DeFi聚合趨勢已明了，但真正捕獲價值的聚合器該具備何種能力？
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，撰文：Jack Purdy 和Ryan Watkins，均就職於Messari，翻譯：盧江飛，經授權發布。
21 世紀其實是由「聚合器」主導的：
如果你想要購買消費品，可能會選擇在亞馬遜這樣的聚合平台上購物；
如果你需要去機場乘坐飛機，那麼可能會選擇像Uber 這樣的聚合平台打車；
如果你想要的觀看最熱門的電視節目，那麼幾乎可以肯定會使用Netflix 這樣的視頻聚合服務提供商。
實際上，如果我們要列一份生活必備的聚合服務平台清單，肯定還有很多很多。
如今，幾乎所有的線上活動都有聚合器提供支持，之所以會發展成這種樣子也不是沒有道理。聚合器通常是一個能夠與用戶形成直接關係的平台，可以用零邊際成本為用戶提供服務，並通過供需之間的良性循環來降低用戶獲取成本。這種動態變化可以產生難以置信的網絡效應，從而形成贏家通吃的情況，對於這些贏家而言，這意味著可以積累數萬億美元的巨大價值。
很明顯，一些DeFi 項目已經開始探索「聚合」這條路了。儘管目前尚處於早期階段，但我們已經可以看到一些DeFi 聚合器已經開始在許多細分領域裡有所應用了，比如：
收益優化器（Yield-optimizer）可以根據不同DeFi 平台的利率來自動平衡用戶存款收益；
智能訂單路由（Smart order router）可以根據不同DEX 為交易者提供最佳定價執行（best price execution）；
元資產（Meta-asset）正在嘗試整合其他資產（比如美元穩定幣），以此減少任何獨立實體的非系統風險；
接口（Interface）正在把所有DeFi 產品「打包」到一個更加用戶友好的應用上，這樣他們就可以訪問更多高階功能或是投資組合管理工具。最重要的是，這些項目可以把用戶需求聚合在一起，然後通過不同DeFi 協議進行篩選。
接下來的問題是，DeFi 聚合器會變成像亞馬遜、Uber 這些現實世界中的行業壟斷巨頭嗎？
DeFi 中的聚合價值屬性
加密貨幣行業正在以極快的步伐發展，今天某個很火的主題可能跟下個火的主題沒有任何關係，很少有DeFi 項目能變成持續的行業主題。所有這些波動都會給市場基礎設施帶來戲劇性的影響，因此這會讓DeFi 基礎設施發展難以追上市場發展，許多在DeFi 基礎設施領域全職工作的人同樣意識到難度不小。
對於那些在DeFi 領域分配資金的人來說，基礎設施問題同樣非常重要，因為這會引發許多其他問題，比如：
哪些借貸平台可以讓你獲得最高收益？
哪個DEX 可以提供最低滑點？
哪些穩定幣能夠確保長期安全？
不僅如此，這些變量正在持續改變，也讓我們越來越難知道這些問題的正確答案。所以，DeFi 聚合器在這個時候出現似乎時機剛好——用戶不用煩心尋找究竟哪個DeFi 平台最合適，哪個平台能夠確保獲得整個生態系統裡最佳收益，他們無需一個個比照、挑選DeFi 協議，聚合器可以自動找到最合適的投資標的。在DeFi 領域裡，我們已經開始看到部分產品已經有不錯的市場/ 產品契合度了，這種說法其實並非空穴來風，因為目前以太坊上大約20% 的DEX 交易量都是通過DEX 聚合器路由的，其中InstaDApp 鎖定了超過7% 的DeFi 總價值。
提供價值vs. 捕獲價值
毫無疑問，DeFi 聚合器正在為市場提供許多有用的服務，DeFi 行業向聚合方向發展也已經變成了一種未來趨勢，因為越來越多用戶和資金開始流向DeFi。但問題是，向用戶提供價值是一回事，讓用戶捕獲價值卻是另一回事。
為了評估DeFi 聚合器是否能夠變成「FAANG」這樣的價值虹吸巨頭，我們有必要重新看看Ben Thompson 曾提出的「成為聚合器所需的三個要素」，在此就用目前DeFi 行業裡最熱門的項目yearn.finance （YFI）為例吧。
鏈聞注：FAANG 是美國市場上五大最受歡迎和表現最佳的科技股的首字母縮寫，即社交網絡巨頭Facebook、蘋果、在線零售巨頭亞馬遜、流媒體視頻服務巨頭奈飛Netflix，和谷歌母公司Alphabet。
要素一：能否與用戶建立直接關係？
沒問題，yearn.finance 用戶可以直接與他們的應用交互，並藉出自己的資產。
要素二：能否零邊際成本服務用戶？
沒問題，yearn.finance 不需要花費成本來優化其他用戶的存款。
要素三：是否降低獲客成本的需求驅動多邊網絡？
yearn.finance 在這一點上好像做的沒那麼多。
第三個要素意味著當用戶來到聚合平台之後，這個平台需要變得極具吸引力，至少能讓DeFi 服務供應方加入並渴望從中獲得更多價值，這樣就又能吸引更多用戶入場，而且可以有效減少客戶獲取成本，因為在這種循環週期中用戶會被主動吸引到平台上，而且之前的用戶和DeFi 服務供應方已經在平台上提供了很多價值。
在這種情況下，DeFi 服務供應方（構成借貸協議的基礎）是開源的，因此每個聚合器都能一次性訪問所有服務。不僅如此，當一個新用戶被吸引到DeFi 聚合平台yearn，他們只需簡單存入資金，然後就能找到能夠提供最高收益的DeFi 服務供應方。雖然這種方式很棒，但似乎並不會讓yearn 對下一個人變得更有價值，協議基礎本身也在不斷發展，使其具有更好的網絡效應，但這並沒有給yearn 本身帶來更好的結果，也不會降低他們獲取下一個客戶的成本。
所以，DeFi 聚合器必須認真評估上面提到的三個要素，如果無法滿足最後一個要素，那麼所謂的「DeFi 聚合器」其實還不是一個真正的聚合器。
「不是一個真正的聚合器」意味著什麼？
上文給出的結論其實很重要，在DeFi 領域裡，用戶對聚合器的忠誠度並不高，至少不像是對「FAANG」聚合服務的忠誠度那麼高。不僅如此，DeFi 聚合器也不具備網絡效應，僱用資本（mercenary capital）只有一個目標：可以賺到最多的錢。不僅如此，由於DeFi 聚合器並不擁有用戶數據且在一個公開數據庫上運行，用戶切換成本幾乎為零，這意味著用戶可以毫不費力地退出DeFi 聚合器平台，就算這個平台可以提供最好的服務，所以DeFi 聚合器本身也存在一定的固有缺陷。對於那些想要獲取更多價值而非獲取用戶的DeFi 聚合器而言，他們可能會給用戶提供更糟糕的服務，當然這麼做也會導致大量用戶離開。
在前文提到的DeFi 聚合器三個要素中，第三個要素對於成為一個創造良性循環的聚合器來說非常重要，如果無法滿足這一要素，那麼DeFi 聚合器會發現自己將處於一個非常尷尬的位置，即：難以捕獲自己創造的價值。 「FAANG」聚合平台可以輕鬆獲得尋租，因為他們平台具有網絡效應，因此不少用戶想退出並不是件容易的事情，相比之下DeFi 聚合器就做不到這一點。
為了從用戶身上「奪走」價值，DeFi 聚合器需要提供一個讓「用戶離不開自己」的接口服務——假如用戶要轉投到其他競爭對手的平台上，就需要花費巨大成本，此時用戶也就不容易離開你的平台了。但問題是，什麼樣的服務可以「綁住」用戶呢？提供優質的用戶體驗是個不錯的辦法。
接下來的問題是，DeFi 聚合器將獲得多少價值？畢竟市場競爭是殘酷的。
