BIT 投研：十月迎來三大催化劑，比特幣將開啟新一輪牛市嗎？

比特幣自 2025 年 12 月 1 日以來首次站上一年移動平均線。比特幣目前報 84,041 美元，高於 77,788 美元的一年均線，結束了在該線下方運行十個月的局面。從歷史上看，這條均線一直是區分比特幣牛市與熊市的分界線。若能守住這一水平，該信號將與新一輪牛市階段相吻合。

時間點同樣值得關注。比特幣熊市通常從高點起持續約十二個月，而比特幣正是在一年前創下歷史新高。此外，熊市往往在美國中期選舉前後見底，今年的中期選舉日為 11 月 3 日。隨著 10 月多項宏觀數據密集公布，未來幾週將檢驗這輪上漲能否持續。

比特幣過去十年中有八個十月上漲：兩週內迎來三大催化劑

從歷史上來看，10 月一直是比特幣表現最強勁的月份。過去十年中有八年錄得上漲，平均回報率為 17.9%，即便在兩個下跌年份，跌幅也僅為 4% 至 5%。今年 10 月將接連迎來三個潛在催化劑：10 月 14 日公布的 CPI 數據、10 月 28 日的 FOMC 議息決議，以及 10 月 29 日公布的 PCE 報告。

期權市場同樣提供了有利條件。比特幣隱含波動率目前約為 30%，接近多年區間底部，上行看漲期權的權利金相對較低。在 2023 年至 2024 年的牛市期間，隨著價格攀升，隱含波動率曾多次飆升至 70% 至 80%。在統計上表現最強的月份來臨之際，兩週內排列著三個潛在催化劑，而上行期權依然相對便宜，這樣的組合並不多見。

PCE 回落至 3.4%、加息概率降至 40%：油價與長期收益率仍是關鍵風險

通脹數據已開始降溫。聯準會最看重的通脹指標 PCE 價格指數在 6 月同比見頂於 4.1% 後，7 月和 8 月回落至 3.7%，9 月進一步降至 3.4%。部分降幅源於統計方法調整，但剔除食品和能源的核心 CPI 同樣走低，目前僅為 2.40%。利率期貨定價顯示，10 月 28 日 FOMC 會議再度加息的概率已回落至 40%。

不過仍有兩大風險。原油價格通常領先 PCE 約兩個月，近期的回落可能在很大程度上反映的是油價在 7 月之前的下跌，而此後油價的反彈可能將 PCE 推回至 4.0% 附近。與此同時，長期收益率持續攀升：10 年期美國國債收益率的上升令比特幣在 PCE 數據公布後未能守住最初的漲幅，大量發行的國債遇到疲弱的投資需求，投資者將要求更高的收益率才願意承接。儘管如此，2027 年仍存在一條可行的路徑：聯準會降息，而長期收益率維持高位。這與貨幣貶值論點相契合：如果債務問題持續壓制美國國債、市場對財政政策的信心下降，比特幣則可能從中受益。

總結

綜合來看，比特幣在一年均線上方迎來 10 月，季節性規律、較低的隱含波動率與三大宏觀催化劑同時到位。若 FOMC 會議與 PCE 數據同樣溫和，市場對利率路徑的看法可能從進一步加息轉向維持現有利率不變，甚至為 2027 年降息打開大門。目前這仍屬於非共識觀點，但與牛市動能不斷增強的圖景相吻合。

展望未來，10 月 14 日的 CPI 數據、油價走勢以及長期美債收益率將是需要重點關注的變量。若數據顯示通脹已經放緩，而非隨油價走高，比特幣有望開啟下一輪上漲。

以上精選觀點摘自 BIT on Target。如需獲取完整版 BIT on Target 報告，請聯繫我們。

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