DeFi與現實風控結合，非足額抵押協議受追捧
文| 蔣海波編輯| Tong 出品| PANews
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因為區塊鏈透明、公開、不可篡改等特點，智能合約能實現傳統金融中很多難以實現的功能，Compound、Aave這一批最老的DeFi項目通過流動性挖礦完成了用戶與資金的積累。截至7月13日，當前Aave中的總存款已經達到165億美元，Compound中的總存款也有130億美元。單純的DeFi創新越來越困難，而與傳統手段相結合的應用越來越多，其中就包括非足額抵押。下面將對一些具有代表性的非足額抵押協議進行介紹。
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Maple：非足額抵押借貸新秀，引入代理人機制Maple是一個去中心化的企業信用市場，通過提供抵押不足的貸款來讓參與各方獲利。流動性提供者可將本金存入Maple，並經由具有特定策略的資金池，借給需要資金的優質加密貨幣機構。
Maple的運作方式與Enzyme這樣的基金管理協議類似
代理人
，代理人（Pool Delegates）創建並積極管理資金池，決定將資金出借給哪一些機構；流動性提供者（Liquidity Providers）提供流動性，獲得存款和治理代幣獎勵。此外還有質押者（Stakers）提供保險服務，借款人（Borrowers）在與代理人達成一致後可獲得借款。 Maple代幣（MPL）在協議管理中發揮著重要作用，如參與治理、分享收益、提供保險、進行清算等，可通過治理決定哪一些資金池能夠被列入白名單。為了理解他們各自在非足額抵押協議中起的作用，下面將詳細介紹Maple中幾類角色的分工。
代理人
Maple圍繞代理人的策略創建流動池，並提供借貸服務。代理人一般是可靠的資產管理人，需要經過Maple治理的批准，在被列入白名單後才能上線對應的資金池。代理人發起並管理流動性池，各自製定自己的投資策略和承銷流程，以確定信譽良好的借款人。
代理人的主要工作包括：創建並管理流動池、評估新借款人、同意條款和資金池貸款、管理流動池中的餘額、協助特別清算。代理人也因此獲得收益，在賺取績效費的同時增加他們的資產管理規模，並從設立費（1%）與持續費用中分享收益。
流動性提供者（Liquidity Providers）向資金池提供流動性，以便有機會賺取固定利息以及MPL挖礦獎勵。流動性提供者並不需要參與流動池的管理，代理人會公佈相應資金池的策略，只需選擇相應的資金池參與即可。
借款人
與去中心化借貸不同，Maple提供的是固定時間和固定利率的貸款，因此流動性提供者的資金贖回也有限制。當前的質押期限為180天，這段時間被稱為預冷卻期，之後還有10天的冷卻期，此後才允許贖回本金。流動性提供者的利息收入和MPL代幣獎勵可以隨時提取，並進行複投。
借款人
Maple可以給借款人提供高效、透明的鏈上融資方案，借款人利用聲譽進行抵押不足的借款，而不用擔心清算和追加保證金的風險。借款人包括對沖基金、自營交易員、做市商、交易所、中心化貸款人、加密貨幣礦工等。
與僅在鏈上進行的匿名借款不同，Maple中的借款不僅會對借款人進行盡職調查，還會簽署相應的法律文書。借款人如果違約，遭受的不僅是聲譽上的損失，還將承擔法律責任。
質押者
MPL代幣的持有者有機會向流動池質押代幣提供違約保險，來獲取流動池的利息收入。質押者可以將MPL和USDC按1:1的比例在Balancer上提供流動性，並獲取Balancer的流動性代幣（BPT），將BPT質押到對應的資金池中即可獲得持續的利息收入。與Maple中穩定幣的流動性提供者一樣，質押到資金池中的BPT也不能隨時取出，有180天的預冷靜期和10天的冷靜期。可以看出，Maple通過代理人創建一定的策略，並以去中心化的方式從流動性提供者處籌集資金，再以較低的抵押率出借給機構投資者，依賴於代理人的專業技能
。與只靠智能合約運行的DeFi協議不同，Maple還需要和借款人簽署法律協議。兩者的最低抵押品比例均為0，代理人通過如何管理槓桿、流動性風險、操作風險控制、管理層經驗、資產負債表實力、財務表現等維度對借款人進行聲譽評估。
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一級標題一級標題TrueFi：老牌穩定幣團隊，治理簡單TrueFi由TUSD團隊（TrustToken）在2020年11月推出，同樣採用的固定期限和固定利率貸款
。 TrueFi可以讓借款人在無需抵押的情況下籌集資金，同時資金提供方也能獲得較高的收益。TrueFi中各個角色的分工明確
，出借人將穩定幣等資產存入出借池中，獲得收益；借款人發起借款申請，經過信用審批後取出借款；TRU質押者投票決定是否將資金出借給對應的借款申請人。TrueFi V3制定了一套信用評分模型
，可以給出一個客觀的評分，滿分為255分，基礎分為0分。評分參考了公司背景、還款歷史、運營和交易歷史、管理的資產等指標。所有TRU代幣的質押者均可參與決定是否通過某一筆借款，也無需其它角色來製定策略。投票通過需要支持率達到80%以上，且參與投票的TRU代幣不低於1500萬枚。
TrueFi還有一套法律框架，在藉款人無視聲譽造成的影響下拒不還款時，還將面臨法律訴訟。。其中，Alameda Research借款次數較多，共有8筆借款已經歸還，另有一筆借款正在審查中。
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從當前的情況來看，Maple和TrueFi都瞄準機構市場，機構的資產更加充裕、違約風險小、借款數量大，因此對這些借款機構進行盡職調查所帶來的價值更高。
而而而
而Goldfinch則將目光瞄向了發展中國家，想要解決長尾用戶的借貸問題。銀行不認識借款人，承銷費用很高，可能因此而切斷長尾用戶。例如，一位波哥大的用戶想要為手下步行送貨的人購買摩托車提供資金，但沒有資本，銀行也不願意為其提供貸款。
從Goldfinch獲得貸款無需任何抵押，隨著項目的發展，Goldfinch將建立去中心化網絡，以允許所有人提出和評估貸款申請，支持越來越長尾的出借人，直至所有人都可以通過Goldfinch出借資金。
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Goldfinch創始人來自Coinbase，也獲得了Coinbase、a16z等的投資。截至7月1日，已向印度、印度尼西亞、墨西哥、尼日利亞和越南在內的國家提供了450萬美元的貸款。
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一級標題yborrow.finance：依賴他人授權擔保
在Aave的首筆信用授權貸款中，去中心化交易所DeversiFi獲得了貸款。 DeversiFi與Karen還通過OpenLaw簽署了貸款協議，這一自動化法律協議將基於以太坊的智能合約嵌入到法律協議中，以減少法律文件帶來的歧義。
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當前Inclusive Pool中包含pDAI、pUSDC、pUSDT三種跨鏈資產，每一種資產的限額均為50萬美元，但目前每種資產的總存款都只有5萬美元，且無人從中藉出資產。
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非足額抵押借貸的優與劣
非足額抵押借貸資本效率高，無爆倉風險，抵押率最低為0，而完全依賴鏈上去中心化運行的MakerDAO需要150%以上的抵押率，卻還面臨清算風險。
鏈上資金籌集、貸款與鏈下盡職調查、協議簽署相結合，若借款人違約，可以通過法律途徑維權。
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小結
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非足額抵押借貸是一種資金利用率更高的借貸方式，無清算風險，與超額抵押相比，更需要對風險進行控制，聲譽越好的人越有可能藉到資金。
