01 Exchange：以“乘方永續合約”拓展DeFi衍生品邊界
作者| 秦曉峰
編輯| 郝方舟
出品| Odaily
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01 Exchange 是一個基於Solana 的去中心化衍生品交易平台，主打「永續合約」和「乘方永續合約」(Power Perpetuals)，能夠支持100 多個幣種交易和50 種不同的幣種作為保證金，支持跨鏈存款；另外，通過與Serum 集成，01 Exchange 用戶可以使用訂單簿進行交易，獲得與中心化平台同樣的交互體驗。
二級標題
完全去中心化的DeFi衍生品平台
1 月27 日，01 Exchange 上線主網，並推出具有深度流動性的永續合約，包括BTC、ETH、SOL、LUNA、APE、AVAX、NEAR，以及SOL 的乘方永續合約。根據官方介紹，目前累積交易用戶超過6000 人，週活躍交易用戶在400 人以上。
二級標題
近期，01 Exchange 完成220 萬美元種子輪融資，Multicoin Capital 和Alameda Research 領投，Solana Ventures、Ledger Prime 等參投。
作為後起之秀的01 Exchange，能否憑藉「乘方永續合約」，敲開DeFi 衍生品新世界的大門？
二級標題
完全去中心化的DeFi衍生品平台無論是傳統金融，還是加密金融，衍生品一直扮演著重要的角色，也是所有成熟的金融系統的關鍵要素之一。
目前，加密衍生品仍然是中心化交易所佔據主導地位。但由於全球監管政策收緊，各中心化平台相繼宣布採取更嚴格的審核以及限制交易政策，用戶想要獲取衍生品交易更加難上加難。隨著DeFi 的崛起，具備抗審查、鏈上結算、簡單易用等優勢的DeFi 衍生品，成為一個最優解，也讓不少業內人士對其寄予厚望，認為其將成為下一個藍海，並取代中心化衍生品。
雖然目前DeFi 衍生品體量仍然比不上中心化衍生品，力量還很薄弱，處於萌芽，但生機與潛力無限，預示著行業未來發展的趨勢。在這樣一塊藍海，最終一定會誕生一兩家體量超過幣安等頭部CEX 的DeFi 衍生品平台，新興項目擁有較大的發展空間。
一是底層架構來看，絕大多數平台選擇基於以太坊構建。對於需要高頻交互的期貨合約來說，以太坊處理訂單的時間較長且Gas 費用高昂，並不適合構建金融衍生品。因此，01 Exchange 選擇基於高性能公鏈Solana 進行構建，Solana 擁有的高吞吐量以及低廉的手續費，可以極大滿足合約的交互需求。
另外，二是從交互體驗來看，目前DeFi 衍生品難以與中心化交易平台相媲美。比如，Perpetual 協議採取vAMM 模式，本質上使用了與Uniswap 相同的x*y=k 恆定乘積公式。這種模式的優點是支持槓桿交易，但缺點也很明顯，滑點高。而以dYdX、Injective 代表的訂單簿模式，主張鏈下撮合，並將資產與訂單同步至高性能公鏈。這種模式由於沿用了中心化平台的交易習慣，因而受到一部分用戶推崇；但在項目早期，一些訂單主要通過自己的服務器進行撮合，無法做到全部在鏈上執行，現在依然是半中心化的方式。
值得一提的是，Solana 上的DEX，例如Raydium 也在使用Serum 的訂單簿進行交易。 “直接在Serum 訂單簿建構，意味著01 Exchange 從頭到尾完全去中心化，而且可以為合約交易提供充足的流動性，沒有滑點。”
01 Exchange 通過與蟲洞協議（Wormhole）合作，支持用戶實現跨鏈存款。
此前，用戶在Solana 上進行交易只能使用Solana 的原生錢包（例如Phantom、Sollet、Slope 等）與Dapp 進行交互；如果需要從以太坊轉入資產，還需要進行跨鏈、換幣等操作。
在01 Exchange 中進行衍生品交易，用戶可以選擇使用交叉保證金（全倉模式）以及交叉抵押——只要01 Exchange 支持的代幣，都可以作為抵押品使用（每個代幣抵押權重不同）
二級標題“目前DeFi 衍生品賽道上，仍然缺乏能夠提供流動性並且能夠與中心化交易所體驗媲美的去中心化交易所，這就是01 Exchange 選擇選擇這條賽道的原因。”01 Exchange 聯合創始人Stratos表示，“01 Exchange 團隊的最終願景是，建立一種不影響去中心化的交易體驗，同時提供與任何中心化交易所相同的功能。”
根據官方介紹，二級標題傳統衍生品市場，除了期貨之外，還有期權、掉期和遠期等多個品類；目前的DeFi 衍生品多集中在期貨市場，還有很多的可以挖掘發展的方向。 01 Exchange 除了提供永續期貨（合約）之外，還創造性地推出新品——「乘方永續合約」(Power Perpetuals)。
根據官方介紹，
「乘方永續合約」是加密市場上一種新型的金融衍生品，由Dave White、Dan Robinson 和Oypn 團隊在去年首次提出，頂級投資機構Paradigm 也發布了論文介紹了該產品，點擊閱讀
簡單介紹一下「乘方永續合約」。從定價結構上來看，期貨是一種線性函數，Y=X；底層資產X 價格漲幅10%，映射資產價格Y 也會隨著上漲10%；因此當用戶使用五倍槓桿時，收益則為5 * 10%=50%。而乘方永續合約則是指數函數，Y=X 的N 次方，底層資產X 價格漲幅10%，映射資產價格Y 也會隨著上漲10% 的N 次方；價格上漲越高，映射資產變化幅度越大。
從結構上來看，乘方永續合約與傳統期權有些類似，都是凸函數，但乘方永續合約與傳統期權也存在明顯差異：傳統期權需要確定行權價、到期日等，用戶使用門檻較高；而
乘方永續合約產品結構更為純粹，通過利用永續合約的資金費機制，構建了與期權風險模式類似的不對稱風險敞口的產品，不再有交割期、行權價等額外環節，用戶操作體驗與永續合約基本相同，操作乘方永續合約也會相對更簡單。
根據官方介紹，
當用戶在Atrix、Raydium、Orca 等平台上提供流動性時，可以在01 Exchange 上建立一個明確的組合，支付資金費率，避免無常損失，這個過程也可以通過自動保險庫來簡化。
假設目前SOL 價格是100 美元，對應乘方永續合約價格為：100^2，即10000 美元；用戶小秦有100 美元本金，全倉選擇做多；此時小秦可以購買的倉位是100/10000 =0.01；
當SOL 價格翻倍，上漲至200 美元，對應乘方永續合約價格為：200^2，即40000 美元；則小秦此時賬戶資產為：0.01*40000=400 美元，淨收益為400-100=300美元。
二級標題
而當SOL 價格下跌50%，變為50 美元時，對應乘方永續合約價格為：50^2，即2500 美元；則小秦此時賬戶資產為：0.01* 2500 =25 美元，淨收益為25- 100= -75 美元。
（01 Exchange 體驗截圖）
二級標題
