原作者: Scof、ChainCatcher
オリジナル編集者: TB、ChainCatcher
過去1か月間、DeFi分野では構造的な変化が静かに起こっていたようだ。各チームが独立して作業していた過去とは異なり、一部の主要プロトコルは、協力、統合、さらには利害の直接的な結びつきを通じて「グループ化」へと進んでいます。
本稿では、レンディングとトレーディングの統合、ステーブルコイン環境の進化、RWAの統合という3つのセクションから始め、現時点で最も代表的な「グループアクション」を整理し、その背後にある論理的変化と潜在的な影響を分析します。
貸付＋取引：プロトコル間の利益の結合
DeFi プロトコル間の協力は、表面的な資産統合からより深い構造的統合へと移行しています。 UniswapとAaveの最近のコラボレーションは、この傾向の代表的な例です。
Uniswap V4 のコアアップグレードはガスを節約することではなく、フックメカニズムを導入することです。これにより、開発者は流動性プールの主要な側面（トランザクション実行の前後の流動性の追加や削除など）にカスタム ロジックを挿入したり、ホワイトリスト制御、動的レート、カスタマイズされた価格曲線を実装したり、ゲーム ルールを埋め込んだりすることもできます。これにより、Uniswap は取引プロトコルからよりオープンな流動性インフラストラクチャへと進化することができます。
これを踏まえ、AaveはUniswap V4のLPトークンを貸付担保としてサポートし、貸し出されたステーブルコインGHOの利息の一部をUniswap DAOに還元することを計画している。両者は資産、機能、利益のレベルで実質的な絆を形成しています。こうした協力により、LP の資金使用効率が向上し、プロトコル間の補完関係のためのより現実的なテンプレートが提供されます。
市場データから判断すると、この「グループ化効果」は肯定的なシグナルを送っている。 5月以降、AaveのTVLは197億800万米ドルから233億4700万米ドルに増加し、18％以上増加した。 UniswapのTVLも同じ期間に約11％増加し、41億7,800万ドルから46億5,000万ドルとなった。両者が同時に強化されているのは偶然ではないかもしれない。
ステーブルコイン：差別化と特化の新たな段階
ステーブルコイン分野における競争はもはや、「誰がより中央集権化されているか」や「誰がより高いリターンを得ているか」に限定されなくなりました。より多くのプロトコルが、ステーブルコイン製品を専門的な使用と構造的な階層化へと推進しています。
Ethena を例にとると、そのエコシステムで最もアクティブなステーブルコインは USDe であり、これは Aave と深く統合されており、最大 90% のローン対価値比率 (LTV) をサポートしています。しかし、5月以降、USDeのTVLは57億2,500万米ドルから49億9,300万米ドルに減少しており、約13％の減少となっている。舞台裏では、Ethena はより保守的な新しい製品 USDtb をリリースしています。
USDe供給の変化、出典：https://app.ethena.fi
USDtb は利回りはないが完全に担保されたステーブルコインで、その資産はブラックロックのトークン化されたマネー マーケット ファンド (BUIDL) と USDC で構成されています。現在のオンチェーン供給量は14億4000万米ドルを超えており、担保比率は99.4％を維持しています。 USDe の戦略的ヘッジとは異なり、USDtb は「チェーン上のドル」のようなもので、機関に信頼性が高く、変動が少なく、安定したアンカーを提供します。特に、市場でマイナスの資金調達レートが発生した場合、Ethena は USDe のヘッジ資金を USDtb に移し、資産プール構造全体を安定させることができます。
供給額はUSDtb、出典：Dune
ステーブルコインを取り巻くもうひとつの変数は USDT₀ です。 Tether と LayerZero によって立ち上げられたこのフルチェーン ステーブルコインは、OFT プロトコルに基づいて流通されます。現在では、Arbitrum、Unichain、Hyperliquidなど複数のチェーンに拡大しています。TVLも5月に10億4,200万米ドルから11億7,100万米ドルに増加しました。対照的に、その目標は金融イノベーションではなく、マルチチェーンの流動性を解放し、DeFi における安定した「燃料」になることです。
ステーブルコイン間の競争はもはや一次元的な効率戦争ではなく、構造化されたシナリオベースの製品システムへと進化しています。 GHO、USDe、USDtb、USDT₀などの製品は、それぞれ貸付、ヘッジ、セキュリティ、クロスチェーン、決済の分野で位置を占めており、ステーブルコインエコシステムが「機能特化」と「適用シナリオの明確化」の再編を受けていることを反映しています。
RWA: 現実世界の資産のオンチェーン統合
かつては「伝統的金融の付属品」とみなされていたRWAは、現在ではDeFi大手にとっての戦略的協力の入り口になりつつある。過去数か月間、複数のプロトコルと組織がトークン化された米国債に集結するという明確な傾向を形成し、チェーン上で実際の展開を開始しました。
最も代表的なケースは Arbitrum DAO です。 5月8日、コミュニティは、フランクリン・テンプルトン（$BENJI）、スピコ（$USTBL）、ウィズダムツリーの3つのRWA発行プラットフォームに3,500万ARBを割り当てる提案を可決しました。これら3社は伝統的な金融と資産運用の大手企業であり、彼らが提供する資産はすべてトークン化された米国債です。この資金は、STEP (安定財務基金プログラム) を通じて割り当てられ、チェーン上に安定した利子の付く財務資産プールを確立することを目的としています。公式データによれば、プログラムの第一段階では65万ドル以上の収益が生み出された。
Aave の RWA プラットフォーム Horizon は、「使用シナリオを優先する」アプローチを採用しています。 Horizon に上場されている主な資産はトークン化されたマネー マーケット ファンド (MMF) であり、機関はこれを担保として GHO または USDC を貸し出すことができます。これは、RWA が単なる投資対象ではなく、DeFi プロトコルのコア機能に実際に統合され、譲渡および貸付可能な金融コンポーネントになることを意味します。
DAO、融資プラットフォーム、インフラプロバイダーのいずれであっても、RWA は現在、チェーン上で実質的な利益を達成し、従来の金融と連携し、ユーザーの信頼を高めるための重要な道筋であると考えられています。
DeFiは暖かさのために団結することではなく、共に進化することだ
表面的には、今回のDeFiプロトコルの協力は「トラック不安」の下でのコラボレーションのように見えますが、実際の構造から見ると、体系的な統合と再構築のようなものです。
これらの変更は単なる機能拡張ではなく、プロトコルの連携方法のアップグレードです。これは、DeFi の次の段階が、孤立した単一ポイントツールから、ネストされ相互に結びついた金融ネットワーク システムに移行することを示しています。
一般投資家にとって、焦点となるのはどの銘柄の TVL が高いかではなく、どのポートフォリオ構造がより安定していて、より効率的で、ボラティリティ サイクルに耐えられるかです。グループ化は価格上昇を意味するものではありませんが、次の成長の基盤となる可能性があります。
