編譯｜Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
譯者｜Azuma（ @azuma_eth ）
編按：本文為知名分析師及交易員0xKyle對2025 年的市場預測及因應計畫。
在下文中， 0xKyle對2025 年比特幣及山寨幣可能出現的多重情況進行了分析假設，並論述了為什麼新的一年主動型投資組合管理將戰勝被動型投資組合管理， 0xKyle還在文末列舉了自己所看好的板塊及賽道，或將對新一年的佈局有所幫助。
以下為0xKyle原文內容，由Odaily 星球日報編譯。
GM。
預測未來很難，但作為交易者和投資者，我們應該有一個計劃。就像所有其他計劃一樣，這個計劃也會隨著基礎情境的變化而變化——市場是不斷演變的。這份計畫僅基於我對未來一年市場發展的預測，它提供了我對2025 年的思考洞見，但不應被解釋為財務建議。
讓我先來回顧一下我的2024 年計畫（Odaily 註：鑑於此部分主要為Kyle 的個人作業複盤，本文選擇直接pass）。
讓我們直接進入正題。像往常一樣，我首先會討論宏觀預期/情境假設，然後轉向主題敘事。
情境假設
“ 2024 - ??” 的新周期已經開始。我個人認為這一週期始於2023 年末，但如果以更嚴格的方式梳理本輪週期，到目前為止的進程為：
→ 1 月10 日，比特幣ETF 推出；
→ BTC 創下新高，短暫引發山寨季；
→隨即進入Q2、Q3 的震盪期，BTC 在5 萬美元- 6 萬美元之間徘徊；
→選舉日後，BTC 再創新高，一路漲至10 萬美元；
→ 暫時未能有效突破10 萬大關，目前一直在9 萬美元上方徘徊。
要注意的是，山寨季往往始於比特幣的高點位置，第一次是在BTC 向6.9 萬美元衝擊但未能有效突破的進程中；第二次則是BTC 衝擊10 萬美元的進程中。
下一輪山寨幣週期很可能始於BTC 站穩10 萬美元上方之後。我無法預知未來，雖然我希望這將在2025 年第一季發生，但基於事實考慮，我們也有可能在未來幾個月看到2024 年Q2、Q3 震盪行情的重演—— 我必須對此做好準備。因此，以下是我繪製的所有情境假設情況。
假設情境一：比特幣和山寨幣一同上漲
那樣的話，上漲將是2025 年的唯一主題，我們也將進入另一輪山寨季。由於比特幣的持續上漲，所有幣種都將表現良好，我們將重複2024 年最後兩個月的行情，整個市場都在「漲漲」。
可能性： 30% - 40% ；
對應策略：趁目前的「恐慌」買入，上車強勢山寨幣。
假設情境二：比特幣上漲，其他幣種漲幅較小
這將重演2024 年的劇情，在接下來的幾個月中，我們會看到山寨幣一直處於震盪，但比特幣卻更加看漲（因為只有比特幣上漲）。部分山寨板塊也會表現良好。
可能性： 50% - 60% ；
對應策略：依舊趁目前的「恐慌」買入，但需要上車特定板塊的山寨幣，重點是避開關注度較高的領域，尋找下一個可能崛起的敘事。
假設情境三：比特幣上漲，山寨幣下跌
這意味著當下就是山寨幣的頂部，儘管比特幣將繼續表現良好。
可能性： 20% - 30% ；
對應策略：賣出所有山寨幣。雖然必須承受一部分的回撤，但如果山寨幣不漲，我們可能得全部賣出。
假設情境四：比特幣下跌，山寨幣下跌
可能性： 10% - 20% 。
我相信幾件事將會發生。我相信BTC 的下一個新高不會像2024 年那樣耗時良久，因為宏觀順風的背景實際存在。在監管環境堪稱地獄的周期內，ETF 雖已推出，但TradFi 仍需要努力向顧客推銷關於BTC 的故事，因為全世界都不相信比特幣的重要性。
現在川普即將上台，關於比特幣戰略儲備（SBR）的言論被炒得沸沸揚揚。市場情緒已經發生了變化，我不會去猜測建立戰略比特幣儲備系統的可能性—— 我對政治和金融的交織毫無經驗。
我關心的是敘事—— 事實是，即將上任的這個新政權已為數位資產帶來了大量新的關注，現在說服人們購買比特幣要更加容易，因為就連世界第一大國的總統都在頻繁討論它。
這個宏觀背景的變化非常重要。因此我相信比特幣將在2025 年繼續保持順風，而山寨幣則是一個類似但不同的故事。
Tota l3（Odaily 註：除去BTC、ETH 之外的山寨幣總值）在2024 年第一季達到了2021 年的高點，然後在20424 年第四季達到週期高點。老實說，我的情境假設一和情境假設二並無太大差異。
關鍵在於定位和時機。我看好2025 年，但我不知道行情來臨需要多長時間——雖然我確實認為只漲不跌的行情會比2024 年來得更快，但在缺乏催化劑的情況下，山寨幣仍然會大出血。
不管是比特幣還是其他幣，只要週期還沒見頂，我的計畫就是始終保持淨多頭。我不認為2025 年會重現2024 年夏天的景象，但我認為我們會遇到類似現在這樣的時期—— 市場只是相對冷清，但價格仍然得到了較好維持。
鏈上世界則完全不同，當潮水退去時，鏈上市場很容易出現-70% 的波動。因此對於鏈上市場，我的目標始終是在關注度高峰期賣出，並將資金重新投入至頭部山寨幣（前20 名），然後再慢慢開始進一步部署。
我不認為山寨幣會在這裡見頂，因為我不認為比特幣會在山寨幣死亡的同時繼續上漲，我也不認為比特幣會在這個位置達到週期性頂部。
所以我的結論是： BTC 會繼續上漲，且漲幅將超過2024 年；對於山寨幣，我的主題依舊是進攻，但需要知道何時轉為防守，但防守傾向會低於2024 年。
風險
週期性見頂風險
關於週期頂部的預測，需要不斷地進行自我修正。雖然我不認為我們已接近週期頂部，但必須每週不斷重新評估。週期頂部不一定是一個“事件”，而更像是隨著時間推移而慢慢接近的光譜。
SBR 兌現風險
隨著新總統的上任，每個人都會關注他的行動。儘管比特幣預計會出現監管順風，但如果總統完全忘記了它，那將是相當看跌的事件。在我看來可能出現的風險包括：SBR 被遺忘；或更可能的情況是SBR 不會發生，但會以其他某種方式推進。
對於後一種情況（更換SBR 計劃方案），這可能是一個起初看跌但最終看漲的事件，只要該計劃本身支援比特幣。
總而言之：看漲訊號的出現意味著多頭繼續；看跌訊號的出現則意味著必須重新審視計畫－ 牛市可能會繼續，但幾率會降低。
供應風險
2024 年，我們在夏季見證了瘋狂的宏觀條件，股票市場創下了歷史新高，但加密貨幣市場卻跌多漲少，原因在於Mt.Gox、德國政府、Grayscale GBTC 等供應大戶一次又一次的拋壓持續打擊著市場。
供應風險永遠無法消除。總是會有人持有大量比特幣—— 英國政府、暗網絲綢之路、FTX 持倉，或任何其他主體。這是你必須保持關注的事情，但在我看來，如果一切順利，這些事件都會是不錯的逢低買入機會。
宏觀風險
我認為，較小的降息次數仍然是降息。雖然這“不那麼看漲”，但事實是只要利率繼續下調，流動性就會改善。
再一次，看漲訊號的出現意味著多頭市場將會持續下去。除非升息或不降息，否則宏觀經濟都應該對數位資產有利。
主題及代幣
現在是大家期待已久的部分了。但在列舉具體主題及代幣之前，我想再次強調我剛才說的「進攻，但要知道何時轉入防守」的思路—— 在本輪投資週期中，主動型投資組合管理將戰勝被動型投資組合管理。
「買入並永遠持有」的時代已經一去不復返了。儘管在2023 年上漲了10 倍，但Solana 在2024 年的整體表現幾乎與比特幣持平；像TAO 這樣的所謂龍頭並沒有從我們最近幾個月看到的AI 熱潮中受益；而對於meme 代幣，現在狗也不戴帽子了（WIF），Chill guy 也不chill 了，河馬（MOODENG）看起來已是強弩之末…
這份清單上的任何東西都不可能讓你「買入並持有」。
除此之外，我還喜歡思考一個問題── 誰是邊際買家？在這個市場，基本上有3 個主要的邊際買家—— 機構（傳統金融玩家）、基金（行動基金/加密貨幣原生基金）和賭徒（合約交易者、鏈上玩家等等）。
一個好的敘事必須至少被其中一方買走。讓我們直接進入正題。
主題一：AI
是的，AI 依舊會是熱門主題。正如前文所說，我們已經經歷了幾波AI 浪潮，但如果你看過我關於AI 代幣的論文（鏈接在此），我相信下一波浪潮即將到來。
宏觀層面：炒作> 基本面> 實用性；
微觀層面：Reply guy > 基礎架構> 應用程式/化身。
買進並持有不會有好結果。 GOAT 是這一切的開端，但它已從高點下跌了60% ，且可能會繼續表現不佳。
頂級選擇：以應用技術、Swarms、遊戲、消費者為中心的AI。
像是ALCH（遊戲開發）、Griffain（幫助控制錢包的代理）、Digimon、ai16z（所有AI 的王者），在我看來都是頂級選擇，可能還有很多我錯過的。
主題二：DeFi
這也無需多說。 DeFi 將繼續是一個偉大的敘事，然而投資DeFi 非常困難，因為真的很少有代幣會從中受益。即使它們確實受益了，它們也可能不會上漲（看看LST 賽道）。
坦白來說，就風險回報而言這也不會是我的首選，但我認為這將是一個持續成長到2025 年的敘事。
頂級選擇：AAVE / ENA / Morpho / Euler / USUAL；
次級選擇：穩定幣/支付相關代幣。
主題三：Layer 1
我這麼說可能會遭到很多人的憎恨，但我相信Layer 1 的交易機會又回來了。 HYPE 毋庸置疑的表現優秀，但SUI 在1 美元附近時實際上被許多人不看好，可它又漲到了2 美元，現在又到了4 美元。我認為市場一直在錯過Layer 1 交易—— 它是沒有人關注的領域之一，但卻蘊藏著巨大的機會（HYPE 翻了10 倍就是證明）。
頂級選擇： SUI/HYPE；
次級選擇： Abstract。
我不知道自己有多喜歡Monad 和Berachain。不過我對Abstract 非常期待，我認為它可能是一個重磅炸彈。
主題四：NFT 代幣和遊戲代幣
我也很喜歡這個主題。我最近一直在購買一些遊戲項目，我認為NFT 代幣領域也值得關注。 PENGU 慢慢回升，Azuki 將有ANIME，Doodles 也要發幣…我不認為NFT 會回暖，但我認為它們的代幣會。
遊戲代幣也很有趣，Off-The-Grid 已向我們展示了製作有趣遊戲的可能性。鑑於該板塊如此不被看好，我認為應該深入挖掘，找到那些即將推出代幣的真正有趣的遊戲。
頂級選擇：PENGU / ANIME（Azuki）/ Spellborne / Treeverse；
次要選擇：PRIME / Off-The-Grid（如果發幣）/ Overworld。
主題五：其他敘事
以下這些都在我的關注清單上，我並不是特別喜歡它們，但它們很有趣。
數據代幣：Kaito / Arkm；
meem 代幣：我只喜歡PEPE，其他的…看起來已經過時了；
DePIN：PEAQ / HNT；
Ordinals；
老山寨：XRP；
老DeFi ：CRV / CVX。
2025 年預測
這真的只是好玩，只是一些我覺得聽起來有點難以置信，但並非不可能的事情。
DePIN 以嚴肅的方式被嚴肅的公司實施，可能是透過收購；
幣安失去作為頂級交易所的市場份額，不是輸給 Hyperliquid，而是輸給 Bybit/OKX；
隨著 VR 技術取得新進展，元宇宙代幣獲得新生；
IC0 再次變得受歡迎；
以太坊「鏈上季」不會發生；
SUI 價格達到兩位數（至少 10 美元）；
以太坊的質押收益被批准納入 ETF，從而催生更多其他代幣質押的收益產品，以及像我們在 2021 年看到的收益聚合器；
一位主要藝術家使用 NFT 和代幣來追蹤並獎勵他/她的粉絲群體；
比特幣達 20 萬美元；
更多的Layer 1 在看到 Aptos 之後，他們的 CEO/創辦人離職；
Base 在鏈上競賽中失利，另一個Layer 1 取而代之。 Solana 維持地位。
結語
以上內容大致總結了我對2025 年的預期。我預計真實情況會與我的預測存在較大出入，就像我2024 年所做的計劃那樣。
最好的建議和啟示其實是「保持靈活，享受旅程」。市場會繼續變化，但這只是人生遊戲的一部分。
“沒有人能執行兩次相同的交易。因為交易不同，人也不同。”
祝你好運，我們彼岸相見。如果你在過程中獲得了改變命運的利潤，請記住要利用它來改變你的生活。
