原文作者：TVBee（X： @bloc kTVBee ）
DePin 是一類看起來比較抽象的項目，不像公鏈、Defi、MEME 那樣具有直覺的感受。然而 DePin 可能反而是一個具有更廣闊場景的應用…
不容忽視的 DePin 賽道與數據
DePin 的特殊性表現在兩個方面：
一是 DePin 的業務領域與服務對象。
DePin 在雲端運算、雲端渲染、檔案儲存、網路熱點甚至氣象領域等發展著，其服務物件不限於Web3領域。
例如，Aethir 作為一個 AI 訓練與推理、遊戲運算領域的去中心化雲端運算平台，已經為Web2企業提供了大量的雲端運算服務。 GEODNET 基於 GNSS 衛星參考站的地理與氣象資料資訊平台，致力於為農業、工程、交通、地質等提供服務。
二是 DePin 的數據較難取得。公鏈的工作原理雖然不完全相同，但有許多相似之處，Defi 產品和 MEME 資料更是同質化，這些資料相對容易取得。而 DePin 專案之間的差距很大，其主要工作可能並不在區塊鏈上執行，因此該賽道的數據往往被忽略。
Defillama 是一個非常強大的數據平台，但主要聚焦於 DeFi 專案。 @tokenterminal是一個資料綜合平台，專注於更廣泛類型的專案與資料。
近日， @AethirCloud與 Token Terminal 建立了深度合作。
具體有多深入的合作呢？雙方合作在鏈上建立了#Aethir智能合約的標記註冊表，這是 Token Terminal 專用的數據工具，用於標識 Aethir 應用在鏈上的各種行為和數據，在此基礎上可以對 Aethir 的鏈上數據進行標準化計算。
在此基礎上，Aethir 被納入基礎設施分類，與其他同類項目具有了一定的可比性。在此基礎上，以下將幾個主要的 DePin 專案進行比較。
DePin 數據比較
需求面
使用協議費用、協議收入兩個指標來衡量 DePin 項目的需求。
協議費用
協議費用計算一段時間內所有使用者支付的費用總和，可以反應 DePin 專案創造經濟價值的能力。
例如，在過去 1 年時間裡，Aethir 累計產生 5,870 萬美元的協議費用。在 Token Terminal 統計的基礎建設市場裡，佔有 5.7% 的市佔率。
Aethir 的協議費用具有一大特點，其協議費用總體上呈現成長趨勢，與Web3行情的牛熊沒有相關性。 3-4 月是幣市明顯下跌的環境，然而 Aethir 在 3-4 月的協議費用完全沒有下跌。
這是因為 Aethir 是企業級雲端算力平台，其服務對象與收入來源主要是Web2領域的遊戲公司、AI 企業等。
協議收入
協議收入是協議費用減掉分紅以後的留存部分，它可以反應 DePin 項目的淨資金流入以及收入分配系統。
例如，在過去 1 年時間裡，Aethir 累計分紅 2,220 萬美元，留存的協議收入為 3,650 萬美元( 5870-2220 = 3650)。
表中協議費用與協議收入數據主要來自 Token Terminal，Geodnet 的數據來自 Defillama。
數據比較
相較之下，公鏈類產生的協議費用最高。對，公鏈作為一種去中心化的記帳體係或資料庫，本質上也是一種 DePin。只不過公連鎖作Web3生態的主要載體，不會被標記上 DePin 的標籤。
除了公鏈類以外，Aethir 是協議費與協議收入最高的 DePin 項目。曾經紅極一時的 Filecoin，其協議費用不到 Aethir 的十分之一。
價值性比較
使用 FDV 分別除以協議費用和協議收入，這個比值類似於市盈率的計算邏輯，可以用來評估和比較項目的價值。
經過對比發現 Aethir 的 FDV/Fees、FDV/Revenue 比值均是最低的，這說明 Aethir 相對於表中的這些項目，可能是最被低估的。
有趣的是，並不是因為 Aethir 沒有上線幣安現貨交易。另一個項目$GEOD 上線的交易所較少，但是該專案的這兩個比率也高於 Aethir。
供給側
活躍節點
DePin 節點是指在去中心化實體基礎設施網路中，真正提供服務的實體基礎設施。包括 GPU、CPU、雲端伺服器、儲存設備、無線熱點等。
活躍節點越多，代表 DePin 網路的服務能力越強、服務總成本越高。
其中，活躍節點資料主要來自各個專案的官網，Akash 的資料來自 IOTX 開發的 depinscan 平台(DePin 資料平台，可查看各 DePin 的社群資料、代幣市場資料乃至節點在全球的分佈圖等資訊)。
數據比較
因為不同類型基礎設施的節點成本相差很大，因此要在一個類別內進行活躍節點的資料比較。
在 GPU 類型裡，顯然 Aethir 是節點數量最多的。在這一類項目中，Render 是市值排名最高的，然而在其官網上並未找到活躍節點的數據，僅僅找到了項目運行以來總的節點數量，即 5600 ，然而該數量僅為 Aethir 活躍節點的 1.3% 。
在雲端服務類型裡，以太坊是節點數量最高的。
價值性比較
仍使用 FDV 除以活躍節點數，以此作為價值/成本的乘數來衡量 DePin 專案的價值性。
雖然不同類型的節點成本不同，但是 GPU 的成本大機率會高於雲端伺服器、儲存設備等硬體。因此 Aethir 的「價值/成本」乘數最低，再次說明，Aethir 可能被低估。
在 Aethir 後，Helium 的乘數也很低，在供給側維度看也有可能被低估。
生態綜合
活躍地址數
根據梅特卡夫方程，一個網路的價值與活躍用戶數量的平方成正比。因此，使用鏈上活躍位址數作為生態綜合比較的指標。
表中的活躍位址數主要來自 Token Terminal，計算近 1 年以來平均每日的活躍位址數。 Theta 資料來自其官網，應該是近 1 天以來的資料。
數據比較
毫無疑問，活躍地址最多的是 Solana 公鏈，其次是以太坊。當然，不同用途的 DePin 網路沒有可比性。
在 GPU 運算類的 DePin 專案中，活躍位址最高的是 Theta，但其數據來自官網，且並非年平均數據，與其他同類項目的數據未必具有可比性。在可比較前提下，Aethir 是躍位址最高的 GPU 運算類別 DePin。
價值性比較
在不考慮資料可比性的前提下，Theta 可能是被低估的 GPU 運算類 DePin。
在可比較前提下，Aethir 是被低估的 GPU 運算類 DePin。
寫在最後
Aethir 是第一個接受 Token Termina 深度取得資料的 GPU 運算類 DePin 專案。而根據 FDV 與需求、供給、活躍地址數平方的比例數據， $ATH可能是處於價值低估狀態。
與其他項目不同，Aethir 等主要服務於Web3以外領域的 DePin 項目，其收入與幣市波動並不相關。 Aethir 的營收為表現出穩定成長趨勢。
另一方面，以 Aethir 為代表的 DePin 項目，從非Web3領域獲得收入，這是極為罕見的。這意味著，這類項目的主要收益模式並不在二級市場，甚至可能為幣圈從外部吸金…
