ท่ามกลางความล่าช้าของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ สินทรัพย์เกือบทั้งหมดกำลังสั่นคลอนในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 อย่างไรก็ตาม Bitcoin ได้นำพาโลกคริปโตทั้งหมดไปสู่การโต้กลับแบบเจไดที่สวยงาม แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นและศักยภาพในการเติบโตที่แข็งแกร่ง ครึ่งปีหลังกำลังจะเริ่มต้นขึ้น และศักยภาพสำคัญใดที่กำลังก่อตัวขึ้นในตลาด?
ในช่วงต้นปีนี้ ทั่วโลกคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะทรุดตัวลงอย่างหนักจากความผันผวนนี้ แต่จากมุมมองปัจจุบัน เศรษฐกิจได้ฟื้นตัวจากแนวโน้ม การลงจอดอย่างนุ่มนวล ของการลดลงอย่างต่อเนื่อง และตลาดแรงงานยังคงมีความยืดหยุ่นในระดับหนึ่ง ในเดือนพฤษภาคม การจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 139,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.2% และอัตราการเติบโตของค่าจ้างอยู่ที่ 3.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้ตลาดแรงงานจะชะลอตัวลงเล็กน้อย แต่ก็ถือว่าทรงตัว ในขณะเดียวกัน ข้อมูลเงินเฟ้อก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ในเดือนมิถุนายน ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) เพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งลดลงเล็กน้อยจากค่าก่อนหน้า และยังไม่สะท้อนผลกระทบจากมาตรการภาษีของรัฐบาลทรัมป์อย่างชัดเจน โดยทั่วไปแล้ว ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนแทนที่จะเป็นเดือนกรกฎาคม
อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบชะงักงัน (stagflation) กำลังเพิ่มสูงขึ้น เจพีมอร์แกน เชส เตือนว่าการคาดการณ์การเติบโตของจีดีพีสหรัฐฯ ในปี 2568 ได้ลดลงจาก 2% เหลือ 1.3% และนโยบายภาษีศุลกากรอาจผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและกดการเติบโตทางเศรษฐกิจ ทำให้เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกแบบชะงักงัน (stagflation) มีข้อแตกต่างที่เห็นได้ชัดภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ย ประธานพาวเวลล์เน้นย้ำว่า ไม่มีความเร่งรีบที่จะผ่อนคลายนโยบาย ขณะที่เจ้าหน้าที่บางคน เช่น วอลเลอร์และโบว์แมน สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนด (ในเดือนกรกฎาคม) เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านลบทางเศรษฐกิจ เบื้องหลังเกมนโยบายนี้คือความขัดแย้งระหว่างเงินเฟ้อและการเติบโต หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไป อาจทำให้เงินเฟ้อรุนแรงขึ้น หากดำเนินการช้าเกินไป อาจเร่งให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
ตัวแปรสำคัญคือผลกระทบที่ล่าช้าของภาษีศุลกากร พาวเวลล์ชี้ให้เห็นว่าการส่งผ่านภาษีศุลกากรไปยังราคาอาจปรากฏชัดเจนในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และข้อมูลเงินเฟ้อตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงสิงหาคมอาจแสดงให้เห็นถึง การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ คำอธิบายที่เป็นไปได้ประการหนึ่งคือ บริษัทต่างๆ ได้บรรเทาผลกระทบระยะสั้นก่อนหน้านี้ด้วยการกักตุนสินค้าไว้ล่วงหน้า แต่เมื่อสินค้าคงคลังถูกย่อยแล้ว ต้นทุนการนำเข้าที่สูงขึ้นจะค่อยๆ ผลักดันให้ราคาสินค้าขั้นสุดท้ายสูงขึ้น หากเงินเฟ้อฟื้นตัวขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจถูกบังคับให้เลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยหรือแม้กระทั่งระงับวงจรการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ซึ่งจะยิ่งตอกย้ำความคาดหวังต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบชะงักงัน (stagflation) มากยิ่งขึ้น
เมื่อมองไปข้างหน้าในช่วงครึ่งหลังของปี แนวทางนโยบายยังคงมีความไม่แน่นอนสูง ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรและดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนกรกฎาคมจะเป็นฐานการตัดสินใจที่สำคัญ หากข้อมูลยืนยันว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อสามารถควบคุมได้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนตามแผนที่วางไว้ หากอัตราเงินเฟ้อสูงเกินคาด ตลาดอาจเผชิญกับภาวะช็อกจาก การชะลออัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งกร้าว หรืออาจถึงขั้นภาวะชะงักงันทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อแบบซ้ำซาก (stagflation) กลับมาอีกครั้งเหมือนในช่วงทศวรรษ 1970 ในเกมแห่งการลดอัตราดอกเบี้ยและภาวะชะงักงันทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อนี้ ทุกการตัดสินใจของเฟดจะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อทิศทางของตลาดโลก
แม้ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะอ่อนแอ แต่ตลาดยังคงให้ความสำคัญกับการคาดการณ์การผ่อนคลายนโยบายการเงิน อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายน 2568 ความก้าวหน้าในการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล และการฟื้นตัวของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี ยังคงเป็นปัจจัยผลักดันให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยรวมมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นอย่างผันผวน โดยดัชนี SP 500 เพิ่มขึ้น 4.96% ในเดือนดังกล่าว และดัชนี Nasdaq เพิ่มขึ้น 5.93% ซึ่งสร้างสถิติสูงสุดใหม่หลายครั้งในช่วงเวลาดังกล่าว
หุ้นที่น่าจับตามองที่สุดคือหุ้นคริปโตของ Circle (CRCL) ยักษ์ใหญ่แห่งวงการ Stablecoin ซึ่งผลประกอบการโดดเด่นกว่าหุ้นอื่นๆ อย่างมาก Circle เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเมื่อวันที่ 5 มิถุนายน และราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นกว่า 600% หุ้น Stablecoin ตัวแรกนี้เป็นหนึ่งใน IPO ด้านฟินเทคที่โดดเด่นที่สุดในปี 2025 อย่างไม่ต้องสงสัย ส่วน CoinBase (COIN) ก็ปรับตัวสูงขึ้น 43% ในเดือนเดียวกัน
เบื้องหลังความสำเร็จนี้คือร่างกฎหมายกำกับดูแล stablecoin ฉบับแรกของรัฐบาลกลาง นั่นคือ GENIUS Act (กฎหมายว่าด้วยการชี้นำและจัดตั้งนวัตกรรมแห่งชาติสำหรับ stablecoins ดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งผ่านความเห็นชอบจากวุฒิสภาสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ร่างกฎหมายฉบับนี้ได้กำหนดกรอบการกำกับดูแล stablecoin ของรัฐบาลกลางเป็นครั้งแรก โดยกำหนดให้ผู้ออกต้องใช้เงินดอลลาร์สหรัฐหรือพันธบัตรสหรัฐฯ ระยะสั้นในอัตราส่วน 1:1 เป็นเงินสำรองอย่างชัดเจน และห้ามใช้ stablecoin แบบอัลกอริทึมและ stablecoin แบบจ่ายดอกเบี้ย USDC ของ Circle เป็น stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก (มูลค่าตลาด 6.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) และข้อได้เปรียบด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบมากมายทำให้ USDC เป็นตัวเลือกแรกของสถาบันต่างๆ การพุ่งขึ้นหลังจากเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังที่แข็งแกร่งของตลาดต่อ เงินปันผลตามกฎระเบียบ
ตารางด้านบนเป็น ตารางทดสอบภาวะวิกฤต ของสินทรัพย์ต่างๆ ในช่วงขาลง ในแต่ละช่วงขาลง การลดลงของคริปโทเคอร์เรนซีจะมากกว่าการลดลงของหุ้นและพันธบัตรสหรัฐฯ (ยิ่งมีความเสี่ยงสูง การลดลงก็ยิ่งมากขึ้น) อย่างไรก็ตาม ในปี 2025 การลดลงของบิตคอยน์ลดลง และความผันผวนอยู่ในระดับต่ำมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดคริปโทเคอร์เรนซีมีวุฒิภาวะเพิ่มขึ้นหลังจากการเข้ามาของสถาบันต่างๆ
แนวโน้ม การออกหุ้นเพื่อซื้อเหรียญ ในฝั่งองค์กรยิ่งตอกย้ำตรรกะของการเชื่อมโยงเหรียญกับหุ้นนี้ จากรายงาน Monthly Outlook: Three Themes for 2 H 25 ระบุว่า ณ เดือนเมษายน 2568 บริษัทจดทะเบียน 228 แห่งทั่วโลกถือครองบิตคอยน์รวม 820,000 บิตคอยน์ โดย Strategy (MSTR) ถือครองบิตคอยน์เกือบ 600,000 บิตคอยน์ (คิดเป็น 2.5% ของอุปทานบิตคอยน์ทั้งหมด) โดยมีต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 68,000 ดอลลาร์สหรัฐ และมีกำไรลอยตัวมากกว่า 200%
Tesla และบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่รายอื่นๆ ได้เพิ่มการถือครอง Bitcoin ผ่านการจัดหาเงินทุนผ่านพันธบัตรแปลงสภาพ (convertible bond financing) โดยการรวมสินทรัพย์ดิจิทัลเข้ากับโครงสร้างงบดุล และสร้างรูปแบบการดำเนินงานด้านทุนแบบใหม่ที่เรียกว่า การออกหุ้นเพื่อซื้อเหรียญ แนวโน้มการเข้าสู่ตลาดขององค์กรที่เปลี่ยนจาก การใช้งานเชิงกลยุทธ์ ไปสู่ การยอมรับของสถาบัน ไม่เพียงแต่สนับสนุนราคาของ Bitcoin (เพิ่มขึ้น 10.6% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025) เท่านั้น แต่ยังช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือและการยอมรับในตลาดของสินทรัพย์คริปโตอีกด้วย Michael Saylor ซีอีโอของ Strategy กล่าวว่า Bitcoin ได้กลายเป็นสินทรัพย์หลักสำหรับบริษัทต่างๆ ในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ และเรากำลังส่งเสริมให้ Bitcoin กลายเป็นมาตรฐานเงินสำรองของโลก ข้อมูลจากธนาคารดอยซ์แบงก์ระบุว่า ปริมาณการชำระหนี้ของ Stablecoin สูงถึง 28 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 ซึ่งสูงกว่า Visa และ Mastercard ซึ่งไม่เพียงแต่เป็นการยืนยันศักยภาพทางธุรกิจของสถาบันต่างๆ เช่น Circle เท่านั้น แต่ยังแสดงให้เห็นถึงความสามารถของระบบการชำระเงินผ่านบล็อกเชนในการปรับเปลี่ยนระบบการหักบัญชีทั่วโลกอีกด้วย
หากมองไปข้างหน้าในช่วงครึ่งหลังของปี หากสภาผู้แทนราษฎรลงมติเห็นชอบร่างกฎหมาย GENIUS Act และลงนามโดยทรัมป์ จะเป็นการเปิดศักราชใหม่อย่างเป็นทางการของการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียร การปฏิบัติตามกฎหมายจะเร่งการไหลเข้าของเงินทุนจากสถาบัน และขอบเขตระหว่างตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมและโลกของสกุลเงินดิจิทัลจะเร่งให้เกิดการบูรณาการ ซึ่งจะยิ่งเสริมสร้าง ความเชื่อมโยงระหว่างเหรียญและหุ้น หุ้นสกุลเงินดิจิทัลอาจยังคงแข็งแกร่งและกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของตลาดโครงสร้างของตลาดหุ้นสหรัฐฯ
ในเดือนมิถุนายน ราคาบิตคอยน์ยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในสถานการณ์ที่ซับซ้อน เมื่อความขัดแย้งระหว่างอิหร่านและอิสราเอลทวีความรุนแรงขึ้นอย่างกะทันหันในช่วงกลางเดือนมิถุนายน บิตคอยน์เคยร่วงลงไปต่ำกว่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐชั่วครู่ แต่หลังจากนั้นก็ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วและกลับมาอยู่เหนือ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ และค่อยๆ หลุดพ้นจากสินทรัพย์เสี่ยงแบบเดิม งานวิจัยล่าสุดโดย Gemini Exchange และ Glassnode บริษัทวิเคราะห์แบบออนเชน แสดงให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันยังคงเพิ่มการถือครองผ่านช่องทางต่างๆ เช่น ETF และการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดกำลังปรับเปลี่ยนลักษณะความผันผวนของบิตคอยน์
เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 แม้ว่าปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อราคาในระยะสั้นส่วนใหญ่ยังคงมาจากอุปทานทุนและความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่ในระดับพื้นฐาน ตลาดคริปโตอาจกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ก่อตั้ง เนื่องจากวิถีการพัฒนาไม่สามารถกำหนดได้ด้วยความเชื่อมั่นของตลาดหรือตัวชี้วัดทางเทคนิคเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่แสดงให้เห็นถึงพลังใหม่ภายใต้ความพยายามร่วมกันของเทคโนโลยี เงินทุน กฎระเบียบ และระบบนิเวศ ผลประกอบการของตลาดในเดือนมิถุนายนเผยให้เห็นอย่างชัดเจนว่าอุตสาหกรรมนี้กำลังค่อยๆ เปลี่ยนแปลงไปสู่โครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลที่สมบูรณ์
หนึ่งในนั้น คือกระแสสถาบันที่พุ่งสูงสุดในเดือนมิถุนายน โดยขนาดของกองทุน ETF คริปโทเคอร์เรนซีทั่วโลกทะลุหลัก 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Bitcoin ETF ของ BlackRock เพียงกองทุนเดียวก็ดึงดูดเงินทุนไหลเข้าสุทธิได้ถึง 4.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในเดือนเดียว ที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือระดับการมีส่วนร่วมของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพ ยกตัวอย่างเช่น Goldman Sachs เริ่มให้บริการสินเชื่อบ้าน Bitcoin กับ CoinBase และการมีส่วนร่วมในระดับนี้สูงกว่ารูปแบบเบื้องต้นของ Wall Street ในช่วงตลาดกระทิงในปี 2021 อย่างมาก ในขณะเดียวกัน การคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของ Fed ได้เพิ่มตัวแปรใหม่ๆ เข้าสู่ตลาด ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed มักจะมาพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin อย่างมีนัยสำคัญ
ในแง่ของการกำกับดูแล ดังที่ได้กล่าวไปแล้วข้างต้น การผ่านร่างกฎหมาย GENIUS Act ของสหรัฐอเมริกาและการจัดตั้งระบบการออกใบอนุญาต stablecoin ของฮ่องกง บ่งชี้ว่าศูนย์กลางทางการเงินหลักๆ ได้สร้างกรอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ความแน่นอนของนโยบายนี้กำลังดึงดูดให้เงินทุนแบบดั้งเดิมเข้ามามากขึ้น
นอกจากนี้ ที่ปรึกษานโยบายสินทรัพย์ดิจิทัลของทำเนียบขาวเปิดเผยว่าสหรัฐฯ กำลังดำเนินการสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์ คำสั่งบริหารของทรัมป์ที่ออกในเดือนมีนาคมปีนี้ไม่ได้บังคับให้กระทรวงการคลังเปิดเผยข้อมูลการถือครอง Bitcoin ของรัฐบาล เราคาดว่ากระทรวงการคลังจะเปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้องอย่างเชิงรุกในช่วงครึ่งหลังของปี ที่ปรึกษายังกล่าวเสริมว่ารัฐบาลสหรัฐฯ มีแนวโน้มสูง ที่จะเพิ่มการถือครอง Bitcoin โดยไม่กระทบต่องบประมาณ ซึ่งหมายความว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะให้การสนับสนุนทางการเงินสำหรับการซื้อ Bitcoin ผ่านการปรับโครงสร้างเงินทุนภายในหรือการประหยัดต้นทุน โดยไม่เพิ่มการขาดดุลการคลังหรือภาระของผู้เสียภาษี
โดยสรุป หากมองย้อนกลับไปตั้งแต่ช่วงกลางปี 2025 จะเห็นได้ว่าวิถีการพัฒนาของตลาดคริปโตมีการเปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิงจากช่วงเริ่มต้นที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรล้วนๆ
เจฟฟรีย์ เคนดริก หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของธนาคารสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด เคยคาดการณ์ว่าราคาเป้าหมายของบิตคอยน์ภายในสิ้นปี 2568 จะอยู่ที่ 200,000 ดอลลาร์สหรัฐ กระแสหลักที่อยู่เบื้องหลังตลาดรอบนี้ได้เปลี่ยนจากการเชื่อมโยงกับสินทรัพย์เสี่ยง ไปสู่การขับเคลื่อนด้วยกระแสเงินทุน และเงินทุนก็หลั่งไหลเข้ามาในรูปแบบต่างๆ บิตคอยน์กำลังกลายเป็นเครื่องมือสำหรับการถอนเงินทุนออกจากสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ซึ่งบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นนี้ไม่เพียงแต่เป็นความผันผวนของราคาเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการจัดสรรเงินทุนทั่วโลกและแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคอีกด้วย ในแง่นี้ ช่วงครึ่งหลังของปี 2568 น่าจะเป็นจุดเปลี่ยนทางประวัติศาสตร์สำหรับการผนวกรวมอย่างลึกซึ้งระหว่างระบบการเงินแบบดั้งเดิมและระบบนิเวศสกุลเงินดิจิทัล
ราคา BTC ปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับสูงระหว่าง 100,000 ถึง 120,000 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับช่วงครึ่งหลังของปี คาดว่าจะมีปัจจัยบวกหลายประการ อาทิ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ การเติบโตอย่างต่อเนื่องของการนำระบบเข้ารหัสมาใช้ในองค์กร และการชี้แจงนโยบายด้านกฎระเบียบ คาดว่าจะนำไปสู่การพัฒนารอบใหม่ที่มั่นคง
