編纂者：葉震
出典：ウォール・ストリート・ジャーナル
関税をめぐる不確実性に直面して、連邦準備制度理事会は再び何もしないことを選択した。パウエル議長が記者会見で繰り返し伝えたメッセージは「様子を見よう」というものだった。
5月7日水曜日、連邦準備制度理事会はFOMC会合後に、フェデラルファンド金利の目標範囲を4.25%から4.5%に据え置くと発表した。これは、連邦準備制度理事会が政策の一時停止を決定する3回連続の金融政策会合となる。 ＦＲＢは昨年９月以来３回連続で政策金利を合計１００ベーシスポイント引き下げており、今年１月にトランプ大統領が就任して以来、政策措置を一時停止している。
パウエル議長はFOMC後の質疑応答で、これまでに発表された関税引き上げは予想をはるかに上回るものだったと述べた。しかし、これらの政策はすべてまだ進化しており、経済への影響は依然として非常に不確実です。経済状況の変化に応じて、連邦準備制度理事会は、入手するデータ、見通し、リスクのバランスを考慮して、適切な金融政策スタンスを決定し続けます。
パウエル氏は、経済は引き続き堅調であり、政策の姿勢は正しいと述べた。連邦準備制度理事会は現在、様子見できる有利な立場にある。急いで行動を起こす必要はなく、さらに待つコストは非常に低くなります。
米国におけるソフトデータとハードデータの最近の乖離に関して、パウエル議長は、過去数年間を振り返ると、感情データと消費者支出のつながりは弱く、決して強いつながりではないと述べた。
トランプ大統領の利下げ要請に対し、パウエル議長は、これがFRBの意思決定に直接影響を与えるものではなく、FRBの意思決定プロセスは独立しており、経済データと分析に基づいていると明言した。
パウエル氏はまた、いかなる大統領とも積極的に会談を要請したことはなく、今後もそうするつもりはないと述べた。彼は、FRB議長は大統領との会談を積極的に求めるべきではないと考えている。
以下はFOMC会合後の質疑応答の記録です。
パウエル：こんにちは。私と私の同僚は、アメリカ国民の利益のために、最大限の雇用と安定した物価という二つの使命を達成することに引き続き注力します。不確実性が高まっているにもかかわらず、経済は堅調に推移している。失業率は低いままであり、労働市場は完全雇用かそれに近い状態にあります。インフレ率は大幅に低下しましたが、依然として当社の長期目標である2％をわずかに上回っています。我々の目標を支援するために、連邦公開市場委員会は本日、政策金利を据え置くことを決定しました。失業率やインフレの上昇リスクは高まっているように見受けられますが、現在の金融政策スタンスであれば、潜在的な経済動向に迅速に対応できると考えています。
経済情勢を簡単に振り返った後、金融政策についてもう少し詳しく述べたいと思います。
報告書によれば、昨年の2.5%増加に続き、第1四半期のGDPはわずかに減少した。これは輸出の変動を反映しており、潜在的な関税が発効する前に企業が商品を輸入することによって引き起こされる可能性がある。この異常な変動により、前四半期の GDP の測定は複雑化した。純輸出、在庫投資、政府支出を除いた民間最終国内購入（PDFP）は第1四半期に3％と堅調に増加した。昨年の同時期と同じ。 PDFPでは、消費者支出の伸びが鈍化した一方、設備投資や無形資産への投資は第4四半期の低迷から回復した。しかし、家計や企業を対象とした調査では、主に貿易政策に関する懸念を反映して、消費者信頼感が急落し、経済見通しに関する不確実性が高まっていることが示された。
こうした展開が将来の支出や投資にどのような影響を与えるかはまだ分からない。労働市場の状況は引き続き堅調です。過去3か月間の雇用増加数は月平均15万5000人となり、失業率は4.2％と低水準で推移し、過去1年間狭い範囲にとどまっています。
賃金の伸びは引き続き鈍化しているが、インフレ率を上回っている。全体的に、さまざまな指標は、労働市場の状況が概ね均衡しており、完全雇用の期待と一致していることを示唆しています。
労働市場は大きなインフレ圧力を引き起こす要因ではない。インフレ率は2022年半ばのピークからは大幅に低下しましたが、当社の長期目標である2%をわずかに上回っています。個人消費支出（PCE）全体の価格は3月までの12か月間で2.3％上昇し、変動の大きい食品とエネルギーの分野を除いたコア価格は2.6％上昇した。市場指標と調査指標の両方に反映されているように、インフレ期待指標は最近上昇している。消費者、企業、専門予測者を含む回答者は、関税がインフレ上昇の要因であると指摘した。
しかし、来年以降、長期的な期待を示す指標のほとんどは、2%のインフレ目標と一致しています。
我々の金融政策措置は、アメリカ国民のために完全雇用と物価安定を促進するという二重の使命によって導かれています。本日の会合において、委員会はフェデラルファンド金利の目標レンジを4.25%から4.5%に維持し、バランスシートの規模を引き続き縮小することを決定しました。新政権は、貿易、移民、財政政策、規制の4つの異なる分野で大規模な政策改革を実施している。
これまでに発表された関税引き上げは予想よりもはるかに大きい。しかし、これらの政策はすべてまだ進化しており、経済への影響は依然として非常に不確実です。経済情勢の変化に応じて、今後入手するデータ、見通し、リスクのバランスを踏まえ、適切な金融政策スタンスを決定していきます。
発表された関税大幅引き上げ政策が継続されれば、インフレ率の上昇、経済成長の鈍化、失業率の上昇につながる可能性が高い。
関税がインフレに与える影響は、価格水準の一時的な変化を反映し、短期間で終わる可能性が高い。インフレの影響もより持続する可能性がある。これを回避できるかどうかは、関税の影響の大きさ、それが価格に完全に伝わるまでにどれくらいの時間がかかるか、そして関税が最終的に長期的なインフレ期待を安定させるのに効果的かどうかによって決まる。
私たちの義務は、長期的な期待をコントロールし、一時的な価格上昇が永続的なインフレ問題に発展するのを防ぐことです。この義務を果たすにあたり、我々は最大限雇用と物価安定という使命のバランスを取りますが、物価安定なしにはすべてのアメリカ国民に利益をもたらす長期的かつより強固な労働市場環境は達成できないことを忘れてはなりません。
私たちは、二重の使命の目標設定という困難な状況に陥っているかもしれません。そうなれば、経済が各目標からどれだけ離れているか、そしてそのギャップを埋めるのにどれくらいの時間がかかるかを検討することができます。今のところ、私たちは政策スタンスの調整を検討する前に、より明確な状況が明らかになるのを待つ態勢が整っています。
今回の会合で、委員会は、インフレ動向とそれが金融政策戦略に与える影響に焦点を当て、金融政策の枠組みの5年間の見直しに関する議論を継続した。この見直しには、全国各地で開催される「Fed Listens」イベントや来週開催される研究会議など、幅広い関係者への啓蒙活動や公衆参加が含まれる。
このプロセス全体を通じて、私たちは新しいアイデアや批判的なフィードバックを積極的に受け入れ、過去 5 年間で学んだ教訓を生かして研究の結論を確定していきます。夏の終わりまでにレビューを完了する予定です。
連邦準備制度には、最大雇用と物価の安定という 2 つの金融政策目標があります。我々は、最大限の雇用、2％目標でのインフレの安定、そして長期的なインフレ期待の安定の維持を支援することに引き続き尽力します。
これらの目標を達成する私たちの成功は、すべてのアメリカ国民に影響を与えます。私たちの行動が全国のコミュニティ、家族、企業に影響を与えることを理解しており、私たちの行動のすべては私たちの公共の使命に奉仕するものです。
連邦政府は、最大限の雇用と物価安定という目標を達成するために全力を尽くします。ありがとう。ご質問をお待ちしております。
CNBC記者：質問に答えていただきありがとうございます。前回の会議以来、多くのことが起こりました。関税は上がったり下がったりしており、議会では法案が前進している。あなたの発言の最後の部分についてお聞きしたいのです。どのターゲットに最初に緊急対応が必要かを判断することに近づきましたか?
パウエル：そうですね、会合後の声明でも述べたように、3月のデータと比較すると、雇用増加とインフレ上昇の両方のリスクが高まったと判断しています。つまり、私たちに言えるのはそれだけです。
物事がどうなるかは予測できないと思います。例えば、関税政策が最終的にいつどのように解決されるのか、またそれが経済、成長、雇用にどのような影響を与えるのかなど、多くの不確実性があると思います。結論を出すのはまだ早すぎると思います。
つまり、関税とそれが最終的に経済に及ぼす影響についてのさらなる明確化を待つ間、我々は最終的に政策金利は適切な水準にあると考えているのです。
CNBC記者：決定を下すにあたって何を求めているかをお話いただくと、データが示すことに基づいて行動することにあなた自身、あるいは委員会が安心できると感じるまでには長いプロセスがあるように思えます。
パウエル： 分からないと思います。私たちが今どこにいるかを見れば分かるでしょう。我が国の経済については、第 1 四半期の GDP の歪みをよく見ると、経済が堅調に成長しており、労働市場も堅調であることがわかります。インフレ率は2%強です。したがって、これは回復力があり、よく維持された経済であり、我々の政策は控えめ、あるいは中程度に制限的です。これは昨秋の上限から100ベーシスポイントの削減となる。したがって、我々は様子見モードに入ることになると考えています。急ぐ必要はないと思います。我々は忍耐できると思う。私たちはデータに焦点を当てます。データは急速に変化する場合もあれば、ゆっくりと変化する場合もあります。しかし、我々は事態の展開を待ち、金融政策の対応をより明確にする態勢が整っていると考えている。
WSJ: 現在の状況は大きく異なっているという意見もあります。エネルギーコストは低下し、住宅市場の不均衡は4年前とは大きく異なり、労働需要は冷え込んでいるようで、賃金上昇率は4%を下回っています。あなたの意見では、今年の商品価格の上昇以外に、インフレの上昇につながる可能性のある要因は何ですか?
パウエル：基調的なインフレ見通しは良好だと考えている。ご覧のとおり、インフレ率は現在 2% をわずかに上回っており、住宅サービスと非住宅サービスの両方のデータは概ね良好ですが、住宅サービスがインフレ率の大部分を占めています。インフレのこの部分は着実に進行しています。
しかし、私たちが知らないことはたくさんあります。私はそう思います。そして私たちは今のところ、様子を見るのに良い立場にいるのです。それだけです。急ぐ必要はありません。経済は依然として堅調であり、これまでのところ非常に好調に推移しています。我々の政策的立場は正しい。さらに待つことによるコストは非常に低いと考えています。
つまり、私たちはそれをやっているのです。ご存知のとおり、政権は関税について多くの国々と交渉することになるでしょう。数週間、数か月が経つにつれ、関税の最終的な方向性についてさらに詳しく分かるようになるだろう。状況の深刻さがわかり始めると、どのような影響があるかがわかるでしょう。ですから、私たちは学び続けるつもりです。どれくらいの時間がかかるかは分かりませんが、今のところは、ただ座って様子を見るという明確な決断を下したようです。
WSJ:急ぐ必要はないとおっしゃるということは、次回の会合で立場を変えなければならないほど見通しが変わる可能性があるということですか?
パウエル氏：先ほど申し上げたとおり、我々は政策スタンスの現状に満足しています。今は事態の展開を待って見守るのに適切な時期だと考えています。急ぐ必要はなく、辛抱強く待つのが適切だと考えています。もちろん、事態が進展した場合には、適切なタイミングで迅速に対応できることを証明する経験も当社にはあります。しかし、現時点で最も適切なアプローチは、事態がどのように展開するかを待つことだと私たちは考えています。不確実な点が多すぎる。企業、市場参加者、予測者に話を聞くと、誰もが事態の展開を待ち望んでいます。そうすれば、第4次金融政策の妥当な道筋をより適切に評価できるようになります。
ですから、まだそこまでには至っていませんし、状況がどうなっているか、具体的な時期をお伝えすることはできません。
ブルームバーグ：多くの経済学者が景気後退の可能性を引き上げており、インフレ上昇のリスクが高まっていることから、FRBが早期に金利を引き下げることは難しくなるだろうと指摘する人もいる。では、見通しを考慮すると、経済がソフトランディングする可能性はまだあるとお考えですか?ソフトランディングの見通しはどうですか?
パウエル：そうですね、つまり、私たちが今どこにいるのかを振り返ってみましょう。 2024年から現在までの状況を振り返ってみましょう。ご存知のとおり、我が国の失業率は1年以上4%を下回っており、インフレ率も低下して、現在は2%台前半となっています。我が国の経済成長率は2.5％に達しました。これが現在私たちが目にしている経済状況です。
関税の範囲と規模を考慮すると、インフレと失業リスクの上昇が見込まれる。もしこれが事実であり、これらの関税が最終的に現在想定されているレベルで実施された場合（ただし、これは確実ではありません）、私たちの目標に向けた継続的な進歩は困難になり、遅れる可能性さえあります。私たちの理念では、私たちは常に設定した目標を達成することに注力しており、そこから逸脱したことは一度もないと考えています。しかし、少なくとも今後 1 年間はこの分野で大きな進歩を遂げることはできないでしょう。もちろん、これはすべて関税が最終的にどのように作用するかによって決まります。
問題は、私たちが知らないことです。関税の規模、範囲、時期、期間については不確実性が大きすぎる。ということで、以上です。
先制的な行動といえば、2019年の利下げを振り返ってみることができると思います。昨年秋に行ったことは、完全に先制的なものだったとは思いません。どちらかと言うと、少し遅いです。しかし、2019年には3回利下げを行いました。当時の状況は、経済が弱く、インフレ率が1.6%というものでした。したがって、この場合は先制攻撃が可能です。インフレ率は4年連続で目標を上回っています。現時点では目標を大きく上回ってはおらず、状況が変わればインフレに上昇圧力がかかると予想しています。予測者たちを見てみると、彼らは皆インフレが上昇すると予測しています。
そのため、経済が弱まるという予測も出ており、中には景気後退を予測する人もいます。これに関して、当社はいかなる予測も行いませんし、公表もしません。当社は景気後退の可能性を評価する予測を一切公表しません。しかし、いずれにしても、より多くのデータを見るまで、データに適切に対応する方法が実際にはわからないため、事前に準備することはできません。
ニューヨーク・タイムズ記者：委員会は、再び金利を引き下げる前に、労働市場と経済全体の弱さがどの程度になる必要があるのでしょうか。それは一定期間にわたる失業率の一定の増加ですか、それとも月間の雇用報告のマイナス数が一定数ですか?どのようにしてそのような評価を行うのでしょうか?
パウエル：まず第一に、私たちはまだそれを見ていません。失業率は4.2％、労働力参加率は良好で賃金も高く、先ほども申し上げましたが、労働力参加率は良好な水準にあります。したがって、労働市場に関しては、全体的なデータに注目します。私たちは失業率のレベルとそれがどれだけ急速に変化するかに注目します。事態が実際に悪化しているかどうかを確認するために、大量の労働市場データを分析します。同時に、タスクのもう一方の側面にも焦点を当てます。これら 2 つの側面のバランスを取る必要があるかもしれませんが、これはもちろん非常に難しいバランスの判断です。
ニューヨーク・タイムズ記者：バランスの問題について、委員会は経済が各目標からどれだけ離れているか、またその目標に戻るのにどれだけの時間がかかるかを検討するとおっしゃいました。しかし、これは実際には何を意味するのでしょうか?評価はどの程度予測やデータに基づいていますか?
パウエル：その両方ですね。つまり、これは私たちが下さなければならない複雑かつ困難な判断になるだろう、とだけ言っておきましょう。今はそうではありません。失業率が不穏なほど上昇し、インフレ率も上昇するなど、2 つの目標の間に矛盾が生じた場合。これは我々が想定した通りではありません。しかし、私たちは、彼らが目標からどれくらい離れているか、彼らが目標からどれくらい離れると予想されるか、そして、目標に戻るのにどれくらいの時間がかかると予想されるかを考慮します。私たちはこれらすべての要素を考慮して難しい判断を下しますが、それは私たちのフレームワークに組み込まれています。これは常に私たちの考えでした。私たちは長い間この問題を抱えていませんでした。したがって、もう一度言いますが、これは難しい判断です。しかし、今日私たちが直面している状況はそうではありません。私たちは決して会うことはないかもしれない。しかし、ご存知のとおり、私たちは今それを心に留めておかなければなりません。
フォックス・ビジネス・ニュース記者：先ほど発表した消費者物価指数報告によると、雇用インフレ率は3年ぶりに前月比で上昇しました。雇用報告は堅調だった。同時に、私たちは新たな関税に直面しています。これを踏まえると、FRBは今年金利を引き下げるべきでしょうか？
パウエル：それは状況によります。一歩下がって、私たちがこのような状況に陥っている理由は、これがどのように展開するかを見守る必要があるからだということを認識する必要があると思います。今年、金利を引き下げることが適切となる状況もある。場合によっては適切ではないこともあります。まだ分かりません。今後の事態の展開や雇用とインフレに対する経済的影響についてさらに詳しく知るまでは、どの道筋が適切であるか自信を持って言うことはできない。
フォックス・ビジネス・ニュース記者：それでは次に、トランプ大統領があなたと連邦準備制度理事会に金利の引き下げを求めたことについてですが、これは今日のあなたの決断とあなたの仕事の難しさにどのような影響を与えますか？
パウエル：これは私たちの仕事にはまったく影響しません。したがって、私たちは常に同じことを行います。つまり、アメリカ国民の利益のために最大限の雇用と物価の安定を促進するために私たちの手段を活用するのです。私たちは常に経済データ、経済見通し、リスクのバランスのみを考慮し、それ以上は考慮しません。考慮すべきことはこれだけです。したがって、これは実際には私たちの仕事や仕事のやり方には影響しません。
ロイター：お時間をいただきありがとうございます。第 1 四半期の GDP データと今後の状況の複雑さを考慮すると、現在の経済の基本的な方向性についてどのような直感をお持ちかお伺いしたいと思います。あなたの同僚の多くは、経済成長が鈍化しつつあると感じていると述べています。もしそうなら、減速の規模と範囲を予測できますか?あなたの直感は状況がどのように展開していくかを教えてくれます。
パウエル氏：経済動向の不確実性は極めて高く、下振れリスクは高まっている。我々の声明でも述べたように、失業率の上昇とインフレの上昇のリスクは高まっています。しかし、これらのリスクはまだ現実化していない。本当にそうじゃない。これらのリスクはまだデータに反映されていません。ですから、それは私の直感よりも説得力があります。なぜなら、実際、私たちがすべきことは、私たちは良い状態にあり、私たちの政策は非常に良い状態にあり、私たちがすべきことはさらなる明確化を待つことだというのは明らかだと思うからです。
通常、物事は徐々に明らかになり、正しい方向が明らかになります。これはよく起こることです。それが具体的に何になるかを言うのは難しいです。
一方、経済は好調です。私たちのポリシーはそれほど制限的なものではありません。ほんの少しだけ制限があります。これは昨年夏の制限より100ベーシスポイント低いため、経済は好調であり、経済の方向性をより明確に把握するためには様子を見るのが最善だと考えています。
ロイター通信：現在の経済状況は良好だというあなたの発言を強調したいと思います。というのも、私が前回ベージュブックを注意深く調べたところ、そこには多くの否定的な情報があったからです。誰もが弱いデータに注目しており、あなた自身も市場のセンチメントが低いと述べました。一部の業界では従業員の解雇が始まり、一部の地域では価格が上昇し、多数の投資決定が保留された。これは経済減速の前兆ではないでしょうか?
パウエル：それは起こる可能性が非常に高いですが、まだ起こっていません。ご存知のとおり、私たちは状況をよりよく把握するために、さまざまな感情指標を確認し、個々のコメントをたくさん読んでいます。全体的に、企業も家計も不安を感じており、あらゆる種類の経済的決定を延期しているのが実情です。はい、この状況が続き、懸念が軽減されなければ、その影響は最終的に経済データに反映されることが予想されます。一夜にして起こることはないかもしれませんが、数週間または数か月以内には起こる可能性があります。これは次に起こることかもしれないが、まだ起こっていない。同時に、この期待を変える可能性のある出来事が確かに存在し、それらはまだ起こっていませんが、起こると想像できます。つまり、他の皆様と同様に、私たちも状況を非常に注意深く見守っていますが、現在の経済データには決定的な兆候はあまり見られません。
ちなみに、消費者は依然として支出を続けており、クレジットカードによる支出も続いており、経済も依然として健全です。これは、個人と企業の両方に非常に否定的な感情が広がっているにもかかわらずです。
ブルームバーグ・ラジオ・テレビの記者：連邦準備制度理事会は最近、元理事から批判を受けました。その理事は、連邦準備制度理事会が現在使用している政策手段では、将来的にさらに積極的な措置を取る可能性は低いと考えていました。この批判は正当だと思いますか?これを検討中ですか?
パウエル：批判をもう一度繰り返します。
ブルームバーグ・ラジオ・テレビの記者：連邦準備制度理事会は、問題を解決するためにあまりにも多くの新しい手段を使いすぎて、やり過ぎてしまった。この批判は、FRBが量的緩和を実施しているという事実に基づくものであり、それはあなたの権限外ですか？
パウエル：そうですね、それは私たちの責任の範囲を超えるものではありません。パンデミックの間、私たちは本質的にいくつかのことを行いました。数年間、私たちは緊急事態にありました。もし人々が私たちのやったことを振り返って「ああ、もっとうまく、違うやり方でできたはずだ」と言うなら、それはまったく当然のことであり、とても歓迎すべきことです。よく聞かれるのは、量的緩和についてもっとうまく説明できたはずだという意見です。当時の私たちの解釈は事実に正確であったと私たちは考えています。私たちがもっとうまく説明できたはずだということを私は完全に認めます。
量的緩和をあまりに長く続けすぎたと多くの人が考えています。私たちがそうした理由は、経済がまだ脆弱であることを懸念し、大幅な金融引き締めと金融状況の悪化を望まなかったためです。そのため、長期間にわたって量的緩和を維持し、その後それを段階的に縮小し、その後すぐに量的引き締めの期間に入り、最終的に数兆ドルを削減しました。しかし、振り返ってみると、私たちはもっと早く、あるいはもっと早く規模を縮小できたはずだと私は思います。まったくその通りです。
しかし、それはすべて大歓迎です。当時、リアルタイムの意思決定は完璧ではないことに私たちは気づいていました。このような振り返りは非常に重要です。私たちは、いくつかの問題を確認する際にも同様の作業を行っています。
ブルームバーグラジオ：批判のもう一つの理由は、気候変動や、雇用などの面で経済政策から特定のグループが利益を得られるようにすることなど、職務の範囲外の話題について話していることです。
パウエル：わかりました。気候問題について、私の話を何度も聞けば、私たちは気候政策の立案者にはなれないことがわかります。気候に関する私たちの役割は非常に狭いものです。そうだと思います。私たちは気候に関して実はほとんど何もしていません。
私たちがやったことは少しやりすぎだったと言えるでしょう。しかし、私たちが多くの時間とエネルギーを費やしてきた他のすべてのことと一緒に気候問題を考慮に入れているという印象を与えたくはありません。そんなことないよ。私たちの範囲は非常に狭いです。
私たちがやったことの一つは、銀行にガイドを提供し、それからストレス分析、気候ストレス分析をやったことです。それだけです。金融システムを懸念するネットワークから脱退しました。私たちは気候に関してあまり何もしていません。しかし、私は、そしてこれは公の場で何度も言ってきたことですが、私たちがこのような任務を引き受けようとすると、私たちの活動範囲が非常に狭くなるため、非常に危険であると考えます。リスクは、実際に自分の責任範囲外のことを行った場合、一体なぜ独立していることになるのかということです。それは非常に正当な質問だと思います。気候問題に関して、私たちが取り組んでいることは、一部の人が考えているほど多くないと思います。とにかく、それは——
ブルームバーグラジオ：特定のグループの失業率を下げることを検討すべきでしょうか？
パウエル：そんなことはしていません。我々は、いかなる人種や人口統計上のグループに対しても失業率の目標を設定したことはないと述べてきました。私たちが言いたいのは、完全雇用は広範かつ包括的な目標であるということです。私たちがここで言いたいのは、完全雇用の目標を設定する際には国全体を考慮に入れるということだと思います。もちろん、特定のグループをターゲットにするつもりはありませんでした。しかし、それを聞きたいと思っている人もいると思います。しかし、それは私たちが言いたいことではありません。
ですから、それは私たちの正しい解釈ではありません。そして私はそれを理解しています。ご存知のとおり、人々はそれを混乱させるかもしれませんし、私たちはそれを考慮に入れなければなりません。
CBS ニュース: パウエル議長、本日は質問に答えていただきありがとうございます。先ほど経済状況は良好だとおっしゃいましたが、関税の影響は既に港湾に現れており、大小を問わず企業からもその影響を感じているという声が上がっています。最も重要なのは、消費者もこの難しさを感じており、もはや様子見はできないということだ。主流市場の転換点はどこにあるのでしょうか?金利引き下げを促すには具体的に何が起こる必要があるのでしょうか?
パウエル：そうですね、データ上ではまだ大きな経済的影響は見られません。私たちが目にしているのは市場の感情であり、人々は価格の上昇などを心配しています。つまり、人々は現在インフレを心配しているのです。彼らは関税の影響を懸念している。しかし、現実には、この影響はまだ到来していません。
したがって、どのような行動を取るべきかを判断する際には、感情データだけでなく実際の経済データも考慮することになります。覚えておいてください、これには 2 つの効果があります。 1つは、経済が弱く、経済活動が弱まり、失業率が上昇していることです。 2つ目はインフレが上昇する可能性があることです。繰り返しますが、これらの影響の時期、範囲、規模、期間はすべて非常に不確実です。したがって、現時点では適切な金融政策対応は不明である。ちなみに、弊社のポリシーはしっかり整っておりますので、正しい対応が明確になるまでは待って対応しても良いと考えております。大統領、私たちは何をすべきか本当によく分かっています。
つまり、人々はストレスを感じ、不安を抱いていますが、失業率は上昇しておらず、雇用創出は良好です。給与状況は良好です。ご存知のとおり、人々は解雇されていません。解雇が大幅に増加したわけではありません。予備統計によれば、失業手当を申請する人の数に大きな増加は見られない。したがって、経済そのものは堅調に推移しています。
CBS ニュース: ちょっと補足です。トランプ大統領は現在、あなたを大統領職から解任するつもりはないと述べています。このニュースを聞いてどう思いますか？
パウエル：その質問についてはこれ以上何も言うことはありません。この問題については基本的に話が終わりました。ありがとう。
AP: その点についてちょっと追ってお聞きしたいのですが。先ほど、連邦準備制度理事会が今年後半にどのような金利決定を下すかは不明だとおっしゃったと思います。 3月には2回の利下げの可能性があるとの指針が出ており、今年も2回の利下げが予定されている。前回の記者会見で示された指針は、現在の状況によって置き換えられたのでしょうか?
パウエル：ご存知のとおり、我々は毎回の会合で経済予測の要約を発表しているわけではありませんが、他の会合では必ず発表しています。ですから今回は発表しませんでした。そして私たちは世論調査は行いません。ですから、私は今、経済がどのような状況にあるかについて具体的な予測を立てたいわけではありません。
6 週間後に 6 月の会議が開催され、その後に別の SEP 会議が開催されます。今日は具体的な内容については推測できません。
繰り返しになりますが、わが国の政策金利は適切な水準にあると考えています。これにより、潜在的な事態の展開に迅速に対応できるようになると考えています。これが今の私たちの状況です。そして、事態の展開次第では、金利の引き上げ、いや、引き下げも含まれる可能性がある。現状維持も含まれる可能性があります。物事がどのように展開するかを観察してから決定を下す必要があります。
AP記者：この質問を続けてみたいと思います。失業率の上昇とインフレ率の上昇に対してFRBがどう対応すべきかについてお話される際、一方の問題に対処するともう一方の問題が悪化する可能性があるという事実についてどのようにお考えですか。したがって、失業率を減らすために金利を下げるとインフレが上昇する可能性があり、その逆もまた同様です。これらの課題にどのように対処しますか?
パウエル：まさにあなたが指摘した通り、これが私たちが2つの目標を達成する上で直面する矛盾です。これは非常に難しい問題です。場合によっては、ある変数が他の変数よりもターゲットから大きく逸脱することがあります。この場合、より遠くに逸れたターゲットを優先させる必要があります。正直に言うと、そのような状況はありました。もっとも、当時は 2 つの目標の間に実際に矛盾はなかったのですが。しかし、2022年を振り返ると、インフレの抑制に重点を置く必要があることは明らかです。当時の労働市場も非常に逼迫していたため、トレードオフはほとんどありませんでした。
私たちのフレームワーク文書に何が書かれているかはご存じだと思います。各変数が目標にどれだけ近いかを調べ、同時に目標に到達するのにかかる時間も考慮すると述べています。したがって、これは非常に難しい判断となる可能性があります。しかし、データはある程度歪んでいる可能性があります。ただ、私たちには分からないと思います。データは簡単にどちらかの側に偏ってしまう可能性があります。そして今、私たちには選択の余地が全くありません。選択する必要もなく、選択する本当の根拠もありません。
ポリティコ記者：議会は減税を延長しており、債務の軌道は持続不可能であるとあなたが何度も言及していることは承知しています。しかし、現在、経済の減速、さらには不況の可能性についても議論されていることを考えると、今支出を削減すると、経済成長を大幅に阻害する可能性があるのではないかと思います。
パウエル氏：我々は議会に財政に関する助言は行いません。私たちは自分たちの慣行を当然のこととして受け入れ、それをモデルや経済評価に組み込むだけです。ですから、私はそれについて推測したくありません。債務水準が持続不可能なレベルにあり、持続不可能な道をたどっていることは我々はわかっていると思います。持続不可能なレベルではなく、持続不可能な道をたどっているのです。そして、議会は我々を持続可能な道に戻す方法を考え出すべきであり、我々が議会に助言するべきではないのです。
ポリティコ記者：この問題を検討する際、マクロ経済状況を考慮すべきだとお考えですか？
パウエル：財政政策の実施方法について、彼らは私や私たちからの助言を必要としていないと思います。金融政策に関して彼らのアドバイスを必要としないのと同じです。
ワシントンポスト：昨年、ジャクソンホールで講演した際、あなたは労働市場の状況がこれ以上冷え込むことを望んでいないとおっしゃいました。当時の失業率は4.2%で、今も変わりません。多くの予測者は現在、失業率がさらに上昇すると予測している。労働市場の低迷に対するあなたの許容度は、1年前と比べてどのように変化しましたか?
パウエル：状況は全く異なります。昨年何が起こったかというと、6～7か月の間に失業率がほぼ1パーセントポイント上昇したのです。そして毎月、それが現実となり、誰もが労働市場の下振れリスクについて語るようになります。
同時に、雇用データはますます弱くなっており、労働市場の下振れリスクに対する懸念は明らかです。そこでジャクソンホールで、そして9月に、我々はこの問題に正面から取り組み、それを明確にしたいと考えました。つまり、我々は数年にわたってインフレに注目してきたし、労働市場にも注目していることを明確にしたいと考えました。そういったシグナルを送ることは非常に重要です。
幸いなことに、労働市場と失業率はそれ以来横ばいに推移し、主流の最大雇用者数推定値の範囲内にあるため、懸念は大幅に和らぎました。つまり、失業率は現在4.2%です。私たちの状況は違っていたと思います。現在、私たちの声明でも述べたように、インフレと失業がともに上昇しており、リスクは非常に高まっています。両者を注意深く監視する必要があります。両者の間に「熱帯波」が出現する事態に直面する可能性がある。私たちは今まさにその状況にあり、だからこそ状況は変わったのだと思います。
ワシントンポスト記者：失業率はどの程度まで上昇しても許容できるのでしょうか？
パウエル氏：具体的な数字は言えません。言うつもりもありません。今では両方の変数を同時に考慮する必要があると言えます。これらの変数の 1 つが他の変数よりも多くの注意を必要とする場合、どの変数に多くの注意を必要とするかによって、ポリシーの策定方法が決まります。それらがほぼ同じ距離に離れている場合、またはそれらが等しいか等しくない距離である場合、評価する必要はありません。つまり、評価の鍵は待つことなのです。
したがって、どのようなデータを確認する必要があるかについては、具体的に説明するつもりはありません。しかし、労働市場の大幅な悪化が実際に見られれば、それは確かに我々の2つの変数のうちの1つですが、我々はそれを支援しようと努めるでしょう。インフレが本当にひどくなっている時期には、そんなことは起こらないことを願うだろう。繰り返しますが、これは単なる推測にすぎません。私たちはこれらのことを知りません。私たちは何も知りません。これは単なる推測です。事態がどう展開するかは、ただ待つことしかできない。
フィナンシャル・タイムズ記者：いくつかの問題を明らかにするために、中国と米国はジュネーブで会談を行いましたが、多くの経済学者がこの会談で得られた情報を非常に重視しました。これらの会談は米国経済の将来の方向性を決定する上でどれほど重要だとお考えですか?同様に、一部の経済学者は、米国との関係を緩和しなければ、米国経済は数週間ではなく数日のうちにパンデミックのような品不足と価格上昇のリスクに直面するだろうと述べている。それで、これについてもあなたの意見を聞きたいです。
パウエル：我々はその交渉には全く関与していなかった。だから直接コメントすることはできないんです。しかし、私はこう言いたい。3月の会合後、国民は関税の方向性について概ね評価していた。 4月2日の会議の結果は、関税の規模が私が以前に見た予測や私たち自身の予測よりもはるかに大きいことを示しました。
ですから、今は私たちは異なる段階にあります。政府が重要な貿易相手国の一部と、現状を大きく変えるかもしれない、あるいは変えないかもしれない交渉を開始するという新たな段階に入りつつあるようです。ですから、最終結果は非常に重要になると思います。しかし、私たちにできるのは待って見守ることだけだ。もちろん、これによって現状が変化する可能性もありますが、事実が変わった場合には将来について最終的な判断を下さないように注意しています。
フィナンシャル・タイムズ：こうした緊張関係によって中国からの貨物量が減少していることを考えると、これが早急に解決されなければ、今後数週間で品不足や価格上昇が見られるようになるのではないかとも懸念していますか。
パウエル：私は、こういったことのタイミングについて口出ししたくないんです。はい、もちろん、すべてのデータを追跡します。配送データを確認します。私たちはこのデータをすべて知っています。しかし、最終的にはそれは政府の問題です。それは彼らの仕事であって、私たちの仕事ではありません。ご存知のとおり、彼らは多くの国々と交渉を行っており、それによって状況が大きく変わる可能性があることを私は承知しております。ですから、私たちには待って見守ることしかできません。
フィナンシャル・タイムズ記者：ありがとうございます。第一四半期に輸入品の量が大幅に増加しました。この決定により、関税がインフレに与える影響が遅れ、不確実性が減少するのに時間がかかるようになると思いますか?
パウエル：今日我々はどんな決定をしたのでしょうか？どの決定ですか?
フィナンシャル・タイムズ記者：今後の決断について。輸入量、輸入品の金額が大幅に増加しました。したがって、輸入インフレへの影響は遅れて現れる可能性がある。それで、これはあなたの将来の決断にどのように影響するのでしょうか?
パウエル：わかりました。つまり、輸入が非常に順調に、実に過去最高まで急増したと我々は考えています。関税に応じて、これを逆転させて、輸出から輸入を差し引く必要があります。輸入量は膨大です。したがって、これは米国のGDP、つまり第1四半期の年率換算GDPに非常にマイナスの影響を与えました。
したがって、第 2 四半期には状況が逆転し、異例の大きな貢献、異例のプラス成長が見込まれることになります。これは輸入の急激な減少により起こる可能性が高い。
また、第 1 四半期の数字が再発表される可能性も高くなります。その結果、消費者支出が増加し、在庫も増加するため、これらの数字は上方修正されることになります。これは実際には第3四半期にも影響を与える可能性があります。したがって、このプロセス全体によって、米国のニーズを明確に評価することが少し難しくなると思います。
私は、株式を除いた民間の国内最終購入と政府株式、つまり政府株式について言及しました。つまり、これはより明確に個人のニーズを反映しているのです。しかし、関税を相殺する強い輸入需要によって若干押し上げられる可能性もある。これは誇張かもしれない。 PDP は第 1 四半期に 3% 成長しました。これは確かに良い数字です。それが私たちの決定に影響を与えるとは思わない。ただし、これは少し混乱を招くものであり、私たちが説明しようとすると、一般の人々よりも私たちの方が混乱してしまう可能性が高いと思います。複雑ですが、GDP と PDFP の両方がシグナルを送っています。確かに少し混乱しますが、何が起こっているのかは理解しており、状況が実際に変わることはないと思います。
Axios: 潜在的なレイオフ、価格上昇、経済減速などについて話し合いましたが、これらはすべてソフトデータで明らかです。特にハードデータがタイムリーでなかったり、関税関連の影響を受ける可能性があるのに、FRBが何らかの金融政策決定を行う前に、なぜこのデータがハードデータになるまで待つ必要があるのか、不思議に思います。ソフト データが何らかの誤報である可能性を懸念していますか?
パウエル：いいえ。現在の経済状況を見てください。労働市場は堅調でインフレ率は低い。私たちは辛抱強く事態の展開を待つことができます。この時点では、待機しても実質的なコストは発生しません。
そして、私たちは何をするのが正しいのかよくわからないように感じます。インフレは上昇するはずであり、失業率も上昇するはずである。これらすべてには異なる対応が必要です。したがって、それを理解するまでは、異なる対応が必要になる可能性があります。したがって、詳細が分かるまで待って様子を見る余裕があります。これはかなり明確な決定であるように思われます。委員会の全員が待機を支持した。だから私たちは待っているんです。
Axios記者：少しだけ補足します。かつては、ソフトデータによって表される感情がハードな経済データに反映されなかった時代がありました。比較的控えめな調査データを解釈する際に、この問題についてどのようにお考えですか?
パウエル：過去数年間を振り返ると、感情データと消費者支出のつながりは弱いもので、決して強いつながりではないと思います。
一方で、これほどのスピードと規模の変動はこれまで経験したことがありません。したがって、完全に無視するつもりはありません。しかし、それは私たちが待って見守るべきもう一つの理由です。おっしゃる通り、パンデミックの期間中、調査結果が非常に悲観的だったにもかかわらず、人々が外出して買い物をしていた時期が何年かありました。したがって、これは起こり得るし、おそらくある程度は起こるでしょう。ただ分からないだけです。それでも、これは大きな感情の変化です。ですから、私たちの誰もこれを見て、これが確かだと言うことはないでしょう。もちろんそうではありません。
CNN記者：先ほど、船舶データを監視しているとおっしゃっていましたね。海上輸送データを見ると、中国からロサンゼルス港に輸入される貨物が大幅に減少していることがわかります。これにより、潜在的な不足に対する懸念が生じている。もし関税がサプライチェーンの重大な混乱を招いた場合、価格とインフレ期待が制御不能に陥らないようにするためにFRBはどのような手段を持っているのだろうか？
パウエル：つまり、サプライチェーンの問題にうまく対処できるツールが私たちにはないのです。全然ないんです。これは何よりもまず政府と民間部門の仕事です。
金利ツールは需要をある程度サポートするために使用できますが、サプライチェーンの問題を解決する方法としては非常に非効率的です。
しかし、インフレはまだ起きていない。もちろん、私たちは他の人と同じレポートを読み、同じ統計を見ています。現在、インフレはかなり低い水準で横ばい状態にあるとみています。
CNN記者：続けて質問してもいいですか？トランプ大統領は、来年の大統領任期満了時に後任を任命する可能性があることを示唆しています。しかし、あなたの理事としての任期は2028年1月まで続くと思います。議長職を退いたとしても、FRB理事に留まることをお考えですか？
パウエル：それについてはあまり言うことはありません。私と同僚の焦点は、今私たちが直面しているこの困難な時期を乗り越え、正しい決断を下すことにあります。私たちは、サービスを提供する人々にとって最善の決定を下したいと考えています。これは私たちが昼夜を問わず考えていることです。これは困難な状況であり、私たちは現在これに100%注力しています。
Yahoo Finance: 今年これまでのあなたのスケジュールの公開記録を見ると、あなたはトランプ大統領と会ったことがありませんが、オバマ、ブッシュ、クリントン元大統領はいずれも連邦準備制度理事会議長と会っており、あなたもトランプ大統領の最初の任期中に議長と会っていますね。なぜまだ大統領との会談を要請しないのですか？
パウエル氏：私はこれまでどの大統領とも会談を求めたことはないし、今後も求めるつもりはない。私ならそんなことはしません。会議を要求する理由がまったくありませんでした。いつもこうだった。
ヤフーファイナンス記者：さらに情報を得る機会があれば、彼と会ってみるつもりはありますか？
パウエル：私は決して率先して行動したことはありません。それは常に積極的です。ご存知のとおり、FRB議長が大統領との会談を積極的に求めるべきだとは思いません。もっとも、そうした人もいるかもしれないが。しかし私はそんなことはしませんでした。自分がそんなことをするなんて想像もできません。いつも逆だと思います。大統領はあなたと会いたがっているが、まだ実現していないのです。
ヤフーファイナンス記者：金融政策についての質問です。利下げが必要な場合、雇用の弱さを考慮すれば、インフレ率を目標値に均衡させるためには、どの程度の利下げが必要かをどのように判断しますか。
パウエル：方向性、明確な方向性が定まれば、行動のスピードなどを判断できるようになると思います。ですから、本当に難しい質問はタイミングであり、それがいつ明らかになるのかということだと思います。幸いなことに、先ほど申し上げたとおり、我々の政策は好調であり、経済も好調です。我々が何をすべきかがより明確になるにつれ、忍耐強く事態の展開を見守るのが非常に適切だと考えています。どうもありがとう。
