Uniswap被拆解不可避免，這對DeFi意味著什麼？
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去中心化的庫存供應
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，撰文：Haseeb Qureshi，區塊鏈風險投資機構Dragonfly Capital 管理合夥人，編譯：Perry Wang，經授權發布。
去中心化的庫存供應
去中心化的庫存供應
去中心化的庫存供應
去中心化的庫存供應
去中心化的庫存供應
其常數乘積定價函數(x * y = k)
去中心化的庫存供應
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讓我們依次來分析這些功能。如果你仔細研究每一個條件，你會明白，一旦這些功能不再捆綁在一起，而是拆解開來，鏈上做市的設計空間立刻會變得特別廣闊。
去中心化的庫存供應AMM圖片描述
假設你要啟動一個新的Uniswap 流動性資金池。一個新的Uniswap 資金池就像一個新的做市商初創公司，和所有初創公司一樣，它需要一些啟動資金。因此，如果真想要做一個市場，如REN/ETH，那麼，你的資金池需要從去中心化的投資者那裡籌資來建立庫存。
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Uniswap 從流動性提供者（LP）那裡獲得庫存，LP 投入了資本，來源：Uniswap
但是，如果你摘掉你的「酷酷的加密賽博朋克」眼鏡，戴上你的「做市商創業公司」眼鏡，你會意識到這很奇怪。有哪家有前途的做市商會出售其全部股本，以換取庫存？
假設你知道你即將創建的某個AMM 池將有錢賺，如果你足夠富有，你可以創建一個池，並全部注入自己的資金，然後將其鎖定，它就不再接受去中心化的籌款。那是合理的，不是嗎？如果你知道它會賺錢，你為什麼要把它的股本分給任何想要它的人呢？
直覺上這太合理了！如果你知道有一個有利可圖的做市機會，為什麼要把它分享給別人呢？沒有一家常規做市商會有這種想法。即使做市商想籌集更多的庫存，按庫存和股本1:1 的比例來出售庫存的做法，也是瘋狂的。如果某做市商在該領域擁有真正顯著的優勢，他們會有動力將股本留給自己。
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請記住這一點，後面我們還會討論這個話題。
費用模式
關於Uniswap 捆綁的元素，下一個是費用模式。我在前一篇文章中詳細討論了這個問題，這裡就不再贅述。
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在Uniswap 中，暫時損失如何隨費率而增長，來源：Charlie Noyes
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這就是說，更專業的做市商在資產定價的方式上可能更聰明，這給了他們降低費用的空間。隨著AMM 之間的競爭越來越激烈，費用將不可避免地被壓縮。
始終開啟的報價
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Uniswap 將一直為你報價，無論在什麼情況下。為了維護這一屬性，大多數AMM 必須讓其尾部定價趨向無窮大（請注意其曲線末端的漸近線）。
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只要還有一些庫存，這些AMM 永遠不會停止提供報價。這給了接入這些AMM 的DApp 一種信念，即始終可以與AMM 進行交易。但始終提供報價是一個奇怪的承諾——沒有哪個常規做市商會保證，無論什麼情況都能提供報價！
二級標題
想想黑色星期四的暴跌行情。面對歷史性的波動性衝擊，加密市場潰不成軍，多數做市商都在撤掉訂單。他們不知道發生了什麼，也不想被什麼輾壓，所以他們撤出市場，流動性也就枯竭了。這對其他人是一件壞事，但對做市商來說，能夠管理風險確實是一件好事。
顯然，這樣的修改將打破Uniswap 不變的x * y = k 公式，因為一旦做市商回來報價，定價機制需要以某種方式重置。
二級標題
你要清楚我的意思：這些是Uniswap 不同於全智能做市商的所有維度。你模仿一個常規做市商的行為能到多高的程度，你的盈利能力也就會有同等程度的提高。
解綁Uniswap 的定價機制
基於簽名的定價
簡單舉個例子：想像某個定價函數，它跨合約來窺探Uniswap 和Curve 提供的價格，然後將它們的淨價格削減10 個基點。 （基於你的具體操作方式，這可以通過某種閃存貸來實現，因此，你需要對你的設計方式非常細心。）
二級標題
基於簽名的定價
這些只是我腦海中冒出的幾個想法。說白了，這兩個建議都是不成熟的，但原則上是可行的。但要想成為決定未來絕大多數DeFi 現貨交易的定價函數，這兩個想法顯然都遠遠達不到要求。
二級標題
基於簽名的定價
其中最具破壞性的定價函數將是一種簡單的、基於簽名的定價函數。這種定價函數將成為DeFi 和中心化金融（CeFi）之間的橋樑；它將使DeFi 成為CeFi 所有流動性的一個影子市場。
二級標題
基於簽名的定價
今天如果你想在一個正常的OTC （場外交易市場）交易，其工作流程如下：
你問某個櫃檯：「嘿， 我想把我的100 ETH 換成USDC 。」該櫃檯會提出一個報價：「39,900 USDC。要么接受，要么走開。」如果你喜歡這個價格，你就執行交易。很大一部分加密貨幣交易額每天其實就是像這樣通過OTC 櫃檯執行的。
事實上，如果這個做市商願意，它甚至可以從去中心化的LP 融資！當然，一個中心化的做市商可以通過給自己一個可以竊取所有資金的報價來掠奪去中心化的LP。 （不過，很多從去中心化的LP 籌集資金的代幣項目已經上演了這一幕——創始人可以帶著錢跑路）。但是你可以使用英特爾SGX 等已獲信任的硬件來減輕這種風險，方法是預先遵守某個鏈下定價算法，該算法的執行可以在鏈上得到驗證。這將使得，對於LP 和客戶而言，融資都變得無需信任。
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Kyber 的方法
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Kyber 的方法
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以下是Kyber 的專業做市函數的工作原理：每個做市商都有鏈上資產庫存和鏈上價格菜單，外加滑點函數。只要這些菜單是開放的，任何人都可以以這些價格購買。隨著市場的變動，由每個做市商來更新自己的鏈上菜單。
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聚合做市商
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如果即使是一些做市商在DeFi 中營業並開始提供編程的、無許可的報價，也會碾壓那些簡單的AMM。隨著時間的推移，常規做市商將贏得幾乎所有的零售流，留給大多數AMM 的主要是套利交易。
聚合做市商
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DeFi 的未來
DeFi 的未來
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一旦DeFi 成為可以幾乎所有資產都可以以最小滑點進行巨額交易的券商機構，其相對中心化交易所將會越來越具有吸引力。對於交易並不活躍但也想購買和持有一些加密貨幣的用戶而言， DeFi 看起來像Coinbase 等中心化交易所一樣好用。
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