Vào cuối mùa đông năm 2018, tôi đã đến thăm một nhà máy điện quang điện ở sa mạc Gobi ở Thanh Hải. Trong cơn gió lạnh âm 20 độ, kỹ sư trưởng chỉ vào các tấm pin quang điện đã ngừng hoạt động và nói: Đây là di sản của đợt mở rộng trước. Các công nghệ mới chỉ có thể khai phá sau khi thị trường được dọn sạch. khoảnh khắc, nhìn chằm chằm vào Danh sách Altcoin của Binance Tuy nhiên, những đường K đã giao dịch ngang trong một thời gian dài lại có sự tương đồng đáng ngạc nhiên với các mảng tấm pin quang điện của năm đó.
Thị trường tiền điện tử đang trải qua một chu kỳ không khác gì các ngành công nghiệp truyền thống. Giống như cuộc cạnh tranh loại bỏ ngành công nghiệp quang điện từ năm 2012 đến năm 2016, thị trường altcoin CEX đã bước vào giai đoạn thanh toán tàn khốc: khối lượng giao dịch hàng ngày của một số lượng lớn các dự án ngôi sao vào năm 2021 đã giảm xuống dưới 10 triệu đô la Mỹ và FDV trung bình đã bốc hơi giảm hơn 70% so với mức đỉnh điểm. Đây chính xác là quỹ đạo tương tự như các công ty lớn về quang điện, Internet và than đá đã giảm từ cổ phiếu trị giá hàng trăm nhân dân tệ xuống cổ phiếu xu.
Nhưng đằng sau sự tàn khốc của chu kỳ này luôn ẩn chứa một món quà tuyệt vời. Cũng giống như LONGi Green Energy Technology Co., Ltd. đặt cược vào công nghệ silicon đơn tinh thể tại thời điểm thấp nhất của ngành, thời điểm đen tối nhất trên thị trường altcoin đang nuôi dưỡng động lực cho những bước đột phá:
1. Tái cấu trúc logic định giá: “Tài sản trên giấy” và đòn bẩy của VC
Vào thời kỳ đỉnh cao của thị trường tăng giá năm 2021, các nhà đầu tư mạo hiểm trên thị trường sơ cấp giống như những nhà đầu cơ đang điên cuồng tích trữ than:
Bong bóng định giá: Giá trị định giá trung bình của vốn đầu tư mạo hiểm (VC) cho các dự án vòng hạt giống đạt 82 triệu đô la Mỹ (báo cáo thường niên Messari 2022), lớn hơn 16,4 lần so với chu kỳ năm 2017 (so với chỉ 5 triệu đô la cho các dự án tương tự vào năm 2017), dẫn đến trong quá trình ra mắt token. CEX đã rút quá 10 lần không gian;
Bùng nổ đòn bẩy: Các tổ chức như Genesis đã cung cấp các khoản vay thế chấp BTC với tỷ lệ LTV 100% trong chu kỳ cuối cùng, dẫn đến chu kỳ chênh lệch giá: các tổ chức thế chấp BTC → mua stablecoin → phân bổ token có β cao. Người bán có thể thế chấp BTC để mua altcoin, tạo ra sự thịnh vượng giả tạo. Tuy nhiên, với sự sụp đổ của Genesis vào năm 2022, giá trị của tài sản thế chấp đã phá vỡ đường thanh lý vào năm 2022, gây ra sự thanh lý chuỗi. Kênh truyền máu cho tiền này đã bị cắt đứt và thị trường altcoin trở thành lò giết mổ cho các thị trường bán cổ phiếu rác.
2. Đang trong quá trình thanh toán: Chu kỳ thanh toán của ngành công nghiệp tiền điện tử luôn nhanh hơn so với ngành công nghiệp thực tế
Sau hai năm xáo trộn, chúng ta có thể quan sát những tín hiệu thị trường sau:
Tâm lý thị trường chạm đáy: Giá trị thị trường trung bình của các altcoin CEX đã giảm gần xuống mức của năm 2020 và giá trị thị trường của nhiều dự án được niêm yết trong giai đoạn 2022-2024 đã giảm hơn 80%; tỷ lệ thoát vốn của các nhà đầu tư bán lẻ đã đạt mức đỉnh lịch sử và hoạt động 90 ngày của các địa chỉ nắm giữ tiền tệ của các nhà đầu tư bán lẻ đã giảm xuống còn 12,3% (Santiment), gần với mức thấp lịch sử; chỉ số sợ hãi và lòng tham của altcoin CEX đã xuống dưới 20 trong 15 tuần liên tiếp, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2020
Tạo ra các đường đua mới: Mặc dù các nhà tạo lập thị trường truyền thống đang thu hẹp, các cơ chế mới như các đồng tiền phụ và các nhóm dex trên chuỗi khóa thanh khoản đang xây dựng lại kênh bánh đà đòn bẩy. AI và tiền điện tử, tuân thủ và tiền điện tử đang cố gắng tạo ra động lực công nghiệp mới.
Kết luận: Thị trường altcoin hiện tại rất giống với cổ phiếu than vào khoảng năm 2015 - công suất đang được giải phóng nhanh chóng, sức nóng của thị trường đang giảm nhanh chóng, tin xấu và tin tốt không còn có thể gây ra biến động cho ngành nữa và nó cũng đang phải đối mặt với sự thay thế ngành (DEX) trong mắt toàn bộ thị trường. ) đang hút máu, nhưng không có gì mới dưới ánh mặt trời. Nguyên tắc đầu tiên của đầu tư luôn là tính thanh khoản và giá rẻ. Có những mỏ vàng đã bị giết nhầm ẩn trong đống đổ nát. Chúng tôi tin rằng các dự án chất lượng cao sẽ chỉ được thúc đẩy và tỏa sáng trong quá trình dọn dẹp của ngành.
Thứ hai, cuộc chiến bí mật của các quỹ altcoin: Định giá CEX bước vào giai đoạn sốc và chạm đáy, và sự khởi đầu của một thế giới DEX mới
1. Thế tiến thoái lưỡng nan của CEX: Thuốc độc VC chưa được loại bỏ, quá trình thanh lý đã bước sang nửa sau
Các altcoin trên các sàn giao dịch tập trung về cơ bản là “người mua” bong bóng định giá trên thị trường chính:
Cạnh tranh về sức mạnh định giá: Năm 2021, VC đầu tư vào một dự án có định giá 1 tỷ, nhưng hiện tại thị trường thứ cấp chỉ ghi nhận giá trị thị trường là 100 triệu, và 900 triệu ở giữa đã trở thành khoảng cách định giá (trường hợp: một dự án vòng hạt giống được định giá là 200 triệu, và đồng tiền trực tuyến Sau khi An phát hành, giá trị thị trường lưu hành chỉ là 40 triệu);
Các quỹ bị kẹt trong hồ: ETF BTC mang lại 17 tỷ đô la tiền quỹ gia tăng, nhưng do kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn, các nhà tạo lập thị trường không thể tận dụng bằng cách thế chấp BTC như trước đây và các quỹ bị kẹt trong các địa điểm giao dịch mới, và các altcoin CEX đã trở thành “Lòng sông khô cạn”, bước vào vòng phản hồi tiêu cực của việc mất tiền.
2. Đột phá DEX: Cuộc cách mạng về sức mạnh định giá thứ cấp
Các sàn giao dịch phi tập trung đang viết lại luật chơi:
Con đường truyền thống: Định giá VC → niêm yết trên sàn giao dịch → nhà đầu tư bán lẻ tiếp quản
Đảo ngược định giá: Trên DEX, các nhà đầu tư bán lẻ có thể mua các token lưu hành đầy đủ với giá 1/10 giá VC
Cơ chế tái cấu trúc định giá: Thị trường DEX đạt được mục tiêu khám phá giá thông qua thuật toán AMM và tỷ lệ phí niêm yết dự án điển hình thấp hơn 73,5% so với CEX (Dune Analytics); DEX hút thanh khoản CEX để tạo ra một mô hình định giá tài sản mới: sự đồng thuận của cộng đồng → bằng chứng thanh khoản DEX → niêm yết thụ động CEX
Phân chia theo sự đồng thuận: Khi một khái niệm thích hợp (như AI Agent) trở thành sự đồng thuận của công chúng thông qua việc phổ biến trong cộng đồng, thì việc lưu thông chip được nâng cấp từ các chủ ngân hàng và nhà đầu tư bán lẻ cạnh tranh lẫn nhau (PvP) thành dòng chảy gia tăng (PvE). Các trường hợp điển hình:
Ảo: Từ việc phổ biến trong một nhóm DEX nhỏ đến việc được đưa vào danh sách theo dõi của Grayscale, giá trị thị trường của nó đã tăng gấp 20 lần trong ba tháng;
AI16Z: Cộng đồng bắt chước logic đầu tư của a16z để đóng gói các dự án và thu hút vốn từ các nhóm công nghệ truyền thống.
Logic cốt lõi: CEX là doanh nghiệp nhà nước thoát khỏi gánh nặng, và DEX là doanh nghiệp tư nhân lên sàn thông qua niêm yết cửa sau - doanh nghiệp trước chờ đợi chính sách cứu thị trường, trong khi doanh nghiệp sau dựa vào phong trào quần chúng.
3. CEX so với DEX: Hai bộ quy tắc sinh tồn, hai loại mã tài sản
1. Chiến lược CEX
Nhặt cổ phiếu đầu lọc thuốc lá: chỉ mua các dự án có giá trị thị trường từ 50 triệu đến 200 triệu, có sản phẩm và cộng đồng thực, bên dự án có quyền định giá cốt lõi và tránh cổ phiếu xu (khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày < 1 triệu đô la Mỹ đô la);
Chờ chu kỳ ngành: tham khảo lịch sử cổ phiếu than, bố trí giai đoạn 2025-2026, chờ chu kỳ hồi phục giá trị thị trường để hiện thực hóa lợi ích trong chu kỳ nới lỏng thanh khoản, nắm bắt mục tiêu cốt lõi của xu hướng ngành (trường hợp: mua MKR có giá 200 đô la vào năm 2020 và bán với giá 6.000 đô la vào năm 2021);
Chênh lệch thanh khoản: Trong một thị trường liên tục, các token có thể giao dịch hoàn toàn thường cho thấy những thay đổi tuyến tính dưới sự hỗ trợ thanh khoản của các CEX khác nhau. Trong điểm đóng băng cảm xúc, thường có những cơ hội định giá sai trong phạm vi giá trị thị trường, có thể được sử dụng cho chênh lệch thanh khoản và tâm lý. Tại thời điểm này, chúng tôi tin rằng ETH có khả năng định giá sai đáng kể trong khi vẫn có tính thanh khoản tương tự như hệ thống đô la Mỹ như Bitcoin.
2. Chiến lược DEX
Bắn tỉa sớm:
Giá trị thị trường từ 5-20 triệu: tập trung vào nền tảng nhóm, chất lượng sản phẩm/mã Github và tín hiệu hấp thụ/phân phối chip;
Giá trị thị trường 20-50 triệu: Kỳ vọng niêm yết trên CEX (ví dụ: sau khi một dự án DeFi được đưa vào danh sách theo dõi của Binance, giá DEX sẽ tăng vọt 300%);
Trao quyền cho cộng đồng: Quan sát sự xây dựng sự đồng thuận của đồng tiền Meme. Lấy AI Agent làm ví dụ, chỉ số SocialFi token (tần suất đề cập trên các nền tảng xã hội/giá trị thị trường lưu thông) tăng 1 đơn vị, tương ứng với 47,8% lợi nhuận vượt mức (dữ liệu LunarCrush), chinh phục PvP Điểm then chốt để tiến tới PvE;
Phần kết luận
Tại cơ sở quang điện Thanh Hải, vào lúc chạng vạng, một thế hệ mô-đun hai mặt mới đang lưu trữ năng lượng trong ánh sáng còn sót lại của mặt trời lặn. Thị trường altcoin là một mỏ vàng khổng lồ, nhưng hầu hết mọi người đều tham gia với ước mơ kiếm bộn tiền nhưng lại ra về với đống đổ nát và đổ nát.
Các bánh răng tuần hoàn của thị trường tiền điện tử chưa bao giờ ngừng quay. Những dự án đã mài giũa vũ khí của mình trong mùa đông lạnh giá cuối cùng sẽ phản chiếu ánh sáng rực rỡ nhất khi bình minh của thanh khoản bùng nổ. Tất cả những gì chúng ta phải làm là hành động như những người thợ mỏ có kinh nghiệm - hiệu chỉnh la bàn khi những người khác rời khỏi mỏ và chuẩn bị đạn dược trước khi ngành công nghiệp thức giấc. Chỉ bằng cách kết hợp sự kiên nhẫn của một người thợ mỏ, sự tàn nhẫn của một con bạc và khả năng tính toán của một kế toán thì vàng thật mới có thể được đào ra từ đống đổ nát. Hãy nhớ rằng: thị trường tăng giá là sân khấu để kiếm lợi nhuận, và thị trường giảm giá là chiến trường để thu thập chip - và bây giờ là thời điểm vàng để mang giỏ và nhìn xuống để nhặt mỏ. Chúng tôi hoàn toàn lạc quan về ETHBTC cơ hội giao dịch tỷ giá hối đoái tại thời điểm này và các cơ hội trong tương lai vào năm tới. Đây là thời điểm vàng để xây dựng vị thế trong các cổ phiếu bắt chước.
(Cảnh báo rủi ro: Các mục tiêu được đề cập trong bài viết này đều không có rủi ro, vì vậy hãy đầu tư một cách thận trọng. Bạn nên mang theo xẻng, nhưng đừng cược toàn bộ thức ăn khô của mình.)
về chúng tôi
Metrics Ventures, còn được gọi là MVC, là quỹ thanh khoản thị trường thứ cấp dựa trên dữ liệu và nghiên cứu do một nhóm chuyên gia tiền điện tử giàu kinh nghiệm điều hành. Nhóm có chuyên môn trong việc ươm tạo thị trường sơ cấp và giao dịch thị trường thứ cấp, đồng thời đóng vai trò tích cực trong việc phát triển ngành thông qua phân tích dữ liệu chuyên sâu trên chuỗi/ngoài chuỗi. MVC hợp tác với những người có sức ảnh hưởng lớn trong cộng đồng tiền điện tử để cung cấp hỗ trợ trao quyền lâu dài cho các dự án, chẳng hạn như nguồn lực truyền thông và KOL, nguồn lực hợp tác sinh thái, chiến lược dự án, khả năng tư vấn mô hình kinh tế, v.v.
Mọi người đều được chào đón tham gia DM để chia sẻ và thảo luận những hiểu biết và ý tưởng về thị trường và đầu tư tài sản tiền điện tử.
Vui lòng liên hệ với chúng tôi theo địa chỉ: ops@metrics.ventures.
Nội dung nghiên cứu của chúng tôi sẽ được công bố đồng thời trên Twitter và Notion, chào mừng bạn theo dõi:
Twitter: https://twitter.com/MetricsVentures
Ý tưởng: https://www.notion.so/metricsventures/Metrics-Ventures-475803b4407946b1ae6e0eeaa8708fa2?pvs=4
