀드가 5년 후에 자산을 LP에게 분배해야 한다면, 유동성을 축적하는 데 10년이 걸리는 프로젝트에는 어떻게 투자할 수 있을까?
창업자에게 가해지는 왜곡된 압력 : 이러한 유형의 투자를 받은 창업자는 수익화를 서두르게 되며, 종종 제품-시장 적합성(PMF)이 검증되기 전에 토큰을 발행하려고 서두르게 됩니다.
다행히도 이 모델은 빠르게 사라지고 있습니다.
2025년에 들어서면서 규제 프레임워크가 점차 명확해지고 기존 금융 기관이 재진입함에 따라 암호화폐 시장은 기본 원칙, 실제 유용성, 지속 가능한 사업 모델에 더 중점을 두는 합리적 단계로 전환되고 있습니다.
산업이 급격하게 변화하고 있습니다
저는 암호화폐 산업의 미래가 투자자와 창업자들에게 더 큰 인내심을 요구할 것이라고 생각합니다. 시장이 성숙해짐에 따라 나타나는 몇 가지 구체적인 변화는 다음과 같습니다.
더욱 엄격한 잠금 메커니즘 : 대부분의 CEX는 코인을 상장하기 위한 표준 규칙으로 1년 잠금 기간, 2~3년 해제 기간을 사용하고 있습니다.
기본이 가장 중요합니다 . 알트코인의 확산과 소매 투자자들의 인식 향상으로 인해 프로젝트는 강력한 힘을 발휘해야 했습니다. 실제 수입, 참호, 이익 경로가 투기적 이야기를 대체하고 있습니다. 이는 토큰 경제의 종말이 아니라, 평범한 토큰의 종말입니다.
다양화된 출구 경로 : 암호화폐 기업의 IPO(신규 주식 공모)가 점점 더 실현 가능해지고 있으며, 업계 합병 및 인수를 통해 대규모 출구 기회도 창출될 수 있습니다. 토큰 발행은 더 이상 유일한 유동성 출구가 아닙니다.
대부분의 Web3 VC가 이러한 새로운 상황에 적응할 수 있을지는 의심스럽습니다. 제가 본 바에 따르면, 이를 깨달은 기관들은 업계에서 완전히 철수했거나, 유동자산 펀드로 전환했거나, 아니면 새로운 게임 규칙에 적응하기 위해 다른 구조의 새로운 펀드를 조성하고 있습니다. 반대로, 이 새로운 모델을 지속적으로 지원할 수 있는 회사는 이 새로운 패러다임에서 성공할 것입니다.
이 변화하는 시장에서 누가 승리하게 될까요?
이 새로운 환경이 많은 펀드에 엄청난 기회를 제공한다는 점에는 의심의 여지가 없습니다. 창업자를 시드 이전부터 IPO까지 지원할 수 있는 풀사이클 투자 회사는 이제 경쟁이 거의 없는 시장에서 성공할 수 있습니다.
현재 시리즈 A 및 이후 라운드를 선도할 수 있는 암호화폐 펀드는 약 10개 정도뿐입니다. 재정적 힘 외에도 암호화폐 회사에 전면적인 IPO 지원과 자원을 제공할 수 있는 펀드는 더욱 적습니다. 얼마나 많은 펀드가 표준화된 기업 지배 구조를 실제로 가치 있게 여기고 이를 실행할 수 있을까? 그들 중 로드쇼 프로세스, 투자자 관계 관리 및 기타 측면에 정통한 사람이 몇 명이나 됩니까? 저는 별로 생각하지 않습니다... 하지만 카지노와 같은 시장에서 항상 높은 기준과 체계적인 운영을 고수하는 펀드에게 지금이 투자의 황금기입니다 . 시장이 비전문적인 펀드 관리자들이 천재 투자자의 역할을 할 수 있게 허용할 때, 여러분은 조용히 해자를 쌓은 셈입니다.
벤처캐피털 시장의 초기 단계에서는 시드 이전 투자자의 역할도 변화하고 있습니다. 과거에는 많은 시드 이전 및 시드 투자자들이 제품이 실제로 형성되기 전에 초기 단계에 개입하여 커뮤니티 구축과 마인드셰어 성장에 대한 조언만 제공하면 엑시트를 달성할 수 있었습니다. 오늘날 저는 초기 투자자들이 프로젝트를 온라인으로 밀어붙여 수익을 창출하기보다는 기업이 제품-시장 적합성(PMF)을 찾고, 제품을 반복하고, 사용자와 소통하고, 기타 실질적인 업무를 수행하는 데 더 잘 도움을 주어야 한다고 생각합니다.
이 점에 대한 마지막 생각은 다음과 같습니다. 저는 2023년 CSX에서 있었던 프레젠테이션을 기억하는데, 그 프레젠테이션에서 누군가가 프로젝트가 토큰을 출시하기 전에 PMF를 찾아야 한다고 제안했습니다. 놀랍게도 당시 우리 업계에서는 엄청난 논란이 일었습니다. 다행히도 이러한 인식은 기본에 대한 강조가 커지면서 변화하고 있으며, 이를 통해 업계는 시간의 시련을 견뎌낼 수 있는 실제 사업을 더 많이 구축할 수 있게 될 것입니다. 현재 마이크로 토큰 발행에 대한 논의와 실험이 진행되고 있다는 점은 주목할 만합니다. 마이크로 토큰은 팀이 필요한 인프라 자금만 확보할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 저는 이 경로의 실현 가능성이 아직 검증되지 않았다고 생각하지만, 계속해서 탐색할 의향이 있습니다.
산업 성숙도 수용
암호화폐의 성숙은 결코 부정적인 추세가 아니다. 그 대신, 이 기술은 주류로의 채택과 장기적 성공을 위해 필수적인 진화를 겪고 있습니다. 오늘날 진행되고 있는 프로젝트는 초기 단계의 회사보다 더 가치가 있습니다. 이러한 프로젝트는 실제 문제를 해결하는 데 더 집중하고 지속 가능한 가치를 창출할 가능성이 더 높습니다.
벤처 캐피털 회사에 있어서 이러한 변화는 도전이자 기회입니다. 장기 투자 주기에 맞춰 투자 모델을 조정할 수 있고, 과대광고가 아닌 기본에 집중하며, 돈 이상의 실질적인 가치를 제공하는 기관이 새로운 환경에서 성공할 것입니다. 오래된 전략을 고수하는 투자자는 시장에서 점차 사라지고 있습니다. 똑똑한 기업가들은 새로운 환경에 가장 적합한 펀드와 협력하기로 선택하고 있습니다.
암호화폐 산업이 성숙해지고 있습니다. 벤처 캐피털 회사들이 직면한 문제는 이것입니다. 이에 따라 성장할 수 있을까요?
