Bản gốc: Galaxy
Người dịch: Cộng đồng Denglian
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết phân tích Đạo luật đổi mới Stablecoin của Hoa Kỳ năm 2025 (Đạo luật GENIUS) do Thượng viện Hoa Kỳ đề xuất, nhằm mục đích thiết lập một khuôn khổ toàn diện cho việc phát hành và quản lý stablecoin để thúc đẩy đổi mới, bảo vệ người tiêu dùng, duy trì an ninh của hệ thống tài chính và củng cố sự thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Bài viết nêu chi tiết các điều khoản chính, khuôn khổ quản lý và những sửa đổi được thực hiện kể từ khi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua dự luật. Văn bản này cũng thảo luận về những lời chỉ trích của đảng Dân chủ đối với dự luật và những lo ngại về an ninh quốc gia, chống rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng.
Cập nhật về Dự luật Stablecoin của Thượng viện
Những diễn biến mới nhất về Đạo luật GENIUS
Báo cáo này ban đầu được gửi riêng cho khách hàng và đối tác của Galaxy. Đầu tư hoặc giao dịch với Galaxy để nhận trực tiếp các báo cáo nghiên cứu cao cấp ngay khi chúng được xuất bản. -Alex Thorn
giới thiệu
Tại thời điểm viết bài, có hơn 243 tỷ đô la tiền ổn định đang lưu hành trên toàn thế giới . Trong số này, 218 tỷ đô la (90%) được thế chấp hoàn toàn và tính bằng đô la Mỹ. Vào năm 2025, hơn 700 tỷ đô la giá trị của những đồng tiền ổn định này sẽ được lưu hành trong hơn 120 triệu giao dịch mỗi tháng. Stablecoin được sử dụng rộng rãi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, với mỗi giao dịch chỉ tốn một phần nhỏ so với chuyển tiền truyền thống. Nhưng ngày nay, chúng phần lớn tồn tại trong vùng xám pháp lý tại Hoa Kỳ, khi các công ty đương nhiệm không được quản lý đủ để thực sự phát triển trong các hệ thống truyền thống và những công ty truyền thống phải đối mặt với quá nhiều sự bất ổn về mặt pháp lý khi sử dụng tiền điện tử.
Đạo luật hướng dẫn và thành lập đổi mới quốc gia về tiền ổn định của Hoa Kỳ năm 2025 (gọi tắt là “Đạo luật GENIUS”) là dự luật cho phép và quản lý tiền ổn định của Thượng viện nhằm mục đích mang lại sự rõ ràng và chắc chắn cho lĩnh vực chưa rõ ràng này. Dự luật được giới thiệu bởi Thượng nghị sĩ Bill Hagerty (Đảng Cộng hòa-TN) và được đồng tài trợ bởi Thượng nghị sĩ Tim Scott (Đảng Cộng hòa-SC), Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand (Đảng Dân chủ-NY), Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (Đảng Cộng hòa-WY) và Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks (Đảng Dân chủ-MD).
Dự luật sẽ thiết lập sự giám sát và quản lý chặt chẽ đối với các đồng tiền ổn định và đơn vị phát hành của Hoa Kỳ, tạo ra con đường đổi mới và nâng cao vị thế phát hành và dự trữ toàn cầu của đồng đô la. Các loại tiền ổn định được phát hành theo khuôn khổ này sẽ phải tuân theo quy định chặt chẽ theo tiêu chuẩn liên bang, bất kể chúng được giám sát bởi cơ quan quản lý ngân hàng liên bang, các tiểu bang Hoa Kỳ hay đơn vị phát hành nước ngoài. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã bỏ phiếu thông qua dự luật này vào tháng 3 với tỷ lệ 18-6, bao gồm năm thành viên đảng Dân chủ.
Vào thứ năm, ngày 1 tháng 5, một bản dự thảo cập nhật đã được công bố ( Đã xuất bản ), bao gồm một số cập nhật quan trọng và nâng cao ngôn ngữ về an ninh quốc gia, an ninh hệ thống tài chính và trách nhiệm giám sát. Vào thứ Bảy, ngày 3 tháng 5, chín đảng viên Dân chủ đã đưa ra tuyên bố cho biết họ sẽ phản đối việc kết thúc phiên họp tại Cơ quan lập pháp nếu không có những cải thiện khác liên quan đến năm lĩnh vực.
Ghi chú này cung cấp tổng quan về Đạo luật GENIUS, giải thích khuôn khổ quản lý mà đạo luật này sẽ tạo ra và nêu bật những khác biệt chính giữa phiên bản mới nhất và phiên bản được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua.
Nội dung của Đạo luật GENIUS
Đạo luật GENIUS tạo ra một khuôn khổ chung để quản lý các tổ chức phát hành stablecoin có trụ sở tại Hoa Kỳ hoặc có stablecoin được lưu hành hoặc giao dịch tại Hoa Kỳ. Hiện tại, các đơn vị phát hành stablecoin thường được đăng ký với FinCEN của Bộ Tài chính với tư cách là doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ (MSB) và/hoặc có giấy phép của một số tiểu bang, nhưng ngoài một số chế độ của tiểu bang, không có chế độ giám sát toàn diện, mang tính quy định của quốc gia nào quản lý việc xử lý tài sản thế chấp, tuân thủ AML/CFT, cơ chế tạo và hoàn trả, giám sát, an toàn cho người tiêu dùng, sự xa cách về phá sản hoặc nhiều vấn đề khác. Về cơ bản, các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng đô la ít chịu sự quản lý ở Hoa Kỳ.
Bảng dưới đây mô tả khuôn khổ được thiết lập trong phiên bản mới nhất của Đạo luật GENIUS, được ban hành vào thứ năm, ngày 1 tháng 5.
Giải thích các điều khoản của Đạo luật GENIUS
Nói chung, dự luật này tạo ra một khuôn khổ được quản lý chặt chẽ cho việc phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ nhằm:
Bảo vệ người tiêu dùng bằng cách yêu cầu các đơn vị phát hành phải tuân thủ quy định giống như ngân hàng, bất kể đơn vị đó có phải là ngân hàng hay không. Đồng tiền này có yêu cầu thế chấp ngắn hạn nghiêm ngặt, khiến cho dự trữ của stablecoin có tính ổn định tương đương với quỹ thị trường tiền tệ. Và trong trường hợp đơn vị phát hành phá sản, những người nắm giữ stablecoin sẽ được ưu tiên và tài sản dự trữ được coi là “có thể phá sản” trong bất kỳ thủ tục phá sản nào.
Bảo vệ sự an toàn và lành mạnh của hệ thống tài chính bằng cách đưa Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC) vào vị trí giám sát quản lý hàng đầu đối với các đơn vị phát hành stablecoin. Cho dù là ngân hàng hay phi ngân hàng, các đơn vị phát hành stablecoin đều phải đăng ký với OCC hoặc tại một tiểu bang nơi quy định được coi là tương đương với các tiêu chuẩn tối thiểu của liên bang. Tính thanh khoản của dự trữ thế chấp và toàn bộ dự trữ được bảo đảm đảm bảo rằng đồng tiền ổn định này có thể so sánh với các quỹ thị trường tiền tệ.
Cho phép sự đổi mới phát triển mạnh mẽ. Với tính minh bạch, tốc độ và hiệu quả của blockchain công khai, stablecoin có tiện ích to lớn và là tiền đề để sử dụng các blockchain như vậy để giải quyết các giao dịch tài chính. Chúng được sử dụng rộng rãi bởi các cá nhân, doanh nghiệp và quốc gia trên toàn thế giới và là sự cải tiến đáng kể so với phương thức tài chính hiện tại để chuyển tiền đô la. Dự luật này trao cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ (về cơ bản là các công ty giao dịch và sàn giao dịch của Hoa Kỳ) thời hạn gia hạn ba năm để cho phép giao dịch các loại tiền ổn định hiện có nhưng chưa đăng ký, cho phép ngành và thị trường chuyển đổi sang chế độ mới mà không bị gián đoạn.
Củng cố và mở rộng sự thống trị của đồng đô la Mỹ. Trong khi ảnh hưởng của đồng đô la đang phải đối mặt với nhiều trở ngại do thương mại quốc tế và diễn biến địa chính trị, thì trên không gian mạng, đồng đô la không có đối thủ. Hơn 99% đồng tiền ổn định đang lưu hành hiện nay được tính bằng đô la Mỹ. Việc đưa stablecoin vào phạm vi quản lý của chế độ quản lý thị trường vốn tiên tiến và đáng tin cậy nhất thế giới sẽ làm tăng việc sử dụng chúng và giúp xuất khẩu đồng đô la trên toàn thế giới.
Hỗ trợ việc phát hành trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Bằng cách yêu cầu toàn bộ dự trữ phải bao gồm gần như toàn bộ Kho bạc Hoa Kỳ, sự phát triển của stablecoin đồng nghĩa với việc tăng trưởng khả năng vay của chính phủ Hoa Kỳ.
Sự chỉ trích từ đảng Dân chủ
Chín đảng viên Dân chủ cho biết họ sẽ bỏ phiếu chống lại việc kết thúc Đạo luật GENIUS, bao gồm sáu thành viên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, trong đó có năm người trước đó đã bỏ phiếu thông qua dự luật tại ủy ban.
Tuy nhiên, dự luật trong phiên bản hiện tại vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết, bao gồm việc bổ sung các điều khoản chặt chẽ hơn về chống rửa tiền, tổ chức phát hành nước ngoài, an ninh quốc gia, duy trì sự an toàn và lành mạnh của hệ thống tài chính của chúng ta, cũng như trách nhiệm giải trình của những người không đáp ứng được các yêu cầu của dự luật, chín đảng viên Dân chủ viết trong một tuyên bố vào tối thứ Bảy. Mặc dù chúng tôi mong muốn tiếp tục làm việc với các đồng nghiệp để giải quyết những vấn đề này, nhưng chúng tôi sẽ không thể bỏ phiếu kết thúc phiên họp nếu dự luật trong phiên bản hiện tại được đưa ra thảo luận.
Politico đưa tin thông báo này dưới tiêu đề Đảng Dân chủ thay đổi hướng đi chống lại dự luật tiền điện tử của Thượng viện, mặc dù Thượng nghị sĩ Gallego đã phủ nhận sự thay đổi này, nói rằng đây không phải là sự thay đổi mà đảng Dân chủ thực hiện một cách ngẫu nhiên và rằng dự luật được đưa ra để xem xét tại viện này đi chệch khỏi nhiều tiến bộ mà chúng tôi đã đạt được và không bao gồm những cải tiến bổ sung mà chúng tôi mong muốn.
Cập nhật về hóa đơn kể từ khi đánh dấu
Dưới đây, chúng tôi cung cấp phân tích về những thay đổi được thực hiện trong bản dự thảo mới nhất của dự luật (sau khi chỉnh sửa) so với phiên bản dự luật đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua. Chúng tôi phân loại phân tích của mình về những thay đổi dựa trên năm hạng mục mà Gallego và đảng Dân chủ cho biết họ vẫn quan ngại: 1) chống rửa tiền, 2) tổ chức phát hành nước ngoài, 3) an ninh quốc gia, 4) duy trì sự an toàn và lành mạnh của hệ thống tài chính của chúng tôi và 5) trách nhiệm giải trình đối với hành vi không tuân thủ đạo luật.
An ninh quốc gia
Tuân thủ lệnh hợp pháp (Mục 4(a)(6))
Yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin chứng minh năng lực kỹ thuật để tuân thủ các lệnh hợp pháp của Hoa Kỳ (ví dụ: đóng băng, tiêu hủy, chặn token).
Định nghĩa của “trật tự hợp pháp”
Hiện nay, luật này bao gồm các yêu cầu về tính rõ ràng và yêu cầu phải có sự xem xét của tòa án hoặc hành chính.
Yêu cầu phối hợp của Bộ Tài chính
Khi có thể, Bộ Tài chính phải phối hợp với các đơn vị phát hành khi chặn tài sản kỹ thuật số.
Miễn trừ cho các Cơ quan Tình báo và Thực thi Pháp luật (Mục 8(e)(3))
Miễn trừ các hoạt động tình báo và thực thi pháp luật của Hoa Kỳ khỏi các hạn chế quan trọng.
Miễn trừ an ninh quốc gia (Mục 8(e)(2))
Bộ Tài chính, sau khi tham vấn với Giám đốc Tình báo Quốc gia và Bộ Ngoại giao, có thể miễn trừ các hạn chế giao dịch thứ cấp nếu lý do an ninh quốc gia yêu cầu.
Nhà phát hành nước ngoài
Hạn chế của tổ chức phát hành nước ngoài (Mục 3)
Các đơn vị phát hành nước ngoài không được cung cấp stablecoin cho công dân Hoa Kỳ trừ khi họ tuân thủ các yêu cầu mới (ví dụ: quy định tương đương của nước ngoài, dự trữ của Hoa Kỳ, đăng ký).
Sự tương hỗ (Mục 16 và 18)
Bộ Tài chính có thể xác định rằng một khu vực pháp lý nước ngoài có các tiêu chuẩn quản lý tương đương, do đó cho phép các đơn vị phát hành tham gia theo các điều kiện sau: họ phải đăng ký với cơ quan quản lý của Hoa Kỳ; họ phải tuân thủ các lệnh hợp pháp của Hoa Kỳ; và họ phải giữ dự trữ tại Hoa Kỳ để phục vụ người dùng Hoa Kỳ.
Hủy bỏ thời hạn bảo vệ an toàn 90 ngày
Nếu Bộ Tài chính hủy bỏ tình trạng so sánh, thời gian gia hạn 90 ngày sẽ cho phép thị trường điều chỉnh trước khi các hạn chế có hiệu lực.
Cấm giao dịch thứ cấp (Điều 8(c))
Sau khi chỉ định, việc giao dịch các loại tiền ổn định nước ngoài không tuân thủ quy định tại Hoa Kỳ sẽ bị cấm — trừ khi được Bộ Tài chính cấp phép miễn trừ.
Chống rửa tiền (AML)
Yêu cầu mở rộng của Chương trình AML (Mục 4(a)(5))
Bên phát hành phải: thực hiện tuân thủ AML/CIP/trừng phạt, giám sát và báo cáo hoạt động đáng ngờ, lưu giữ hồ sơ và tiến hành thẩm định nâng cao.
Chứng nhận AML hàng năm (Mục 5(i))
Các quan chức phải chứng nhận tuân thủ AML hàng năm; chứng nhận sai có thể dẫn đến trách nhiệm hình sự và nguy cơ bị thu hồi.
Mục mới về đổi mới AML (Mục 9)
Bộ Tài chính phải nghiên cứu các công cụ mới (ví dụ: trí tuệ nhân tạo, giám định blockchain) để cải thiện việc tuân thủ AML; FinCEN cần phải tiếp tục đưa ra hướng dẫn hoặc quy định.
Chỉ định AML của tổ chức phát hành nước ngoài (Mục 8(b))
Nếu một tổ chức phát hành nước ngoài không tuân thủ lệnh hợp pháp liên quan đến AML, Bộ Tài chính phải chỉ định tổ chức đó là không tuân thủ.
Sự lành mạnh và an toàn của hệ thống tài chính
Dự trữ và Tài sản đảm bảo (Mục 4(a)(1))
Tăng cường yêu cầu đảm bảo tài sản theo tỷ lệ 1:1; Tài sản phải có chất lượng cao và tính thanh khoản cao.
Bảo vệ phá sản (Mục 11)
Đảm bảo rằng những người nắm giữ stablecoin được ưu tiên yêu cầu hơn các chủ nợ khác; thực hiện việc hoàn trả kịp thời trong trường hợp đơn vị phát hành phá sản.
Đánh giá rủi ro tài chính của liên bang (Mục 15)
Đã thêm yêu cầu FSOC đánh giá rủi ro liên quan đến stablecoin vào Báo cáo ổn định tài chính hàng năm.
Phối hợp Tiểu bang-Liên bang (Mục 7)
Tăng cường sự giám sát của Bộ Tài chính đối với các tổ chức phát hành do tiểu bang quản lý bằng cách yêu cầu chứng nhận liên bang đối với các hệ thống tiểu bang tương tự đáng kể.
Cấm các đồng tiền ổn định tạo ra lợi nhuận (Mục 2(23))
Các đơn vị phát hành stablecoin được phép không được phép cung cấp lợi nhuận hoặc lãi suất cho stablecoin của mình.
Trách nhiệm giải trình và thực thi
Hình phạt dân sự đối với vi phạm gia đình (Điều 6(c)(5))
Việc phát hành trái phép có thể bị phạt tới 100.000 đô la mỗi ngày; biết rằng vi phạm có thể bị phạt 200.000 đô la mỗi ngày; và trách nhiệm giải trình sau khi nghỉ việc có thời hạn tối đa là sáu năm sau khi nghỉ việc.
Hình phạt đối với hành vi vi phạm của tổ chức phát hành nước ngoài (Điều 8(c)(4))
Mức phạt lên tới 1.000.000 đô la mỗi ngày sau khi bị chỉ định; Bộ Tài chính có thể yêu cầu lệnh cấm các giao dịch của Hoa Kỳ.
Đánh giá tư pháp về hành động của Bộ Tài chính (Mục 8(d))
Cho phép các tổ chức phát hành nước ngoài kháng cáo các chỉ định không tuân thủ lên Tòa án phúc thẩm D.C.
Tăng quyền hạn cho cơ quan quản lý (Mục 6)
Cho phép các cơ quan quản lý liên bang bãi bỏ quy định, cách chức các viên chức và ban hành lệnh ngừng và hủy bỏ, cùng với các công cụ giám sát khác.
Mỗi thay đổi này đều diễn ra trong vòng vài tuần sau cuộc bỏ phiếu áp đảo của ủy ban về dự luật (18-6, với năm đảng viên Dân chủ tham gia cùng đảng Cộng hòa để thông qua), và nhiều thay đổi phản ánh các yêu cầu cụ thể từ các thành viên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, những người đã bỏ phiếu chống lại dự luật tại ủy ban hoặc yêu cầu những thay đổi như vậy trước khi dự luật có thể được chuyển lên sàn để xem xét. Phân tích của chúng tôi cho thấy hầu hết các thay đổi đều khiến dự luật trở nên nghiêm ngặt hơn đối với các đơn vị phát hành stablecoin so với phiên bản được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện bỏ phiếu.
kết luận
Nhìn chung, Đạo luật GENIUS ở dạng mới nhất đại diện cho một chiến thắng mạnh mẽ, ủng hộ đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng cho cả ngành tiền điện tử và tài chính truyền thống. Nó tạo ra một lộ trình đăng ký hợp lý đồng thời áp dụng sự giám sát và quản lý chặt chẽ, cũng như các hình phạt nghiêm khắc đối với hành vi không tuân thủ. Việc thông qua Đạo luật GENIUS sẽ thúc đẩy việc sử dụng đồng đô la Mỹ ở cả trong nước Mỹ và nước ngoài, giúp cá nhân và doanh nghiệp dễ dàng thực hiện các giao dịch hàng ngày trong nước, xuyên biên giới hoặc trong thương mại quốc tế. Tất cả các bên liên quan đều đạt được lợi ích quan trọng ở đây: ngành công nghiệp tiền điện tử có được con đường khả thi và được kiểm soát, nó bảo vệ hệ thống tài chính và giúp Hoa Kỳ thành công trong địa chính trị và nền kinh tế toàn cầu đang thay đổi.
