三個月暴跌60%，從tZERO看STO的困境

文丨不亮

【深鏈原創】

文丨不亮

融資計劃多次流產

首個STO項目tZERO最近連續遭遇了種種困境。

首先是融資受挫。

去年8月，總部位於香港的私人股權投資公司GSR Capital(金沙江資本)宣布將從Overstock.com以15億美元的估值收購tZERO 18%的股權，價值2.7億美元，並花1.0455億美元購買約310萬股Overstock股票，以及額外投資3000萬美元參與購買tZERO代幣。

這筆總投資高達4.04億美元的交易原定於2018年12月結束，但在GSR的要求下，延期至2月底。

然而，在3月1日，Overstock宣布該交易尚未結束，GSR又引入了另一位投資者Makara，計劃共同領投1億美元的tZERO普通股投資。

到了4月下旬，在一封Overstock給股東的信件中，該公司的CEO Patrick Byrne表示，由Makara Capital和GSR Capital共同領投的1億美元融資再次未能按期完成，這已經是融資計劃第二次流產。

Byrne表示，根據去年簽署的具有約束力的合約，GSR目前仍有義務向其購買價值3000萬美元的tZERO代幣，並且該購買協議必須在Overstock下次預定的股東大會召開前三天完成。

是什麼讓原本計劃重金投資tZERO的GSR Capital(金沙江資本)一再猶豫，並降低投資額度？

這不得不提到tZERO面臨的第二重困境：tZERO證券型代幣TZROP，上市後破發大跌60%！

上市破發60%

作為首個STO項目，tZERO自誕生之初一直備受矚目，2018年10月，tZERO完成了它的證券型通證TZROP發行，這也是以太坊主網上第一例完成的STO案例。

TZROP，全稱為TZERO PREFERRED，從名字可以看出其本質上是一種優先股，股權代幣持有人不參與公司管理，只獲取股息收入。

根據通證經濟模型，TZROP持有人將獲得tZERO每季度調整後收入的10%，通過派發股息，投資者可以獲得清晰的投資回報，同時鼓勵持有人暫時鎖定代幣獲取股息，以維持價格穩定。

根據tZERO官方發給投資者的一封郵件中提到，該STO遵循了美國證券法，對其所有投資者進行了KYC/AML核實，並根據條例D和條例S的第506(c)條規則，可得到登記豁免。

tZERO最初設定的目標融資金額為2.5億美元，但受去年加密貨幣熊市大環境的影響，其最終融資金額打了個折扣，實際融資金額為1.34億美元，共有1079名合格投資者參與認購。

tZERO要做的相當於是一個STO交易所，自2019年1月份正式上線，與其他lCO代幣不同的是，STO的交易並非24小時不間斷交易的，市場的交易時間與華爾街同步，也就是美國東部時間上午9:30至下午4點之間才能交易。

截止目前，整個交易所只有一個STO代幣上線，那就是tZERO自己的代幣——TZROP。

TZROP自2019年1月25日正式上線tZERO平台，開盤價8美元，一度衝到9.99美元，漲幅最高達24%，按開盤價計算，當日成交金額為18.5萬美元。

然而，好景不長，從第二天開始，TZROP便開始持續陰跌，到第8天，幣價跌破3美元，較開盤價破發60%。

此後三個月幣價一直在3美元左右徘徊，成交量也在3、4月份大幅度萎縮近三分之二。

對於投資者來說，這樣的結果顯然難以接受，TZROP在募資期間以10美元的價格出售，儘管有些投資者在預售期間買入的價格為8美元或者更低的價格，但是與目前3美元的價格相比，仍然稱得上是巨虧。

一位交易員馬克·尼爾森表示，他認為拋售壓力來自最初的tZERO投資者，他們多半是在去年lCO熱潮期的投資者，目前只想脫手盡快賺取豐厚的利潤，並沒有理解該證券型代幣的真實性質。

“目前多數數字貨幣的投資者投機心態仍很旺盛，如果真要發揮證券型代幣的本質，購買該代幣是投資一家公司，無論是短、中長期投資，也不該是目前這樣的交易情形。”

對於TZROP在二級市場的糟糕表現，tZERO的執行長Saum Noursalehi表示對未來充滿信心：“我認為價值只會在短時間內受到抑制，之後會完全恢復，甚至在8月向公眾開放開始交易之前，就會超過10美元。”

此外，tZERO的董事會成員Bruce Fenton表示，該公司正在努力讓更多的機構參與者與該平台合作。

STO困境

STO困境

“lCO已經臭大街，STO才是未來”、“STO相當於合法化的lCO，IPO的升級版”……

2018年年末，幣圈掀起一股STO熱潮，大家將加密貨幣的希望寄託給STO，然而幾個月過去，2019年的幣圈頭條被IEO牢牢佔據，STO似乎銷聲匿跡。

為什麼STO雷聲大，雨點小，真實上線項目廖廖無幾？

首先，STO門檻太高。

對於項目方來說，無論是lCO還是STO，他們的最終需求只有一個——融資，而STO的合規成本偏高。

與IPO類似，STO的合規性會涉及到各項成本的增加，如律師費、審計費、發行機構和諮詢機構的費用、發行完成後各項披露義務所產生的費用等，這就導致真正能問世的STO項目廖廖無幾。

其次，STO募資受眾面太窄，與lCO相比，STO大多存在合格投資者要求，只能從少數投資者那獲得投資。

以美國為例，合格投資者指的是過去兩年的年收入超過20萬美元(或與配偶收入總計超過30萬美元)或擁有100萬美元資產(不包括自住房)的投資者，在喜歡以小博大的加密貨幣投資領域，這會將大多數散戶排除在外。

這也是tZERO交易所面臨的困境之一，能夠在交易所實名註冊，並參與交易的合格投資者太少，沒有流量也就沒有交易量。據tZERO稱，共計1000名獲得認可的投資者中，僅有不到一半的用戶在平台發布後進行平台交易。

對於STO代幣而言，這又催生了一個致命的問題——流動性不足。

大多數STO代幣存在1年的禁售期，從募資到上交易所交易，這個過程相對漫長，投資者需要耐心等待，即使上所以後，也會面臨交易用戶稀少，交易深度不足、交易時間受限等問題，在以快著稱的區塊鏈世界裡，STO如同一隻慢跑的烏龜，它能炫耀的只有一身的鎧甲：你看，我是合規的。

更重要的問題在於，STO與加密貨幣的目標受眾在投資理念上存在巨大差異。

證券型代幣的本質依然是證券，其內在價值來自於對應股份帶來的分紅，比如TZROP承諾拿出每季度10%的毛利潤用作分紅，想要獲得長期收益就必須長期持有。

同時，基於財務數據，傳統證券有一套完整的估值模型和邏輯，STO代幣很難在短時間內出現幾倍、十倍收益。

而對於加密貨幣投資者而言，他們更偏愛快進快出，及時套現，在承擔高風險的同時追求十倍百倍的高收益，STO代幣並不是他們的理想選擇。

認同價值投資的人會選擇購買股票，並長期持有；認同加密貨幣的投資者，會選擇購買現有的非STO代幣。

STO似乎陷入了一個兩邊不討好的尷尬境地。

本文為深鏈Deepchain(ID：deepchainvip)原創。未經授權，禁止擅自轉載。

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