이 기사는 다음에서 가져왔습니다: The Rollup
Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집함; Azuma( @azuma_eth )님이 번역했습니다.
편집자 주: 유명한 암호화폐 인터뷰 채널인 The Rollup이 오늘 대화의 최신 에피소드를 업데이트했습니다. 이 에피소드에 참여하는 게스트는 최근 시장 예측에서 좋은 성과를 거둔 BitMEX의 공동 창립자 Arthur Hayes와 4,000만 달러 규모의 펀드를 출시한 ether.fi의 CEO Mike Silagadze입니다. 인터뷰 내용은 시장 전망, ETH/BTC 가격 동향, BTC와 금, 기본 분석 및 기타 여러 계층의 콘텐츠를 다룹니다.
다음은 Odaily Planet Daily에서 편집한 인터뷰 내용 중 일부(아서 헤이즈의 연설에 초점을 맞춤)의 발췌문입니다.
Q1: 콜백이 종료되었나요?
아서 헤이즈: 저는 시장이 확실히 74,500달러 부근에서 바닥을 쳤다고 생각합니다. 당시 트럼프 팀은 관세 문제에 대해 극단적인 입장을 취했지만, 금융시장 붕괴의 압박으로 타협을 강요받았습니다. 트럼프 팀은 2026년 중간선거의 압박도 받고 있었기 때문입니다.
그래서 시장은 바닥을 쳤고, 자금이 돌아오고 있으며, 비트코인은 약 25% 반등했습니다. 2022년 FTX 폭락 이후의 시장 하락을 기억하시나요? 당시 예런은 역매수 규모를 2억 5천만 달러에서 0달러로 줄이기로 결정했고, 그 후 비트코인은 약 6배로 상승했습니다. 저는 우리도 비슷한 상승 패턴을 보게 될 것이라고 생각합니다. 이는 비트코인이 100만 달러를 향해 나아가는 시작입니다.
Q2: 시장 유동성과 긍정적인 분위기는 얼마나 오래 지속될 수 있나요? 이러한 상승세는 트럼프가 주도한 금리 인하에 대한 기대와 여전히 관련이 있나요?
아서 헤이스: 금리 인하에 너무 집중하는 것은 일을 망치는 짓입니다. 사람들은 항상 2008~2019년의 경험을 적용하고 싶어합니다. 양적 완화 정책이 시행되면 연방준비제도가 매주 돈을 인쇄하고, 우리는 자산을 매수하여 수익을 낼 수 있습니다. 이는 금융 시장에서의 조건 반사가 되었지만, 이제 게임의 규칙이 바뀌었습니다. 일반 국민들이 양적 완화가 인플레이션을 의미하고, 인플레이션이 여당의 선거 전망에 영향을 미칠 것이라는 사실을 깨닫게 되면, 정책 도구 상자를 최신화해야 합니다. 2022년 말 옐런의 작전이 대표적인 사례다. 명목상의 양적완화는 아니었지만 어떤 형태로든 유동성을 창출하여 트럼프가 취임할 때까지 18~24개월 동안 주식 시장, 암호화폐, 금이 급등했습니다.
지금도 사람들은 파월이 금리를 인하하거나 양적완화를 재개하기를 기다리고 있는데, 이는 전혀 쓸데없는 일입니다.
미국 재무부는 현재 채권 재매입 프로그램을 시행하고 있습니다. QE만큼 간단하지는 않지만, 본질적으로는 국채 매수자에게 레버리지를 제공하는 것입니다. 정부 적자가 확대됨에 따라 수조 달러 규모의 새로운 부채가 시장에 넘쳐나게 되는데, 이는 다른 형태로 유동성이 계속 주입되고 있음을 의미합니다. 전통적인 양적완화 신호가 시장에 나올 때까지 기다려야 한다면, 비트코인이 50만 달러까지 오를 때까지 계속 기다리고 지켜봐야 할 수도 있습니다.
실제로 주목해야 할 데이터는 변동성, 특히 채권 시장 변동성 지수(MOVE)입니다. 지수가 140을 돌파하면 정책 입안자들이 반드시 개입할 것입니다. 예를 들어, 4월 8일 거래에서 지수가 172에 도달한 후, JPMorgan Chase의 CEO인 다이먼은 즉시 TV에서 트럼프의 관세 정책을 비판했고, 트럼프는 즉시 방침을 변경했습니다. 2022년 9월 MOVE가 140을 돌파한 이후, 예런은 채권 발행 구조를 신속히 조정했고, 시장은 반등했습니다. 역사는 금융 시스템의 레버리지가 증가할수록 정책 입안자의 개입 한계가 낮아진다는 것을 반복적으로 보여주었습니다.
트럼프가 변동성 생성기로 활용되는 것은 실제로 비트코인에 도움이 됩니다. 그는 보통 극도의 압력-테스트 반응-빠른 전환 전략을 사용하는데, 이러한 예측 불가능성은 바로 암호화폐 시장이 가장 좋아하는 영양소입니다. 우리는 정책의 방향을 예측할 필요가 없습니다. 변동성이 증가하는 한 돈을 벌 수 있습니다 . 레버리지가 높은 금융 시스템은 급격한 변동을 견딜 수 없기 때문입니다.
Q3: 금값의 상승세도 마찬가지로 격렬합니다. 비트코인과 금의 상승 논리는 같은가요?
아서 헤이즈: 저는 금과 비트코인이 같은 현상의 다른 표현이라고 생각합니다. 다만 그것을 매수하는 그룹만 다를 뿐입니다.
결국, 중앙은행이 금을 매수하기 때문에 사람들이 금을 소유하고 있다고 생각하고, 글로벌 개인 투자자들이 비트코인을 매수하기 때문에 사람들이 비트코인을 소유하고 있다고 생각합니다. 그들은 모두 같은 것을 피하고 있습니다. 과도한 인플레이션과 전후의 법정 통화 금융 시스템의 붕괴 가능성입니다.
Q4: 부채 재조정이 시스템에 유동성을 주입하는 이유는 무엇입니까?
아서 헤이즈: 핵심은 기본 거래가 어떻게 작동하는지 이해하는 것입니다. 헤지펀드는 현물 채권과 선물 계약 간의 가격 차이를 이용해 높은 레버리지 차익거래를 추가합니다. 재무부가 은행 자본 요건을 완화함에 따라 이러한 자금은 더 큰 레버리지로 재무부 경매에 참여할 수 있게 됩니다. 재무부의 국채 매입 프로그램 자체는 유동성을 창출하지 않지만, 재무부가 국채 시장을 기능하게 유지함으로써 더 많은 채권을 계속 발행할 수 있게 해줍니다. 이는 본질적으로 재정 공학을 통해 유동성 공급을 유지하는 메커니즘으로, 적자 비율이 22%(2024 회계연도 상반기는 작년 동기 대비) 급증한 상황에서도 그렇습니다.
질문 5: 어떤 토큰이 비트코인보다 더 좋은 성과를 낼 수 있나요? 실제 현금 흐름이 있는 토큰이 될까요?
아서 헤이스: 이건 버핏의 유명한 말을 떠올리게 하네요. 가격은 당신이 지불하는 것이고, 가치는 당신이 얻는 것입니다.
이 질문의 핵심은 진입 가격에 달려 있습니다. ether.fi를 0.55달러에 매수했다고 가정하면(Odaily Planet Daily 참고: 인터뷰에 참여한 또 다른 게스트는 ether.fi CEO인 Mike Silagadze입니다), Mike가 설명한 비전이 실현된다고 가정하면 실제로 비트코인보다 수익이 높을 수 있습니다. 하지만 가격이 부풀려졌다고 가정하면 해당 프로젝트가 10억 달러의 수익을 추가로 창출하더라도 기준점에서의 수익률은 비트코인을 이기기 어려울 것입니다.
어떤 자산이든 잠재적으로 비트코인보다 수익률이 높을 수 있지만, 이는 매수 가격 범위와 보유 기간 동안의 소득 성장 곡선이라는 두 가지 변수에 달려 있습니다. 아직 가격이 완전히 책정되지 않은 현금 흐름 토큰이 많고, 알트 시즌이나 펀더멘털 시즌(즉, 비트코인의 지배력이 정점에 도달하는 단계)이 오면 실제로 폭발적인 성장 가능성이 있습니다.
질문 6: 비트코인의 시장 점유율은 정점에 도달했습니까?
아서 헤이스: 그렇게 생각하지 않아요.
기관 투자자와 패밀리 오피스는 이제 인지적 각성을 경험하고 있습니다. 트럼프는 미국 예외주의의 환상을 산산조각 내고 자본 안보보다는 핵심 유권자를 우선시하는 이 제국의 본질을 폭로했습니다.
이 펀드 그룹은 비트코인의 존재 의미를 이해하기 시작할 것입니다. 그들은 금 보유량을 늘리고, 나스닥과 미국 국채 보유량을 줄이고, 대신 현재 시스템에서 분리된 자산을 배분할 것입니다. 이러한 마이그레이션은 다른 토큰보다는 비트코인에 우선적으로 초점을 맞출 것입니다. 즉, 부자들은 바로 알트코인을 구매하지 않을 것입니다.
질문 7: Maelstrom(Arthur Hayes의 펀드)이 새로운 암호화폐 사업을 통합하기 위해 일부 합병 및 인수를 진행하고 있다고 들었습니다.
아서 헤이즈: 우리는 소규모 매수 펀드를 운영하고 있습니다. 전통적인 투자자들이 어떤 이유에서인지 오해하는, 훌륭한 현금 흐름을 가진 암호화폐 사업들이 있습니다.
모든 자금이 제 개인 자금이고 투자 각서(PPM) 제한이 없기 때문에 자본 배치에 있어 많은 유연성이 있습니다. 우리는 여러 회사를 살펴보고 있으며, 그중 한 회사를 스폰서로 삼아 레버리지 매수를 실시하여 사업을 개선할 수도 있습니다. 암호화폐 분야에는 블록체인 사업이 아닌 서비스 제공업체로서 높은 현금 흐름을 보이는 틈새 사업이 많이 있습니다. 전통적인 사적 시장 투자자들은 이런 회사를 별로 좋아하지 않습니다. 코인베이스와 같이 성장 잠재력이 높은 회사가 아니기 때문입니다. 하지만 이 분야가 성장할 것이라고 가정하면, 암호화폐 기반 기관만이 제공할 수 있는 특정 서비스가 필요할 것입니다.
질문 8: 이 단계에서 자산을 검토하는 기준은 무엇입니까?
아서 헤이즈: 우선, 저는 사용자가 실제 돈으로 비용을 지불하는 프로토콜이나 사업을 찾고 있습니다 . 토큰으로 인센티브를 받는 것이 아니라, 사용자가 스테이블코인이나 다른 암호화폐를 자비로 지불하여 서비스 비용을 지불하는 방식입니다. 가장 전형적인 예는 거래소이다. 하이퍼리퀴드는 18개월 만에 영구 계약 시장의 10~20%를 차지하는 등 0에서 성장한 대표적인 사례입니다. 그들은 매우 효율적인 주문장 시스템을 구축했고, 사용자가 지불한 수수료는 토큰 재매입에 직접 사용됩니다. 이런 간단하고 직접적인 사업 모델은 합리적입니다.
두 번째 핵심은 토큰 보유자가 어떻게 혜택을 얻는가입니다. 현재 많은 수익을 창출하는 프로젝트가 많이 있지만(일부 상위 DEX 등), 토큰 보유자는 수익을 얻을 수 없습니다. 예를 들어 유니스왑을 살펴보겠습니다. 프로토콜이 아무리 많은 수익을 내더라도 유니스를 보유하는 것은 쓸모가 없습니다. 그래서 저는 유니스의 가격에 전혀 관심을 두지 않습니다. 프로젝트 당사자가 자금 조달을 위해 코인을 발행하는 것으로 시작한 다음, 계약이 성공적으로 체결된 후에도 커뮤니티가 수익을 공유하지 못하게 한다면, 그것은 단순한 훌리건 행위일 뿐입니다.
토큰에 투자할 때 제가 정한 핵심 기준은 매우 명확합니다. 첫째, 실제로 유료 사용자가 있어야 하고, 둘째, 재매수, 배당금 또는 기타 형태를 통해 명확한 수익 분배 메커니즘을 확립해야 합니다. 이렇게 하면 예상 APY를 계산하고, 할인된 현금 흐름 분석을 수행하고, 현재 평가가 합리적인지 확인할 수 있습니다. 저는 지난 한 달 반 동안 이런 프로젝트를 인내심 있게 계획해 왔습니다. 비이성적인 시장 매도로 인해 훌륭한 매수 시점이 만들어졌고, 비트코인이 아니다는 이유만으로 과도하게 매도되면서 현금 흐름이 강한 이런 프로토콜에 금광이 생겼습니다.
