미국이 전 세계를 상대로 관세 위협에 맞서 싸우는 가운데, 트럼프 대통령은 최근 200건 이상의 무역 협상을 진행했으며 최근 중국과 통화했다고 주장했습니다. 그러나 이러한 주장은 워싱턴 주재 중국 대사관에 의해 재빨리 반박되었습니다. 대사관은 성명을 통해 중국과 미국 사이에 관세 문제에 대한 협의나 협상이 없었다고 밝히고 미국 측은 혼란을 조장하는 것을 중단해야 한다고 강조했습니다.
정치 분석가들은 저수준 의사소통은 계속될 것으로 믿지만, 실질적인 합의에 도달할 수 있을지는 의심스럽다. 현재 시행 중인 무역 금지 조치로 인해 올해 상반기 경제 성장이 둔화되었습니다. 우리는 가까운 미래에 미국-중국 무역 협상에 대한 명확한 해결책이 나올 것이라고 믿지 않습니다.
더 이상 부정적인 소식이 나오지 않아 시장은 안정세를 보였고, 미국 주식은 지난주 올해 두 번째로 큰 주간 상승세를 기록했으며, 미국 달러를 제외한 대부분의 거시 자산은 광복절 이후 손실의 대부분을 회복했습니다.
변동성과 신용 스프레드도 비슷한 수준으로 다시 급등했는데, 값비싼 테일 헤지가 만료되고 최악의 시나리오는 실현되지 않았습니다(적어도 지금은). 우리는 올해 하반기에 더욱 뚜렷한 하락장 국면으로 다시 돌입하기 전에 위험 시장이 먼저 비논리적인 수준까지 상승할 것으로 예상합니다.
국가들이 서로의 공급망에 대한 의존도를 줄이면서 무역 관계가 붕괴되고 경제 성장이 손상되는 것은 현실입니다. 앞으로 몇 년 안에 미국의 경상수지 적자가 감소하기 시작하면 글로벌 투자 포트폴리오도 달러에 대한 의존도를 재평가하게 될 것입니다.
흥미로운 점은 과거 모델에 따르면 현재의 신용 스프레드 가격은 미국 경기 침체의 확률이 약 20%에 불과하다는 것을 의미합니다. 반면, 소형주의 부진한 성과는 경기 침체 가능성이 약 70%라는 것을 보여주는 반면, 미국 국채와 SPX 지수는 기본적으로 50-50 추세를 보입니다. 자산에 따라 답변이 다릅니다.
현재 시장은 점차 정상화되고 있습니다. 미국 국채도 지난 2년 동안 가장 큰 규모의 4주간 자금 유입을 기록했습니다. 투자자들은 경기가 둔화되고 현재의 인플레이션 압력이 계속 식어가기 전에 채권을 매수하기 위해 서둘렀습니다.
오랫동안 이 신문을 읽어온 독자라면 잘 알고 있겠지만, 미국의 부채가 곧 붕괴될 것이라는 우려는 항상 크게 과장되어 왔습니다. 실제로, 민간 부문이 보유한 미국의 부채 규모는 2024년에도 계속 증가하여 공식(중앙은행) 감소의 영향을 상쇄했고, 비미국 투자자의 보유 수준도 비교적 높은 수준을 유지했습니다.
최신 주간 공식 활동 데이터에 따르면 미국 국채의 대규모 매도는 아직 없었으며, 시장의 우려에도 불구하고 일본의 누적 채권 매수는 안정적으로 유지되었습니다.
반면, 시장 위험 심리가 회복되면서 금 시장은 지난 화요일 14년 만에 가장 큰 하루 자금 유출을 기록했으며, 그날 거래자들은 순매도액이 13억 달러가 넘었다고 보고했습니다.
마찬가지로, 미국 달러 지수는 이 미국 대통령의 임기 첫 100일 동안 약세를 보이며 역사상 최악의 출발을 보이며 주요 통화 대비 10% 이상 하락했습니다. 이는 브레튼우즈 체제가 붕괴된 1973년보다 더 심각한 수준입니다.
상황을 더욱 악화시키는 것은, 유가가 배럴당 80달러에 도달하더라도 사우디아라비아의 재정 상황이 대출자에서 차용자로 악화될 수 있으며, 이로 인해 세계에서 가장 큰 초과 자본의 원천 중 하나가 사라지고 미국의 막대한 부채가 앞으로도 어떻게 자금 조달될지에 대한 시장의 우려가 커질 수 있다는 점입니다.
비트코인은 달러 약세의 주요 수혜자로, 4월에 나스닥과 금을 앞지르며 트럼프가 당선된 이후 가장 좋은 주를 보냈습니다.
비트코인을 대체 안전 자산으로 보는 관점은 꾸준히 확대되고 있으며, 2023년 이후 비트코인의 지배력이 꾸준히 증가한 것도 이를 증명합니다. 이는 시장의 FOMO(두려움과 두려움에 대한 두려움) 감정에 의해서만 주도된 현상이 아니라 투자 관점의 급진적인 변화를 반영합니다.
시장 위험 심리가 개선되면서 ETF 유입도 회복되어 6거래일 연속 순유입을 기록하며 1분기 하락세에서 회복세를 보였고, 가격도 88k 근처의 하락 추세선을 돌파했습니다.
최근 시장에서는 M2 통화 공급량 증가에 대한 지연된 반응으로 인해 BTC가 상승할 것이라는 주장이 널리 퍼져 있습니다. 우리는 이러한 견해에 전적으로 동의하지는 않지만, 데이터 뒤에는 훨씬 더 복잡한 세부 사항이 있기 때문입니다. 하지만 우리는 BTC의 중기적 추세에 대해 낙관적인 입장을 유지하고 있으며, 관세로 인한 경기 침체에 대응하여 통화 및 재정 정책이 완화될 것으로 예상합니다.
동시에 FOMO 행동이 돌아올 것으로 예상하지만, 반드시 DeFi 기본 영역에서 나타나지는 않을 것입니다. 최근 Cantor, SoftBank, Tether가 공동으로 출시한 비트코인 SPAC는 많은 TradFi 투자자들의 관심을 끌었습니다.
FOMO 감정은 TradFi 시장에서 암호화폐 시장으로 되돌아올 가능성이 더 높다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 암호화폐 연계 상품이 기존 거래 플랫폼에서 점점 더 인기를 얻으면서, 향후 시장 붐은 주류 투자자의 행동에 의해 주도될 수 있습니다.
이번 주를 살펴보면, 미국과 유럽에서 최신 GDP 데이터가 발표되고, 유럽에서는 다른 인플레이션 지표도 발표되며, 금요일에는 미국 비농업 고용 보고서가 발표될 예정입니다. 일본은행은 목요일 회의에서 금리를 0.5%로 유지할 것으로 예상되고, 연방준비제도는 5월 7일 회의를 앞두고 블랙아웃 기간에 돌입했습니다.
주식 시장에서는 Mag-7 회원사(Microsoft, Meta, Amazon, Apple)의 절반 이상이 이번 주에 실적을 보고할 예정이며, 기업 EPS 예측은 상당히 하향 조정되었습니다.
이번 주 시장은 무역 관련 소음은 무시한 채 경제 데이터와 기업 실적에 주목하게 될 것으로 예상된다. 여러분 모두의 원활한 거래를 기원합니다!
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