DeFi狂熱背後：是真實需求還是投機泡沫？
編者按：本文來自鏈聞ChainNews（ID：chainnewscom），撰文：日曜，經授權發布。
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DeFi 市場熱度持續攀升，大量用戶和資本進場
DeFi （去中心化金融）市場堪稱當前加密領域最熱的市場。
自去年下半年開始，資產類（DAI、USDT 穩定幣等）、借貸類（資金池借貸、槓桿代幣等）以及交易類（AMM、DEX、衍生品）等DeFi 應用接踵而至，玩出各種新花樣，DeFi 的市場熱度也始終處於高位。尤其近期去中心化借貸協議Compound 的上線及其「借貸挖礦」機制的施行，極大刺激了市場對DeFi 的追逐，DeFi 市場吸納的資本也以肉眼可見的速度急劇攀升。
據DeFi Market Cap 數據顯示，市值排名前100 的DeFi 代幣總市值已突破65 億美元（65.53 億）。從6 月初（20 億）至今，半個月時間內，DeFi 代幣的總市值增長了228%。其中，Compound 貢獻斐然。
截至6 月22 日12:00，Compound 市值高達31.19 億美元，佔DeFi 代幣總市值的近一半（ 47.6%），遠遠超越了此前高居榜首的Maker，目前Maker 以5.09 億的市值位列第二，0x 協議第三（3.50 億）。
自6 月16 日Compound 開始分發治理代幣COMP 以來，受「借貸即挖礦」代幣分發機制的影響，Compound 核心鎖倉代幣（ETH、BAT 等）數量均呈現大幅增長態勢，一周前， Compound 的總鎖定資產量還不到1 億美元，而現在已經突破5 億美元，Coinbase Pro、FTX、Poloniex 等交易所也紛紛宣布上線COMP。
Compound 再次引爆了DeFi 市場，其狂熱程度堪比2017 年的ICO 市場。競相湧入的用戶也多是看中其超高的收益回報，據Dapptotal 網站統計數據，Compound 的7 日收益率高達425%。
業內人士將這類獲取代幣激勵的DeFi 產品市場稱作收益礦場（Yield farming），而前來參與活動尋求收益的用戶稱作收益礦工（Yield farming）。
V 神對高利率DeFi 產品提出質疑
轟轟烈烈的DeFi 市場引起了眾多加密從業者的關注、思考與熱烈討論。
6 月21 日，以太坊創始人Vitalik Buterin 發推稱，「老實說，我覺得我們過分強調那些給能帶來超高利率的花哨DeFi 產品了。遠高於傳統金融體系的利率，本質上要么只是短暫的套利機會，要么伴隨著未經說明的風險。」
緊接著，Vitalik 又發表了一條推特「為DeFi 正名」，他表示，DeFi （去中心化金融）不應該是為了最大化收益（optimizing yield）。相反，它應該做的是，去鞏固和改進一些重要的核心組成部分，比如法幣和其他一些主要資產的合成代幣（又稱穩定幣）、oracle 預言機（用於預測市場等）、DEX （去中心化交易所）、隱私保護等等。
在Vitalik 看來，用戶希望享受的加密技術帶來的益處（簡化的國際支付，去除傳統的集中式金融屬性，防止被截獲的價值儲存…）再加上現有資產的金融屬性，穩定幣（ Stablecoins ）就能提供。
Vitalik 這兩條推特引發了一系列的圍繞DeFi 應用的價值和風險的討論，這些都是來自區塊鍊和加密貨幣領域一線從業者的思考，鏈聞進行梳理分析後，將其分為兩大類別：
一類是分析當前DeFi 市場所存在的核心問題及面臨的巨大風險。
另一類則是強調DeFi 類應用為加密領域所帶來的價值及其替代傳統金融機構的可觀前景；
觀點一：DeFi「收益礦場」是一場高風險的零和遊戲
一方面，不少人在評論區表示贊同Vitalik 的說法，認為當前的高收益率DeFi 產品吸引的多是大量套利者的進場，並非DeFi 市場的真實需求，並且這種高利率的零和遊戲終究難以持續，用戶投資風險極大。
加密愛好者和評論員YOSHIDA KATSURO 指出，雖說DeFi 現在是youtube 上的熱門詞彙，但並非源於其被大規模採用，而是源於那群從價格上漲中獲利的人。但他認為，在基礎資產價格暴跌的情況下，DeFi 比傳統銀行體系更糟糕，風險也更高。
加密愛好者RealityAbsorber 認為，將數百萬美元投入到一些審計不佳/ 易受攻擊的代碼中是非常愚蠢的想法。並且，最荒謬的是，你可能什麼也得不到，因為幾乎所有這類DApp 應用都有管理密鑰（master keys ）、死亡開關和/ 或中央控制器。用戶其實是在一個標榜去中心化而實際上是中心化系統的應用中操作。
Web 開發者Enkhmanal 也補充說，Compound 及其他以太坊借貸，所有這些DeFi 協議都有智能密鑰（Smart Keys），可以對智能合約進行更改，如果在協議後面有一個集中化的實體存在，那麼它們其實不算DeFi。
此外，前加密數據統計網站Messari 的產品負責人王啟奧轉推了Vitalik 的觀點並發表了系列評論，他認為，可能很多用戶並不了解「收益礦場」及其收益的來源。
如果你花了兩天時間在Defi 的「收益礦場」種田，卻始終不知道收益來自哪裡，那麼你就是收益的來源。直到目前，DeFi 都還只是一個零和遊戲，如果有人宣稱它不是零和遊戲，要么是不真誠，要么根本不理解DeFi。
在王啟奧看來，參與這類遊戲的用戶，必須要考慮自己的長期競爭優勢。
對於「高產農業」來說，優勢主要來自於兩點：1）自動化；2）資金成本低。一年後，這類遊戲就會被那些會編程、擁有龐大資產負債表的人給商品化。
去中心化金融DeFi 和貨幣協議平台dForce 創始人楊民道從一開始就認為，Compound 的「借貸挖礦」模式是一種投機套利的高風險投資行為，並就此發布了系列推文。
他表示，Compound 的「借貸挖礦」像預期的那樣完全變成了投機套利的場所。 Compound 流動性池中的套利者擠掉了實際的貸款者。這些套利者主要是被高於100% 的投資回報率所吸引。
他們不是DeFi 的真實用戶，也沒有興趣成為DeFi 協議的長期參與者，這些用戶大多每隔6-12 小時就要求COMP 補償並立刻賣出，他們的策略都集中在ROI 和現金回報上，就像採礦池一樣。
在他看來，最終，套利者很可能會超越整個Compound 協議的設計者，除非Compound 及時對代幣分配方案等機製做相應調整。
DeFi 和隱私技術開發者Rodrigo Pacini 則指出當前「收益礦場」的「高收益率」並非常態。
Rodrigo Pacini 認為，正常情況下，200% 的年收益率在自由市場中是不可持續的。頭腦正常的情況下，沒人會願意支付每年200% 的利息來借錢。而目前Curve 中的24 小時年化收益率正是200%。
觀點二：DeFi「收益礦場」有其存在價值和可持續性
另一方面，也有不少加密愛好者肯定了此類「花哨的DeFi 產品」的必要性和存在價值，並指出，與傳統金融體系相比，DeFi 應用有很多天然優勢：比如跨境支付更便宜、手續費更低、允許用戶享受無邊界、無許可的金融體驗等等，還有人指出其高利率某種程度上也是自然和合理的。
Gnosis 產品、以太坊核心開發者eric.eth 回應Vitalik 稱，收益礦場允許開源項目通過代幣激勵來實現盈利。因此，雖然他認可這不應該是最終發展目標，但他認為，這是一項重要的融資實驗（funding experiment）。
ETHGlobal、L4 聯合創始人Liam Horne 評論說，「但我們不能低估這類DeFi 應用所創造的激勵，這為整個領域吸引了一波新的資本、開發者和想法」。對此，Vitalik 很快回應稱，「同意，但我們不能依賴這類項目，並且必須注意所發生的系統性風險」。
區塊鏈開發者SHA256 認為「社會需要這樣的DeFi 產品」，原因是，中低產階層的人已經負擔不起像房地產這樣的大型資產。物價高居不下，通貨膨脹卻在增加，人們需要能增值的、並且買得起的東西。
比特幣雖然合適，但等待太漫長，Defi 剛好縮短了等待時間，允許人們有機會在一個月之內快速致富。 DeFi 產品是與資產和股票相對抗的一種合適的「平行經濟」，有巨大需求。
還有不少網友指出，這些「花哨的DeFi 產品」為加密領域的普及做出了重要貢獻，並且是更多普通人參與加密領域的主要方式。
「花哨的DeFi 產品」是大規模加密採用所必須的。普通人需要的是錢，而非無聊的加密功能，加密研究和代幣激勵我都喜歡。
