原文作者：Zen，PANews
近年來，越來越多的上市公司將加密資產納入資產負債表，從微策略（MicroStrategy）率先押注比特幣，到川普媒體（Trump Media Technology Group）籌集25 億美元建立比特幣國庫，再到多家傳統工業與科技巨頭小規模試水穩定幣或以太坊戰略儲備。根據BitcoinTreasuries顯示，截至 7 月 17 日，已有 154 家上市公司採用比特幣策略儲備；另據 DWF Labs 於今年 6 月底發布的研究報告指出，上市公司累計投入加密資產高達 760 億美元。
除了川普政府的加密友善政策、以及微策略的示範作用外，在背後支撐這一浪潮的，還有專注於機構級數位資產佈局的加密風投與Web3 基金——它們透過領投PIPE（Private Investment in Public Equity，私募股權投資已上市公司股份）、可轉債、反向併購等方式，為上市公司提供全方位代幣化代幣化貨幣
推動上市公司加密化的主力機構，已從早期的Pantera Capital、Animoca Brands、Sora Ventures，擴展到包括DWF Labs、BigBrainHoldings、GSR、BainCapitalCrypto 等，近期越來越多的加密 VC 開始加入這一行列。
Pantera Capital
Pantera 投資了多家DAT（Digital Asset Treasury）公司，其中最著名的是長期比特幣佈道者Jack Mallers 領導的金融服務公司 Twenty One Capital（納斯達克股票代碼：CEP），Pantera 也是其 PIPE 融資輪裡投入資金最多的機構。 Twenty One 正試圖效仿MSTR 的策略，並得到了 Tether、軟銀和Cantor Fitzgerald 這三家行業巨頭的支持。 Pantera 指出，Twenty One 的規模剛好足以利用所有資本市場工具，同時市值也較小，因此它能夠靈活地以比MSTR 更快的速度實現BPS 的增長，並以更高的溢價進行交易。
此外，Pantera 還領投了DeFi Development Corp（納斯達克股票代碼：DFDV，前身為Janover），該公司在美國掀起了DAT 的潮流。 DFDV 由執行長Joseph Onorati 和資訊長Parker White 領導，正在藉鏡MSTR 的策略，但將其應用於Solana。 Pantera 認為，Solana 是BTC 的一個有趣替代品，原因包括：由於成熟期較短，其上漲空間可能比BTC 更大；波動性高於BTC，這意味著利用這種波動性可以實現更高的收益；其質押收益部分可以促進每股SOL 的增長；由於目前可用的替代品較少，因此Solana 擁有更多尚未開發的需求。
除了支持持有比特幣和 Sol 財庫的上市公司，Pantera 也投資了美國首家以太坊數位資產財務公司Sharplink Gaming (SBET)。 SBET 由以太坊聯合創辦人 Joe Lubin 執掌的軟體公司Consensys 主導推出 ETH 財庫策略，Pantera 已與其團隊合作超過十年。
Galaxy Digital
2025 年5 月，川普媒體宣布透過發行15 億美元普通股和10 億美元可轉債，籌集約25 億美元用於比特幣國庫建設。 Galaxy Digital 不僅作為此筆債權與股權融資的財務顧問，同時也是主承銷商之一，為公司設計融資結構並承諾提供流動性支援。
先前，Galaxy Digital 已協助GameStop 與AMC 等非加密原生企業進行加密支付與國庫實驗，並在若干SPAC 合併中擔任顧問，推動標的公司將數位資產納入其策略資產配置。 Galaxy 於2024 – 2025 年間累計參與超過8 億美元上市公司加密相關融資，涵蓋股權投資、債務融資與顧問服務多個層面。
Animoca Brands
2025 年 7 月，Animoca 宣布與餐飲和包裝食品公司 DayDayCook (DDC， 日日煮）簽署了一份不具約束力的諒解備忘錄(MOU)。根據雙方發布的聯合聲明，Animoca 將向 DDC 的比特幣國庫收益策略投入高達 1 億美元比特幣。 Animoca 的共同創辦人 Yat Siu 也講加入 DDC 的「比特幣願景委員會」（Bitcoin Visionary Council），為其國庫管理和收益優化提供策略指導。 DDC Enterprise 於今年 5 月公佈了其比特幣資金儲備計劃，目標是在三年內購買 5, 000 枚比特幣，並在當月為其企業資金儲備購買了21 枚比特幣。
此外，作為在 NFT 熱潮中崛起的Web3 行業的知名投資者，Animoca 本身也在尋求赴美上市的機會。根據《金融時報》報道，Yat Siu 表示 Animoca 正計劃在紐約公開上市，力求抓住川普政府數位資產監管方式提供的「獨特時機」。隨著 NFT 和 GameFi 專案的衰退，除投資外，Animoca Brands 最新的財務報告還顯示其正向諮詢服務轉型，涵蓋代幣諮詢、代幣經濟學、行銷、上市諮詢、節點營運和交易服務。
Sora Ventures
2024 年 12 月，Sora Ventures 宣布推出規模 1.5 億美元的基金，目標是為亞洲上市公司複製 MicroStrategy 式的比特幣國庫管理模式。基金將重點放在日本、香港、泰國、台灣和韓國等市場的上市公司。首個受益案例是日本東京證券交易所上市的 Metaplanet 公司，後者在 2024 年股價飆升逾 1000% ，成為東京證券交易所表現最佳的股票。
今年 5 月，Sora Ventures 透過與納斯達克上市的香港奢侈品經銷商 Top Win International 的策略合併，進入公開市場並更名為 AsiaStrateg。此次合併使 TopWin 獲得 Sora 的比特幣專業知識，後者將參與 TopWin 的投資與國庫管理。 TopWin 宣布將採用比特幣儲備策略，並計劃動用 1.5 億美元資金支持亞洲市場上至少十家上市公司的比特幣國庫專案。
日前，包含 SoraVentures、AsiaStrategy、MetaplanetCEO SimonGerovich 及韓國投資機構 KCGI 在內的比特幣投資者聯盟，透過向韓國KOSDAQ 上市軟體服務商SGA 定向增發約 58, 862, 249 股新股，合計募資約 2500 萬美元。 SGA 計劃利用新資本支持其日常運營，並在數位資產領域開展新的業務計劃。
DWF Labs
2025 年 6 月，健身器材和數位健身服務公司 Interactive Strength（Nasdaq：TRNR）宣布簽署總規模高達5 億美元的「FET 代幣國庫」融資框架，首筆5, 500 萬美元由ATW Partners 和DWF Labs 共同投資。資金將專用於透過BitGo 平台購買Fetch.ai 的FET 代幣，作為其資產負債表中的鏈上配置資產。 TRNR 表示若計畫能完全落地，預計將使其擁有最大的專注於 AI 代幣的公開上市加密資產庫。 根據 DWF Labs 官方發布的研究文章，其將繼續在美國股票市場中探索建立類似交易的新機會。
PrimitiveVentures
根據 PrimitiveVentures撰文，自2025 年初起，該機構開始將「數位資產儲備金PIPE」作為重點研究方向，系統篩選並參與各類代表性交易，以資本助力那些以以太坊為主的加密資產為核心儲備策略的上市公司。在SharpLink Gaming 於今年 5 月宣布完成 4.25 億美元的私募股權融資中，Primitive Ventures 也有參與。 Primitive 認為，以 BTC 為基礎的策略主要依賴融資購幣，不具備資產自產收益，槓桿風險更高。而SBET 則有潛力直接利用ETH 的質押收益和DeFi 生態，在鏈上實現複利成長，為股東創造實際價值。
Big Brain Holdings
美國加密創投基金 Big Brain Holdings 近期成為消費品開發、製造和分銷企業 Upexi（ NASDAQ:UPXI）的重要支持者。 2025 年 7 月，Upexi 宣布進行價值 1.5 億美元的可轉債發行，發行人以鎖定的 Solana（SOL）代幣作為抵押，票面利率為 2% ，為期 24 個月。 Big Brain Holdings 是該筆票據融資的主導投資者。融資完成後，Upexi 預計持有約 165 萬枚 SOL，超過先前披露的 73.5 萬枚 Solana，大幅提升了公司鏈上國庫規模。
GSR
Upexi 將業務拓展至加密貨幣領域至少要追溯到三個月之前—— 2025 年 4 月，GSR 牽頭向 Upexi 進行一筆 1 億美元的私募發行（PIPE），資金用於購買並質押 Solana 代幣。此舉幫助 Upexi 建立了以 Solana 為核心的加密國庫。公開通報顯示，該交易公佈後，Upexi 股價應聲上漲約 700% ，凸顯市場對企業數位資產策略的熱烈反應。 GSR 方面稱，此交易反映了傳統資本對高品質加密資產日益增長的需求。 此外，GSR 也參與了 SharpLink 的 4.25 億美元私募融資。
其它參與者
在 GSR 領投的 Upexi 1 億美元私募以及 Consensys 領投的 SharpLink Gaming 的 4.25 億美元私募融資中，參與投資的還有許多知名加密 VC。
此外，在 ProCap Financial 完成的「上市比特幣財務儲備公司歷史上規模最大的首次融資中，亦有多家加密風險投資公司參與。ProCap Financial 由前 MorganCreek 合夥人 Anthony Pompliano 的私人公司 ProCap BTC 與納斯達克 SPAC Columbus Circle Capital 合併。
根據公開訊息，在三筆重磅私募中：
同時參與SharpLink Gaming 與Upexi 私募的機構包括： GSR、WhiteStarCapital、HivemindCapital
同時參與SharpLink Gaming 與ProCap Financial 的機構包括： ParaFiCapital、ArringtonCapital
僅參與Upexi 私募的機構包括： BigBrainHoldings、Anagram、DelphiVentures、Maelstrom、ArthurHayes 家族辦公室、Borderless、MorganCreek、EluneCapital、DeltaBlockchainFund
僅參與ProCap Financial 私募的機構包括： MagnetarCapital、WoodlinePartnersLP、AnsonFunds、RKCapital、OfftheChainCapital、Blockchain.com、BSQCapitalPartners、FalconX
僅參與SharpLink Gaming 私募的機構包括： ElectricCapital、PanteraCapital、GalaxyDigital、Hypersphere、PrimitiveVentures、RepublicDigital
