原文作者：Pzai，Foresight News
4 月14 日，ETH/BTC 匯率下跌至0.01924 ，續創2020 年1 月以來新低。作為上輪牛市中的主流資產，以太坊在本輪週期中的表現導致不少投資者頗有微詞。面對比特幣在這週期中的強勢表現，以太坊似乎正在經歷一場信心與價值的雙重考驗。也有社群成員表示：「OM 雖今日暴跌90 %，但其年內表現仍優於ETH」而在最近一周，鏈上一些沉澱的巨鯨也正蠢蠢欲動，本文將對近一周鏈上和交易所數據進行梳理，一瞰代幣交易全景。
鏈上數據：「撤退」訊號顯現
近一周以來，一些巨鯨正在“澆給”市場。根據Arkham 數據， 2015 年初始購入10 萬枚ETH 的某OG 地址群自4 月以來已累積在Kraken 拋售4180 ETH，價值約705 萬美元。另外一0x 62 A 地址在4 月12 日在均價1572 美元累計拋售4482 枚ETH，價值705 萬美元。如此的價格跌勢引發了不少的鏈上清算，例如一巨鯨於4 月10 日以均價1562 美元減倉35881 枚ETH 並卸掉槓桿後再次將剩餘2000 枚ETH 於1575 美元賣出，目前該地址仍持有688 ETH。
自2024 年比特幣減半後，以太坊相對於比特幣下跌了40% ，首次出現減半一年內持續弱勢的情況。相較而言，SOL/ETH 匯率今年迄今上漲了49% ，達到0.0817 。這顯示在2025 年，SOL 的表現仍顯著優於以太坊。據DeFillama 數據顯示，近24 小時內以太坊鏈上DEX 收入僅110 萬美元，TVL 也從近800 億美元高點降至469 億美元，跌幅接近一半。在上一輪週期中，以太坊憑藉多項新資產（如NFT 和DeFi 等）和應用優勢成功成為第二大資產，但現今，隨著MEME 交易熱潮轉移至Solana 等鏈，其資產的鏈上流通相對減緩。
鏈上活動指標
近一個月來，除開4 月7 日的市場大跌，近一個月來以太坊主網Gas 長期維持2 Gwei 的水平，體現為鏈上活動的減退。此外，以太坊主網月度活躍地址成波動趨勢， 3 月活躍地址低於1500 萬個。
根據The Block 數據，以太坊鏈上日均交易量低於30 億美元，疊加幣價影響，隨之而來的是3 月主網驗證者月收益跌破2 億美元。從投資人情緒來看，較低的鏈上機會使得部分投資人對以太坊未來短期內的成長潛力持觀望態度。
CEX 與ETF 數據
從交易所數據上，可以看出在交易量上比特幣的峰值明顯較大，且波動更強，說明市場資金較多湧入比特幣現貨及衍生性商品交易。而在ETF 資料上，以太坊現貨ETF 在近一月內錄得多日流出，單日最高流出達7,500 萬美元。從市場表現差異可進一步看出，當前加密資產的風險偏好呈現顯著分化特徵，以太坊現貨ETF 的資金撤離則暴露出市場對加密生態節奏放緩的擔憂，特別是在Layer 2 競爭加劇、新公鏈分流開發者資源的背景下，部分機構投資者選擇轉向。
宏觀環境：比特幣獨佔鰲頭，以太坊等待良機
在比特幣作為美股「Beta」的市場環境下，比特幣總市值佔比正在逐步超過60% ，在今日甚至達到62.46% ，這表明現市場上「比特幣季」特徵明顯，資金集中度高，山寨幣表現整體弱於比特幣。另外，加密恐懼與貪婪指數仍處於「恐慌區間」，反映為投資者更傾向於「避險」需求，而比特幣便成為了這一標的。而在美國未來的戰略儲備計畫中，大部分州所提出的方案都僅將比特幣納入參考範圍，這一舉動更推動了比特幣作為加密主流資產的地位。而若ETH/BTC 匯率在2025 年Q2 跌破0.018 ，可能觸發更多槓桿部位清算，進一步壓制價格。
在以太坊生態，潛在的「川普流動性」也是市場所注意的焦點， 3 月25 日，川普家族透過「世界自由金融」（WLFI）高調推出美元掛鉤穩定幣USD 1 ， 首批將在以太坊和幣安智能鏈上發行。作為專供機構流動性的穩定幣之一，此流動性窗口預期將為以太坊提供足夠流入。現今ETH/BTC 匯率新低是市場對短期風險（減半虹吸、監管不確定性）與長期價值（生態創新、市場預期）的權衡結果。而隨著以太坊將進行的Pectra 升級和帳戶抽像等關鍵進展，在Vitalik 大喊「將以太坊L1 打造為「世界電腦」的核心」的未來，我們能否看到以太坊的再次復興？讓我們拭目以待。
