2030韓國加密市場：機構入場的時機與打法

1. 韓國加密市場現狀

據韓國銀行統計，韓國已將約 6400 億韓元（約合 4.5 億美元）的現實世界資產代幣化。這一規模還不到韓國中心化交易所日均交易額的八分之一。然而，投資者的濃厚興趣仍集中在交易領域，圍繞現實應用場景形成的行業生態尚不成熟。

按交易量計算，韓國加密市場已經位居全球前列。根據金融監管部門於 2026 年 3 月發布的一項調查，截至 2025 年底，韓國共有 1113 萬個具備交易資格的帳戶，相當於全國人口的 20%以上。儘管市場下行，2025 年下半年的日均交易額仍達到 5.4 萬億韓元（約合 38 億美元）。

作為交易之外最主要的行業應用場景，現實世界資產代幣化發展緩慢。韓國累計代幣發行規模僅約 6400 億韓元（約合 4.5 億美元），且大部分集中在音樂版權收益權（65%）和藝術品（17%）等非標準化資產。債券、基金等標準化傳統金融資產的代幣化仍較為少見。（據韓國銀行，2026 年 3 月）

在海外市場，監管進展和機構參與正推動代幣化從加密實驗轉向金融基礎設施。

海外代幣化市場的規模遠大於韓國。根據 rwa.xyz 於 2026 年 8 月發布的數據，全球代幣化資產總額約為 373 億美元，用戶超過 150 萬。從政府債券等現金等價物到股票，越來越多類型的資產正在上鏈。

支持該領域發展的監管體系也在快速完善。美國通過 GENIUS Act 監管穩定幣，隨後繼續推進 CLARITY Act。儘管 CLARITY Act 未能在參議院表決中獲得通過，美國證券交易委員會隨即推出創新豁免，允許代幣化證券交易平台在五年內免於履行交易所註冊要求。歐洲也通過其核心加密資產法規 MiCA 建立了統一監管框架。

現有金融基礎設施已經開始上鏈。洲際交易所旗下的紐約證券交易所正在建設支持全天候代幣化證券交易的平台；負責美國大部分證券交易清算與結算的美國存托信託與清算公司，也已獲得美國證券交易委員會批准，可運營自有代幣化服務。納斯達克、Morgan Stanley 等大型交易所和銀行也在朝著同一方向推進。

這個過去主要依靠自下而上力量成長的市場，如今正由大型金融機構直接入場重塑。

面對這些全球性變化，韓國市場也開始突破此前的局限。

在代幣化領域，Shinhan Asset Management 已與海外合作夥伴開展概念驗證，測試在鏈上發行和分銷韓元計價基金。許多金融機構也在通過海外辦事處擴大合作。在政策層面，韓國金融委員會已明確證券型代幣的政策方向，並開始構建監管框架。

在穩定幣領域，大型金融機構已經組建聯盟，共同研究韓元穩定幣，並加快推出前的準備工作。相關立法仍在討論之中：韓國國會相關小組委員會計劃於 2026 年 11 月審議該法案，但具體通過時間仍不確定。儘管如此，市場和監管機構普遍認同穩定幣的必要性，因此，穩定幣監管和市場落地已不再是「是否會發生」的問題，而是「何時發生」的問題。

在支付基礎設施領域，韓國銀行已經完成 Project Hangang 第一階段。在該階段，韓國銀行向參與銀行發行批發型央行數字貨幣，再由這些銀行將客戶存款轉換為存款代幣並投入流通。此後，項目參與銀行已擴大至九家，並進入使用真實交易開展測試的第二階段。

韓國加密市場起步晚於海外市場，但正在穩步發展。對於仍處於早期階段的市場，僅靠速度很難縮小與成熟市場之間的差距。不過，誰可以發行、參與者之間如何劃分所有權，以及資產代幣化應採用何種結構等問題，都不能倉促決定。

因此，當前循序漸進推進試點的方式是正確的，下一步任務是在這一過程中尋找新的機會。

2. 2030 年的韓國加密市場

設想 2030 年的一天：顧客在便利店使用韓元穩定幣購買咖啡；銀行應用顯示，工資並非通過傳統帳戶轉帳到帳，而是以代幣轉帳形式匯入；紐約一家資產管理公司的員工只需使用錢包，就能購買韓元計價的政府債券。

這些變化看似只是日常生活中的細微調整，卻預示著金融體系正在經歷更大規模的轉型。綜合主要經濟體的基礎設施建設速度，以及韓國正在推進的概念驗證和監管討論，可以判斷，未來幾年內穩定幣將成為韓國金融體系的一部分。

2.1. 穩定幣：與現有支付體系並存

預計到 2030 年，消費者將在沒有意識到交易背後使用了穩定幣的情況下，用韓元穩定幣在附近的便利店購買咖啡。韓元穩定幣也可能在企業間支付中佔據相當份額。

韓元穩定幣在企業間場景中的應用理由尤其充分。根據經濟合作與發展組織的數據，韓國貿易額佔國內生產總值的比例約為 85%，大約是美國 25%這一比例的 3.5 倍。

即使在韓元穩定幣尚未受到正式監管之前，其底層區塊鏈技術也已從多個角度接受商業應用測試。在由韓國信貸金融協會、主要銀行卡公司和 Lambda256 聯合開展的銀行卡行業概念驗證中，韓元穩定幣被用作支付手段，同時保留了現有授權與結算系統。

韓國銀行基於央行數字貨幣開展的 Project Hangang，也驗證了分布式帳本支付網絡與現有金融體系之間的互操作性。鑑於相關技術已經得到充分測試，一旦監管框架落地，韓元穩定幣可能會迅速普及。其落地主要取決於監管何時最終確定。

韓國韓元穩定幣的應用主要分為零售和企業間交易兩個領域。

1. 零售：按照支付基礎設施迄今的演進方式，消費者將繼續獲得與現在相同的支付體驗，不會意識到其中使用了韓元穩定幣。不過，由於韓元穩定幣將與法定貨幣及其他支付方式並存，零售模式短期內的擴展性和盈利能力可能有限。
2. 企業間交易：目前，中介機構使跨境企業支付流程變慢、成本上升。穩定幣能夠降低大額貿易交易的成本並加快結算，因此在這一領域帶來的收益最大。

到 2030 年，韓元穩定幣將與現有銀行卡和結算基礎設施並行運行，並發展為支付體系的核心組成部分，而不是取代現有體系。

2.2. 支付：機會不在支付按鈕，而在結算運營

到 2030 年，工資將在銀行應用中顯示為代幣轉帳，而不是帳戶轉帳。如果穩定幣是新型貨幣，那麼更困難的問題就是如何運營這種貨幣。用戶看到的界面將與今天相同，但後端會通過基於穩定幣的流程實時完成資金結算與管理。

支付基礎設施的技術測試已經取得顯著進展。Visa 的 USDC 結算試點已與合作金融機構進入真實結算階段。韓國也在推進類似項目，重點關注跨境交易和出口商收款。

支付領域的機會可以分為前端和後端兩部分。

1. 前端，即支付用戶體驗：消費者看到的銀行卡和支付體驗將保持不變，存款代幣和穩定幣會在後台完成結算。因此，新工具將與現有支付方式並行使用。
2. 後端，即結算資金運營：預計關鍵機會將來自面向支付網關、銀行卡公司和跨境匯款服務商資金團隊的專用企業軟件，用於管理預先注資餘額、滿足付款時限要求並控制風險。

到 2030 年，支付市場的發展重點預計不在構建新的支付網絡，而在為現有支付公司的資金團隊提供軟件和基礎設施，實時管理流動性與結算風險。

2.3. 現實世界資產：從發行走向全球分銷

到 2030 年，紐約一家資產管理公司的員工只需使用錢包，就能購買韓元計價的政府債券。這表明，現實世界資產市場的主要機會並不只是國內代幣發行，而在於觸達全球客戶，以及提供發行後持續運作所需的經紀和連接服務。

全球金融機構已經證明，代幣化資產可以實現商業化運營。UBS 的代幣化基金 uMINT、J.P. Morgan 的 JLTXX 等案例正在增加，這些產品已在真實鏈上環境中處理申購和贖回。在韓國，隨著金融監管部門構建證券型代幣監管框架，將各類金融資產引入鏈上的討論也日趨活躍。

現實世界資產市場的機會可以分為國內發行，以及全球擴張與經紀服務兩部分。

• 國內發行：發行是第一步，而且仍然重要。證券公司和其他金融機構將穩步建設基礎設施，以可靠地完成底層資產的代幣化和發行。
• 全球擴張與經紀服務：預計兩個領域將成為關鍵機會。第一個是經紀服務，即將韓國代幣化資產與海外投資者連接起來，或將海外現實世界資產產品引入韓國，因為目前韓國發行的資產尚無觸達全球買家的成熟渠道。第二個是面向企業的連接基礎設施，用於在發行後支持資產管理機構和託管機構之間實時處理申購、贖回與餘額更新。如果沒有這種基礎設施，這些操作仍需依賴人工和批處理流程，代幣化也將失去其效率優勢。

隨著韓國現實世界資產市場逐步成熟，更多價值預計將來自代幣化資產的流轉，而不是代幣鑄造本身。專業化經紀和運營基礎設施將幫助資產觸達全球買家，並實時連接發行後的企業間運營流程。

3. 2030 年前韓國市場的機會

隨著韓國加密市場在 2030 年前不斷擴大規模並走向成熟，預計將出現一系列與鏈上轉型相關的商業機會。目前，這些機會仍更接近試點，而不是成熟業務：它們已經在測試條件下得到驗證，但尚未實現商業規模運營。

在這一過程中，時機至關重要。趁規則仍在制定時立即行動的機構，最有可能在規則確定後取得領先地位。

3.1. 韓元穩定幣：基於共享基礎設施的模塊化發行

截至 2026 年 9 月，韓國 Digital Asset Basic Act 仍有一個核心問題尚未解決：究竟哪些主體有資格發行韓元穩定幣。在這一問題明確之前，基於穩定幣構建的分銷、託管和支付服務都無法真正成型。

要讓韓元穩定幣真正普及，首先必須確保處於業務核心位置的發行方能夠獲得可持續利潤。穩定幣發行方的主要收入通常來自儲備資產利息，因此該業務依賴規模效應。如果儲備資產只能以銀行存款形式持有，收益率就會下降，增長空間也會受到明顯限制。

為突破這一限制，一種共享技術基礎設施並分離各方職責的模塊化白標模式正在受到關注。發行方負責持有和管理儲備資產，並維持必要的監管牌照；基礎設施提供商則提供用於發行、銷毀、凍結和白名單管理的共享鏈上基礎設施。基礎設施提供商在技術層面保持嚴格中立，由發行方繼續控制自身服務和資產。

要讓這種職責分工模式有效運作，底層區塊鏈必須以消費者帳戶所需的速度和成本完成結算，包括支持頻繁的小額交易、近乎即時的餘額更新，以及持續計提而不是分批計提的收益。

mUSD 模式展示了這種職責分工如何在實踐中運作。Stripe 子公司 Bridge 擔任發行方，負責儲備管理和法律合規；穩定幣基礎設施提供商 M0 負責提供技術基礎設施。MetaMask 直接在這一分工模式之上構建了 Money Account：用戶持有的 mUSD 餘額可自動產生收益，並可通過關聯銀行卡進行消費，而 MetaMask 自身無須處理儲備資產或牌照問題。

截至 2026 年 8 月，MetaMask 等錢包的這類集成方案已經處理超過 100 萬筆免燃料費交易，表明該基礎設施能夠承載真實的消費者交易量，而不僅僅是一項技術演示。

這種具體的分工模式，即由非銀行發行方與獨立基礎設施提供商合作，能否在韓國運行仍是一個懸而未決的問題。當前正在討論的 Digital Asset Basic Act 曾提出，銀行應持有韓元穩定幣發行方的多數股權，也就是持有發行實體 50%加一股的股份。在這種結構下，相當於 Bridge 的機構將被置於從屬的技術服務角色，而無法擔任發行方。

但無論最終採用哪種模式，能夠成為發行方的實體可能都不會很多。這正是模塊化模式的重要意義：少數發行方可以共享技術基礎設施，其他公司則可開發真正使用穩定幣的服務。

3.2. 支付：後端機會

支付企業要抓住這一機會，必須圍繞明確的職責分工設計業務。前端仍由現有支付網關、銀行卡公司和匯款服務商負責，各自保留自身的用戶體驗。

真正的機會位於後端，即為這些企業的資金團隊提供專用工具，用於追蹤預先注資餘額、滿足結算時限，並以實時方式而不是每日或每週批處理方式管理風險。

後端實時運行會對底層區塊鏈提出具體要求。銀行卡網絡需要在嚴格的時間窗口內完成結算，因此，如果區塊鏈無法跟上授權和結算業務量，就只會以另一種形式重現批處理問題。

穩定幣支付基礎設施公司 Rain 已經構建了銀行卡發行產品。Rain 負責結算、銀行卡合作和合規工作，因此金融科技客戶只需管理自己的前端。通過這些銀行卡消費的穩定幣在實際支出前仍可持續產生收益，並可繼續作為抵押品使用，而不是閒置在預先注資的結算帳戶中。