誰是近期暴跌元兇：逢會必跌、美國全責還是機構避險？
原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010）
今天凌晨，BTC 一度跌破 81000 美元至 80400 美元，隨後反彈至 82000 美元上方，暫報 82500 美元左右；ETH 一度跌至 2400 美元左右，暫報 2500 美元下方。近 24 小時，全市場約 18 萬人爆倉，爆倉金額接近 11 億美元，其中多頭約 9.35 億美元。
Glassnode近期報告指出，交易所 BTC 現貨與 BTC ETF 近 7 日平均交易量約為 68 億美元，低於 2024 年 1 月以來約 90%的時期；截至 10 月 5 日的過去 30 天，加密市場已實現市值約 128 億美元，而 ETF、穩定幣與企業儲備金合計買入規模僅約 49 億美元，其餘部分來自市場存量資金以更高價格進行的籌碼換手，說明此前漲勢更多依賴以更高價格接盤。
另外一邊，市場的砸盤力量陡增：美國政府、礦池大佬、BTC 短期持有者等等都在以自己的方式出貨，由此導致了這一波的急速下跌。但從中長期趨勢來看，Q4 市場仍然有望維持漲勢。
近期砸盤代表：美國政府、礦池大佬、BTC 短期持有者
近 3 日這波下跌，從市場數據層面來看，或主要受以下 3 大主體砸盤影響：
美國政府：過去 3 天向 Coinbase 轉入超 15.4 億美元 BTC，同期 BTC 下跌 6.9%
據 Lookonchain 監測，美國政府在過去 3 天內向 Coinbase Prime 存入 17733 枚 BTC，價值 14.8 億美元；並存入 750 枚 WBTC，價值 6200 萬美元。期間，BTC 價格下跌 6.9%。
儘管因 Coinbase Prime 兼具託管與交易功能，美國政府近期的轉入行為並不一定全部賣出；另據 Galaxy Research 鏈上追蹤監測，美國政府當前持有約 31.91 萬枚 BTC，其中約 71%來自 LuBian 相關 BTC 和 Bitfinex 追回資金；本次轉入的 BTC 資產也被認為是美國政府查扣資產。但美國政府的轉入行為還是難以避免地讓加密市場有些草木皆兵，恐慌性下跌隨之而來。以下為對應操作圖示時間。
礦池大佬王純：下跌時賣出超 1930 萬美元 WBTC 換得超 7848 枚 ETH
據鏈上分析師餘燼監測，魚池聯創王純地址 (0xF42...2b51) 在凌晨 BTC 下跌後於鏈上賣出 235.5 枚 WBTC，價值 1931 萬美元，換得 7848.5 枚 ETH。ETH 價格為 2460 美元，ETH/BTC 兌換匯率為 0.03。
比特幣短期持有者：恐慌性拋售，賣壓創近 4 個月新高
昨晚 10 時許，CryptoQuant 分析師 Darkfost 發文表示，比特幣短期持有者（STH）出現明顯恐慌情緒。過去 24 小時內，短期持有者單日高峰向交易所轉入超 50000 枚 BTC。其中，超過 2.95 萬枚 BTC 是在虧損狀態下轉入交易所，佔全部流入 BTC 的約 59%，為近 4 個月以來短期持有者實現虧損規模最大的一次。
儘管彼時 BTC 價格穩定在 82000 美元左右，但夜間隨之急跌至 80500 美元左右，由此可見，短期持有者拋售對市場仍然具備一定滯後性影響。
市場整體趨勢：處於價格修復期，長期拋壓驟減，清算帶分為 81700、75000、60000 美元三檔
儘管短期賣盤力量不小，但從中長期來看，BTC 及大盤市場仍然處於價格修復期，長期拋壓相較 8 月以前已經有了極大改觀。
其一，是巨鯨砸盤勢頭趨停。
10 月 5 日，Glassnode 官方發文表示，BTC 巨鯨向交易所淨存入比特幣的趨勢已停止。該趨勢自夏季持續逾三個月，持續時間是 2023 年以來其他同類趨勢的兩倍，並於 8 月下旬結束，此後資金流持續為負。換言之，BTC 巨鯨們的砸盤之旅告一段落，長期持有者仍然選擇站在時間這一邊。
其二，是 BTC 礦工停止大規模拋售，賣壓來源明顯減弱。
昨日，CryptoQuant 發文表示，比特幣礦工近期已停止大規模賣出。自 8 月 21 日比特幣觸及 76000 美元低點、礦工狀態從「極度低估薪酬」（extremely underpaid）轉為「合理薪酬」（fairly paid）以來，未再出現極端礦工資金流出。
CryptoQuant 稱，礦工拋壓曾是 2026 年熊市期間持續影響比特幣價格的重要供應來源，而目前這一穩定賣壓的消失，或有助於減輕市場供應壓力。
其三，是 BTC 現貨需求明顯改善，市場已過風險極值。
昨日，CryptoQuant 分析師 Darkfost 發文表示，近期比特幣市場需求明顯改善，尤其是現貨需求持續回升。目前比特幣總需求已重回正值，超過 1.4 萬枚 BTC，期貨需求則相對穩定，近期平均約為 3.2 萬枚 BTC。現貨需求目前約為負 1.7 萬枚 BTC，雖然仍處於負值區間，但較 9 月 20 日的負 20.7 萬枚 BTC 大幅改善。
其認為，當前比特幣價格下跌的同時，市場需求卻在逐步恢復，屬於積極的市場信號。
最後，Glassnode 於 10 月 7 日發布的市場報告指出，根據為期兩個月的強平熱力圖（用於模擬槓桿期貨頭寸將被強制平倉的價位）來看，僅有約 17%的強平價位位於當前價格上方，BTC 價格附近的支撐點位在一週內擴容了約一半：
- 距離最近的大規模強平價格帶恰好位於 BTC 價格下方，即在 81700 美元至 83300 美元之間；
- 第二個清算點位位於 75000 美元附近；
- 規模最大的清算帶則位於 60000 至 63000 美元區間。
若 BTC 價格進一步下跌至這些區間，多頭頭寸的強制平倉可能會進一步加劇大盤跌勢。
市場後市走向：熊市尚未結束、牛市版圖尚缺現貨確認、交易員看漲 Q4 行情
有關於市場後續走向，代表性觀點分為以下 3 派：
其一，是來自傳統資管巨頭的謹慎觀點。
10 月 7 日，Fidelity Digital Assets 研究副總裁 Chris Kuiper 表態：「熊市未必已經結束。」 他認為， 8 月以來的反彈既可能是新一輪上漲的起點，也可能只是熊市中的反抽，「價格上行並不保證熊市結束」；按四年週期推演，11 月是需觀察的關鍵窗口（上輪熊市底部在 2022 年 11 月），但他同時強調歷史週期從未精準復現。較正面的信號是 6 月至 8 月中波動率處於低位後急速放大，形態與以往幾輪熊市末期相似，或意味著賣方力量接近枯竭，同期穩定幣轉帳、RWA 與機構參與仍在增長。
此外，投行 TD Cowen 近日上調了對比特幣價格的預測，預計 BTC 將在 2026 年底達到約 109000 美元，並在 2029 年升至 280000 美元。
其二，是加密分析師認為牛市版圖尚待現貨指標確認。
10 月 6 日，加密分析師 Darkfost 發文表示，比特幣牛市評分指數（Bull Score Index）目前仍處於明確的看漲區域，當前得分為 80/100，多項指標繼續支持 BTC 上漲動能。
他指出，目前唯一相對滯後的是現貨需求。正如此前觀察，市場現貨交易量仍然較低，因此現階段尚未出現明顯的現貨買盤需求。他認為，現貨需求是當前 BTC 市場走勢中缺失的關鍵因素，而這一環節往往也是最後才會形成的部分。
其三，是加密交易員們對 Q4 的積極看漲。
10 月初，知名交易員 Ansem 曾表示， BTC、ETH 和 SOL 近期均守住區間高位，價格走勢較為健康，雖然尚未出現大規模清算行情，但多數市場參與者仍處於錯誤倉位，預計後續仍有上漲空間。此外，他指出，10 月可能出現回調和未平倉量（OI）清洗，但市場仍處於早期牛市階段，高槓桿追漲風險較高，而高信念現貨倉位相對更具優勢。
加密交易員 Killa 昨日也發文表示，比特幣再次未能突破 8.7 萬美元，此前基於二次測試高點將突破的預期建立的 10 倍多單已在盈虧平衡點止損。由於突破失敗且價格回到入場位，其目前將關注 8 萬至 8.2 萬美元區間，考慮重新建立 10 倍多單。此外，其自稱仍持有 62600 美元和 76400 美元的 BTC 多單，暫時沒有理由急於建立新多倉，但仍看漲並預期價格將進一步走高，當前行情屬於低週期震盪，而自己主要進行高週期交易，並強調風險管理的重要性。
當然，有人看漲，自然也有人看空，加密市場從來不乏對手盤和靈活調整方向的交易員。
「先定十個大目標」：BTC 跌破 7.9 萬美元將開始減倉，日線收破 7.8 萬美元則清倉多單
巨鯨「先定十個大目標」今日發文表示，近期美債收益率上升、加息預期強化及油價上漲等宏觀利空集中出現，但 BTC 僅回調約 5%。因此其認為，當前市場仍處於較強趨勢中，暫不認為 BTC 會直接跌至 7.8 萬美元或 7.4 萬美元。不過，他也提及已設定止損條件，如果 BTC 跌破 7.9 萬美元，將開始減倉；如果日線收盤跌破 7.8 萬美元，則將平掉剩餘全部多單。
易理華：傾向於 BTC 跌破 79000 美元，牛市看回調但不做空
易理華今日也發文表示，比特幣失守 82000 美元，下一個支撐位在 79000 美元。但是按照這兩天下跌速度來看，目前回調遠遠沒有結束，目前更傾向於跌破 79000 美元，到時再看 75000 美元這一段的情況。
此外，其表示，近期一直堅持認為 BTC 將於 86000 美元點位回調，但並未做空；因為認為目前還是牛市趨勢，回調也屬於牛市中正常波動，堅守「牛市看回調但不做空」的原則，耐心等待回調到位後抄底。
