一文讀懂Synthetix

編者按：本文來自藍狐筆記（ID：lanhubiji），Odaily經授權轉載。

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藍狐筆記從2019年5月份開始關注Synthetix，當時它還不怎麼出名，但其數據發展很快。

為什麼DeFi是加密史上第二個突破？

作為三小巨頭之一，Synthetix是目前DeFi項目中最讓人感興趣的項目之一，也是最為複雜的項目之一。那麼，Synthetix到底是什麼？有不少藍狐筆記的讀者一直在反饋說，Synthetix很難理解，為什麼其後來居上？

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今天藍狐筆記簡要解讀一下Synthetix。 Synthetix它本質上是合成資產（Synths）的發行協議，基於以太坊構建。要理解Synthetix首先要理解什麼是合成資產。

合成資產主要是對某種資產的模擬。在我們生活中，有很多模擬的行為。這在遊戲中很常見，比如我們在足球模擬遊戲中，可以把自己最喜歡的球員組合起來，你可以組成一支包括梅西、馬內、德布勞內、範戴克、孫興慜、阿扎爾等球員的球隊。所有球員的數據來自於現實的表現，根據這些數據來決定你夢想球隊的最終成績。

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合成資產更直觀的例子就是對一些有價格的資產的模擬。比如，對特斯拉股票的模擬。你可以模擬特斯拉的股票構建合成資產，甚至可以將整個納斯達克和紐交所的所有資產進行合成。

為什麼合成資產有需求？合成資產的需求主要源於交易，通過模擬某種資產獲得該資產的風險敞口，從而獲得可能的賺取收益的機會。例如蘋果公司的股票並非所有國家的人都可以購買。但如果通過合成資產的方式，用戶可以通過購買蘋果公司股票的合成資產，而從獲得蘋果股票上漲的收益，當然同時也會承擔下跌的風險。

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Synthetix是基於以太坊的合成資產發行協議。 Synthetix目前支持發行的合成資產包括法幣、加密貨幣、大宗商品。其中法幣主要有美元（sUSD）、歐元（sEUR）、日元（sJPY），不過目前基本上以sUSD為主。加密貨幣方面有比特幣（sBTC）和以太坊（sETH）等，此外，還有反向的加密資產，例如iBTC，當BTC價格下跌，iBTC價格上漲，從而獲利。大宗商品方面當前以金（sXAU）和銀（sXAG）為主。

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Synthetix不僅是發行合成資產的協議，同時它也是合成資產的交易平台。人們使用它的主要目的是交易。比如，假設用戶預期某種加密資產（如BTC）會上漲，那麼就可以通過購買該資產的合成資產（sBTC）來獲得賺取收益的機會，其價格跟現實中資產的價格相同，這意味著一旦用戶購買，也接受了該資產的漲跌可能。

這些需求不是直接通過交易所也可以滿足嗎？為什麼要在Synthetix上完成？這裡有幾點用戶的需求：Synthetix上交易是去中心化的模式進行的，且無須交易對手存在，也不用擔心流動性和滑點問題。在其交易所上的交易都是通過智能合約執行的，是對智能合約的交易，而不是訂單簿交易。這些都有其獨特的交易體驗和部分優勢。合成資產的交換匯率來自於預言機。

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此外，通過合成資產交易，可以實現在不實際持有該資產的情況下，比如不持有btc或不持有蘋果公司股票的情況下，實現對該資產的交易。這種交易可以減少資產交換的摩擦，可以在不同類型的資產間進行快速交換，比如在特斯拉股票、黃金、大豆、比特幣等不同資產之間進行快速交換，因此合成資產可以幫助投資者觸及到更大範圍的資產。

最後，還可以實現套利。 sUDS跟USD掛鉤，不過sUSD是在公開市場上交易，也有可能低於1 USD價格。 SNX抵押者通過抵押SNX產生合成資產，也創造了債務，在其出售合成資產之後，當sUSD低於1USD的時候回購併用於銷毀減少債務，從而套利。

Synthetix的運行機制

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Synthetix跟其他資產發行協議一樣，也需要進行資產抵押才能發行，例如MakerDAO協議要生成dai，需要抵押ETH。 Synthetix也類似，但它抵押的是其原生代幣SNX。用戶只要在其智能合約中鎖定一定量的SNX，即可發行合成資產。其中其質押率非常高，是其發行資產的750%，只有達到750%的目標閥值才有機會獲得交易手續費和SNX新代幣的獎勵。

跟MakerDAO類似，當SNX的抵押者創建合成資產時，會產生“債務”。而這個“債務”是可變的。

舉個例子，如果系統中100%是sBTC，假設sBTC價格減半，則係統中的總債務也減半，每個抵押者的債務也減半。反之，如果sBTC價格翻倍，則係統中的總債務也加倍，每個抵押者的債務也翻倍。如果出現sBTC佔據一半，假如sBTC相對價格增長50%，那麼最終來說，所有人債務增長25%。由於sBTC合成資產增長50%，那麼，相對於債務的增長，仍有25%的收益。而另一半的合成資產則增加25%的債務，但其價格並沒有增長，這導致其產生25%的損失。也就是說，這種機制導致SNX抵押者成為所有合成資產交易所的交易對手。抵押者需要承擔系統中的全部債務風險。

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（圖片來源於Synthetix白皮書）

Synthetix系統本質上是合成資產的產生、交易和銷毀的系統。對於系統的運行來說，最重要的參與者莫過於抵押SNX資產發行合成資產的權益質押者。它跟MakerDAO不同的是，發行合成資產的用戶不僅不用支付穩定費用，而且能夠獲得Synthetix交易所的交易費用。這種機制的結果是，鼓勵SNX持有人鎖定SNX，並合成資產。這也意味著，SNX可以捕獲其合成資產的交易費用。

用戶使用合成資產的主要目的是交易。而要合成資產，首先要抵押資產。

要想發行合成資產，前提是抵押足夠的原生資產SNX（當前需要750%抵押率才能獲得獎勵）。當用戶持有SNX後，可以使用Mintr將其SNX代幣進行抵押，生成合成資產。

抵押之後產生抵押率和債務記錄，根據貢獻可以獲得相應比例的獎勵。這種超高抵押率的激勵機制，主要是為了保證支撐合成資產的抵押資產能夠應對大幅的價格波動。

為了鼓勵抵押者能夠保持足夠高的抵押率，上面也提到，當前Synthetix規定要想獲得交易費用的獎勵，其抵押資產必須是發行資產的750%。如果低於這個閥值，質押者無法獲得交易費用的獎勵。這樣會促使抵押者提高其抵押率，存入更多的SNX，或者銷毀合成資產。

抵押者債務就是生成的合成資產的金額。它們存儲於Synthetix Drawing Rights（XDR）中，這些合成資產的價格會根據預言機的價格產生波動，也就是其債務是可變的。

2.交易合成資產

其交易合成資產的過程本質上是銷毀原合成資產，並生成新合成資產的過程。假設sUSD交換sBTC，首先是銷毀用戶錢包地址的sUSD的相應金額，更新sUSD的總供應量；然後按照預言機價格確定兌換匯率後，其中的交易金額的一部分（如0.3%）作為交易費用，發送至費用池（由所有SNX抵押者按比例申領），而剩餘部分由目標合成資產的智能合約發行sBTC，同時更新該用戶的錢包餘額，並更新sBTC的總供應量。

3.銷毀債務

當SNX資產抵押者想要減少債務或退出系統時，需要先銷毀合成資產。例如，抵押者通過SNX抵押生成1000 sUSD，為了解鎖其抵押的SNX，用戶需要先銷毀1000 sUSD。如果在抵押期間債務池發生了變化（個人債務也會隨之發生變化），那麼，這導致用戶可能需要銷毀更多或更少的sUSD才能銷毀其債務。操作過程通過智能合約完成，Synthetix智能合約會確定用戶的sUSD債務餘額，然後將其從“債務登記簿”中刪除，同時銷毀相應的sUSD，更新用戶錢包的sUSD餘額和sUSD的總供應量。之後，SNX解鎖成功。

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SNX的價值捕獲

結語

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首先，SNX的是當前發行合成資產的唯一抵押資產。 SNX相當於進入Synthetix系統的工作代幣。