この記事はブリッケンとコインテレグラフリサーチから提供されたものです。
発売日：2025年3月6日
編集者注
暗号資産市場が「概念」から「産業」へと移行している重要な段階において、リアルワールドアセット（RWA）のトークン化は、間違いなくオンチェーンとオフチェーンの資産世界を結びつける中核的なトレンドです。
Brickkenチームが執筆したこのレポート「RWAトークン化：2025年までの主要トレンドと市場展望」では、以下の点を体系的に整理しています。
オンチェーン上でのRWA（実世界資産）の開発。
主流の資産クラス（債券、株式、不動産、ファンド、ABS など）の現在の状況。
トークン化によって現実世界の資産にもたらされる価値の向上、たとえば取引および管理コストの削減、流動性の向上、価格設定の効率性への影響など。読み進めていくと、引受手数料や上場手数料、コンプライアンスおよび報告コストを削減し、所有権の分散化を可能にして市場参入障壁を下げることで、トークン化がどのように価値を生み出すことができるかがわかります。
ブロックチェーンや分散型台帳技術 (DLT)、スマート コントラクト、オラクルなど、RWA を支える主要テクノロジー。
取引の構築からデジタル化、一次流通、トークン化後の管理まで、RWA発行の構造化。
このレポートは詳細かつ実用的です。 JPモルガンのABSパイロットからフランクリン・テンプルトンのオンチェーン・マネー・マーケット・ファンド、そして300億ドルのオンチェーン不動産資産まで、正確な事例とデータはRWA市場の動向を明らかにするのに役立ちます。
特別声明: DePINone Labs のすべての記事は情報および知識の提供のみを目的としており、いかなる投資アドバイスも構成するものではありません。
このレポートは DePINone Labs によってまとめられました。転載の場合はお問い合わせください。
——以下は研究報告書の原文です——
1. 現実世界の資産のトークン化とは何ですか?
現実世界の資産のトークン化 (RWA) とは、物理的な資産 (不動産、商品、債券、さらには知的財産など) の所有権と管理権をブロックチェーン上のデジタル トークンの形式で表現することを指します。これらのトークンは、従来の金融取引よりもアクセスしやすく、効率的で、透明性のある方法で、24時間365日取引できます。
現実世界の資産をトークン化することによるその他のメリットも大きく、流動性の向上、透明性の向上、取引コストの削減、スマート コントラクトによるリアルタイム決済機能などが含まれます。トークン化により、資産をデジタルトークンとして表現することで、分散型所有権も可能になります。
これにより、流動性が低い、または参入障壁が高い市場が民主化されます。投資家は資産の小口株を購入できるため、投資家基盤が拡大し、流動性が向上します。さらに、分散型ネットワークの使用により仲介者への依存が減り、取引プロセスが合理化され、セキュリティが向上します。
歴史的背景と進化
資産のトークン化の概念は、ブロックチェーン技術の発展とともに生まれました。ブロックチェーンは当初、ビットコインなどのデジタル通貨に重点を置いていましたが、その後、さまざまな金融商品やサービスに拡大しました。
2010 年代半ばは、現実世界の資産のトークン化が始まった時期でした。 RealT や RedSwan CRE 1 などの企業は、不動産の株式を表すデジタルトークンを発行することで、不動産の分散型所有権の先駆者となっています。
この動きは市場の流動性を向上させるだけでなく、伝統的に閉鎖的だった投資市場をよりオープンなものにします。オフチェーンでの分散型所有権はすでに可能ですが、トークン化により投資家と発行者のプロセスが簡素化され、大規模な実行が容易になります。
テクノロジーが成熟するにつれて、商品、債券、ファンドなどの他の資産クラスもトークン化され始めています。この変化は、貸付、借入、取引のためにトークン化された資産を統合する分散型金融 (DeFi) プロトコルの広範な採用によって推進されています。今日、トークン化は金融業界における変革のトレンドと考えられています。
2030年までに、トークン化された資産の市場規模は30兆～50兆米ドルに達する可能性があると推定されています。資産のトークン化はもはや金融市場に限定されず、サプライチェーン管理、芸術、知的財産などの他の業界にも浸透しています。それは伝統的な慣習を破壊し、新しい経済モデルを生み出す可能性を秘めています。
2. ブロックチェーン技術の概要と現実世界の資産のトークン化におけるその役割
ブロックチェーン技術は現実世界の資産をトークン化するための基盤です。トランザクションの記録と検証のための分散型、安全、かつ不変の台帳システムを提供します。これにより、資産管理の透明性とセキュリティが向上します。 RWA トークン化をサポートするブロックチェーン テクノロジーの主な側面は次のとおりです。
セキュリティと透明性:ブロックチェーン技術により、すべての取引が透明かつ不変の台帳に記録されるため、詐欺のリスクが軽減され、市場参加者の信頼が向上します。高額のトークン化された資産を管理する場合、取引記録の整合性が重要です。
スマート コントラクト:ブロックチェーンの大きな利点は、コードに直接書き込まれた自動実行条項であるスマート コントラクトを実行できることです。スマート コントラクトは、支払い、コンプライアンス チェック、資産の移転を自動化できるため、仲介業者の必要性が減り、運用コストが削減されます。
相互運用性と構成可能性:ブロックチェーンはさまざまなデジタル金融商品やプラットフォームと相互作用することができ、トークン化された資産をさまざまなエコシステムにシームレスに統合できます。これにより、資産の二次取引と、DeFi プラットフォームでの担保としての使用が容易になります。
準備金証明とデータオラクル: Chainlink の準備金証明やデータオラクルなどの標準は、オフチェーン監査人との接続を通じてトークン化された資産の準備金のリアルタイム検証を可能にし、エコシステムにセキュリティと信頼の追加レイヤーを追加します。これらのメカニズムは、整合性を維持し、透明性を提供するのに役立ちます。
取引コストの低減とリアルタイム決済:トークン化された資産は、分散型インフラストラクチャによってもたらされる取引コストの低減とほぼ即時の決済の恩恵を受けます。
3. トークン化可能な資産クラスの概要
理論的にはあらゆる資産クラスをトークン化できますが、最も一般的なのは、債務、株式、資産担保証券 (ABS)、ファンド、不動産の 5 つの金融資産クラスです (図 1 を参照)。
セキュリティトークンマーケットによると、これらすべてのカテゴリーにわたるトークン化された資産の合計価値は、2024年12月までに500億ドルを超えます。トークン化は資本市場に影響を与え続けているため、この数字は2025年にさらに増加すると予想されています（図2を参照）。
出典: http://stm.co/
株式トークン化により、会社の株式をトークンにデジタル化できるため、所有権が分散され、より幅広い投資家を引き付けることができます。トークン化プラットフォームのBrickkenは、このアプローチを使用して既存の企業の株式を配布し、スタートアップにシード資金を提供するためのトークンを作成します。株式のトークン化は参加を拡大するだけでなく、従来は流動性が低かった株式商品に流動性をもたらします。
資産担保証券（ABS）は、トークン化のもう一つの重要な分野です。ローンや売掛金のプールに裏付けられたデジタルトークンは透明性を高め、証券化プロセスを簡素化します。従来の証券化は仲介業者、煩雑な文書、複雑な報告に依存しており、コストが上昇します。トークン化は、スマート コントラクトを通じてこれらのステップの一部を自動化します。たとえば、スマート コントラクトは投資家への支払い分配を透過的に管理できるため、手動で調整する必要がなくなります。
注目すべき例としては、JPモルガン・チェースが自動車ローン債権をトークン化する動きが挙げられます。このプロジェクトは、ブロックチェーンが証券化市場に効率性と透明性をもたらす方法を示しています。その主な目的は、支払い処理のセキュリティと効率性を高めることです。機密性の高い決済データをトークンに置き換えることで、トークンは傍受された場合に意味をなさないため、銀行はデータ漏洩や詐欺のリスクを軽減できます。このアプローチは顧客情報を保護するだけでなく、トークンを従来のデータよりも速く処理できるため、取引を簡素化します。
さらに、トークン化により機密情報の保存が削減され、コンプライアンスの負担と関連コストが削減されます。
トークン化はファンド管理業界にも変化をもたらしています。投資ファンドはファンドの株式を表すトークンを発行できるため、管理費が削減され、ファンドへの参加がより便利になります。フランクリン・テンプルトンは、ステラブロックチェーン上で取引を処理し、共有所有権を記録するフランクリン・オンチェーン米国政府マネーファンドを立ち上げる際に、このアプローチを活用しました。これにより、ファンドは運用コストを削減し、従来の金融商品よりも高い透明性を実現できます。もう1つの注目すべき例は、JPモルガン・チェースとアポロ・グローバル・マネジメントによる2023年の概念実証で、数秒以内に複数のブロックチェーン間でトークン化されたポートフォリオのバランスを調整するシステムを実証しました。これにより、運用コストが 98% 削減され、資産運用業界に年間 4,000 億ドルの収益機会がもたらされると予測されています。
概念実証から実稼働環境への移行は順調に進んでおり、2024年には流動性商品、債券、プライベートエクイティファンドなどのトークン化された商品の展開が予定されています。 2025 年には、機関投資家がトークン化をさらに推進し、より多くの資産クラス (プライベート クレジットなど) をオンチェーン化すると予想されます。
不動産は歴史的に流動性が低い性質のため、長い間トークン化の理想的な候補と考えられてきました。トークン化された不動産には、所有権の分散化、取引の即時決済、流動性オプションの強化、住宅ローン手続きの合理化など、数多くの利点があります。これまで10年近く不動産のポジションに縛られてきた投資家たちは、トークン化された市場を通じて、より簡単に株式またはその一部を売却できるようになった。
さらに、トークン化された不動産資産はDeFiプラットフォーム上で担保として使用できるため、借り手は従来の銀行システムよりも効率的に流動性にアクセスできます。トークン化された不動産の実際のアプリケーションは、オンチェーンで取引される不動産全体から、商業用および開発前のプロジェクトの分散型所有権まで、幅広いユースケースをカバーしています。トークン化は、住宅担保信用枠（HELOC）のシームレスな発行、保管、証券化などの革新的な分野にも応用されています。
STMの今後のレポートでは、トークン化された不動産の量、プロジェクトのパイプライン、過去の成功と課題の分析に関する洞察が提供される予定です。この情報は、トークン化された不動産の導入の次の段階を導くものとなります。 STM は、業界ではすでに 300 億ドル相当の不動産がトークン化されているか、トークン化された準備金があると報告しています (図 3 を参照)。
出典: http://stm.co/
機関投資家による採用がトークン化の主な推進力となっている一方で、この技術は個人投資家にとっても大きなチャンスをもたらします。トークン化により、発行と運用が合理化され、従来はアクセスできなかった資産クラスが小規模投資家にも利用可能になります。注目すべき例としては、トークン化されたウイスキーファンド、ダイヤモンド、アート、再生可能エネルギープロジェクト、さらには自動車融資やビットコインマイニングなどのニッチな分野が挙げられます。
3.1 トークン化された債券発行
トークン化された債券発行により、従来の債券市場の効率性とアクセス性が向上します。まず、トークン化された債券は所有権を分散させることで、より幅広い投資家が債券市場に参加できるようになります。トークン化により、従来の債券よりも簡単かつ頻繁にトークンを取引できるため、流動性も生まれます。他の資産クラスにおけるブロックチェーン取引と同様に、市場の透明性が向上し、不正行為が減り、投資家の信頼が高まる可能性があります。
トークン化された債券の利点は、決済の迅速化と取引コストの削減だけではありません。また、多層および複数通貨の金融商品などの複雑な構造もサポートします。 HSBCは、香港金融管理局による香港ドル、中国元、米ドル、ユーロの4通貨による60億香港ドル相当のデジタルグリーンボンドの発行を支援した。
Brickken のようなインフラプロバイダーは、発行者のトークン化プロセスを簡素化し、代替資産の採用をさらに加速することに重点を置いています。機関投資家市場と個人投資家市場の両方でトークン化が継続的に成長していることは、その変革の可能性を浮き彫りにしています。導入が進むにつれて、金融業界はすべての資産クラスがデジタルエコシステムにシームレスに統合される未来に近づいていきます。
この発行はHSBCのOrionプラットフォームを通じて行われ、世界初の複数通貨デジタル債券の発行となった。トークン化された債券の採用は国によって異なり、この革新的な金融商品への関与のレベルの違いを反映しています (図 4 を参照)。
2024年5月、ユーロ圏は16の民間企業が参加し、ブロックチェーンを使用して中央銀行の卸売取引を決済する初の実験を完了し、TARGETサービスとブロックチェーンプラットフォームの相互作用を評価しました。 ECBは2024年5月から11月にかけて、60以上の機関が参加し、総額15億9000万ユーロを超える取引を行うさらなる実験を実施した。
ECBは、欧州サンドボックスプログラムを通じてブリッケンのような技術の先駆者と協力している。その結果、ヨーロッパの中央銀行のホールセール取引は、近いうちにブロックチェーン インフラストラクチャによって処理されるようになるかもしれません。
ドイツでは、連邦金融監督庁（BaFin）が明確な規制枠組みを通じて債券のトークン化に重要な役割を果たし、イノベーションを奨励してきました。ドイツ取引所などの有名なドイツ企業は、債券発行プロセスを簡素化するために、Digital Bond Issuance (DBI) などのプラットフォームを立ち上げました。他のいくつかの規制当局や中央銀行も、デジタルトークンの発行の枠組みを作成しているか、そのメカニズムを明確にするプロセスを進めています (図 5 を参照)。
3.2 債務およびマネーマーケットファンドのトークン化
2024 年には、トークン化された流動性商品が大幅な成長を遂げ、大手機関が商品ラインナップを拡大したり、運用資産 (AUM) を増やしたりしました。流動性商品は、明確な条件、標準化された構造、オンチェーンで監査できる透明なメカニズムを備えているため魅力的です。
その用途は投資に限定されず、分散型金融（DeFi）や機関金融アプリケーションにおける担保としても使用できます。たとえば、$BUIDL ユニットは、FalconX や Hidden Road などのプラットフォームで担保として使用されています。 Hashnote の USYC も Deribit で同様の機能を備えています。
従来、証券貸付はプライベートバンキングの顧客に限定されてきました。
しかし、ブロックチェーン インフラストラクチャの取引手数料が低く、オンボーディング プロセスが簡素化されたため、これらの形式のステーキングは誰でも利用できるようになりました。
最近の上場銘柄には、フランクリン・テンプルトンの$BENJI、ウィズダムツリーの複数のトークン化ファンド、ハッシュノートのUSYC、ブラックロックのSecuritizeにおけるUSD Institutional Digital Liquidity Fund（$BUIDL）などがある。 $BUIDL は、ローンチからわずか 40 日で最大のトークン化ファンドとなり、6 週間以内に時価総額が 3 億 7,500 万ドルを超えました (図 6 を参照)。
2024年12月31日時点で6億4,850万ドルの運用資産を有しており、トークン化された流動性商品が短期間で大きな注目を集める可能性を示しています。それ以来、HashnoteのUSYCは$BUIDLを上回りました。
BUIDL の主な機能:
資産構成: BUIDL は、米国債やレポ契約などの高品質の短期金融商品に投資し、日々の流動性を提供しながら安定した純資産価値を維持することを目指します。
ブロックチェーン統合： BUIDL は当初 Ethereum ブロックチェーン上で開始され、2024 年 11 月に Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism、Polygon の 5 つのブロックチェーンが追加されました。
投資家のアクセス性: BUIDL は主に機関投資家を対象としており、米ドルに連動した株式を提供し、配当金は新しいトークンの形で毎月分配されます。
フランクリン・テンプルトンはまた、ベンジ・インベストメンツ・プラットフォームを通じてブロックチェーン技術と従来の金融商品を組み合わせています。このプラットフォームは、投資家がフランクリンチェーン米国政府マネーファンド（FOBXX）にアクセスできるようにします。 FOBXX は、パブリック ブロックチェーンを使用して取引を処理し、株式を記録する、米国に登録された投資信託です。
ファンドの各株はBENJIトークンで表され、投資家はBenji Investmentsアプリを介してデジタルウォレットを通じてファンドとやり取りすることができます。 FranklinChain 米国政府マネーファンドは、総資産の少なくとも 99.5% を政府証券、現金、および政府証券または現金で完全に担保されたレポ契約に投資します。このファンドは、安定した 1 ドルの株価を維持しながら、投資家に高いレベルの現在の収入を提供することを目指しています。
フランクリン・テンプルトンは、Benjiプラットフォーム上でUSDCと米ドル（USD）の交換も可能にした。この機能により、投資家は USDC を使用して投資資金を調達することもできます。
交換サービスは、暗号通貨およびステーブルコインのインフラストラクチャ プラットフォームである Zero Hash によって提供されます。フランクリン・テンプルトンのBenjiプラットフォームはブロックチェーン技術を統合し、USDC取引をサポートしており、伝統的な金融とデジタル資産の統合のモデルとなっています。
2025年を見据えると、Coinbase Asset Management、Glasstower、Rippleなどの新規参入企業が、BlackRock、Franklin Templeton、UBSなどの既存企業と手を組み、トークン化された流動性商品の普及を推進すると予想されます。こうした展開は、トークン化がより複雑な金融商品へと拡大していくという、より広範な変化の始まりを告げるものです。
4. トークン化によってもたらされる付加価値
このセクションでは、不動産投資信託 (REIT) などの従来の投資手段との比較や金融セクターの歴史的類似例を示しながら、トークン化によって取引および管理コストが削減され、流動性が向上することでどのように価値が付加されるかを探ります。
従来、不動産やプライベートエクイティファンドなどの大規模資産への投資には、引受、上場、コンプライアンス、報告などの高額なコストがかかります。これらのコストは上場 REIT では特に重要ですが、トークン化により、これらの負担を大幅に軽減できるより効率的な代替手段が提供されます。
トークン化は、金融のデジタル化における他の重要なステップに似ています。 1970年代初めにナスダックが開設される前、ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、トレーダーがフロアに集まり、対面で価格交渉を行う手動の公開取引システムに依存していました。
このプロセスにより、価格発見が遅くなり、透明性が欠如し、多くの場合、情報の非対称性が生じます。価格データに高速または簡単にアクセスできる人が明らかに有利であり、価格が不正確になりがちです。
世界初の電子株式市場として、ナスダックは価格の透明性を大幅に向上させました。
投資家は売買スプレッドをリアルタイムで確認できるようになり、より正確な価格設定とより流動性の高い市場が実現します。ナスダックの電子取引システムは、価格の透明性が高まることで市場の効率化が促進されることを示しています。これは、今日のブロックチェーンベースのトークン化の利点に直接関係する原則です。
引受手数料および上場手数料
従来のモデルでは、不動産投資信託 (REIT) は新規株式公開 (IPO) を行う際に多大なコストがかかります。調達資金総額の 5 ～ 7 % の引受手数料と、ニューヨーク証券取引所 (NYSE) や Nasdaq などの主要な証券取引所への年間上場手数料 (125,000 ～ 500,000 ドルの範囲) は、収益に大きな影響を与える可能性があります。
トークン化により、こうしたコストの多くが削減されます。ブロックチェーン プラットフォーム上で部分所有権を表すデジタル トークンを発行することにより、発行者は投資銀行や引受会社などの多くの仲介業者を回避できます。さらに、証券取引所に上場する際の高額なコストも削減できます。これにより、資金調達プロセスがより簡単かつ費用対効果の高いものとなり、発行者と投資家の両方に利益をもたらします。
コンプライアンスと報告コスト
上場不動産投資信託（REIT）には、厳格なコンプライアンスおよび報告要件が課せられます。これには、米国証券取引委員会 (SEC) などの規制当局に定期的に報告書を提出する必要があり、多額の法的コストと監査コストが発生します。
多くのトークン化プラットフォームでは、顧客確認（KYC）やマネーロンダリング対策（AML）チェックなどの自動化されたコンプライアンス機能も提供しており、時間とコストのかかるプロセスを合理化します。
所有権の細分化と市場アクセス
トークン化により、資産をより小さくアクセスしやすい部分に分割できるため、投資家は商業用不動産やプライベートエクイティファンドなどの大きな資産の一部を売買しやすくなります。
アクセス性が向上することで、これまでアクセスできなかった市場にさらに多くの投資家が参加できるようになり、流動性が向上します。ブロックチェーン プラットフォーム上で部分所有株式をリアルタイムで取引できるため、投資家は長期の非流動資産に通常伴う長期保有期間なしで、迅速にポジションに出入りできます。
価格効率への影響
流動性は価格設定の効率性と密接に関係しています。上場 REIT のような流動性の高い市場では、価格は基礎となる資産の真の価値を反映する傾向があります。
これは、情報が急速に広まり、買い手と売り手に多くの取引機会が与えられ、正確な価格発見が可能になるためです。逆に、非上場 REIT のような流動性の低い市場では、価格の変動はより劇的になります。
これらの市場では、参加者が少ないほど価格が大きく変動する可能性があります。トークン化された資産は、ブロックチェーン プラットフォーム上で 24 時間 365 日取引されることによって流動性が向上し、1970 年代初頭に Nasdaq が導入した透明性と同様に、より一貫性があり正確な価格発見が可能になります。
情報の非対称性を減らし、流動性を向上させる
ナスダックの株式取引への影響を例に挙げると、トークン化は流動性の低い市場における情報の非対称性を軽減することができます。パブリックブロックチェーンテクノロジーは、すべての参加者が取引記録と価格データに平等にアクセスできるようにし、内部者の優位性を減らし、より公平な競争の場を作り出します。
トークン化により、所有権、取引履歴、市場データがリアルタイムで更新されるため、投資家は資産価格の正確性を信頼できるようになります。その結果、これらの資産の流動性が大幅に増加し、投資家は資産の価格を評価する際に流動性割引を適用する必要がなくなりました。
流動性割引
伝統的に、流動性の低い資産は、保有期間が長いことによるリスクと不便さのため、流動性の高い資産に比べて割引価格で販売されます。
非上場 REIT は市場へのアクセスが不足しているため流動性割引に悩まされることが多く、投資家は流動性不足を補うためにより高い収益を要求します。トークン化により流通市場での取引がスムーズになり、こうした割引の必要性が減ります。流動性が向上すると、トークン化された資産はより有利な価格で取引され、非流動性によるペナルティを受けることなく、その真の市場価値を反映します。
流通市場取引
トークン化により、不動産やプライベートエクイティなどの従来の資産市場では制限されていたり利用できなかったりすることが多い二次市場での取引も可能になります。これはポートフォリオ マネージャーにとって大きなメリットであり、ポートフォリオのリバランスをより容易かつ迅速に実行し、市場の変化に迅速に対応できるようになります。
5. トークン化を推進する技術
ブロックチェーンと分散型台帳技術（DLT）
トークン化の基盤となるテクノロジーであるブロックチェーンは、取引と資産の所有権の安全な記録を保証する不変の台帳です。ブロックチェーン プラットフォームは、トークンを作成、取引、グローバルに転送できるプログラム可能な環境を提供し、摩擦を軽減します。
これらのプラットフォームは即時決済も可能にし、従来の金融システムに見られる遅延 (T+2 または T+3) を短縮します。これにより、取引が高速化されるだけでなく、決済の遅延に関連する相手方リスクも軽減されます。
スマートコントラクト
スマート コントラクトはブロックチェーン システムの重要なコンポーネントです。通常は人間の介入や信頼できる第三者が必要となるプロセスを自動化できます。
これらのプログラム可能なプロトコルにより、事前に設定された条件に基づいて、配当金の支払い、債券の発行、部分所有権の割り当てなどの複雑な金融取引を自動的に実行できます。
トークン化された実物資産 (RWA) では、さまざまなタスクを管理するためにスマート コントラクトを構成できます。
自動支払い: 実際の資産のパフォーマンスまたはイベントに基づいて、トークン保有者への利益分配、利息支払い、またはクーポン分配が自動的に実行されます。
ガバナンスと議決権: トークン化された株式や不動産の場合、スマート コントラクトを使用してトークン保有者に議決権を付与することができ、企業ガバナンスの利便性と透明性が向上します。
コンプライアンスと規制監視: スマート コントラクトは、顧客確認 (KYC) とマネー ロンダリング防止 (AML) の要件を資産のライフサイクルに直接組み込むことができるため、承認されたエンティティのみがトークン化された資産を操作できるようになります。
オラクル
ブロックチェーン ネットワークは自己完結型ですが、トークン化された資産の多くは、正確に機能するために現実世界のデータを必要とします。
ブロックチェーンと外界との仲介役として、オラクルはオフチェーンデータをブロックチェーン エコシステムに導入するための鍵となります。オラクルにより、資産価格、気象状況、サプライチェーン データなどのリアルタイム情報をスマート コントラクトに統合することが容易になります。
これにより、トークン化された資産は現実世界の状況を正確に反映できるようになります。たとえば、トークン化された商品の場合、オラクルは金や石油の価格更新をリアルタイムで提供し、トークンの価値がそれが表す物理的な資産と常に一致することを保証できます。
クロスチェーン相互運用性
トークン化が進むにつれて、資産は異なるブロックチェーン ネットワーク間でシームレスに移動できる必要があります。クロスチェーン相互運用性により、トークン化された資産は複数のブロックチェーンと相互作用して流動性を促進し、市場アクセスを拡大することができます。
安全で効率的なクロスチェーン インフラストラクチャがなければ、トークン化された資産は分離された流動性プールに制限され、トークン化された金融商品のより広範な採用が妨げられる可能性があります。
Chainlink のクロスチェーン相互運用性プロトコル (CCIP) は、この通信を容易にするための標準化されたプロトコルの一般的なセットです。クロスチェーンソリューションは、トークン化された資産の流動性を向上させるだけでなく、機関投資家が各ブロックチェーンと個別にやり取りすることなく複数の市場にアクセスできるようにします。
トークン標準
トークン化は、さまざまなプラットフォーム間での互換性とセキュリティを確保するために、確立されたトークン標準に依存しています。たとえば、イーサリアムの ERC-20 標準は代替可能トークンを管理していますが、ERC-721 は非代替可能トークン (NFT) に使用され、芸術品や不動産などの固有の資産をトークン化するためによく使用されます。
標準化されたトークン形式に従うことで、トークン化された資産をさまざまな分散型アプリケーション (DApps) や取引所に簡単に統合でき、市場性と流動性が向上します。
準備金監査
物理資産をトークン化する際の主な課題は、デジタル トークンが対応する物理資産によって完全に裏付けられていることを保証することです。準備金監査メカニズムにはサードパーティの監査人が関与することができ、トークン化された資産（ステーブルコインやトークン化された金など）が実際にオフチェーンで保持されている準備金資産によって 1:1 で裏付けられていることを機関が検証する方法を提供します。これにより、投資家の信頼と自信が高まり、詐欺や過剰発行のリスクが軽減されます。
Chainlink が提供するようなブロックチェーン ベースの Proof of Reserve ソリューションは、暗号資産の準備金をリアルタイムで自動的に検証し、そのデータをチェーン上で公開できます。これにより透明性が確保され、担保不足の資産に関連するリスクが軽減されます。
たとえば、Chainlink の「Secure Minting」は、Proof of Reserves を通じてさらなる機能強化を提供します。検証された準備金の証明がない限りトークンの鋳造を許可しないプログラミング ロジックが組み込まれています。安全な鋳造により、悪意のある人物が担保のない資産を作成できる無限鋳造の脆弱性を防止します。
プライバシー保護技術
機密性の高い財務データや個人を特定できる情報に関連する資産の場合、プライバシーは重要な考慮事項です。ゼロ知識証明 (ZKP) を使用すると、証明可能な当事者は、デジタル資産内の部分的な情報を、完全に開示することなく暗号的に証明できます。
たとえば、金融機関は、ユーザーの口座残高を公開することなく、トークン化された資産を購入するのに十分な資金がユーザーにあるかどうかを確認できます。
プライバシー保護テクノロジーは、トークン化された資産を分散環境で安全に管理しながら、GDPR などの規制に準拠するためにますます重要になっています。
6. トークン化資産発行の構造
トークン化された資産の発行は、従来の金融構造とブロックチェーン技術を組み合わせて、物理的な資産の所有権または参加権を表すデジタルトークンを作成するプロセスです。トークン化された資産の発行の構造は、通常、取引の構造化、デジタル化、一次流通、トークン化後の管理、配当分配、二次取引などの一連の段階に従います (図 7)。
これらの段階は次のように説明できます。
1. 取引構造設計
この初期段階では、資産の法的および財務的組織化、トークン化の方法の決定、機関がトークンを発行するためのフレームワークの確立が行われます。主な決定事項は次のとおりです。
資産の特定と法的構造: 発行者は、不動産、債券、プライベート エクイティ ファンドなどの基礎資産を特定し、それを保有するための適切な法的構造 (通常は特別目的会社 (SPV)) を作成する必要があります。 SPV は所有権がトークン化されたエンティティになります。法的構造により、トークン保有者は部分所有権、利益分配、債務返済などの明確に定義された権利を持つことが保証されます。
コンプライアンス: トークンの発行が、トークンが発行される管轄区域の法的および規制上の枠組みに準拠していることを確認します。これには、顧客確認（KYC）、マネーロンダリング対策（AML）、証券規制、および関連フレームワークの遵守が含まれます。
2. デジタル化
この段階では、物理的または従来の所有権記録がデジタル化され、ブロックチェーン上に配置されます。主な考慮事項は次のとおりです。
デジタル会員登録簿（ROM）：資産の所有権がブロックチェーン上にデジタル的に記録されます。各投資家の資産の持ち分はトークンとして保管され、所有権の安全で不変の記録が確保されます。
スマート コントラクト: ブロックチェーン上に設定されるプログラム可能な操作で、トークンの条件を定義し、コンプライアンス チェック、配当金の支払い、株主投票などのプロセスを自動化します。これらのスマート コントラクトは、日常業務における仲介者の必要性を排除することで、運用効率を向上させます。
3. 主な流通経路
トークンが作成されると、資本と引き換えに投資家に発行されます。これは、トークン化された証券の形での新規株式公開（IPO）に相当します。配布プロセスには以下が含まれます。
投資家オンボーディング: 投資家は、KYC および AML チェックを経た後にのみトークンを受け取ります。承認されると、その情報はデジタル ROM に記録されます。
トークン発行：投資家にトークンを発行します。各トークン保有者の詳細と資産の部分所有権は、ブロックチェーン上に変更不可能な形で記録されます。スマート コントラクトは、株主の権利や配当の分配の定義など、この段階でさまざまな企業アクションを自動化できます。
4. トークン化後の管理
このフェーズは、トークン化された資産の継続的な管理を指し、スマート コントラクトが重要な役割を果たします。
コーポレートアクション管理: 配当金の分配、株主投票の実施、所有権の変更の実施などのタスクを自動化します。スマート コントラクトの効率性の向上により、資産管理者は管理コストを削減できます。
コンプライアンス維持: コンプライアンス要件を継続的に監視し、トークンのライフサイクル全体を通じて、レポートや KYC/AML プロトコルなどのすべての規制義務が満たされていることを確認します。
5. 継続的な活動
5 午前進行中の活動
トークンが発行され、資産が収益を生み出し始めると、トークン保有者に配当金が支払われます。スマート コントラクトは、配当分配プロセスを自動化し、各トークンに付与された権利に従って支払いが行われるようにするために使用されます。これにより、資産管理者の運用負担が軽減され、投資家への支払いがより迅速かつ正確になります。
5b.二次取引
最終段階はトークンの二次取引です。投資家がトークンを保有すると、規制された流通市場やピアツーピアで取引できるようになります。
流動性の向上: トークンは、不動産やプライベートエクイティなど、従来は流動性が低かった資産に流動性を提供します。投資家は二次市場でトークンを取引できるため、従来の資産売却よりも迅速かつコスト効率の高い撤退が可能になります。
コンプライアンスと市場規制: 二次取引の場合、セキュリティ トークンを扱う取引所やプラットフォームは、証券法などの規制枠組みに準拠する必要があります。これにより、投資家の保護と透明性の高い取引プロセスが保証されます。
トークン化された資産の発行のライフサイクルは、ブロックチェーンを活用して効率性と流動性を向上させるスムーズなプロセスとして要約できます。取引構造の設計は従来の発行に似ており、取引構造をブロックチェーン インフラストラクチャに配置することでデジタル化されます。スマート コントラクトによる自動トークン発行および配布。トークン化後の管理と二次取引により、コストが削減され、流動性が向上し、トークン化の真の価値が発揮されます。
結論：未来を見据えて
実物資産のトークン化（RWA）は転換点に達し、個別のパイロット プロジェクトからより広範な機関による採用へと移行しています。しかし、広範な導入を実現するには、既存の障壁に対処し、イノベーションにつながるエコシステムを育成するための協調的な取り組みが必要です。
2024 年はトークン化にとって大きな節目となる年ですが、その道のりはまだ終わりません。トークン化された債券、不動産、プライベートクレジットの実稼働グレードのユースケースへの移行は、市場が成熟していることを示しています。
しかし、今後の道のりでは、残された課題に対処し、トークン化された物理資産の可能性を最大限に引き出すために、継続的なイノベーション、コラボレーション、教育が必要になります。マッキンゼーは現在、トークン化された資産の基礎価値が2030年までに2兆ドルに達すると予測しています（図8）。
トークン化を早期に導入する機関は競争上の優位性を獲得し、新たな収益源を獲得し、世界の金融市場の再編をリードすることになります。このダイナミックな環境において、テクノロジー、コンプライアンス、教育の交差点で活動する Brickken のような先進的な組織の役割を過小評価することはできません。
規制当局や市場参加者とのパートナーシップを構築することで、より包括的、効率的、透明性の高い金融の未来の基盤が築かれています。トークン化によって資産の管理、取引、アクセスの方法を再定義し、金融イノベーションの新しい時代を切り開く準備が整いました。
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