리베이싱 또는 추가 토큰 발행을 통한 수익 분배는 각 BUIDL 토큰의 액면가가 항상 $1.00로 안정적으로 유지되도록 보장합니다. 가격이 고정된 자산은 DeFi 프로토콜에 이상적인 담보 및 가치 저장 도구입니다.
이러한 수익 분배 메커니즘은 BlackRock과 Securitize가 BUIDL을 DeFi 생태계에서 안정적이고 구성 가능한 레고 빌딩 블록으로 만들기 위해 고안한 신중하게 고안된 디자인입니다.
요약
토큰 이름이 BUIDL인 BlackRock USD 기관 디지털 유동성 펀드는 세계 최대 자산 관리 회사인 BlackRock이 2024년 3월에 출시한 퍼블릭 블록체인에서 발행된 최초의 토큰화 펀드입니다.
이 펀드는 실물 자산(RWA) 토큰화 플랫폼인 Securitize와 협력하여 전통 금융(TradFi)의 안정적인 수익과 블록체인 기술의 효율성 및 접근성을 결합하여 자격을 갖춘 투자자에게 새로운 투자 패러다임을 제공하는 것을 목표로 합니다.
이 보고서는 BUIDL 펀드에 대한 포괄적이고 심층적인 분석을 제공하며, 운영 메커니즘, 비즈니스 로직, 비즈니스 프로세스 및 기술 경로를 포괄합니다.
제품 핵심: BUIDL은 기본적으로 규제된 전통적인 머니마켓펀드(MMF)로, 유동성이 높고 위험도가 낮은 현금, 미국 국채, 그리고 환매조건부채권(RPA)을 기초 자산 으로 합니다. BUIDL의 혁신은 펀드 지분을 퍼블릭 블록체인에서 유통되는 BUIDL 토큰으로 토큰화하여 소유권의 온체인 기록, 이전 및 수익 분배를 실현하는 것입니다.
운영 메커니즘 및 생태계: BUIDL의 성공적인 운영은 TradFi와 Crypto의 장점을 결합한 신중하게 구축된 생태계에 달려 있습니다. BlackRock은 자산 관리자로서 투자 전략을 담당하고, Securitize는 핵심 기술 및 규정 준수 파트너로서 토큰화, 증권 이전 대행 및 투자자 접근 서비스를 제공하며, BNY Mellon은 펀드 자산의 수탁 및 관리 역할을 하는 전통적인 금융의 초석 역할을 수행합니다. 이러한 철의 삼각형 구조는 규정 준수, 보안 및 규모 운영 측면에서 펀드의 견고성을 보장합니다.
비즈니스 프로세스: 투자 프로세스는 라이선스 금융의 핵심 개념을 구현합니다. 투자자는 미국 증권법에서 정의하는 적격 구매자여야 하며, Securitize의 KYC/AML 감사를 통과해야 하며, 지갑 주소는 스마트 계약의 화이트리스트에 포함되어야 합니다. 구독(토큰 발행) 및 상환(토큰 파기) 프로세스는 오프체인 법정화폐 유통과 온체인 토큰 운영을 연결합니다. 그중에서도 Circle이 출시한 USDC 즉시 상환 채널은 핵심 혁신입니다. 이 채널은 스마트 계약을 통해 기존 금융 결제 주기와 암호화폐 세계의 24시간 연중무휴 즉각적인 유동성 수요 간의 근본적인 모순을 해결합니다.
기술 아키텍처: BUIDL은 이더리움 기반의 맞춤형 ERC-20 토큰으로 처음 발행되었으며, 핵심 기술 기능은 내장된 화이트리스트 전송 제어 메커니즘입니다. 영향력을 확대하기 위해 BUIDL은 솔라나, 아발란체, 폴리곤 등 여러 주류 블록체인 네트워크로 빠르게 확장되었으며, 웜홀 프로토콜을 통해 크로스 체인 상호운용성을 달성했습니다. 이러한 멀티 체인 배포 전략은 다양한 생태계에서 BUIDL의 접근성과 실용성을 극대화하는 것을 목표로 합니다.
시장 영향 및 전략적 중요성: BUIDL의 출시는 BlackRock의 디지털 자산 전략에서 핵심 단계일 뿐만 아니라, RWA 토큰화 분야 전체에서 중요한 촉매제이자 검증 역할을 수행합니다. BUIDL은 초기 경쟁자들을 빠르게 제치고 세계 최대 규모의 토큰화 국채 펀드로 자리매김했습니다. 자산 운용 규모(AUM) 성장은 주로 Ondo Finance 및 Ethena와 같은 암호화폐 기반 프로토콜에 대한 B2B 수요 증가에 힘입어 준비금 및 담보로 활용되었습니다. 이는 BUIDL의 성공이 기존 투자자에게서 비롯된 것이 아니라, DeFi 생태계의 규제 준수, 안정성, 이자 수익 창출을 보장하는 온체인 미국 달러 자산에 대한 시급한 요구를 정확히 충족하며 기관급 DeFi의 초석으로 자리매김하고 있음을 보여줍니다.
BUIDL 펀드는 단순한 상품이 아니라 전략적 산업 벤치마크이기도 합니다. 기존 금융 자산이 체인에 등록될 수 있도록 복제 가능한 규정 준수 청사진을 제공하고, 오픈 DeFi와 병행하여 허가형 DeFi라는 새로운 길을 만듭니다.
본 보고서는 위의 사항을 자세히 설명하고 BUIDL 펀드 운영과 그 영향에 대한 세부 내용을 심층적으로 분석합니다.
1. BUIDL 해체: 자산 관리를 위한 새로운 패러다임
이 섹션에서는 BUIDL의 근본적인 특성을 명확히 하고, BUIDL을 암호화폐 자산이 아닌, 블록체인에 자산을 유입하는 규제 금융 상품으로 정의합니다. 투자자가 실제로 갖는 권리와 수익이 어떻게 창출되고 전달되는지 명확히 설명하겠습니다.
1.1 펀드 미션: 블록체인 기반 규제된 머니마켓 펀드
블랙록 USD 기관 디지털 유동성 펀드(BUIDL)는 블랙록이 퍼블릭 블록체인 기반으로 발행하는 최초의 토큰화 펀드입니다. 핵심 구조는 머니마켓펀드(MMF)입니다. 이러한 포지셔닝은 펀드의 투자 전략, 위험 프로필, 그리고 규제 체계를 결정짓기 때문에 매우 중요합니다.
규제 측면에서, 본 펀드는 1933년 증권법 제506조(c)항 및 1940년 투자회사법 제3조(c)항에 따라 주식을 발행합니다. 즉, 발행 대상은 일반 개인 투자자가 아닌 적격 매수자로 엄격하게 제한됩니다. 이러한 규정 준수 우선 설계는 기관 고객을 유치하고 서비스를 제공하는 본 펀드의 핵심 역량입니다.
이 펀드의 핵심 목표는 원금의 유동성과 안정성을 유지하면서도 안정적인 수익을 추구하는 것입니다. 이는 기존 MMF의 표준 목표이며, BUIDL의 혁신적인 특징은 이 목표를 달성하기 위한 수단이 블록체인 기술이라는 점입니다.
1.2 투자 전략: 전통적인 도구를 통해 안정적인 수익 획득
BUIDL은 투자 목표를 달성하기 위해 총 자산의 100%를 현금, 미국 재무부 국채, 환매 계약으로 구성된 포트폴리오에 투자합니다. 이는 기존 금융 시장에서 위험이 적고 유동성이 높은 상품으로 인정받으며 기관 등급 MMF의 표준 구성입니다.
이러한 고품질 단기 채권에 투자함으로써, 이 펀드는 투자자들에게 미국 달러 수익을 얻을 수 있는 저위험 방식을 제공하는 것을 목표로 합니다. 즉, 미국 국채와 같은 안전 자산을 토큰 형태로 온체인 투자자들에게 제공하는 것입니다. 블랙록의 다른 유사 펀드들의 투자 설명서에서 알 수 있듯이, 금리 위험과 같은 일반적인 시장 위험은 존재하지만, 이 펀드의 주요 목표는 자본을 보존하는 것입니다.
1.3 BUIDL 토큰: 펀드 주식 디지털 증서
BUIDL 토큰은 독립적인 암호화폐가 아니라 펀드 지분의 디지털 표현입니다. 펀드의 각 지분은 BUIDL 토큰으로 표현됩니다. 따라서 BUIDL 토큰을 보유한다는 것은 펀드 지분에 상응하는 지분을 소유한다는 것을 의미합니다.
본 펀드는 각 BUIDL 토큰의 가치를 1.00으로 안정화하는 데 전념하며, 이는 기존 MMF의 주당 순자산가치(NAV) 목표치인 1.00과 일치합니다. 이러한 가치 안정성은 복잡한 알고리즘이나 담보 메커니즘을 통해 달성되는 것이 아니라, 전통적으로 운용되는 충분한 기초 자산을 통해 전적으로 뒷받침됩니다.
법적 구조 측면에서 펀드 기관은 영국령 버진아일랜드(BVI)에 등록된 유한회사로, 국제 펀드에서 일반적으로 사용되는 해외 구조입니다.
1.4 수익 메커니즘: 일일 이자 계산 및 체인상의 월별 분배
BUIDL의 수익 메커니즘은 온체인 특성을 핵심적으로 구현한 것입니다. 펀드는 보유한 기초 자산을 통해 매일 이자를 발생시키는데, 이를 일일 누적 배당금이라고 합니다.
하지만 수익금 분배 방식은 독특합니다. 누적된 배당금은 법정화폐로 지급되지 않으며, 각 BUIDL 토큰의 가격 상승에도 반영되지 않습니다. 대신, 매달 새로운 BUIDL 토큰 형태로 투자자 지갑에 직접 에어드랍됩니다.
이러한 설계 선택은 광범위한 전략적 함의를 지닙니다. 리베이싱 또는 추가 토큰 발행을 통한 수익 분배는 각 BUIDL 토큰의 액면가를 항상 $1.00로 안정적으로 유지하도록 보장합니다. 가격이 고정된 자산은 DeFi 프로토콜에 이상적인 담보 및 가치 저장 도구입니다. 만약 수익이 가격 상승을 통해 반영된다면, BUIDL의 가치는 지속적으로 변동할 것이며, 이는 담보로 사용될 경우 청산 위험과 통합 복잡성을 크게 증가시킬 것입니다.
따라서 이러한 수익 분배 메커니즘은 BlackRock과 Securitize가 BUIDL을 DeFi 생태계에서 안정적이고 구성 가능한 레고 빌딩 블록으로 만들기 위해 고안한 신중하게 고안된 디자인입니다.
BUIDL의 핵심은 Web3 기술로 구현된 전통적인 금융 상품입니다. BUIDL의 안정성과 수익률은 전적으로 BlackRock의 전통적인 오프체인 자산 관리 역량에서 비롯되며, 블록체인과 토큰은 전례 없는 효율적인 전달 메커니즘을 제공합니다.
2. 전략적 필수: BlackRock의 온체인 금융 비전
이 장에서는 BUIDL의 창립을 이끈 사업적 동기와 전략적 파트너십을 살펴보고, BlackRock이 이러한 조치를 취한 이유와 운영을 지원하는 파트너십을 분석합니다.
BlackRock이 BUIDL을 출시하면서 밝힌 목표는 고객의 실제 문제를 해결하는 솔루션을 개발하는 것입니다.
BUIDL은 기존 머니마켓펀드(MMF)와 비교했을 때 블록체인 기술을 통해 상당한 이점을 제공합니다. 즉각적이고 투명한 결제, 24시간 연중무휴 P2P(개인 간) 송금 기능, 그리고 더욱 다양한 온체인 상품에 대한 접근성이 그것입니다. 이러한 특징들은 기존 금융 시장의 오랜 문제점인 운영 시간, 결제 효율성, 그리고 거래상대방 위험 문제를 해결합니다.
더 자세히 살펴보면, BUIDL은 블랙록의 대규모 디지털 전략의 최신 발전입니다. CEO인 래리 핑크를 비롯한 임원들은 증권의 미래는 토큰화라고 분명히 밝혔습니다. BUIDL은 토큰화를 통해 자본 시장의 유동성, 투명성, 그리고 전반적인 효율성을 향상시키겠다는 이 전략적 비전의 첫 번째 중요한 실행 사례입니다.
2.1 BlackRock과 Securitize의 공생적 파트너십
BlackRock과 Securitize의 협력은 BUIDL의 성공에 핵심적인 요소입니다. 단순한 공급자 관계가 아닌 긴밀하게 결속된 상생 관계입니다.
Securitize는 이 생태계에서 핵심 기술 및 서비스 센터 역할을 수행합니다. Securitize의 주요 업무는 다음과 같습니다.
토큰화 플랫폼 및 이전 대행업체: Securitize는 펀드 주식의 디지털화, 온체인 토큰의 발행, 상환 및 배당금 분배 관리, 소유권 변경 기록을 담당합니다.
배치 대행인: 자회사인 Securitize Markets, LLC는 펀드의 배치 대행인 역할을 하며, 자격을 갖춘 투자자에게 펀드를 홍보하고 판매하는 업무를 담당합니다.
규정 준수 게이트웨이: Securitize는 KYC/AML 확인을 포함한 중요한 투자자 온보딩 프로세스를 관리하고 승인된 지갑 주소의 온체인 화이트리스트를 유지 관리합니다.
사업 모델 측면에서, Securitize Markets는 투자 중개사로서 BlackRock으로부터 보상을 받습니다. 이 보상에는 일회성 선불 수수료와 일반적으로 소개하는 투자자의 순자산 가치의 일정 비율로 지급되는 분기별 수수료가 포함됩니다. 이러한 모델은 Securitize가 펀드의 자산 운용 규모를 지속적으로 확대할 수 있는 재정적 인센티브를 제공합니다.
더욱 중요한 것은, 블랙록이 시큐리타이즈에 전략적 투자를 했고, 블랙록의 글로벌 전략적 생태계 파트너십 책임자인 조셉 찰롬이 시큐리타이즈 이사회에 합류했다는 점입니다. 이는 양사 간의 깊고 장기적인 전략적 제휴를 의미하며, 이를 통해 블랙록은 토큰화의 핵심 기술 계층에 대한 의존도를 높이고 향후 RWA 토큰화 표준의 개발 방향에 영향을 미칠 수 있게 되었습니다.
2.2 생태계: BNY Mellon, 관리자 및 인프라 제공업체
성공적인 토큰화 펀드는 기존 금융과 암호화폐 기반 서비스 제공업체를 결합한 완벽한 생태계를 필요로 합니다. BUIDL의 생태계는 이러한 통합 모델을 보여줍니다.
BNY 멜론: BNY 멜론은 전통 금융의 핵심 축으로서 필수적인 역할을 수행합니다. 펀드의 오프체인 자산(현금 및 증권)을 보관하고 운용하는 역할을 합니다. BNY 멜론은 디지털 세계와 전통 시장 간 펀드의 상호운용성을 보장하는 핵심 가교 역할을 합니다.
디지털 자산 관리기관: 투자자는 BUIDL 토큰을 보유할 때 유연한 관리 옵션을 선택할 수 있습니다. 생태계의 주요 디지털 자산 관리기관으로는 Anchorage Digital, BitGo, Copper, Fireblocks가 있습니다.
감사인: PricewaterhouseCoopers LLP(PwC)가 펀드 감사인으로 임명되어, 해당 상품에 전통적인 재무 수준의 신뢰성을 보증했습니다.
BlackRock(자산 관리), Securitize(기술 및 규정 준수), BNY Mellon(보관 및 관리)의 철의 삼각형 이 운영의 핵심입니다.
세 당사자는 각각 고유한 역할을 수행하며 없어서는 안 될 존재입니다. BlackRock은 타의 추종을 불허하는 자산 관리 역량과 유통 네트워크를 보유하고 있습니다. Securitize는 규정을 준수하는 방식으로 자산을 블록체인에 연결하는 데 필요한 전문 지식과 라이선스를 제공합니다. BNY Mellon은 기관급 펀드 운영에 필요한 보관 및 관리 서비스를 제공합니다.
2.3 전략적 선례: RWA 토큰화 표준 설정
세계 최대의 자산 관리 회사인 BlackRock의 진출 자체가 RWA 분야 전체에 엄청난 정통성과 검증 효과를 가져다줍니다.
이는 자산 토큰화가 실현 가능한 개념일 뿐만 아니라 큰 잠재력을 지닌 투자 가치가 있는 전략적 방향임을 다른 전통 금융 기관들에게 분명히 보여줍니다. BUIDL의 전체 아키텍처는 규칙 506(c)에 따른 규정 준수 프레임워크부터 명의 이전 담당자 채용, 온체인 화이트리스트 관리 시스템 구현에 이르기까지 자산을 블록체인에 도입하고자 하는 다른 TradFi 기관들에게 명확하고 규정을 준수하는 청사진을 제공합니다.
3. 투자자 경로: 구독에서 환매까지
이 섹션에서는 BUIDL 투자자의 초기 자격 심사 및 가입부터 최종 자금 환매까지 전체 라이프사이클을 자세히 설명합니다. 프로세스를 단계별로 분석하고 주요 관리 지점과 유동성 메커니즘 분석에 중점을 둘 것입니다.
3.1 진입 기준: 적격 구매자 및 계좌 개설 프로세스
BUIDL은 대중을 대상으로 하는 소매 제품이 아니며 진입 장벽이 매우 높습니다. 이는 엄격한 규정 준수 입장을 반영합니다.
투자자 자격: 미국 증권거래위원회(SEC)가 정의한 적격 구매자 만 투자 자격이 있습니다. 이 정의에 따라 개인 또는 패밀리 오피스는 일반적으로 최소 500만 달러의 투자 가능 자산을 보유해야 하며, 이는 공인 투자자의 기준보다 훨씬 높습니다.
최소 투자 금액: 펀드의 최초 최소 투자 금액은 500만 달러입니다.
계좌 개설 절차: 잠재 투자자는 펀드의 투자 대행 기관인 Securitize Markets, LLC를 통해 신청해야 합니다. 이 절차에는 엄격한 고객알기제도(KYC) 및 자금세탁방지제도(AML) 검토가 포함됩니다. 검토가 통과되면 투자자의 이더리움 지갑 주소가 BUIDL 스마트 컨트랙트의 화이트리스트에 추가됩니다. 이는 이후 모든 온체인 활동에 참여하기 위한 필수 조건입니다.
3.2 구독(minting): 법정 화폐를 체인상의 BUIDL 토큰으로 변환
허용 목록에 있는 투자자가 투자할 준비가 되면 구독 프로세스를 통해 오프체인 법정화폐 세계와 온체인 토큰 세계가 연결됩니다.
투자자는 송금을 통해 펀드 관리자인 뉴욕멜론은행에 미국 달러(USD)를 보냅니다.
자금을 받은 후, 펀드 관리자인 블랙록은 기존 금융 시장에서 해당 기초 자산(예: 미국 국채)을 매수합니다.
이전 대행인인 Securitize는 구독 확인 알림을 받게 됩니다.
그런 다음 Securitize는 BUIDL 스마트 계약의 민트 함수를 호출하여 1 USD = 1 BUIDL의 비율로 해당 수의 BUIDL 토큰을 생성하고 이를 투자자의 허용 목록에 있는 지갑 주소로 전송합니다.
이 과정은 블록체인에 검증 가능한 기록을 남기고, 성공적인 구독이 이루어질 때마다 BUIDL 토큰의 총 공급량이 늘어나며, 이 토큰은 온체인 브라우저에서 공개적으로 볼 수 있습니다.
3.3 화이트리스트 메커니즘: 허가된 P2P 전송
허용 목록은 BUIDL의 규정 준수 운영을 위한 핵심적인 기술적 메커니즘입니다.
BUIDL의 스마트 계약에는 승인된 모든 투자자 지갑 주소 목록이 포함되어 있습니다. 허용 목록에 없는 주소로 BUIDL 토큰을 전송하려는 시도는 스마트 계약에 의해 자동으로 거부되고 실패합니다.
이 메커니즘의 목적은 펀드 주식(즉, BUIDL 토큰)이 항상 KYC/AML 심사를 거친 자격을 갖춘 투자자만 보유하도록 보장하여 소유권 추적에 대한 증권법의 규제 요건을 충족하는 것입니다.
하지만 규정 준수라는 틀 안에서 BUIDL은 엄청난 유연성을 제공합니다. 승인된 투자자 간의 P2P(피어투피어) 이체가 24시간 연중무휴 가능합니다. 이는 시장 거래 시간 동안 중개자를 통해서만 이체될 수 있었던 기존 자금과 비교했을 때 효율성이 크게 향상되었습니다.
3.4 환매(파기): USDC 이중 경로 Securitize 및 Circle
투자자가 투자금을 회수하고 싶을 때, BUIDL은 두 가지의 상환 경로를 제공합니다.
경로 1: 전통적인 상환(Securitize를 통해)
투자자는 Securitize 플랫폼을 통해 환매 요청을 시작합니다.
Securitize는 스마트 계약의 소각 기능을 호출하여 투자자의 지갑에서 해당 수의 BUIDL 토큰을 제거합니다.
블랙록은 현금을 대가로 기존 시장에서 해당 기초 자산을 매도합니다.
BNY Mellon은 송금을 통해 달러로 발생한 수익을 투자자들에게 돌려줍니다.
이 경로는 T+1이나 T+2와 같은 기존 금융의 결제 주기를 따릅니다.
🌟경로 2: 즉시 상환(Circle의 USDC 스마트 계약을 통해)
주요 혁신: 기존 상환의 적시성 문제를 해결하기 위해 Circle은 BlackRock과 협력하여 BUIDL 보유자에게 거의 즉각적인 24시간 연중무휴 온체인 상환 채널을 제공하는 전용 스마트 계약을 출시했습니다.
작동 방식: 화이트리스트에 등록된 BUIDL 보유자는 BUIDL 토큰을 이 Circle 스마트 계약으로 보낼 수 있습니다. 이 계약은 동일한 트랜잭션 내에서 원자적으로(atomicly) 사용자 지갑으로 동일한 양의 USDC 스테이블코인을 반환합니다.
유동성 공급자 역할: Circle은 BUIDL 토큰을 수령한 후, 위에서 언급한 기존 방식을 통해 BlackRock으로부터 미국 달러를 환매할 수 있습니다. Circle은 본질적으로 유동성 공급자 역할을 하며 , 자체 USDC 보유량을 통해 시장에 즉각적인 유동성을 공급함으로써 암호화폐 세계의 즉각성과 기존 금융 결제의 지연성 사이의 간극을 메웁니다.
온체인 증거: 이더스캔 데이터는 Circle: BUIDL Off-Ramp(0x31d3f59ad4aac0eee2247c65ebe8bf6e9e470a53)라는 특정 계약 주소가 존재함을 보여줍니다. 이 계약의 Redeem 함수가 자주 호출되어 유동성 출구로서 활발하게 사용되고 있음을 확인할 수 있습니다.
이 USDC 환매 채널은 BUIDL이 암호화폐 기반 생태계에서 널리 채택되는 데 가장 중요한 기능입니다. 이는 기존 금융 결제 주기와 DeFi의 즉각적인 결합성 요구 사이의 근본적인 유동성 불일치를 해결합니다. 이 채널이 없다면 BUIDL은 유동성이 제한된 틈새 상품에 불과할 수 있습니다. 하지만 이 채널이 있다면 BUIDL은 진정한 의미의 완벽한 DeFi 인프라가 될 것입니다.
하지만 화이트리스트는 규정 준수에 필수적이지만, 허가형 구성성이라는 딜레마를 야기하기도 합니다. DeFi의 매력은 허가 없이 상호 운용 가능한 상호 운용성으로, 어떤 프로토콜이든 다른 프로토콜과 상호 작용할 수 있습니다. 하지만 BUIDL의 컨트랙트는 화이트리스트에 등록된 주소와만 상호 작용하므로 Aave나 Uniswap과 같은 허가 없는 프로토콜에 직접 입금할 수 없습니다. 모든 통합은 포장된 제품을 구축하기 위해 화이트리스트에 등록된 Ondo Finance와 같은 신뢰할 수 있는 중개자를 통해 구축되어야 합니다. 이는 폐쇄형 정원, 즉 새롭고 규정을 준수하는 기관 중심의 DeFi 생태계를 만들어내지만, 기존의 개방형 DeFi 세계와는 분리되어 있습니다. 이는 개방성과 규정 준수 사이의 필연적인 상충 관계입니다.
4. 기술 스택: TradFi와 DeFi의 연결
이 섹션에서는 BUIDL의 온체인 구성 요소에 대한 기술적 분석을 제공합니다. 여기에는 핵심 스마트 계약 아키텍처부터 멀티체인 배포 전략, 그리고 기능을 뒷받침하는 주요 상호 운용성 및 유동성 프로토콜이 포함됩니다.
4.1 핵심 아키텍처: 이더리움의 허가형 ERC-20 스마트 계약
출시 네트워크: BUIDL은 처음에 이더리움 네트워크에서 출시되었으며, 이는 BlackRock이 기관급 애플리케이션 플랫폼으로서 이더리움의 보안성과 안정성을 인정한다는 것을 보여줍니다.
토큰 표준: BUIDL 토큰은 ERC-20 표준을 따르므로 이더리움 생태계(예: 지갑, 브라우저)와의 기본적인 호환성을 보장합니다. 하지만 표준 ERC-20은 아니며, 규정 준수를 위해 맞춤 제작되었습니다. 핵심 수정 사항은 위에서 언급한 화이트리스트 전송 제한 로직입니다.
스마트 계약 주소: Etherscan에서 BUIDL과 관련된 여러 이더리움 계약을 확인할 수 있습니다. 주요 토큰 계약 주소는 0x 771 2c 34205737192402172409 a 8 f 7 ccef 8 aa 2 aec인 것으로 보입니다. 또한, BUIDL-I(0x 6 a9 DA 2D 710 BB 9 B 700 acde 7 Cb 81 F1 0 F1 fF 8 C 89041)라는 토큰 계약과 Circle의 상환 계약(0x 31 d3 f 59 ad 4 aac 0 eee 2247 c 65 ebe 8 bf 6 e 9 e 470 a 53)도 있습니다. 이러한 계약은 계약 주소를 변경하지 않고도 계약 논리를 업그레이드할 수 있는 표준 관행인 프록시 패턴을 사용하여 배포될 가능성이 높습니다. 이는 반복 및 복구가 필요한 기관 수준 제품에 매우 중요합니다.
보안 및 감사: 기관 등급 제품은 매우 높은 보안 요건을 갖추고 있습니다. 공개 연구 자료에 BUIDL 핵심 계약에 대한 공개 감사 보고서가 없어 상당한 정보 공백이 발생하지만, 보안 보장은 여러 단계에 걸쳐 반영되어 있습니다. 첫째, 규정 준수 기술 제공업체인 Securitize는 SEC에 제출한 보고서에서 허가형 토큰의 특성(예: 동결 가능, 파괴 가능, 재주조 가능)이 무기명 자산보다 안전하며 오류 또는 악의적인 거래에도 대처할 수 있다고 강조했습니다. 둘째, BUIDL을 심층적으로 통합한 Ondo Finance와 같은 프로토콜은 자체 감사 보고서를 통해 BUIDL 계약과의 상호작용 보안을 간접적으로 평가합니다. 그럼에도 불구하고 투자자들은 독립적으로 검증 가능한 코드 감사보다는 BlackRock 및 Securitize와 같은 참여자 브랜드에 대한 신뢰에 크게 의존합니다. 이는 기존 금융의 신뢰 모델을 Web3의 검증 기술에 적용한 하이브리드 구현입니다.
4.2 멀티체인 확장: 원칙과 구현
BUIDL은 이더리움에서 성공적인 출시 이후, 공격적인 멀티체인 확장 전략을 채택하여 생태계 전반에서 보편적인 기관급 RWA가 되는 것을 목표로 하고 있습니다.
배포된 네트워크: BUIDL은 Solana, Avalanche, Polygon, Arbitrum, Optimism, Aptos를 포함한 여러 주요 블록체인 네트워크로 확장되었습니다.
전략적 근거: 이번 확장은 투자자, 탈중앙화 자율 조직(DAO), 그리고 암호화폐 기반 기업들이 선호하는 생태계에서 BUIDL을 사용할 수 있도록 더 많은 선택권과 접근성을 제공하기 위해 설계되었습니다. 이러한 전략을 통해 향후 어떤 블록체인 생태계가 가장 큰 시장 점유율을 확보하든 BUIDL은 지배력을 유지할 수 있을 것입니다.
네트워크별 장점: 예를 들어, Solana를 기반으로 배포하기로 선택한 것은 빠른 속도, 낮은 비용, 활발한 개발자 생태계를 기반으로 하며, 이는 고빈도 거래와 대규모 도입에 매우 적합합니다.
4.3 상호 운용성 엔진: 웜홀의 핵심 역할
BUIDL이 멀티체인 환경에서 통합적이고 유동적인 상태를 유지할 수 있도록, 펀드는 Wormhole을 크로스체인 상호운용성 솔루션으로 채택했습니다. Wormhole은 BUIDL 토큰을 모든 지원되는 블록체인 간에 원활하게 텔레포트하거나 전송할 수 있도록 하는 크로스체인 메시징 프로토콜입니다. 이는 BUIDL이 여러 체인에 분산된 고립된 자산이 아니라 모든 네트워크에서 동등한 가치와 대체성을 가진 자산이 되도록 보장하는 데 매우 중요합니다.
4.4 유동성 엔진: Circle BUIDL-to-USDC 스마트 계약 기술 분석
Circle의 환매 계약은 BUIDL 기술 스택의 마무리입니다.
기능: 이 계약은 BUIDL에서 USDC로의 일방적인 1:1 즉시 교환을 제공합니다. 이는 본질적으로 자동화되고 허가된 환매 풀입니다.
기술 구현: 이더리움(주소 0x 31 d...a 53)에 배포된 전용 스마트 계약입니다. BUIDL 보유자는 먼저 승인 함수를 통해 Circle 계약이 자신의 지갑에 있는 BUIDL 토큰을 사용할 수 있도록 승인해야 합니다. 그런 다음 사용자는 Circle 계약에서 상환 함수를 호출합니다. 계약의 내부 로직은 해당 작업(예: 사용자의 BUIDL 파기 또는 잠금)을 수행하고, 자체 펀드 풀에서 동일한 금액의 USDC를 사용자에게 전송합니다.
온체인 발자국: Etherscan에서 이 계약의 거래 내역은 빈번한 Redeem 함수 호출을 보여주며, 이는 이 계약이 유동성 출구로 적극적으로 사용되고 있음을 확인시켜 줍니다.
BUIDL의 기술 아키텍처는 독창적인 디자인을 보여줍니다. 규정 준수를 관리하기 위해 허브 앤 스포크 모델을 사용하는 동시에 유동성을 구축하기 위해 메시 모델을 사용합니다.
Securitize가 관리하는 화이트리스트는 모든 규정 준수 검사를 위한 중앙 허브이며, 모든 거래는 어떤 체인에서 발생하든 이 허브에서 검증되어야 합니다. 웜홀을 통한 다중 체인 배포는 BUIDL이 지원되는 체인 간에 자유롭게 이동할 수 있는 메시 네트워크를 생성합니다.
마지막으로, Circle의 환매 채널은 네트워크에 메인 허브(이더리움)에서 유동성이 높은 USD 자산(USDC)으로의 보편적인 환매를 제공합니다. 이 아키텍처는 협상 불가능한 규정 준수 기능을 중앙화하는 동시에 자산 및 유동성 경로의 분산화를 통해 효용성을 극대화합니다.
5. 시장 촉매제: BUIDL이 RWA 생태계에 미치는 영향
이 섹션에서는 BUIDL의 시장 성과를 정량화하고 전체 RWA 공간의 촉매제로서의 역할을 분석하며, DeFi 프로토콜에서의 BUIDL 도입과 경쟁 환경에서의 BUIDL의 위치에 초점을 맞춥니다.
5.1 스타트업에서 리더십까지: BUIDL의 자산 성장 궤적
BUIDL은 출시 이후 운용자산(AUM)에서 폭발적인 성장을 경험했는데, 이는 BUIDL 제품에 대한 시장 수요가 강하다는 것을 여실히 보여줍니다.
빠른 AUM 성장: 이 펀드는 2024년 3월에 출시되어 첫 주에 2억 4,500만 달러를 유치했습니다. 2024년 7월에는 AUM이 5억 달러에 육박했습니다. 2025년 3월에는 10억 달러를 돌파했으며, 2025년 중반에는 29억 달러에 육박했습니다.
시장 지배력: BUIDL은 단 몇 달 만에 프랭클린 템플턴의 유사 펀드를 제치고 세계 최대 토큰화 국채 펀드로 자리매김했습니다. 2025년 3월 기준, BUIDL은 시장 점유율 약 34%를 차지하며 선두 자리를 굳건히 지키고 있습니다.
5.2 새로운 담보: DeFi 프로토콜이 BUIDL을 활용하는 방식
BUIDL 성장의 핵심 동인은 수많은 암호화 기반 프로토콜에서 이를 준비금 및 담보 자산으로 채택한 것 입니다.
이는 BUIDL의 진정한 제품-시장 적합성을 보여줍니다. 기존의 개인 고액 자산가에게 서비스를 제공하는 대신, BUIDL은 DeFi 산업의 B2B 인프라가 되었습니다.
대량의 USD 준비금을 보유해야 하는 DeFi 프로토콜의 경우, USDC, USDT와 같은 무이자 스테이블코인에서 미국 국채 금리를 제공하고 BlackRock의 지원을 받는 BUIDL로 자금을 전환하는 것이 재정적으로 현명한 결정입니다. 주요 사용 사례는 다음과 같습니다.
온도 파이낸스(Ondo Finance): 이 프로토콜은 OUSG 토큰(초기 9,500만 달러)에 상당량의 자산을 투자하여 BUIDL로 이전하고 있으며, 이는 BUIDL이 제공하는 즉각적인 결제 혜택을 활용하기 위한 것입니다. 온도의 도입은 BUIDL의 초기 순자산(AUM)에 중요한 요소입니다.
에테나 랩스: 스테이블코인 USDe의 발행사인 에테나는 신규 스테이블코인 USDtb의 준비금 상당 부분을 BUIDL에 할당했습니다. 수억 달러 규모의 이러한 할당은 BUIDL의 순자산(AUM)이 10억 달러를 돌파하는 데 중요한 역할을 했습니다.
Frax Finance: BUIDL이 보유한 자산으로 지원되도록 구조화된 frxUSD라는 스테이블코인을 출시했습니다. 이는 DeFi 세계에서 기초 담보 계층으로서 BUIDL의 유용성을 더욱 입증합니다.
5.3 경쟁 구도: BUIDL 대 Franklin Templeton BENJI 및 기타
BUIDL의 등장으로 토큰화된 국채 펀드 시장의 경쟁 환경이 완전히 바뀌었습니다.
플리프닝: BUIDL은 초기 시장 선두주자였던 프랭클린 템플턴의 온체인 미국 정부 자금 펀드(FOBXX, 일명 BENJI)를 빠르게 앞지르며 새로운 시장 챔피언이 되었습니다.
주요 경쟁자: 토큰화 국채 시장의 다른 주요 업체로는 Hashnote(USYC)와 Ondo Finance(USDY)가 있습니다.
BUIDL이 프랭클린 템플턴 펀드를 능가할 수 있었던 것은 블랙록의 브랜드 효과뿐만 아니라, 더 중요하게는 뛰어난 상품 디자인 덕분이었습니다.
BUIDL의 멀티 체인 전략(웜홀 기반)과 핵심적인 Circle USDC 즉시 상환 채널은 핵심 고객인 DeFi 프로토콜의 유동성 및 상호운용성 요구를 충족하도록 특별히 설계되었습니다. 이와 대조적으로, 프랭클린의 펀드는 초기에 주류 이더리움 DeFi 생태계와의 연관성이 낮은 스텔라 체인에 구축되었습니다.
이는 RWA 분야에서도 암호화폐 기반 시장에 맞춤화된 기능과 통합이 채택을 결정하는 데 중요하다는 것을 보여줍니다.
BUIDL의 급속한 성장과 시장 지배력은 기관 및 암호화폐 시장에서 최고 발행자가 제공하는 규정 준수, 높은 유동성, 높은 수익 창출 RWA 상품에 대한 엄청난 수요가 있다는 강력한 증거입니다.
BUIDL의 주도로 토큰화된 미국 국채 시장 전체는 44억 달러 이상으로 성장했으며, 스테이블코인을 제외한 전체 RWA 시장은 거의 80억 달러로 성장했습니다. BUIDL은 의심할 여지 없이 이러한 성장 추세의 주요 동력입니다.
6. 전략적 분석 및 미래 전망
이 섹션에서는 이전 분석을 종합하고, BUIDL이 직면한 위험과 핵심 전략적 균형을 평가하며, 향후 방향과 BUIDL이 대표하는 기관 수준의 RWA 운동에 대한 전망을 살펴봅니다.
6.1 위험 평가
BUIDL의 엄청난 성공에도 불구하고, 회사 운영은 다차원적 위험에 노출되어 있습니다.
기술적 위험
스마트 계약 취약점: BUIDL의 핵심 계약 또는 BUIDL이 사용하는 제3자 계약(예: 웜홀, 서클 상환 계약)에서 발견되지 않은 취약점은 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다. 관련 프로토콜에 대한 감사에도 불구하고 위험은 여전히 존재합니다.
블록체인의 근본적인 위험: 펀드 운영은 펀드가 사용하는 다양한 퍼블릭 블록체인에 따라 달라집니다. 51% 공격, 하드포크 분쟁, 또는 장기적인 네트워크 다운타임과 같은 이러한 블록체인에서 발생하는 주요 사건은 펀드의 정상적인 운영에 위협이 될 수 있습니다.
규제 위험
불확실성: 토큰화 증권에 대한 글로벌 규제 체계는 여전히 진화하고 있습니다. 향후 SEC 또는 기타 규제 기관의 새로운 규제는 BUIDL의 기존 구조 또는 합법성에 영향을 미칠 수 있습니다.
국경을 넘는 복잡성: 블록체인의 글로벌하고 24시간 연중무휴적인 특성은 전통적인 펀드에서는 찾아볼 수 없는 관할권의 복잡성을 수반합니다. 특히 국경을 넘는 거래를 처리할 때 더욱 그렇습니다.
시장 위험
유동성 위험: Circle의 USDC 채널은 환매 유동성 문제를 크게 완화하지만, 이러한 즉각적인 유동성은 단일 파트너에 크게 의존합니다. 화이트리스트에 등록된 투자자 간의 2차 P2P 시장 유동성은 매우 제한적일 수 있습니다.
거래상대방 위험: BUIDL은 BlackRock, Securitize, BNY Mellon, Circle, Wormhole 등 복잡한 거래상대방 체인에 의존합니다. 체인의 어느 한 연결 고리라도 끊어지면 전체 시스템에 영향을 미칠 수 있습니다. 기초 자산 위험: 위험은 매우 낮지만, 펀드는 미국 국채 및 환매조건부채권(RP) 보유에 대한 시장 위험의 영향을 받으며, 펀드 자체도 순자산가치(NAV)가 항상 1달러로 유지될 것을 보장하지 않습니다.
6.2 규정 준수와 DeFi 구성성 간의 균형
BUIDL의 핵심 디자인은 심오한 전략적 균형을 반영합니다.
Securitize가 관리하는 화이트리스트는 BUIDL의 규정 준수를 위한 초석이자 전체 모델의 핵심입니다. 이는 승인된 기관만 토큰을 보유할 수 있도록 하여 증권 규제 요건을 충족합니다.
이러한 중앙 집중식 제어 메커니즘은 BUIDL이 허가 없는 DeFi 프로토콜(예: Aave 및 Uniswap)과 직접 상호 작용하지 못하게 하여 폐쇄형 정원 또는 허가형 DeFi 생태계를 형성합니다. 규정 준수를 위해 DeFi의 개방형 결합성이라는 핵심 원칙이 희생됩니다.
Securitize는 이러한 허가형 특성이 단점이 아닌 강점이라고 생각합니다. 오류나 사기 발생 시 토큰 동결, 파기, 재발행 등의 조치를 취할 수 있으며, 해외자산통제국(OFAC) 제재와 같은 법적 요건을 준수할 수 있어 기관 투자자들에게 익명의 무기명 암호화폐 자산보다 더 안전합니다.
BUIDL 생태계 전체는 근본적으로 신뢰받는 제3자 모델 로 운영되는데, 이는 암호화폐의 원래 신뢰가 필요 없는 정신과는 상반되지만 기관 투자자의 요구에 완벽하게 부합합니다. 투자자는 BlackRock이 자산을 제대로 관리하고, BNY Mellon이 자산을 안전하게 보관하며, Securitize가 온체인 원장과 화이트리스트를 제대로 관리하고, Circle이 환매 의무를 이행할 것이라고 믿어야 합니다. 이는 여러 신뢰할 수 있는 중개 기관의 사슬과 같습니다. 기관은 신뢰, 규제, 그리고 법적 구제 수단을 통해 운영되며, 이것이 바로 BUIDL 모델이 제공하는 것입니다.
따라서 BUIDL은 개방형 DeFi의 진화가 아니라, 동등한 수준의 허가형 기관급 DeFi의 시작입니다. 이 새로운 생태계에서 유명 브랜드에 대한 신뢰는 주요 보안 모델이며, 블록체인 기술은 효율성 향상을 제공합니다.
6.3 BUIDL과 기관 RWA 제품의 발전
BUIDL은 BlackRock의 거대한 계획의 첫 단계일 뿐입니다.
자산군 확장: 블랙록의 비전은 통화 시장을 넘어 주식과 채권을 포함한 모든 증권의 토큰화로 확장됩니다. BUIDL은 이러한 광범위한 전략에 대한 성공적인 개념 증명입니다.
DeFi 통합 심화: 향후 개발에는 BUIDL의 수익률과 담보 가치를 핵심 화이트리스트 메커니즘을 훼손하지 않고 DeFi 생태계에서 더 광범위하게 제공하는 더욱 정교하고 규제된 래퍼 솔루션이 포함될 수 있습니다.
업계 표준 설정: BUIDL의 성공은 업계를 RWA 토큰화 기술과 법적 프레임워크의 표준화로 이끌 것이며, BlackRock은 현재 이 과정에 영향을 미칠 수 있는 가장 유리한 위치에 있습니다.
차세대 금융의 기초층
BUIDL은 성공적인 펀드일 뿐만 아니라, 제품-시장 적합성의 전략적 걸작이기도 합니다.
DeFi 생태계의 핵심 요구 사항(안정적이고, 규정을 준수하며, 이자 발생 담보)을 정확히 파악하고, 기존 금융(신뢰, 규모, 자산 관리)과 Web3(효율성, 속도, 프로그래밍 가능성)의 두 가지 장점을 활용하여 이러한 요구 사항을 충족하는 완벽한 제품을 구축했습니다.
BUIDL은 TradFi와 DeFi 융합의 중요한 순간을 나타냅니다. BUIDL은 실제 자산을 온체인으로 가져오기 위한 실행 가능하고 확장 가능하며 규정을 준수하는 청사진을 제시합니다. BlackRock은 암호화폐 기반 경제의 기본 담보 계층이 됨으로써 이 시장에 진입할 뿐만 아니라, BlackRock의 금융 구조 핵심에 깊이 자리매김하여 차세대 금융의 초석으로 자리매김하고 있습니다.
그러나 BUIDL이 직면한 가장 심각한 장기적 위험은 기술적 위험이나 시장 위험이 아니라 암호화폐 생태계 내의 철학적 분열에서 비롯될 수 있습니다.
BUIDL의 성공은 탈중앙화와 검열 저항성을 추구하는 암호화폐 네이티브 프로토콜의 채택에 기반합니다. 이러한 프로토콜은 중앙화, 허가형, 검열 가능(Securitize는 법적 요청 시 토큰 동결 가능) 기반을 기반으로 애플리케이션을 구축합니다. 이러한 종속성은 많은 암호화폐 커뮤니티 구성원이 소중히 여기는 핵심 가치와 상반됩니다. 생태계가 성숙해짐에 따라, 프로토콜이 일부 수익이나 소위 보안을 희생하더라도 검열 저항성이 더 높은 담보를 적극적으로 추구하는 탈중앙화로의 도피 현상이 나타날 수 있습니다.
따라서 BUIDL이 현재 지배적인 위치를 차지하고 있음에도 불구하고, BUIDL의 장기적인 활력은 암호화폐 생태계가 순수한 분산화의 이념적 추구보다 규정 준수와 수익성을 우선시하는지 여부에 달려 있습니다.
이런 철학적 긴장은 가장 심오하고 측량할 수 없는 위험입니다.
일부 참조
BlackRock, Ethereum Network에서 첫 번째 토큰화 펀드 BUIDL 출시, https://www.businesswire.com/news/home/20240320771318/en/BlackRock-Launches-Its-First-Tokenized-Fund-BUIDL-on-the-Ethereum-Network
BlackRock과 Securitize, Solana에서 새로운 BUIDL 주식 클래스 출시..., https://www.prnewswire.com/news-releases/blackrock-and-securitize-debut-new-buidl-share-class-on-solana-network-302410160.html
블랙록의 BUIDL 펀드란 무엇인가요? 토큰화 머니 마켓 초보자 가이드, https://www.ccn.com/education/crypto/blackrock-buidl-fund-tokenized-money-markets-explained/
BlackRock USD 기관 디지털 유동성 펀드(BUIDL) - 암호화폐 - IQ.wiki, https://iq.wiki/wiki/blackrock-buidl
BlackRock 유동성 펀드 - 안내서, https://www.blackrock.com/cash/literature/prospectus/pro-brliquidity-cashreserveshares-feb.pdf
BlackRock USD 기관 디지털 유동성 펀드 | BUIDL - RWA.xyz, https://app.rwa.xyz/assets/BUIDL
BlackRock이 첫 번째 토큰화 펀드인 BUIDL을 출시했습니다. - Summit.io, https://www.summit.io/blog-posts/blackrock-launches-its-first-tokenised-fund-buidl
새로운 토큰화된 BlackRock 펀드의 실시간 이체를 위한 Circle 스마트 계약 | 데이비스 폴크, https://www.davispolk.com/experience/circle-smart-contract-real-time-transfers-new-tokenized-blackrock-fund
최종 보고서 - Ondo(OUSG) - Particula, https://particula.io/wp-content/uploads/2024/06/Digital-Asset-Risk-Rating-Report-Ondo-OUSG-April-2024.pdf
BlackRock ICS 미국 달러 유동성 펀드 프리미어 분배 주식(USD), https://www.blackrock.com/cash/literature/kiid/ucits_kiid-blackrock-ics-us-dollar-liquidity-fund-premier-distributing-shares-usd-gb-ie00b44bq083-en.pdf
팩트시트 BlackRock 미국 달러 유동성 펀드(CH) I Acc USD - Fundsquare, https://www.fundsquare.net/download/dl?siteId=FSQv=S154FLPywfXFvEq16z5yCeWtU3PoWl7MmCXgEplqPMR9vwVVc8COg9U9XQ2y7aGnYaAWCn+r 8 mfnh 2/lZCKJFLfwzRfndJkqaSIZML7Qgc16mpx8mU9ek8VIsggzhYNdE+ICZP8MSgvriyepVxisiA==
BlackRock의 BUIDL: 토큰화된 수익 창출 펀드 가이드 | Bybit..., https://learn.bybit.com/investing/what-is-blackrock-buidl-token/
BlackRock, Securitize를 통해 Avalanche에서 디지털 유동성 펀드 BUIDL 출시, https://www.avax.network/blog/blackrock-launches-digital-liquidity-fund-buidl-on-avalanche-via-securitize?utm_ca mpaign=Snow%20Reportutm_source=hs_emailutm_medium=email_hsenc=p2ANqtz-9I6vM0WTopKNoaRdMfNRlCHFHKY0Bnzfa5Wg7q1 RlYW_DjcKX_oYYZ 6 UdsJ_OdbE 0 oY l0 5
BlackRock USD 기관 디지털 유동성 펀드 BUIDL 가격 - CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/coins/blackrock-usd-institutional-digital-liquidity-fund
BlackRock의 BUIDL 펀드 설명: 암호화폐와 TradFi에 중요한 이유 - Cointelegraph, https://cointelegraph.com/explained/blackrocks-buidl-fund-explained-why-it-matters-for-crypto-and-tradfi
BlackRock의 BUIDL 펀드 - Kriptomat Cash, https://kriptomat.cash/en/blackrocks-buidl-fund/
BlackRock BUIDL 토큰화 펀드, 5억 달러 달성 임박 - Coinspeaker, https://www.coinspeaker.com/blackrock-buidl-tokenized-fund-500m/
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