原作者：モミール
出典：IOSGベンチャーズ
TL;DR
2021 年の Web3 ビジョンへの熱意は薄れ、イーサリアムは深刻な課題に直面しています。 Web3.0に対する市場の認識が変化しているだけでなく、Ethereumは残りの市場シェアをめぐってSolanaなどの新興プラットフォームとの激しい競争にも直面しています。レイヤー2の断片化、価値所有権の浸食、エコシステム制御の希薄化、リーダーシップの欠如などの主要な問題により、イーサリアムのユーザーエクスペリエンスと経済的価値がさらに弱まり、第2層ネットワークの発言力が増すにつれて、イーサリアムの影響力は揺らいでいます。これらの要因は最終的に、ETH 史上最も劇的な価格修正の 1 つにつながりました。
しかし、希望はあります。L2 相互運用性を推進し、ETH コア インフラストラクチャの改善を優先し、パフォーマンス重視の決断力のあるリーダーシップ アプローチを採用することで、Ethereum にはまだ栄光の日々を取り戻すチャンスがあります。イーサリアムの堅固な基盤アーキテクチャと活気のある開発者エコシステムは依然としてその永続的な利点ですが、ETH の優位性を回復するには、戦略的な行動を迅速に講じる必要があります。
Web3.0のユートピアから残酷な現実への認識の変化により、市場はイーサリアムの中核となる価値提案を再検討せざるを得なくなりました。かつて大いに期待されていた「ユーザー自律分散型インターネット」という理想は、今ではより皮肉な物語に取って代わられました。暗号通貨分野は、ビットコインによる価値保存ゲームかデジタルカジノのどちらかです。この感情の逆転は、新しいインターネットパラダイムの礎であると主張しながら、高まる懐疑心に直面しざるを得なかったイーサリアムにとって特に衝撃的だった。
さらに深刻なのは、イーサリアムがもはや Web 3.0 ビジョンを代表する唯一の存在ではなくなったことです。業界の将来について楽観的であろうと悲観的であろうと、Solanaのようなプラットフォームが暗号通貨消費者活動の新たなハブになりつつあることは容易に想像できます。このような背景から、この記事では、イーサリアムの最も差し迫った戦略的課題を解明し、進化する環境の中でイーサリアムが再び優位に立つための実用的な解決策を提案することを目的としています。
主な課題
イーサリアムは多くの課題に直面していますが、この分析では、L2 ネットワークの断片化、価値獲得能力の低下、エコシステム制御の希薄化、戦略的リーダーシップの欠如という 4 つの最も差し迫った問題に焦点を当てています。
L2ネットワークの断片化と断片化されたユーザーエクスペリエンス
最も重大な危機は、レイヤー 2 ネットワークの断片化です。複数の競合する実行レイヤーの導入により、ユーザーエクスペリエンスとオンチェーンの流動性が損なわれ、かつてイーサリアムメインネットが誇っていたコンポーザビリティの利点が損なわれました。この利点は、Solana などのモノリシックブロックチェーンでは依然として明確に見られます。
ユーザーは、さまざまなプロトコル、標準、クロスチェーンブリッジの不一致に対処する必要があり、Ethereum が当初約束したシームレスな相互作用を実現することが困難になります。開発者は複数の L2 上で複数のバージョンのプロトコルを維持する負担を負わなければならず、起業家チームも分散型エコシステム内で限られたリソースを割り当てる必要があるため、複雑な市場参入戦略に直面しています。その結果、多くの消費者向けアプリケーションが Solana への移行を選択し、ユーザーと起業家が断片化されたインフラストラクチャを心配することなく、楽しみと革新に集中できるようになりました。
生態系制御の希薄化：増大する脅威
さらに深刻なのは、イーサリアムが拡張ロードマップをL2にアウトソーシングしており、この決定によりイーサリアム自身のエコシステムに対する制御が常に弱まっていることです。汎用 L2 ロールアップは、それぞれのエコシステムを構築する際に強力なネットワーク効果を生み出し、徐々に乗り越えられない堀へと進化します。時間が経つにつれて、これらの実行レイヤーは Ethereum 決済レイヤーに対してますます発言権を持つようになり、コミュニティはメインネット決済レイヤーの重要性を徐々に無視するようになる可能性があります。資産が実行レイヤーにネイティブに存在し始めると、イーサリアムの価値獲得と影響力の可能性は大幅に減少し、決済レイヤーは最終的にコモディティ化されたサービスになるでしょう。
価値帰属の崩壊：構造的な課題
L2の台頭はETHの価値獲得に大きな影響を与えました。これらのプラットフォームは、MEV と取引手数料の収益をますます奪い、Ethereum メインネットに還流する価値を大幅に減少させています。この変化により、経済的利益は ETH 保有者から L2 トークン保有者へと向かい、ETH を投資資産として保有する内発的動機が弱まります。この傾向は、モジュラー型イーサリアムであれ、モノリシックな統合チェーンであれ、レイヤー1トークンにとっては避けられない課題ですが、イーサリアムは、レイヤー2の集中型ルートを最初に実践したため、この現象をより早く、より明白に経験しました。
アプリケーション層が MEV キャプチャを支配し、それが標準になると、単一のブロックチェーンが同様の困難に直面するだけでなく、L2 自体も価値キャプチャの危機に直面することが予測されます。これはイーサリアムに特有のジレンマではありませんが、この構造的な課題に対処するための洗練された戦略をどのように策定するかは、緊急に取り組む必要がある中核的な問題のままです。
リーダーシップの危機：理想主義のジレンマ
イーサリアムはまた、上記で概説した課題への対応において、深刻な戦略的リーダーシップの欠如を露呈しました。コミュニティは長い間、効率性の目標と平等主義的価値観の間の度重なるトレードオフに巻き込まれており、それが重要な進歩を遅らせてきた。同時に、「信頼できる中立性」の統治への取り組みは、本来は規制や国家による取り締まりのリスクを軽減することを目的としていたものの、戦略的な意思決定の妨げになることが多い。さらに、ETH 保有者には主要な戦略的決定に直接影響を与えるメカニズムが欠如しており、不満を表明する唯一の方法はトークンを売却することである場合が多くあります。
後から考えてみると、これらの問題は定義が容易ではあるものの、ガバナンスとリーダーシップに関する洞察力の欠如ではなく、規制圧力と国家レベルのリスクを考慮したことから一部生じた可能性がある。
戦略的対応：課題と解決策
L2ネットワークの断片化：自己修正メカニズム
L2 断片化危機を解決する 2 つの方法:
まず、市場メカニズム（自然淘汰）に頼ってエコシステムの有機的な統合を実現し、最終的には絶対的な活動レベルを占める 2～3 の一般的な L2 優位市場を形成します。残りのプロジェクトは、競争から撤退するか、垂直シナリオ向けのロールアップ サービス プロバイダーに転換しました。
第二に、強力な相互運用性標準を確立することで、Rollup エコシステム内の内部摩擦を排除し、単一の実行レイヤーが独占の堀を築くことを防ぐことができます。
イーサリアムは、現在の L2 への影響力を捉え、2 番目のソリューションの実装を促進する必要があります。この優位性が日々失われつつあることに私たちは気づかなければなりません。行動が遅くなればなるほど、戦略の有効性は弱まります。統一された L2 エコシステムを構築することで、Ethereum はメインネット時代の構成可能性の利点を取り戻し、ユーザー エクスペリエンスの面で Solana などの単一チェーンと正面から競合することが期待されます。
しかし、市場主導の統合だけに頼ると、ETH の将来の見通しは暗くなります。 2〜3 つの主要な実行レイヤーを中心とするべき乗分布が出現すると、これらの実行レイヤーに対する Ethereum の影響力は大幅に弱まる可能性があります。この場合、各実行レイヤーは自身のトークンの価値を優先する傾向があり、それによって ETH が疎外され、イーサリアムの経済モデルが弱体化します。この状況を回避するには、イーサリアムは独自の L2 エコシステムを形成し、価値と制御が常にメインネットと ETH に結び付けられるよう、断固たる行動をとる必要があります。
価値回収メカニズム
「生産的資産」という物語だけに頼ることは、ETH（またはレイヤー1のあらゆるトークン）にとって持続可能な長期戦略ではありません。レイヤー 1 が MEV キャプチャを支配する期間は最大 5 年で、バリュー キャプチャ レイヤーがアプリケーション スタックの上流に移行し続けるにつれて、これは確立されたトレンドになっています。同時に、ビットコインは「価値の保管」という物語をしっかりと占めているため、ETH がこの分野で BTC と競争しようとすると、金に対する銀の歴史的な位置付けと同様に、市場から「貧乏人のビットコイン」と見なされる可能性があります。将来、ETH が価値の保管において明らかな利点を発揮できたとしても、この変化には少なくとも 10 年かかる可能性があり、Ethereum はそれほど長い期間を待つ余裕はありません。したがって、イーサリアムは市場での存在感を維持するために、この期間中に独自の物語の道筋を切り開かなければなりません。
ETH を「インターネットのネイティブ通貨」および最高品質のオンチェーン担保として位置付けることは、今後 10 年間で最も有望な方向性です。ステーブルコインはオンチェーン金融における決済手段として主流を占めていますが、依然としてオフチェーン台帳に依存しています。真にインターネットネイティブで止められない通貨の役割はまだ実際に担われておらず、ETH にはこの先行者利益があります。しかし、この目標を達成するには、イーサリアムはエコシステム内の共通実行レイヤーの制御を取り戻し、ラップされた ETH 標準の増殖を許すのではなく、ETH の採用促進を優先する必要があります。
生態系の制御を取り戻す
エコシステムの所有権の再構築は、2 つの主要な方法で実現できます。1 つ目は、イーサリアム L1 のパフォーマンスを中央集権型チェーンに匹敵するレベルまで向上させ、消費者向けアプリケーションと分散型金融エクスペリエンスが遅延なく行われるようにすることです。 2 つ目は、Ethereum ネイティブの Rollup を立ち上げ、すべてのビジネス開発と導入の取り組みをそれに集中させることです。 ETH によって制御されるインフラストラクチャにエコシステムの活動を集中させることで、Ethereum はエコシステムにおける ETH のコアな地位を強化できます。これには、イーサリアムが時代遅れの「ETH 互換」パラダイムから「ETH 主導」エコロジカル モデルに移行し、コア リソースの直接制御を優先し、ETH の価値獲得を最大化することが求められます。
しかし、エコシステムの制御を取り戻すことと、ETH の採用を強化することはどちらも難しい決断であり、Rollups や流動性ステーキングプロバイダーなどの主要な貢献者を遠ざける可能性があります。イーサリアムは、ETH がエコシステムの礎として新たな物語を確立できるよう、制御強化の必要性とコミュニティ分裂のリスクの間で慎重にバランスを取る必要があります。
リーダーシップイノベーション
最終的には、イーサリアムのリーダーシップは、ガバナンスと戦略上の課題に対処するために進化する必要があります。イーサリアムのリーダーたちは、エコシステムの発展を促進するために、パフォーマンス重視の考え方、より大きな緊急感、そして実用的な姿勢を採用する必要があります。この変化には、特に製品ロードマップやETH資産の位置付けを決定する際に、これまでの「信頼できる中立性」への過度の固執を放棄することが必要であり、より決断力のある意思決定が求められます。
同時に、市場は、ロールアップからステーキングまでの主要なインフラを分散型組織にアウトソーシングするというイーサリアムの慣行に不満を表明している。この状況を逆転させるには、イーサリアムは「ETH に合わせる」という古いモデルに別れを告げ、「ETH が主導する」という新しいモデルに移行し、コア インフラストラクチャが単一のトークン システム ($ETH) の下に統合されるようにする必要があります。この動きにより、ETH の中核的地位がさらに強化され、イーサリアムの戦略的方向性に対する市場の信頼が回復されるでしょう。
マーケティングの課題と物語の可能性
イーサリアムは課題を抱えながらも、暗号通貨業界における地位を支える強力な強みを持っています。しかし、その強みは経営陣によって軽視されることが多く、否定的な批判によってその核となる物語が覆い隠されてしまうことがあります。これらの利点を体系的に整理することは、イーサリアムの可能性に対する客観的な認識フレームワークを確立するのに役立ちます。
実績のあるインフラストラクチャ
イーサリアムはビットコインと並んで、国家機関や大手金融機関の厳しい要件を満たす比類のない分散型セキュリティを提供します。コンセンサスメカニズムによって提供されるセキュリティは、他のスマートコントラクトプラットフォームのセキュリティをはるかに上回り、数千億ドルの価値を持つインフラストラクチャに不可欠な真の検閲耐性を保証します。 Ethereum DeFi エコシステムは、累計で約 76.32 兆米ドル (TVL × 日数) の価値を確保しており、重大なセキュリティ インシデントはほとんど発生しておらず、実績のあるセキュリティ モートは深化し続けています。
現在、イーサリアムでホストされているステーブルコインの規模は1,200億米ドルを超えています。これらの資金は主に、規制の枠組みがまだ明確ではなく、広範な制度的採用がまだ形成されていなかった時代に蓄積されました。規制環境がより明確になり、機関投資家の需要がステーブルコインのさらなる成長を促すにつれ、イーサリアムでホストされるステーブルコインの規模は今後10年間で1兆米ドルを超えると予想されています。この成長は、新規発行の需要だけでなく、そのセキュリティと構成可能性に対する市場の信頼からも生まれており、グローバル金融の礎としてのプラットフォームの地位を強化する可能性があります。
将来を見据えた設計
Ethereum のアーキテクチャは非常に将来を見据えています。ビットコインと比較すると、量子攻撃に抵抗するためのより完全な移行ソリューションを提供し、継続的に進化する技術文化がイノベーションを推進します。 $BTC が将来直面する可能性のあるセキュリティ予算の制約とは異なり、Ethereum の柔軟な金融政策により、強力なセキュリティインセンティブを維持し、長期的な回復力を確保しながら、市場の状況に適応することができます。
比類のない開発者エコシステム
Ethereum はブロックチェーン分野で最大かつ最も多様な開発者コミュニティを擁しており、約 10 年にわたって蓄積された知識とベスト プラクティスを有しています。この知的資本と社会的資本は、EVM エコシステムに新たな防壁を築き、イノベーションのスピードとアプリケーションの規模において引き続きリードすることを可能にします。
モジュラーパス：スケーラブルな分散型システムのための唯一のソリューション
Ethereum のモジュール設計は、分散化、スケーラビリティ、セキュリティのバランスをとる上で重要な進歩を遂げました。時間が経つにつれ、モノリシック チェーンが世界的な金融規模を達成するためには分散化を犠牲にしなければならないことがますます明らかになっています。イーサリアムのモジュール戦略は、信頼の最小化と分散化を維持しながら持続可能な拡張を実現できる唯一の実行可能なソリューションであり、この戦略的選択の正しさは時間の経過とともにますます顕著になるでしょう。
最もカスタマイズ可能なテクノロジースタック
Ethereum の L2 エコシステムは比類のないカスタマイズ性を提供し、垂直シナリオ アプリケーションや機関による採用に最適なプラットフォームとなっています。機関は、Ethereum L1 に基づいて独自の L2 を構築し、完全準同型暗号化 (FHE) などのテクノロジーを使用してプライバシー保護を実現できます。 Robinhood などの企業は、「適切な支払いの順序付け」モデルを通じて、従来の金融の注文フローの支払いメカニズムを独自の L2 上で再現できます。これらの L2 は、世界で最も安全な公開台帳である Ethereum L1 に固定されており、独自のセキュリティ冗長性を形成します。L2 に障害が発生した場合でも、ユーザーは信頼のない決済のために L1 に戻ることができます。この「究極のセーフティネット」こそが、イーサリアム エコシステムのユニークな価値提案です。
市場シグナル：ETHは歴史的な売られ過ぎレンジに突入
ETHの最近の価格変動により、投資家の目にETHは不人気な資産となってきており、ETH保有者は売却行動を通じて最近の動向に対する不信感をすでに表明している。この劇的な下落は、ETH の 10 年の歴史の中で 6 回しか発生しておらず、そのうち 5 回は初期段階で発生しました。開発10年目を迎えたイーサリアムにとって、成熟期にこれほど大きな価値の再評価に直面することは、エコシステム全体にとって無視できない警告信号であることは間違いありません。過去のデータによれば、最初の 5 回の同様の下落イベントの後、6 か月以内に力強い反発が起こり、現在の苦境に一筋の希望の光が差し込んでいます。しかし、ETH が歴史的パターンを繰り返すか、現在の急激な下落傾向を継続するかは、短期的にはイーサリアムのリーダーシップによって発表される戦略的シグナルと、今後 12 か月間の戦略的実行に直接左右されます。困難にもかかわらず、現在の状況は不可逆的なものではなく、実用的な戦略が策定され実行されれば、力強い回復はまだ可能です。
業界のリーダーシップを再構築し、ETH に対する市場の信頼を回復するために、イーサリアムは以下の主要な課題に直ちに取り組む必要があります。まず、断片化を軽減し、メインネットによって定義されたシームレスな構成可能性を維持するために、健全な L2 相互運用性標準を実施する必要があります。第二に、従来の「ETHに合わせる」モデルから「ETH主導」のエコシステムモデルに移行し、L1拡張とイーサリアムネイティブロールアップを優先してコントロールを再構築し、ETHの価値獲得を最大化する必要があります。最終的には、リーダーシップはパフォーマンス主導の意思決定方法に進化し、「信頼できる中立性」を放棄し、主要なインフラストラクチャを $ETH トークン システムの下に統合する必要があります。断固たる行動を取らなければ、イーサリアムは Solana などの競合他社に市場シェアを奪われ、コモディティ化された決済レイヤーになってしまうリスクがあります。
