Compound：巨鯨的遊戲，散戶上鉤？
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一級標題
，作者：Joel John，翻譯：屏風，經授權發布。
收益率（yield）
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抓住了大家的眼球和心理。而數據顯示，大部分的借款人都是機構投資者，COMP的籌碼非常集中。 Compound只是巨鯨的遊戲嗎？與開放式、普惠的理想差距又有多大？本文從收益率這個概念入手，探討一下收益率這個概念是如何作用於DeFi以及引人關注的各種趨勢領域。 DeFi是否可以通過收益率這一點打開去中心化、開放式的金融之路？
本文第一部分先給非金融背景的讀者作一個科普，如果你對金融術語非常熟悉了，可以跳過下面的部分。
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金融投資中，收益率是指一筆資金的收益或收入。它是指在一年的時間裡，收益回報佔初始投資的百分比，包括一年內回報收益的複利。哪些例子可以體現收益率這個概念呢？
假設你投入10萬元買了一套房子，並將其出租。一年下來，你收到的房產租金大約為12000元。從中扣除2000元的維修和其他費用，你的淨收益將是1萬元，因此收益率是10%。
另一種收益形式是股票的股息。市盈率(市盈率)是決定股票估值的關鍵因素。在股票交易街知巷聞之前，投資者依靠所持股票的股息來滿足日常開支是很常見的。只要股息高於銀行存款收益，投資者就能接受。
《金融之王: 毀了世界的銀行家》Lords of Finance
這意味著什麼？
了解了這些基礎知識，下面讓我們來理解DeFi領域的收益率。
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這意味著什麼？
那些早期涉足加密貨幣領域的人手持大量加密貨幣，他們現在面臨2大挑戰：(2)加密貨幣可能會貶值，他們需要想辦法應對這個情況；(2)利用他們持有的加密貨幣獲得收益。 DeFi的收益機制一石二鳥地解決了這兩個問題。大約有75%的ETH在一年內沒有動過，這時發生巨鯨收購和坐莊是很正常的，因為底層資產本身會自帶增長的預期。
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這意味著什麼？
持幣者需要將這種閒置資產貨幣化，智能合約在這兒就能起到作用。智能合約為藉貸和鏈上交易相關活動帶來的重大影響，因為它可以：(1) 通過預言機追踪價格； (2) 在沒有人工幹預的情況下進行結算/清算。
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這意味著什麼？
沒有銀行工作人員關注Curve.fi, Kyber 和0x上的訂單是怎麼處理的。系統能夠自動檢測訂單簿，並自動完成這個步驟。
大家可能對於實現自動化處理這一點不以為意。其實，查證貨幣流向和結算價格的能力才是DeFi的強大之處。有了這樣的能力，我們才能跟上各種新變化。這跟我們討論的收益率又有什麼關係呢?我們需要考慮正在起作用的3點因素：
交易結算的基礎設施層已經就位，因為在過去的兩到三年裡，Maker和0x這樣的團隊已經充分地測試和擴展了他們的系統；
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應用層已經發展較長時間了，而且相當活躍(比如stablecoins)
DeFi的收益主要來自於在交易活動。其中總有這樣的需求：（1）在去中心化交易所中增加流動性（2）獲得保證金進行交易。
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只要DeFi能夠提供有競爭力的價差（買賣價格之間的差異）和優於中心化交易所的利率，就會有用戶想要在DeFi應用上進行交易。與幣安這樣的中心化保證金交易平台相比，DeFi可能會收取額外的費用，原因是其“AML/KYC”門檻低（甚至不需要），且持重倉需要較長時間。一旦利率或價差高於中心化交易所，考慮到智能合約的風險，巨鯨們將沒有理由繼續使用DeFi。
為什麼會有人用代幣來進行借貸？你可能立馬就能想到的是，他要做空所貸款的資產。當巨鯨假設某資產（比如BAT）的價格在未來幾週內會下跌，他就會用USD作抵押借出BAT代幣，然後去中心化交易所變現。一旦BAT價格下跌，他們就會進行回購。把貸款利率計算在內，他們拿到貸款時和償還時的價格差就是他們的利潤。如果是像Maker這樣涉及到治理的代幣，激進的投資者可能會通過借貸底層資產來獲取投票的票數。換句話說，目前的加密借貸可以為治理和價格預測提供支持。
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COMP引發的行動
現在我們已經了解了收益率，它在DeFi中的功能以及常見的收益來源，我們可以探討一下為什麼上周圍繞流動性挖礦（yield farming）的討論如此之多。 Compound是一個著名的借貸項目，自2018年以來，它的通證經濟已經經歷了多次迭代並在上週上線了他們的代幣COMP。他們一直是MakerDAO的主要競爭者。
Compound的特點是激勵借款人和貸款人獲得資金池分發出來的COMP。與其他借貸項目相比，Maker的代幣用於投票（而不是作為獎勵），Aave的代幣可以用作利息支付的優惠。每天分發的COMP的美元數字約為450萬美元（假設1500個代幣，每個代幣300美元）。個人可以很方便贖回COMP代幣，並將其出售，因此人們將大量資金轉移到Compound借貸市場，以獲得收益率和代幣獎勵。激勵機制的作用主要有兩個方面：
巨鯨可以將閒置的USDT/USDC在Compound裡放幾天，並獲得COMP，然後可以變現獲利。
由於借貸的資金量都大幅增加，小用戶也可以在幾天內收到高達1%的收益率。對比一些國家年化收益率只有0.1%，你就能理解COMP挖礦為什麼會如此火爆。
用戶的行為在Compound或多或少可以用下面這個圖來解釋（來自Nir Eya的《上癮》）：
A. 鯨向Compound大量借貸
B. 巨額錢包會得到大量COMP作為回報，然後隨著價格上漲，他們把COMP在市場上出售
C. COMP價格上漲加上大量借貸活動導致APY變高，吸引更多用戶提供其他代幣的流動性(如:BAT代幣)
D. 存款很快就會被想要做保證金交易的借款者消化掉
光看這個圖你就能猜到COMP是什麼時候上線的：
在大約兩週的時間裡，大約有3.4億美元資金在這個池子裡進出。有趣的是，大部分需求方(借款人)似乎都是機構參與者。看看這個用戶類型在平台上的分佈。 COMP的上線僅僅吸引了大約800名借款者(為生態吸納3.3億美元)和5000多名新存款者。
COMP一定程度上也是集中在巨鯨手中的。下圖顯示，大約有20個地址獲得了一半的COMP挖礦獎勵。存入錢包的代幣數量中位數是0.07COMP，價值約20美元。
