日前，香港證監會發布通函，針對「代幣化證券」在港發展提供監管指引。代幣化證券屬於STO（證券型代幣發行）的一個狹義分支，本質仍是傳統證券，但經代幣化上鍊發行後，可帶來更高的透明度、更低的流通成本以及潛在的Staking 收益。
以「代幣化證券」形式率先試水STO，更適用於早期監管不夠完善、無法完全掌控風險的階段，隨著產業不斷成熟，預計將有更多的資產品類代幣化。機構預測，香港STO 規模未來可望達到兆美金。
相較於早期的ICO（首次代幣發行），STO 必須受相關證券機構以及證券法律法規監管，可視為風險可控的「合規級ICO」。而其又較IPO 發行門檻及難度更低，將顯著提升融資效率及金融市場活力。
STO 可發行？
允許虛擬資產交易所在港持牌營運後，香港擁抱金融創新的腳步沒有停止，圍繞STO，香港監管、從業者迅速行動，利用代幣化技術釋放傳統證券業的潛力。
根據香港證監會發布的《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》及《有關中介人從事代幣化證券相關活動的通函》，針對「代幣化證券」沿用了傳統證券市場的監管框架，且取消「僅限專業投資者」的強制規定，為零售投資者認購代幣化證券打開了口子，也為市場規模擴增埋下了引線。
兩則通函下發後，香港金融從業人員針對STO 產業的熱情陡增，多家香港券商開始著手處理或提供有關代幣化證券的建議，基金經理也在探索發行和分發代幣化基金，管理投資於代幣化證券的基金。
目前，香港已經誕生了多個合規級STO 案例，但出於風險考量，仍僅限專業投資者參與。其中，太極資本啟動專業投資者的房地產基金STO，用於收購位於九龍區太子旅遊熱點的五個零售物業。投資者持有代幣可獲得物業每年產生的租金收入。高普科技推出針對證券發行人和專業投資者的STO 平台，專門從事STO 的首次發行和分銷。香港投資推廣署金融科技主管樑瀚璟認為，這是重要的里程碑，將現實世界資產代幣化是數字資產領域最佳機會之一。
STO 可投資？
雖然放開了針對代幣化證券「僅限專業投資者」的強制規定，但由於代幣化證券引入了DLT（例如區塊鏈技術），潛在的技術風險隨之加大，監管部門仍抱有謹慎態度。目前，香港尚未誕生零售投資者可參與的STO 產品。
應對風險挑戰，證監會明確要求中介人管理與傳統證券無關的新風險，特別是涉及到代幣化活動中的所有權風險及科技風險，例如分叉（forking）、區塊鍊網絡中斷及網絡保安風險。 STO 從業方亦應具備專業人手，對使用代幣化技術的產品進行盡職審查，以了解新科技風險防措施、代幣化證券的保管安排、防範黑客的保障措施等。
對於這些專業知識，傳統券商缺乏足夠的技術儲備，部分機構開始緊急招募區塊鏈人才，以應對STO 的發展趨勢。而在這方面，香港新晉的合規虛擬資產交易所具有得天獨厚的優勢，它們既能夠滿足合規要求，又從底層上更能理解「代幣」相關技術及風險。
據了解，目前多家在港持牌或在申牌名單上虛擬資產交易所都展開了STO 相關佈局，上述推出房地產基金STO 的太極資本旗下的交易所HKbitEX 就在申牌名單中。
另一家申牌平台VDX 也在關注STO 的進展，該交易所負責人解釋稱，雖然代幣化證券本質上仍是證券，但如何將證券Token 化實現上鍊流通以及妥善管理資產，對於傳統機構來說都是全新的業務，其中涉及許多技術細節，包括智慧合約的代碼審計、DLT 網絡的安全性、參與各方後端系統間的互通性、防範黑客盜幣風險等等。 “這些環節我們非常熟悉，但對於傳統券商可能是一道難題。”
STO 的未來？
儘管存在風險上的不確定性，但在香港證監會看來，代幣化將為金融市場帶來一些潛在的好處，特別是在讓傳統金融業提高效率，增加透明度，縮短交收時間及降低成本方面。
嚴格意義上，代幣化證券只是香港監管的早期的謹慎試水。由於其本質仍然是傳統證券，因此概念上它只是STO 的一個狹義分支。全盤理解STO（證券型代幣），它對應的金融資產和權益，不僅包含代幣化的傳統證券，還應囊括黃金、房地產投資信託、數據資產、區塊鏈系統的分紅權（如區塊鏈原生代幣）等等，因此STO 的市場規模較代幣化證券更大。
而STO 又屬於RWA（現實世界資產代幣化）的一個分支。 RWA 中的資產類別除了股票、債券等證券和金融產品外，還包括房產、汽車、酒、奢侈品、貴金屬等等。將現實世界中具有價值且流動性較低的資產代幣化，可以顯著提升流動性和融資借貸效率。
波士頓顧問公司（BCG）和ADDX 於2022 年聯合發布的報告預測，到2030 年，資產代幣化將成長50 倍，市場規模可達16.1 兆美元。
在代幣化時代下，STO 及RWA 市場萬億美元規模的潛力已經顯現，香港的前瞻性政策為本土企業提供了早期佈局的機會。對於傳統證券經紀公司及新興的合規虛擬資產交易所來說，這將是一次歷史性的機會。
