原文作者： Maximiliaan Michielsen
原文編譯：深潮 TechFlow
企業對比特幣的累積正迅速從大膽的押注轉變為主流的金融策略。比特幣（BTC）不再只是「囤幣」（HODLing，一種買入並長期持有的策略）的代名詞，而是被視為一種具有生產力且可用於抵押的資產，逐步進入企業資產負債表。
上週，我們探討了比特幣累積趨勢如何從 Michael Saylor）的策略起步，並逐步在 GameStop 和 MetaPlanet 等公司中獲得動力。最新的例子是 Twenty One Capital 以 4.58 億美元的價格購入比特幣。而這一勢頭仍在延續，Strategy 公司最近將其持有量增加至驚人的 568, 840 枚比特幣，佔比特幣總供應量的 2.7% ，總價值接近 600 億美元。
儘管這些收購規模令人矚目，但真正的亮點在於 Strategy 如何圍繞比特幣建立了一種全新的企業財務架構。
資料來源： 21 Shares, Bitcointreasuries. 資料截至 2025 年 5 月 9 日
企業財務的比特幣原生化轉型
在 2025 年第一季的財報電話會議中，Strategy 不僅報告了持續的比特幣積累，還公佈了一份策略路線圖。這份路線圖可能成為比特幣原生化企業財務模型的藍圖，並有潛力重塑資本市場。
儘管報告顯示傳統收益同比下降，這反映了更廣泛的宏觀經濟逆風，但 Strategy 在 2025 年第一季的更新中強調了其對比特幣的堅定承諾。光是今年前四個月，該公司就籌集了 100 億美元資金支持其收購策略：
透過 At-the-Market（ATM）股票發行籌集 66 億美元
透過可轉換債券籌集 20 億美元
透過優先股籌集 14 億美元
為了支持其長期的比特幣戰略，Strategy 宣布了“ 42/42 計劃”，目標是在 2027 年底前籌集 420 億美元的股權資本和 420 億美元的固定收益資本。
這份結構化路線圖不僅旨在推動 Strategy 自身的比特幣積累，還可能成為其他企業考慮類似財務政策的可複製範例。值得注意的是，Strategy 不再使用傳統的關鍵績效指標（如每股盈餘 EPS 或稅息折舊及攤銷前利潤 EBITDA）來評估業績，而是透過比特幣原生化的財務視角，並採用三項專有指標來指導：
比特幣收益率（BTC Yield）：目標從 15% 提高至 25%
比特幣收益（BTC Gain）：目標從 100 億美元提高至 150 億美元
這些目標表明，儘管近期宏觀經濟波動，Strategy 仍致力於最大化基於比特幣調整的股東價值。隨著越來越多的企業尋求複製這種模式，Strategy 正站在金融新時代的前沿。
以比特幣作為抵押品重新定義企業信貸市場
Strategy 框架中最具變革性的支柱之一是其將比特幣用作企業信貸市場抵押品的舉措。除了資本籌集努力外，該公司還引入了專門針對比特幣獨特風險特性的 BTC 抵押金融工具結構：
翻譯：TechFlow
透過以比特幣為超額抵押品的可轉換債券和優先股，Strategy 正積極推動信用評級機構採用新的框架，以可能將比特幣視為高等級儲備資產。
如果這項嘗試成功，可能為比特幣支持的債券市場奠定基礎，使企業能夠發行以其比特幣持有量為擔保的債務。這也將使機構能夠進入一個全新的、以抵押數位資產為基礎的資產類別。 Strategy 的這種方法正在引領潮流，為比特幣金融從實驗走向標準化鋪路。
