6月30日、ロビンフッドはフランス・カンヌで開催された記者会見で、米国株やETFのトークン化取引、無期限契約、ステーキングサービス、自社構築のレイヤー2ブロックチェーンなどを含むオンチェーン金融商品パッケージの立ち上げを正式に発表しました。これは、従来の手数料ゼロのブローカーがオンチェーン・インフラ・プラットフォームへの変革を加速させていることを示しています。ロビンフッドの今回のアップグレードは、グローバルな暗号資産事業の体系的な拡大であるだけでなく、現在の暗号資産金融における潜在力を持つRWAトラックに直接的に狙いを定めています。コインベースやクラーケンなどの機関が相次いでこの分野に参入しているように、ロビンフッドは世界中のユーザー向けにコンプライアンスに配慮したオンチェーン株式取引プラットフォームの構築を目指しています。
米国株資産のトークン化は、初めて提案されたものではありません。2020年には、FTXやMirror Protocolなど、米国株をオンチェーン取引にマッピングする試みが市場にありました。しかし、コンプライアンスの曖昧さ、資産管理の欠如、取引ループのクローズの難しさなどの問題により、これらの探求は主に実験的な製品に終わり、主流の受け入れを確立できませんでした。暗号プロジェクトが主導した初期のアウトソーシングマッピングの試みと比較して、この段階では、RobinhoodやCoinbaseなどのコンプライアンス機関が自ら行動を起こし、オンチェーン機能をネイティブシステムに統合し始めました。トークン化はもはや単純なコードマッピングにとどまらず、伝統的な金融商品への深い統合を模索し始め、現実の金融システムとの有機的な接続を実現しようとしています。
以下、CoinW研究所はこの現象について詳細な分析を行います。
1. ロビンフッドが米国株のトークン化に参入し、独自のレイヤー2を立ち上げる
今回、ロビンフッドはフランス・カンヌで記者会見を開き、米国株のトークン化、永久契約や暗号資産ステーキングサービスの開始などの詳細を以下のように明らかにした。
1. 当初はアービトラムをベースにしていましたが、その後、独自に構築したレイヤー2のロビンフッドに移行しました。
米国株とETFのトークン化取引サービスが欧州で正式に開始され、200銘柄以上の米国株とETFの手数料無料取引をサポートしています。すべてのトークン化銘柄は配当分配をサポートし、取引時間は週5日24時間で、ユーザーの投資柔軟性を大幅に高めます。Robinhoodのトークン化銘柄は当初Arbitrumネットワークを通じて発行されましたが、その後、RobinhoodはArbitrumテクノロジーを基盤として、独自のレイヤー2を立ち上げ、これらの資産を運ぶ予定です。将来的には、このRobinhoodの自律チェーンはRWA専用に設計され、24時間365日の全天候型取引、クロスチェーンブリッジング、ユーザーによる自己保管などのネイティブ機能を備えています。Robinhoodは、世界中のユーザーを暗号資産分野に真に導入し、RWA市場の長期的な価値を活性化することに尽力すると述べています。
2. 最大3倍のレバレッジを提供する永久契約を開始
同時に、RobinhoodはEUユーザー向けに特別に設計された無期限契約商品を発売しました。この商品は最大3倍のレバレッジを提供し、無期限取引と継続的なポジション構築をサポートします。主な対象地域はEUおよび欧州経済地域（EEA）市場であり、今年の夏の終わりまでに全面的にオープンする予定です。RobinhoodはBitstampの無期限契約取引インフラを採用し、独自のUIシステムを組み合わせることで、ポジションサイズの設定、証拠金操作などのコア機能モジュールなど、ユーザーにミニマリストなインターフェースデザインを提供し、複雑さを軽減し、取引の利便性を向上させています。
3. 欧米のユーザーを対象にETHとSOLのステーキングサービスを開始
Robinhoodは、米国市場でETHおよびSOLの仮想通貨ステーキングサービスをサポートすると発表しました。これにより、資格のあるユーザーはRobinhoodプラットフォームを通じてネットワーク検証に参加し、直接収入を得ることができます。この機能は既にヨーロッパで導入されています。従来のDeFi製品と比較して、Robinhoodのステーキングインターフェースはよりユーザーフレンドリーで、即時利回り、配当分配、ステーキングステータス照会機能を提供しています。ステーキングサービスを開始することで、Robinhoodはプラットフォームへのユーザーの粘着性を向上させるだけでなく、ユーザーがRobinhood内で取引、保有、収益を完了するためのクローズドループパスも提供します。
4. 製品のアップグレードとインセンティブメカニズムの導入
同時に、Robinhoodは短期チャージインセンティブキャンペーンを開始しました。このキャンペーンでは、ユーザーはプラットフォームに暗号資産をチャージすることで、1%の即時報酬を獲得できます。チャージ総額が5億ドルに達すると、報酬は2%に増加します。さらに、米国のユーザーは、暗号資産の購入に自動的に使用できるRobinhood Goldクレジットカードを通じてキャッシュバックを受けることができます。Robinhoodは同時にAI投資アシスタントCortexもリリースし、トレーダーに最適なレートを自動的に見つけ、取引量に基づいて段階的なレートを提供することで、執行効率を大幅に最適化するインテリジェントな取引システムを導入しました。
2. 最近、株式トークン化を導入した機関は何ですか?
Robinhoodの暗号資産レイアウトは長年準備されてきました。同社は2024年には早くもArbitrumと提携し、米国株トークン化サービスの技術基盤を推進しています。注目すべきは、Robinhoodが株式トークン化に関与する唯一の機関ではないということです。以下では、CoinW研究所が、各機関が選択したパブリックチェーンに基づいて、最近主流の米国株トークン化機関を整理します。特に、以下の機関が選択したパブリックチェーンは、主に技術、インフラ、コンプライアンスレベルでの展開上の考慮事項を反映していることを指摘する必要があります。現在の株式トークン化はまだ初期段階にあり、流動性はまだ形成されていません。したがって、選択されたパブリックチェーンに基づいてその市場優位性を単純に判断することはできません。
1. 仲裁
機関1：ロビンフッド
発行資産の規模: Apple、Microsoft、Nvidia、Amazon、OpenAI、SpaceXなどの民間企業のトークン化発行を含む、200を超える米国株とETFのトークン化商品がヨーロッパで発売されています。
コンプライアンスとカストディ：当プラットフォームは、合法かつコンプライアンスに準拠した取引を保証するため、EUおよび欧州経済領域（EEA）において、現地の規制基準に準拠した製品を最初に導入しました。このサービスは、EU/EEA加盟30カ国のユーザーと4億人以上の投資家に提供されています。 今後、Robinhoodは独自のレイヤー2チェーンを構築し、それを世界中のユーザーに拡大することで、コンプライアンスとユーザーID管理をさらに強化する予定です。
開始時期：株式トークン化サービスは6月30日にヨーロッパで正式に開始されます。 将来的には、Arbitrum に基づくレイヤー 2 の自己構築チェーンが、24 時間 365 日のトランザクション、ブリッジング、および自己管理をサポートするようになります。
オンチェーン展開：トークン化された資産はすべて、最初は Arbitrum チェーン上で発行され、その後 Robinhood が独自に構築したレイヤー 2 ネットワークに切り替わります。契約と資産の発行は Robinhood が主導し、テクノロジーは Arbitrum Rollup テクノロジー スタックから派生しています。
機関2：ジェミニ
発行資産規模：サポート対象資産の最初のバッチは、MSTR（MicroStrategy）株式のオンチェーン版です。Arbitrumネットワークで取引および自己管理が可能です。この商品により、ユーザーは任意の株式のMSTR株式トークンを購入し、原資産と同じ経済的権利を享受できます。今後数週間のうちに、米国株式およびETFのトークン版がさらに追加される予定です。
コンプライアンスとカストディ：Geminiのトークン化株式サービスは、マルタ金融サービス機構（MFSA）の投資サービス法に基づく認可を受け、MiFIDフレームワークに基づくコンプライアンス資格（自己勘定取引および顧客代理による注文執行を含む）を有する欧州子会社によって提供されています。この商品は、欧州における米国株に連動するデジタルデリバティブとして定義されており、米国のユーザーには提供されていません。また、Geminiは米国証券取引委員会（SEC）に登録された株式名義書換代理人であるDinariと提携しており、トークン化株式の発行と1:1の物理的なカストディを担っています。
開始時期: 6月30日、欧州ユーザー向けに初の米国株トークン商品MSTR（MicroStrategy）が発売され、今後数週間でさらに多くの株やETFに拡大し、7×24時間のオンチェーン株取引体験を提供することが発表されました。
オンチェーン展開：MSTR は Arbitrum ネットワーク上で発行されており、ユーザーはチェーン上で自由に転送および保持することができ、将来的にはさらに多くのレイヤー 2 ネットワークをサポートする予定です。
2.ベース
機関: Coinbase
銀行資産規模：Coinbaseはトークン化された株式の普及を積極的に推進しています。プラットフォームは米国証券取引委員会（SEC）に申請を提出しており、承認され次第、米国株式由来のオンチェーントークンを提供する予定です。
コンプライアンスとカストディ：「ノーアクションレターまたは免除承認」を通じて、コンプライアンスに準拠した形で開始される可能性があります。また、Coinbase Custodyおよびブローカー・ディーラーのカストディシステムと連携し、資産チェーンの循環と物理的なオフチェーンカストディのクローズドループを実現します。
稼働開始時期: 申請書は 6 月に SEC に提出され、現在審査中です。
オンチェーン展開：自社構築のBaseネットワークをベースに、米国株トークン取引機能が完全に実装され、Coinbase WalletやdAppブラウザなどのエコシステムコンポーネントと統合されています。
3.ソラナ
機関1：クラーケン
発行規模: 最初のバッチとして、Apple、Tesla、Microsoft、Google、Netflix、Meta などを含む 60 銘柄の米国株と ETF (55 銘柄と 5 ETF) が xStocks を通じて発行されます。
コンプライアンスと保管：xStocksは、実際の証券と1：1で対応するBacked Financeによって裏付けられており、欧州のMiFID II規制要件に準拠したChainlink Proof-of-Reserveメカニズムを通じてオンチェーン保管の透明性を提供します。 資産は現金に換金可能であり、Kraken によって管理されます。
リリース時期：既にリリース済み。米国以外のユーザーも24時間365日取引可能です。Solana DeFiと統合され、RaydiumやJupiterなどのプロトコルへのアクセスをサポートします。
オンチェーン展開：Solana SPLトークン標準に基づいて発行され、Kraken独自のウォレット、Phantom、Jupiter Mobileなどの主流のウォレットと互換性があります。xStocksはチェーン上で自由に転送、相互作用、および自己ホストできます。
機関2：バイビット
発行資産規模: 6月30日から、10ペアのトークン化された株式が段階的に発行され、各ペアはUSDTとペアになります。
コンプライアンスと保管：資産は、欧州のMiFID II規制要件に準拠したBacked Finance保管によってサポートされています。 。
開始時期: COINX と NVDAX は 6 月 30 日に開始されます。CRCLX と APPLX は 7 月 1 日に追加されます。HOODX、METAX、GOOGLX、AMZNX、TSLAX、MCDX は 7 月 2 日から 7 月 7 日にかけて段階的に開始されます。
オンチェーン展開：主にSolanaチェーン上に展開され、24時間365日のオンチェーン取引をサポートします。ユーザーはSolanaウォレットでトークン化された株式を直接受け取り、保有、送金できます。
機関3：Solana DeFiプロトコル — Kamino / Raydium / Jupiter
メカニズムの紹介：xStocksは発売初日にKamino、Raydium、JupiterなどのDeFiプロトコルに接続され、流動性、トークンスワップ、レンディングなどをサポートします。ユーザーはトークン化された株式を流動性プールに追加して、手数料収入やローン利息の振替を得ることができます。
プロトコルの具体的な機能：Raydium は AMM 流動性プールを提供します。Jupiter は DEX アグリゲータとして、取引や指値注文などをサポートします。Kamino Swap は貸付と利回りの最適化に重点を置いています。
ウォレットのサポート: xStocks が Phantom Wallet に追加され、Jupiter Mobile でも取引ペアを閲覧できるようになりました。
機関4: AIX（カザフスタン証券取引所）
メカニズム導入：5月29日、JupiterはSolana Foundation、AIX、Intebixと協力覚書を締結し、「従来のIPOとオンチェーントークン発行」の二重上場メカニズムの導入を共同で検討しました。このメカニズムにより、企業はAIX上で従来のIPOを完了すると同時に、Intebixプラットフォームを通じてSolanaチェーン上でトークン化された株式を発行し、オンチェーン取引の同時実行を実現します。
オンチェーン展開：このメカニズムはSolanaネットワークをベースとしており、PoHおよびPoSコンセンサスに基づいて、24時間365日オンチェーンクリアリングと即時取引決済を実現します。トークン化された株式は、Intebixの技術エンジンとJupiterのDEXインターフェースを通じて配布・取引されます。
3. 株式トークン化の背後にある考慮すべき重要なポイント
1. 現在は、増分注入よりもオンチェーンの再構築が中心となっている
本稿では、現在の株式トークン化は、新たな資金やユーザーの段階的な投入というよりも、チェーン上の既存の流動性の構造的再編に近いものであると考えています。多くの株式トークンプロジェクトは依然として特定のプラットフォーム環境での運用に限定されており、取引モデルは通常、中央集権的なマッチングに依存しており、特定のチェーンとライセンスを取得したプラットフォーム上でのみ実行可能です。全体として、その流通範囲は限られており、プロトコルやプラットフォームを横断するオープンな流動性はまだ確保されていません。
将来、株式トークンがコンプライアンスを前提としたオンチェーンのオープン性とプログラマビリティを実現し、監査の透明性やプロトコルの互換性といった機能を備えるようになれば、チェーン上の新たなレバレッジおよび流動性ツールとなることが期待されます。これは、オンチェーン資産配分の多様性を高めるだけでなく、DeFiシステムに株式に類似した新たな資産構造を導入し、エコシステム全体の資本効率とリスク耐性を向上させることにもつながります。
2. 規制と金融の互換性を持つパブリックチェーンは恩恵を受ける
株式トークン化のRWAセグメントにおいて、最も大きな利益を期待できるパブリックチェーンは、単にパフォーマンスやエコシステムの繁栄に依存するチェーンではなく、規制適応と金融構成可能性のバランスをとることができるプラットフォームです。例えば、Solanaは高性能と低手数料で機関導入の第一選択肢となっていますが、権限管理や規制コンプライアンスモジュールが依然として比較的弱いです。BaseはCoinbaseの支援を受けており、自然なコンプライアンスチャネルの優位性がありますが、DeFiモジュールエコシステムはまだ構築段階にあり、完全な金融インフラを備えていません。Arbitrumにも一定の技術的優位性がありますが、CEXプラットフォームとの直接的な連携が欠けており、トークンの発行と管理の面で比較的分散化されています。
今後、株式トークン化において際立つパブリックチェーンプラットフォームは、以下の3つの特徴を同時に満たす必要があります。第一に、主要な発行プラットフォームや伝統的機関からの規制上の信頼を獲得し、チェーンに準拠するチャネル能力を備えていること。第二に、トークン資産の効率的な流通と統合を可能にする成熟したオンチェーン金融モジュールを備えていること。第三に、資産権限と取引パスのモジュール管理をサポートし、監督と監査のトレーサビリティを確保できること。最終的な勝者は、監督、トラフィック、構造化プロトコルの多次元的な連携に同時に接続できるパブリックチェーンとプラットフォームとなるでしょう。
3. 株式のトークン化はリスク資産価値を拡大するが、流動性は依然として改善が必要
株式トークン化は、RWAトラックに新たな次元の実物資産を注入し、従来市場において最も流動性とリスク許容度の高い株式資産をチェーンにマッピングすることで、ステーブルコインと国債に次ぐ第3のRWA基本資産の構築が期待されています。しかし、現段階では、このトラックは依然として「発行はできるものの、柔軟に流通できない」という流動性のジレンマに直面しています。トークン化された株式は、主にライセンスプラットフォームに限定されており、構成可能性とネイティブプロトコルの組み込みが不足しているため、チェーン上の取引深度が不十分で、資金利用と収益を結びつける好循環を形成できていません。
投資家にとって、株式トークン化はまだ初期段階ですが、チェーン上の実際の株式資産の配分に参加する機会を提供しており、コンプライアンスと流動性の2つの中核要素に重点を置く必要があります。第一に、規制政策の変動による資産のロックインや流動性リスクを回避するために、明確な規制資格を持ち、コンプライアンスに準拠して株式トークンを発行するプラットフォームやプロジェクトを優先する必要があります。第二に、ステーブルコインレンディング、再質入れ、ピアツーピア取引などのシナリオに組み込むことができるかどうかなど、株式トークンをオンチェーン信用システムに接続しようとしているプロジェクトに注目することをお勧めします。さらに、オンチェーン配当分配や元の株主ガバナンスマッピングなどのメカニズムが実現できるかどうかにも注目することで、どのトークン化された株式が真に長期的な金融機能を持つ資産であるかを見極めることにも役立ちます。
参考文献:
1.ロビンフッドは株式トークンを発行し、レイヤー2ブロックチェーンを公開し、永久先物とステーキングによりEUと米国で暗号資産スイートを拡大しました。
2. MicroStrategy（MSTR）を皮切りに、トークン化された株式を開始しました。
https://www.gemini.com/blog/weve-launched-tokenized-stocks-starting-with-microstrategy-mstr
3.ウォール街からあなたのウォレットへ：トークン化された株式がKrakenで利用可能に
https://blog.kraken.com/product/xstocks/tokenized-equities-now-available
4.Kraken、Bybit、SolanaのDeFiエコシステムでトークン化された株式取引が開始
5. Solana Foundation、Jupiter、AIX、Intebixが二重IPO上場に関する覚書を締結
