川普當選美國新一任總統，成為 11 月最大的政治和經濟議題。毫無意外，川普上台的影響力是巨大的，其不同於其他黨派的「川普 2.0 」經濟政策路線、對加密貨幣的強力支持，扭轉了市場之前的交易邏輯。股市流動性開始流向更多板塊，加密市場的狂歡也與川普息息相關，這一切似乎都在昭示新的交易邏輯體係正在誕生。
隨著美國大選的結束，川普再次當選美國總統，成為第 47 任美國總統。至此，大選靴子落地，美國將重回右派的發展思路，也解除了全球交易員對於大選風險的擔憂。
作為傳統意義上的保守派，共和黨主張削減稅收、重振製造業和傳統能源工業、削減政府監管權、驅逐非法移民等，「川普 2.0 」更貫徹 “MAGA 黨” 政策理念。
從政策思維來看，川普與當年雷根的政策思維很相似，都是「寬財政+去監管+貿易保護主義」的政策組合拳。雷根當年憑藉著這種思路，帶領美國走出石油危機之後的大滯漲的經濟環境，帶動經濟復甦，最終實現“雷根大循環”，並持續影響之後的美國經濟政策。川普能否複製當年雷根總統的「成功」路徑，將美國經濟從滯漲邊緣拉回來，成為任期中最受矚目的聚焦點。
川普政策與雷根政策之間的這種相似性，可能成為後續「川普交易」的主要交易邏輯，投資人可以持續關注。
回到 11 月通膨數據和聯準會政策。當地時間 11 月 26 日，聯準會公佈聯邦公開市場委員會（FOMC） 11 月 6 日至 7 日的會議紀錄。會議紀錄顯示 11 月降息 25 個基點，符合預期。同時，聯準會強調「與會者預計，如果數據與預期一致，通膨繼續持續降至2% ，經濟保持在接近最大就業水平，那麼隨著時間的推移，逐步轉向更中性的政策立場可能是合適的」。這項「更中性的政策立場」意味著聯準會不再刻意追求升息或降息，而是根據市場經濟狀況進行日常的調節，這無疑暗示了聯準會對於美國經濟有著走出衰退擔憂、未來將有復甦的樂觀預期。
11 月美股運行平穩，均小碎步突破歷史新高。 AI 領域中，儘管英偉達（NVDA）第三財季財報超預期，但由於沒有“過於超預期”，導致財報公佈之日盤後下跌 5% 。目前市場對 AI 的態度似乎是「只要不過於炸裂，就是不如預期」。
自從川普獲選之後，比特幣就猶如脫韁的野馬，朝著 10 萬美元直奔而去。市場 FOMO 情緒嚴重，直到 11 月最後一周才稍有緩解。在川普高喊“比特幣戰略儲備”的背景下，賓州率先通過《比特幣權利法案》，市場似乎迎來了加密貨幣的“川普時代”，加密貨幣正在成為傳統世界立法保護的對象，正真正地走進每個人的生命中。
如果說川普當選把比特幣帶向了新高，那馬斯克屬於把 MEME 賽道徹底點燃了。隨著馬斯克加入「川普 2.0 」政府團隊，一度有 3 個馬斯克概念幣暴力拉漲。這個小插曲背後更長線的敘事是，馬斯克作為技術創新的領導人物，其潛在的政治影響力可能會加速加密技術進步，例如推動 AI 和區塊鏈的整合。
因此，加密貨幣當之無愧地取代 AI 成為 11 月的股市新寵，人們也自然而然地在二級美股市場尋找加密貨幣的機會。而整個 11 月的比特幣狂歡中，橫空出世的最大贏家是微策略（MSTR）——微策略 11 月的股價最高漲幅超過 140% 。
來源：StockCharts.com
微策略最初是一家成立於1990 年代的小眾軟體公司，它從2000 年的科技泡沫中倖存下來之後進入到業務穩定期，但也幾乎不再有大的成長空間，直到這家公司的CEO Michael Saylor 在2020年前後成為比特幣信徒，將比特幣作為核心策略納入公司資產負債表，並成功建構了一套自己的「比特幣驅動」公司成長邏輯：公司資產裡比特幣佔比較重，其價值波動直接影響公司價值，隨著比特幣價格上漲，微策略股價因資產增加而大幅上升，日成交量超英偉達，再透過槓桿化資本操作，公司可增發股票出售換錢繼續買幣， 11 月期間微策略增發股票換得46億美金並全部複投比特幣，推動比特幣價格上漲，從而形成買入比特幣- 股價上漲- 舉債或增發股票買更多比特幣的循環，使股東利益與比特幣增值緊密相連。微策略股價的超預期上揚，本質上是一部分投資者將其視為間接持有比特幣方式並願支付其中的溢價。
比特幣成就了微策略，微策略也成就了比特幣，其瘋狂地發債和賣股來買幣，以及高調的市場作風，助推了比特幣7 萬到9 萬這一階段的攀升，正如之前比特幣ETF 助推比特幣4 萬到7 萬的階段。因此，微策略也被認為是本輪比特幣 7 萬到 9 萬的最大推手。
部分投資人認為，微策略獨具慧眼地發掘出一個巧妙利用法幣體系漏洞方法，充分利用傳統資本市場的低效性，進而獲取針對法幣的槓桿優勢，並將其與比特幣的可預測性完美融合，由此為自身賦予了極為顯著的上漲潛力。簡言之，就是以廉價且不斷膨脹的資本去獲取稀缺且具有升值潛力的資產。當然，這邏輯的前提是假設比特幣在長期內必然取得成功。截至最新數據，微策略目前持有279, 420 枚比特幣。
微策略的「數位黃金標準」策略和資本運作模式為我們提供了新型實驗範例。如果市場情況持續向上，這種模式可能成為行業先驅，引導其他公司採用類似策略，加速比特幣在企業資產負債表中的普及，推動比特幣被認可為資產的頂級掠食者。
市場的攀升早已使得散戶拋售了比特幣去追求所謂的 meme 幣的高收益，目前比特幣已經是巨鯨們的主戰場。有人認為，比特幣目前最大風險來自巨鯨們的拋售。微策略作為最大的巨鯨之一，其最大的拋售風險在於比特幣價格下跌所帶來的債券的被迫清算，這使得比特幣價格進入下跌的自我強化。
然而，這種論調忽略了微策略的債券結構。微策略發行的債券是可轉股的債，這屬於場外槓桿，即使在三年後的償還日微策略無法償還債務，債權人也只能將債轉為股票，在股市中砸盤，這並不能撼動比特幣的價格。因此，與其擔心微策略被迫清算，賣幣還債，不如擔心美國市場買微策略股票的人。
投資人Victor Dergunov 已明確指出，雖然微策略這家公司表現出了超前的前瞻性，但它的股票在明顯處於超買狀態，可以視為整個加密領域泡沫的一個典型，比特幣雖然遠還沒到頂峰，但是現實已經敲響了警鐘，提醒我們當市場升溫過快時會發生什麼，市場對微策略的估值會達成一個更為明確的共識，而這個估值應該會大幅低於現在的水平。
當然，一個更值得期待的未來是，我們可能會看到比特幣在數千家公司的資產負債表上獲得一席之地，那麼微策略將作為一代金融先驅載入史冊。
11 月，在川普當選美國總統的背景下，經濟呈現多維度變化。 FOMC 會議降息25 基點， 12 月大概率延續寬鬆，為經濟注入流動性預期。川普經濟團隊組成推進，其政策主張可望復刻前期經濟高增速路徑。美股延續漲勢創新高，加密市場在川普利好下狂歡，比特幣逼近10 萬美元，微策略因比特幣持股、開闢出新的資本運作實驗而異軍突起。展望未來，需關注川普政策實施力度與節奏，以及降息對經濟結構的影響，若川普對加密產業的承諾得以部分實現， 10 萬美元或並非比特幣價格的終點，而僅是其上漲進程中的一個階段性標誌。道路是曲折的，前途是光明的。
