원본 기사는 Mason Nystrom( @masonnystrom ) 이 작성했습니다.
편집자 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
번역자 | 이선( @ethanzhang_web3 )
편집자 주: 2025년을 맞이하여 1차 시장 자금 조달 환경은 여전히 압박을 받고 있으며, LP 수익률 부족과 VC 드라이파우더 (참고: 드라이파우더는 기업이나 벤처캐피털 펀드가 보유한 현금 보유액 또는 유동성이 높은 자산을 의미) 부족이 구조적인 문제로 대두되고 있습니다. 그러나 동시에 시드 투자 라운드 이전 자금 조달이 회복되고, 인수합병(MA) 활동이 증가했으며, 초기 프로젝트 활동도 감소하지 않았습니다. 또한, 다음 암호화폐 벤처캐피털 사이클의 재건 논리를 암시하는 여러 신호들이 나타나고 있습니다.
이 글의 저자인 메이슨 니스트롬은 암호화폐 자본 구조의 진화와 자금 조달 데이터 동향에 대해 오랫동안 우려해 왔습니다. 이 글은 이 분야의 몇 가지 주요 쟁점에 초점을 맞춥니다. 현재 시장은 침체된 것처럼 보이지만 총 자금 조달 규모는 안정적인 이유는 무엇일까요? VC 구조가 주식+토큰에서 토큰 우선으로 바뀐 이유는 무엇일까요? 핀테크 VC와 암호화폐 VC 간의 새로운 경쟁은 어떻게 전개될까요? Liquid Venture의 자본 운영 모델은 무엇일까요?
새로운 주기의 도래를 앞두고 이러한 기본적이고 중요한 문제들을 조기에 검토할 필요가 있습니다. 다음은 메이슨 니스트롬 의 원문을 Odaily Planet Daily에서 번역한 것입니다.
오프닝 : 현재 환경이 어렵습니다
자금 조달은 상류 DPI와 LP 자본 수준 모두 어려움에 직면하기 때문에 어렵습니다.
전체 벤처캐피털 시장을 살펴보면, 같은 기간 동안 다양한 펀드가 LP에게 돌려준 수익이 지난 몇 차례 라운드에 비해 감소했습니다. 이는 기존 및 신규 VC의 가용 자금 감소로 이어졌고, 궁극적으로 기업가들의 자금 조달 환경을 더욱 어렵게 만들었습니다.
이는 암호화폐 VC에게 무엇을 의미할까?
2025년 거래량은 감소하나 자금조달 속도는 2024년과 동일
투자 건수가 감소한 것은 많은 VC 펀드가 운영을 마감하는 시점에 접어들어 사용 가능한 자본이 줄어들었기 때문일 수 있습니다.
일부 대형 펀드는 여전히 대규모 거래를 주도하고 있어 전반적인 자본 투입은 지난 2년과 비슷한 수준입니다.
암호화폐 산업의 MA 활동은 지난 2년 동안 지속적으로 개선되어 유동성과 출구 기회에 도움이 되었습니다.
지난 2년 동안 암호화폐 분야의 합병 및 인수(MA) 활동이 꾸준히 증가하면서 시장 유동성과 출구 기회에 대한 긍정적인 신호가 나타났습니다.
닌자트레이더, 프라이비, 브릿지, 데리비트, 히든로드 등 최근 발생한 대규모 MA 사례는 업계 통합 추세가 가속화되고 있음을 보여주며, 더 많은 암호화폐 자본 프로젝트의 매각을 위한 가치 평가 지원 및 기반을 제공합니다.
자금조달 구조 변화의 추세
거래량은 안정적이지만 초기 단계에 집중되어 있습니다.
지난 1년 동안 암호화폐 산업의 거래 건수는 전반적으로 비교적 안정적으로 유지되었으며, 규모가 큰 후기 단계 자금 조달 라운드 중 일부는 2024년 4분기와 2025년 1분기에 완료(또는 발표)되었습니다.
이러한 현상은 많은 거래가 일반적으로 자본이 더 많이 필요한 프리시드, 시드, 엑셀러레이터와 같은 초기 단계에 집중되어 있기 때문에 발생합니다.
엑셀러레이터와 런치패드가 주요 동력이 됩니다(자금 조달 단계의 관점에서)
2024년 이후 시장에는 수많은 액셀러레이터와 런치패드가 등장했습니다. 이러한 추세는 자본 환경의 경색과 창업자들이 토큰을 미리 발행하고 보다 유연한 방식으로 프로젝트를 시작하는 것을 선호하는 경향을 반영하는 것으로 보입니다.
초기 단계 자금 조달 라운드의 중간 규모가 회복되고 있습니다.
시드 단계 이전 자금 조달 금액은 매년 증가하고 있으며, 이는 시장이 초기 단계에서 여전히 충분한 자본 지원을 받고 있음을 나타냅니다.
시드, 시리즈 A, 시리즈 B 라운드의 중간 자금 조달은 2022년 수준에 근접하거나 회복되었습니다.
암호화폐 VC의 미래에 대한 세 가지 예측
예측 1: 토큰이 주요 투자 수단이 될 것입니다
시장은 점차 토큰+지분의 이중 구조에서 단일 자산 구조 로 전환되고 있습니다. 즉, 자산은 프로젝트의 가치와 투자 수익의 논리를 모두 담고 있습니다.
하나의 자산, 하나의 가치 축적 이야기.
예측 2: 핀테크 VC와 암호화폐 VC의 통합 가속화
거의 모든 핀테크 투자자가 암호화폐 투자자로 전환하고 있습니다. 이들은 차세대 결제 네트워크, 새로운 디지털 은행, 자산 토큰화 플랫폼을 구축하고 있으며, 이 모든 것은 암호화폐 인프라를 기반으로 운영됩니다.
암호화폐 VC들 사이에서 경쟁이 다가오고 있습니다. 스테이블코인과 온체인 결제와 같은 분야에 아직 진출하지 않은 암호화폐 펀드는 경험이 풍부한 핀테크 투자자들과 경쟁하는 데 어려움을 겪을 것입니다.
예측 3: 리퀴드 벤처의 부상
소위 유동적 벤처는 거래 가능한 토큰 시장에서 벤처 캐피털 기회를 얻는 새로운 형태를 말합니다.
유동성: 공공 자산/토큰의 높은 유동성은 더 빠른 출구 경로를 의미합니다.
접근성: 기존의 사적 VC는 참여에 대한 높은 기준이 있는 반면, Liquid Venture는 투자자가 할당량 확보나 OTC를 통한 참여 없이 시장에서 직접 목표 토큰을 매수할 수 있도록 허용합니다.
포지션 관리: 프로젝트가 초기 단계에서 토큰을 발행함에 따라 소규모 펀드도 의미 있는 투자 포지션을 확립할 수 있으며, 대규모 펀드도 시가총액이 높은 토큰에 투자할 수 있습니다.
재무 자산 배분: 과거 우수한 실적을 기록한 많은 VC 펀드는 오랫동안 BTC와 ETH와 같은 토큰에 자산을 배분하여 초과 수익을 달성해 왔습니다. 제 개인적인 판단으로는, 향후 약세장에서는 이러한 조기 자본 조달 및 주류 토큰 배분이 업계의 표준이 될 것입니다.
Crypto VC: 벤처 캐피털의 최전선
벤처 캐피털은 공공 자본 시장과 사모 자본 시장의 융합으로 이동하고 있으며, 기업들이 일반적으로 상장을 미루면서 점점 더 많은 기존 벤처 캐피털 펀드가 유동성이 높은 시장(IPO 이후 지분 등)이나 2차 시장 투자에 참여하는 추세입니다. 암호화폐는 이러한 변화의 선두에 있습니다.
암호화폐 산업은 자본 시장 구조의 혁신을 지속적으로 주도하고 있습니다. 점점 더 많은 자산이 온체인에 등록됨에 따라 기업들은 체인 우선 방식으로 자본을 조달하려는 경향도 더욱 커질 것입니다.
마지막으로, 암호화폐 프로젝트의 결과는 기존 벤처 캐피털보다 더 강력한 멱법칙 분포를 보이는 경우가 많습니다. 주요 암호화폐 자산들은 국가 디지털 화폐 또는 새로운 금융 시스템의 기반 인프라가 되기 위해 경쟁하고 있습니다. 이러한 결과의 차이는 더 크겠지만, 암호화폐 시장의 극심한 멱법칙 효과와 높은 변동성은 자본이 비대칭적 수익을 추구하도록 지속적으로 유인하는 요인입니다.
